摘要：目前審計(jì)理論界存在四種審計(jì)需求理論——代理成本假說、信號傳遞假說、信息價值假說以及保險假說，本文試圖將四種理論統(tǒng)一在同一理論框架下分析。根據(jù)文獻(xiàn)，代理成本假說和信號傳遞假說兩種理論可以統(tǒng)一在信息價值假說的理論框架下討論。由于當(dāng)前文獻(xiàn)中信息價值特指傳遞審計(jì)質(zhì)量(即鑒證質(zhì)量)信息，而不包含傳遞保險信息。為避免理解上的偏差，本文將信息價值另稱為鑒證價值?；诖?，提出了審計(jì)二部價值理論，即對鑒證價值和保險價值兩種假說的綜合。

　　關(guān)鍵詞：審計(jì)價值；審計(jì)鑒證價值；審計(jì)保險價值

　　一、引言

　　人們最初對審計(jì)的需求是始于其鑒證作用的。Chow，Kramer&Wallace(1988)認(rèn)為，至少存在三種審計(jì)服務(wù)需求的動因，審計(jì)可以減少代理成本；向外部投資者傳遞企業(yè)未來前景的信息，如審計(jì)師會發(fā)表持續(xù)經(jīng)營問題的審計(jì)意見，并把有關(guān)討論稱之為信號傳遞假說；為投資者提供某種形式的投資損失補(bǔ)償，即保險假說。前兩種動因便是審計(jì)的鑒證作用，其價值表現(xiàn)為鑒證價值；后一種動因便是審計(jì)的保險作用，其價值表現(xiàn)為保險價值。本文研究的重點(diǎn)是審計(jì)鑒證需求和保險需求的動因、審計(jì)鑒證作用和保險作用以及審計(jì)的鑒證價值和保險價值。本文審計(jì)價值的定義是：投資者對審計(jì)前后企業(yè)價值評價的差值。

　　二、審計(jì)的鑒證需求

　　(一)審計(jì)需求的信號傳遞動因

　　審計(jì)需求的信號傳遞動因主要表現(xiàn)在以下方面：(1)好消息的信號傳遞作用：審計(jì)質(zhì)量的高低對股價的影響。由于有了強(qiáng)制審計(jì)的規(guī)定，人們不能根據(jù)有無審計(jì)來判斷企業(yè)質(zhì)量的高低，這樣自愿審計(jì)的信息傳遞動因消失了。但人們可以通過審計(jì)師提供的服務(wù)質(zhì)量的高低來判斷企業(yè)質(zhì)量的好壞，從這個意義上看，審計(jì)仍然具有信息傳遞作用。假如潛在投資者認(rèn)為，國際會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)質(zhì)量較高，那么，在首次公開發(fā)行股票市場，聘請國際會計(jì)師事務(wù)所的企業(yè)的股票就能夠得到較高的市場定價(Titman&Truman，1986；Datar,Felthman&Hughes，1991)。(2)壞消息的信號傳遞作用：關(guān)于持續(xù)經(jīng)營的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的經(jīng)驗(yàn)研究。經(jīng)驗(yàn)研究表明審計(jì)師的持續(xù)經(jīng)營意見具有相當(dāng)?shù)男畔⒑?Frost,1994；Chen&Church，1996；Jones，1996)。這些研究的內(nèi)在結(jié)論是審計(jì)師關(guān)于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的專家意見傳遞信息給資本市場，然后資本市場把這個信號反映到股票價格。然而，這些研究存在缺陷。在美國若審計(jì)師發(fā)表標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見，那么投資者在審計(jì)失敗后可以從審計(jì)師那里得到損失補(bǔ)償；若是對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營表示了意見，那么投資者將得不到或得到很少的損失補(bǔ)償；這樣，上述研究沒有考慮股價中的保險因素的影響。O'Reilly et al.，(2000)控制了保險因素的影響，證實(shí)了審計(jì)信號傳遞作用的存在。

　　(二)審計(jì)需求代理成本動因

　　審計(jì)需求代理成本動因主要包括以下方面：(1)審計(jì)機(jī)制是一種降低代理成本的監(jiān)督機(jī)制。Jensen&Meckling(1976)；Simunic&Stein(1987)；Watts&Zimmerman(1983)和Francis&Wilson(1988)認(rèn)為，已審計(jì)財務(wù)報表降低了代理成本。從而產(chǎn)生對審計(jì)鑒證的需求。Dopuch&Simunic(1982)認(rèn)為，審計(jì)是具有成本優(yōu)勢的、有競爭力的減輕代理沖突的機(jī)制。Jensen & Meckling(1976)將代理成本定義為以下三項(xiàng)的總和：委托人的監(jiān)督費(fèi)用(Monitoring Expenditures)、代理人的擔(dān)保費(fèi)用(Bonding Expenditures)以及剩余損失。按照J(rèn)ensen&Meckling分析，企業(yè)契約的委托代理成本產(chǎn)生于企業(yè)所有者與管理者以及所有者與債權(quán)人之間的代理沖突。Jensen&Meckling(1976)所界定的所有者是指不占有信息優(yōu)勢的股東；管理者是具有剩余索取權(quán)的管理層，同時也是占有信息優(yōu)勢的股東。在所有者與管理者的代理沖突中，所有者的監(jiān)督費(fèi)用是指所有者為了使自己對管理者的行為放心，而監(jiān)督管理者產(chǎn)生的可能支出。就審計(jì)機(jī)制而言，擔(dān)保費(fèi)用就是管理者負(fù)擔(dān)的審計(jì)費(fèi)用。在代理成本的理論框架中，審計(jì)監(jiān)督推動了所有者——管理者契約安排，從而使所有者能夠獲得分工(即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離)的利益；依據(jù)Jensen&Meckling(1976)的觀點(diǎn)，審計(jì)師在驗(yàn)證信息方面比所有者具有成本優(yōu)勢，由此引發(fā)了對審計(jì)機(jī)制的需求。所有者與債務(wù)持有者的代理沖突是指債權(quán)人擔(dān)心自己的財富被股東侵占。因?yàn)楣芾碚咧苯邮芄陀诠蓶|，所以管理者維護(hù)股東的利益，從而可能損害債權(quán)人的利益。正是由于存在所有者——債務(wù)持有者的代理沖突，所以債務(wù)合約設(shè)定了很多限制條款。Palmrose(1984)；Eichenseher&Shilds(1986)以及Simunic&Stein(1987)認(rèn)為長期債務(wù)合同引發(fā)了對企業(yè)高質(zhì)量審計(jì)的需求。(2)代理成本與審計(jì)質(zhì)量相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)研究。關(guān)于代理成本與審計(jì)質(zhì)量相關(guān)性研究，F(xiàn)rancis&Wilson(1988)和DeFond(1992)利用管理者持股比例(Managerial Ownership)、獎金計(jì)劃(Bonus Plans)、股權(quán)分散度(DiffusionofOwnership)以及杠桿比率作為代理沖突程度的替代變量；會計(jì)師事務(wù)所規(guī)模作為審計(jì)質(zhì)量的替代變量，認(rèn)為八大的審計(jì)質(zhì)量較高。管理者持股比例越高，管理者與所有者的利益越來越趨同。如果管理者持股比例較高，那么管理者對高質(zhì)量審計(jì)的需求就較小。Simunic&Stein(1987)的研究結(jié)果與預(yù)期一樣；而Eichenseher&Shilds(1986)的研究與預(yù)期相反，發(fā)現(xiàn)管理者持股比例越高越轉(zhuǎn)向八大審計(jì)。理論分析認(rèn)為，若獎金計(jì)劃基于會計(jì)信息或者企業(yè)的股權(quán)較分散，那么管理者與所有者的代理沖突較大，從而6P企業(yè)對高質(zhì)量審計(jì)的需求較大。但Palmrose(1984)的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果卻顯示獎金計(jì)劃的類型和股權(quán)分散度與審計(jì)質(zhì)量的相關(guān)性并不顯著。在Palmrose(1984)；Eichenseher&Shilds(1986)以及Simunic&Stein(1987)等文章中都假設(shè)，杠桿比率與選擇八大有正相關(guān)關(guān)系，然而研究結(jié)果各異。Eichenseher&Shilds(1986)的研究結(jié)果支持了假設(shè)；Simunic&Stein(1987)的研究結(jié)果表明杠桿比率與選擇八大有負(fù)相關(guān)關(guān)系；Palmrose(1984)的研究結(jié)果表明杠桿比率與選擇八大無顯著的相關(guān)關(guān)系。(3)代理成本與審計(jì)收費(fèi)相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)研究。低成長性企業(yè)擁有較高的自由現(xiàn)金流(FCF)意味著該企業(yè)管理者存在非價值最大化的行為，如增加在職消費(fèi)，操控會計(jì)數(shù)字等，所以代理成本高(Jensen，1986；Shleifer&Vishny，1989；Lang et al.，1991；Christie&Zimmerman,1994)；同時，審計(jì)師認(rèn)為該企業(yè)固有風(fēng)險高，要付出更多的審計(jì)成本，從而增加該企業(yè)的審計(jì)收費(fèi)(Gul&Tsui，1998)。Gul&Tsui(1998)的研究表明在對六大所審計(jì)的低成長性企業(yè)中，自由現(xiàn)金流的代理成本與審計(jì)收費(fèi)有顯著的正相關(guān)性。Gul&Tsui(2001)的后續(xù)研究認(rèn)為，在低成長性的企業(yè)中，若董事持股比例較低(意味著股權(quán)分散，代理沖突比較強(qiáng))，那么自由現(xiàn)金流的代理成本與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)性較強(qiáng)。

　　(三)審計(jì)信息價值：審計(jì)鑒證價值

　　Dye(1993)認(rèn)為，審計(jì)的價值是兩部分組成的：一是信息因素價值，即審計(jì)有利于提高資源配置決策效率；二是責(zé)任因素價值，即在審計(jì)失敗的情況下，報表使用者擁有向?qū)徲?jì)師索償?shù)臋?quán)利。Tom Lee(1993)從社會和經(jīng)濟(jì)兩個層面探討了審計(jì)的鑒證作用。本文主要關(guān)注審計(jì)鑒證經(jīng)濟(jì)層面的作用。Tom Lee引用Wallace(1987)關(guān)于審計(jì)經(jīng)濟(jì)作用的論述，審計(jì)有利于提高企業(yè)理性交易的效率。這個定義與Dye(1993)的審計(jì)信息價值的界定大同小異。因此，審計(jì)具有信號傳遞和降低代理成本兩種鑒證作用。具體地說，審計(jì)產(chǎn)出(即鑒證信息產(chǎn)品)有信號傳遞和降低代理成本的作用；筆者把審計(jì)產(chǎn)出的兩種作用所產(chǎn)生的價值稱之鑒證信息產(chǎn)品價值，簡稱鑒證價值。本文的鑒證價值便是Dye(1993)所言的信息因素價值；兩者的不同只在于名稱，實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的，所以在本文中，兩個概念可以相互替換。另外，本來信號傳遞意義包含信息價值的信號傳遞和保險價值的信號傳遞兩種意義；但根據(jù)前面分析，除非特別說明，本文的信號傳遞意義僅指前者，即信息價值的信號傳遞。

　　三、審計(jì)保險需求

　　(一)審計(jì)保險價值的涵義

　　前文論述了Dye(1993)所謂的信息因素的價值，即鑒證價值?，F(xiàn)在將重點(diǎn)關(guān)注Dye(1993)所說的第二類價值，也就是審計(jì)的保險價值。審計(jì)服務(wù)需求的保險動因(或?qū)徲?jì)保險價值)來源于審計(jì)能給投資者的投資損失提供某種形式的補(bǔ)償(Chow，Kramer&Wallace,1988)。然而，此動因的存在要有兩個必要條件：一是法律制度允許投資者可以從審計(jì)事務(wù)所獲得一定程度的投資損失賠償；二是審計(jì)事務(wù)所和審計(jì)師擁有足夠的資本補(bǔ)償投資者的投資損失(O'Reilly et al.,2000)。以前的研究文獻(xiàn)一般把這種審計(jì)需求理論稱之為保險假說(Insurance Hypothesis)(Kellogg,1984；Wallace,1987，O'Reilly et al.，2000)。由于美國滿足審計(jì)保險價值存在的制度條件——投資者擁有法律上的受償權(quán)利，如果研究者可以證明審計(jì)師賠償能力和審計(jì)師的民事賠償責(zé)任變化能夠影響審計(jì)價值，筆者得出結(jié)論：審計(jì)保險價值是存在的。因此，對審計(jì)保險價值的研究主要是從兩大方面人手的：一方面是審計(jì)師賠償能力的變化對審計(jì)保險價值的影響，這主要有兩種方法進(jìn)行考察，即是觀察審計(jì)事務(wù)所破產(chǎn)前后的客戶市場價值的變化；對比不同會計(jì)師事務(wù)所的財富的多寡說明審計(jì)保險價值的存在。另一方面檢驗(yàn)不同的審計(jì)師的民事賠償責(zé)任對審計(jì)保險價值的影響，主要方式是研究審計(jì)意見的不同導(dǎo)致對企業(yè)價值不同的評價。一般情況下，出具非標(biāo)審計(jì)意見(MAO，Modified AuditOpinion)審計(jì)師的民事賠償責(zé)任很少以至于無。

　　(二)審計(jì)師賠償能力的變化對審計(jì)保險價值的影響

　　其可從以下方面進(jìn)行比較分析：(1)會計(jì)師審計(jì)事務(wù)所破產(chǎn)前后比較分析。Menon&Williams(1994)和Baber,Kumar&Verghese(1995)是較早通過經(jīng)驗(yàn)研究方法檢驗(yàn)審計(jì)保險價值的研究者，他們都是針對20世紀(jì)90年代初美國第七大會計(jì)師事務(wù)所Laventhol&Horwath(以下簡稱L&H)的破產(chǎn)來觀察原L&H客戶股票價格波動的情況。他們的研究都表明，由于L&H宣布破產(chǎn)，L&H客戶的股票價格都遭受不正常的負(fù)回報。Menon&Williams(1994)認(rèn)為L&H的倒閉使得審計(jì)的保險價值消失，進(jìn)而直接導(dǎo)致其客戶的股票價格下跌。然而，Baber,Kumar&Verghese(1995)認(rèn)為，L&H的倒閉會使投資者懷疑審計(jì)師先前審計(jì)的質(zhì)量，而這也可以解釋Menon&Williams所發(fā)現(xiàn)的股價下跌現(xiàn)象。所以，Baber等人斷言L&H的倒閉而導(dǎo)致客戶股票下跌的原因不僅是由于保險價值的消失，而且有另外的可能性——審計(jì)的信息價值(或鑒證價值)也降低了。(2)不同會計(jì)師事務(wù)所(或?qū)徲?jì)師)的財富多寡的比較分析。在某種意義上說，深口袋理論(Deep PocketsTheory)也是一種審計(jì)保險價值理論。Simunic&Stein(1996)認(rèn)為，由于六大(現(xiàn)為四大)在審計(jì)業(yè)務(wù)中有較多財富，所以承擔(dān)了更多風(fēng)險，六大充當(dāng)了投資者的深口袋。深口袋理論，原指審計(jì)師或?qū)徲?jì)事務(wù)所作為連帶賠償責(zé)任的承擔(dān)者，投資者可以從審計(jì)師那里獲得投資損失補(bǔ)償。后來概念擴(kuò)大為，審計(jì)師(或?qū)徲?jì)事務(wù)所)規(guī)模越大或越富有，投資者越有可能獲得投資損失的賠償。在集團(tuán)訴訟高漲的時期，一些投資者及其律師往往把審計(jì)事務(wù)所當(dāng)作保障投資損失賠償?shù)纳羁诖?

　　(三)不同的審計(jì)師民事賠償責(zé)任對審計(jì)保險價值的影響

　　其主要體現(xiàn)于標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見和持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的比較分析。Johes(1996)發(fā)現(xiàn)，審計(jì)師對處于財務(wù)困境客戶的財務(wù)報表發(fā)表不同的審計(jì)意見，會導(dǎo)致不同的市場發(fā)應(yīng)。若是發(fā)表標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見，則客戶股價上升；若審計(jì)師對客戶經(jīng)營的持續(xù)性表示了意見，那么客戶股價下跌。在此研究中，Johes認(rèn)為產(chǎn)生以上結(jié)果的原因是，如果審計(jì)師對客戶的持續(xù)經(jīng)營表示了意見，那么表明審計(jì)師以專家身份向投資者傳遞客戶未來前景不妙的信息。所以，投資者調(diào)低了企業(yè)股票價值評價。但O'Reilly et al.(2000)認(rèn)為，既然審計(jì)師已經(jīng)在審計(jì)報告中提醒投資者對客戶的持續(xù)經(jīng)營狀況進(jìn)行關(guān)注，當(dāng)未來客戶真有什么不測，審計(jì)師就不大可能承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任，投資者也就很難得到損失補(bǔ)償。這樣，審計(jì)保險價值就大為降低了，股價自然下跌了。根據(jù)O'Reiuy et al.(2000)的分析，我們很難將審計(jì)的信息價值和保險價值分離，從而單獨(dú)證明保險價值的存在。但我們至少可以推斷審計(jì)保險價值是很有可能存在的。

　　(四)對前述所用研究方法的改進(jìn)：設(shè)計(jì)新的研究方法檢驗(yàn)審計(jì)保險價值的存在性

　　前述的研究都不能直接支持審計(jì)保險價值的存在，因此，有些學(xué)者改進(jìn)了經(jīng)驗(yàn)研究方法，以控制審計(jì)信息價值的影響。Willenborg(1999)是通過對IPO公司的發(fā)展階段劃分控制審計(jì)信息價值(或?qū)徲?jì)質(zhì)量、鑒證價值)對發(fā)行價的影響。作者把IPO公司分為發(fā)展階段企業(yè)(DevelopmentStage Enterprise,DSE)和非發(fā)展階段企業(yè)。根據(jù)SFAS NO.7的定義，如果一家公司只是致力于開拓新業(yè)務(wù)，并且它的主營業(yè)務(wù)還沒開始，也沒有實(shí)質(zhì)性的收入，那么這家公司就是發(fā)展階段企業(yè)。對于發(fā)展階段企業(yè)，投資者不大關(guān)心它現(xiàn)時的財務(wù)狀況和盈利情況。因?yàn)榘l(fā)展階段企業(yè)此時的主營業(yè)務(wù)與未來不一致，所以不能通過現(xiàn)時的財務(wù)信息判斷未來。這樣，財務(wù)信息的審計(jì)質(zhì)量(或鑒證價值)高低對投資者來說就沒有多大意義。此時，投資者更關(guān)心企業(yè)發(fā)展計(jì)劃的可行性與合理性，更關(guān)心在企業(yè)經(jīng)營失敗的情況下，能否從審計(jì)師那里獲得補(bǔ)償。從這個意義上講，發(fā)展階段企業(yè)的審計(jì)價值主要是保險價值。Willenborg(1999)發(fā)現(xiàn)，發(fā)展階段企業(yè)IPO的低價發(fā)行與持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見顯著相關(guān)。由此，Willenborg(1999)驗(yàn)證了審計(jì)保險價值的存在。另外，O'Reilly et al.(2000)改進(jìn)了Johes(1996)純粹的檔案研究方法，試圖通過實(shí)驗(yàn)研究方法排除信息價值的干擾。在實(shí)驗(yàn)中，他們提出了三個實(shí)驗(yàn)控制條件：投資者可以從審計(jì)師那里獲得投資損失賠償；行業(yè)專家認(rèn)為公司是可以持續(xù)經(jīng)營的；審計(jì)師發(fā)表兩種審計(jì)意見，一種是標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見，另一種是持續(xù)經(jīng)營的審計(jì)意見，即認(rèn)為公司不能持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險很大。在這種實(shí)驗(yàn)控制下，無論審計(jì)師的審計(jì)意見是什么，投資者都認(rèn)為企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營的。所以審計(jì)的信息價值完全被剔除在外。然后，他們讓財務(wù)分析師分別在上述兩種情況下對公司股票估價。實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果表明，前者的股票評價顯著地低于后者。因此，O'Reilly等人的研究直接支持了審計(jì)保險價值的存在。

　　四、影響審計(jì)保險價值的因素：法律制度和會計(jì)師事務(wù)所財富

　　(一)制度性因素：審計(jì)需求保險動因的制度基礎(chǔ)——審計(jì)師對第三者的民事賠償制度

　　實(shí)現(xiàn)審計(jì)的鑒證價值一個有效的制度安排就是建立恰當(dāng)?shù)姆芍贫?，使之可以對不履行職?zé)而導(dǎo)致?lián)p害的審計(jì)師施加一定的法律責(zé)任，即審計(jì)師要對自己服務(wù)產(chǎn)出的后果負(fù)責(zé)。審計(jì)師面臨的法律責(zé)任包括民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。這三種法律責(zé)任性質(zhì)不同、承擔(dān)責(zé)任的方式不同，在法律的實(shí)現(xiàn)中擔(dān)負(fù)著不同的功能。民事責(zé)任主要體現(xiàn)了“補(bǔ)償”，刑事責(zé)任和行政責(zé)任主要體現(xiàn)了“懲罰”。對于投資者來講，只有在審計(jì)師承擔(dān)民事責(zé)任的情況下，才能獲得真正的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。民事法律制度的建立，能起到威懾和彌補(bǔ)作用，在一定程度上審計(jì)師可以彌補(bǔ)投資者的部分損失，而這正是審計(jì)保險需求的動因。根據(jù)前文關(guān)于審計(jì)保險價值的討論，我們有這樣一個推論：審計(jì)師對第三方的民事責(zé)任越大，投資者的損失越有可能獲得補(bǔ)償，這樣審計(jì)保險價值越大。所以，影響審計(jì)師民事法律責(zé)任的因素，也可以認(rèn)為是影響審計(jì)保險價值的因素。根據(jù)Kothari et al.(1988)的研究，影響審計(jì)師法律責(zé)任的制度因素包括：(1)訴訟權(quán)利人的范圍。關(guān)于哪些第三方當(dāng)事人有權(quán)起訴審計(jì)師為不實(shí)陳述承擔(dān)責(zé)任，Pacini,Hillison&Sinason(2000)的研究認(rèn)為，在不成文法環(huán)境下，先后出現(xiàn)并使用過以下原則：當(dāng)事人原則(PrivityRule)；類當(dāng)事人原則(NearPfivityRule)，即預(yù)料的第三方當(dāng)事人；重編標(biāo)準(zhǔn)(RestatementStan-dard)或已預(yù)見當(dāng)事人原則(Foreseen Standard)；可合理預(yù)見性標(biāo)準(zhǔn)(Reasonable ForeseeabilityStandard)。從嚴(yán)格的當(dāng)事人原則到最近的可預(yù)見性原則，對第三方的判斷標(biāo)準(zhǔn)越來越寬松，而對于審計(jì)師來講，則擴(kuò)大了責(zé)任范圍。訴訟人范圍的擴(kuò)大主要是從20世紀(jì)60年代中期開始的。1966年之前，集團(tuán)訴訟僅適用于屬于訴訟中當(dāng)事人的集團(tuán)成員，1996年修訂的《聯(lián)邦民事訴訟程序規(guī)則第23條》(Rule23 of the Federal Ruleof Civil Procedure)將集團(tuán)訴訟的適用范圍擴(kuò)大到所有沒有明確表示除外的成員。在成文法方面，主要是美國1933年《證券法》和1934年《證券交易法》。如1933年《證券法》將審計(jì)師的責(zé)任限定在登記表中的會計(jì)報表和證券的初始購買者。但在1934年《證券交易法》中，審計(jì)師要對上市公司每年的年度報表和買賣公司證券的任何人負(fù)責(zé)。訴訟人范圍的擴(kuò)大直接導(dǎo)致審計(jì)師民事訴訟案件的增多，賠償金額也大量增加，使得審計(jì)師的風(fēng)險增大。從投資者角度來看，更多的投資者能獲得賠償。對于擴(kuò)大的投資者而言，審計(jì)的保險價值從無到有。本文把訴訟權(quán)利人的范圍界定為證券發(fā)行市場中和證券交易市場中購買企業(yè)證券(包括股票和債券)的使用財務(wù)報表的投資者。(2)舉證責(zé)任。1934年《證券交易法》將大部分舉證責(zé)任轉(zhuǎn)由審計(jì)師承擔(dān)，但投資者應(yīng)當(dāng)向法院證明他依賴了令人誤解的會計(jì)報表，即要證明這是其受損的直接原因。然而，1933年《證券法》要求審計(jì)師證明其并無過失，而1934年《證券交易法》只要求審計(jì)師證明他的行為出于善意(即無重大的過失和欺詐)就可以了。舉證責(zé)任的倒置使投資者更易獲得賠償，同時，審計(jì)師賠償?shù)娘L(fēng)險增大，表明審計(jì)保險價值增加。(3)損失賠償金額。損失賠償涉及損失的計(jì)算和賠償分配原則。Schwartz(1997)的研究認(rèn)為，以實(shí)際投資來測算損失，投資者會通過過度投資增加賠償額，從而導(dǎo)致無效投資。一個不以實(shí)際投資計(jì)算損失的嚴(yán)格責(zé)任原則，可以解決這一問題。20世紀(jì)70至80年代訴訟爆炸時期，審計(jì)職業(yè)界尋求各種途徑減輕所承擔(dān)的訴訟壓力。2002年通過的《2002年薩班斯－奧克斯利法案》(Sarbanes-OxleyActof2002)加重了審計(jì)師的刑事和行政責(zé)任，但民事責(zé)任并未有明顯的變動。假設(shè)好企業(yè)的證券價值為，差企業(yè)的證券價值為。若這家企業(yè)的發(fā)行證券時根本就沒有審計(jì)，那么證券價格是(n表示無審計(jì))，這是投資者對好企業(yè)和差企業(yè)的初始聯(lián)合評價；若審計(jì)師的審計(jì)意見是這家企業(yè)好(或最終經(jīng)營成功)，那么投資者則傾向于認(rèn)為企業(yè)會成功，投資者要求的貼現(xiàn)率比第一種低，審計(jì)后的證券價格為；若審計(jì)師的意見是這家企業(yè)差(或最終經(jīng)營失敗)，那么投資者則傾向于認(rèn)為企業(yè)會失敗，投資者要求的貼現(xiàn)率比第一種高，那么審計(jì)后的證券價格為。假設(shè)一家企業(yè)最終經(jīng)營失敗了，審計(jì)師要按侵權(quán)責(zé)任賠償。Kothari et al.(1988)認(rèn)為，在美國，賠償數(shù)額限定為原告的實(shí)際損失，即證券的購買價格和購買時的真實(shí)價格之間的差額。我國也大致按Kothari的原則計(jì)算賠償額。若按侵權(quán)責(zé)任賠償，審計(jì)師的賠償額應(yīng)以投資者的實(shí)際損失為基礎(chǔ)計(jì)算；證券價格就是Kothari所指的被審計(jì)意見誤導(dǎo)的購買價格，證券實(shí)際價值為，那么投資的實(shí)際損失可定義為。

　　(二)經(jīng)濟(jì)因素：審計(jì)師財富與保險價值的關(guān)系

　　首先，審計(jì)師對投資者損失的補(bǔ)償要以審計(jì)師本身擁有的財富為基礎(chǔ)，若審計(jì)師財富不足以補(bǔ)償投資者的損失，那么審計(jì)的價值總是低于正常值。由于此時的審計(jì)價值主要是由審計(jì)師的賠償額引起，所以是保險價值。這是討論審計(jì)師財富與保險價值的關(guān)系的主要意義。其次，如果審計(jì)師的期末財富不足以補(bǔ)償，那么投資者對審計(jì)價值的評價隨著審計(jì)師的財富的增加而增加。Dye(1993)認(rèn)為，審計(jì)師的賠償責(zé)任僅限于他的期末財富，若投資者要求的賠償額超過了審計(jì)師的期末財富，其賠償?shù)淖畲箢~度是其現(xiàn)有所有財富。Dye以此作為約束條件建立了審計(jì)師責(zé)任成本的模型。此時，審計(jì)師的財富越多，投資者得到補(bǔ)償?shù)膬r值就越大。