資產(chǎn)負(fù)債管理是銀行、養(yǎng)老基金以及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)多年來(lái)一直關(guān)注的問(wèn)題，它產(chǎn)生于利率自由化之后因利率波動(dòng)而引發(fā)的利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。就全球保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，20世紀(jì)70年代末到90年代初曾出現(xiàn)過(guò)較大規(guī)模的償付能力危機(jī)，全球共有600多家保險(xiǎn)公司出現(xiàn)償付能力問(wèn)題。據(jù)資料顯示，這些保險(xiǎn)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因都是因?yàn)楹鲆曎Y產(chǎn)負(fù)債的綜合管理，最終造成資產(chǎn)運(yùn)用不當(dāng)而形成的�，F(xiàn)今，西方規(guī)模較大的壽險(xiǎn)公司為了達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債相匹配的管理目標(biāo)，不再把追求投資收益最大化作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的唯—目標(biāo)，而是把資金運(yùn)用同產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)、銷售緊密結(jié)合起來(lái)。反觀我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，大多數(shù)保險(xiǎn)公司仍然停留在負(fù)債管理階段或資產(chǎn)管理階段，其管理架構(gòu)不利于實(shí)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理，造成保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)定價(jià)同資金運(yùn)用脫節(jié)，投資組合管理很少顧及到保險(xiǎn)產(chǎn)品的特征，以至于出現(xiàn)了利差損等問(wèn)題。因此，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所出現(xiàn)的這些問(wèn)題，迫切要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)實(shí)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的含義

　　資產(chǎn)負(fù)債管理是管理保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一種實(shí)踐。這一理論認(rèn)為，壽險(xiǎn)公司要實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用安全性、流動(dòng)性和盈利性三者的均衡，不能只靠資產(chǎn)或負(fù)債單方面的管理。而必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)狀況對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理。在廣義上，它可以被定義為：在給定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和約束下，為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)而針對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的有關(guān)決策進(jìn)行的制定、實(shí)施、監(jiān)督和修正的過(guò)程。從狹義看，資產(chǎn)負(fù)債管理是一種系統(tǒng)化分析資產(chǎn)和負(fù)債的總體程序，是在利率波動(dòng)的環(huán)境中，根據(jù)利率變化的趨勢(shì)，運(yùn)用各種工具，設(shè)法使凈資產(chǎn)值最大化的管理技術(shù)。因此，狹義的資產(chǎn)負(fù)債管理就是利率風(fēng)險(xiǎn)管理。從資產(chǎn)負(fù)債管理兩個(gè)層次的含義來(lái)看，壽險(xiǎn)公司不僅要對(duì)資產(chǎn)組合和負(fù)債組合分別進(jìn)行管理，而且還要在此基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)兩種組合的管理，通過(guò)同時(shí)整合二者的風(fēng)險(xiǎn)特性，以獲得相應(yīng)的回報(bào)。這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理方式（MPT）不同，MPT只注重投資的資產(chǎn)部分，注重投資風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的管理，這種管理方式忽略廠負(fù)債因素。

　　一般而言，由于資產(chǎn)負(fù)債管理能夠有效地控制利率風(fēng)險(xiǎn)和防止大的失誤，因此，從國(guó)外的情況看，有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理的討論大多局限于利率風(fēng)險(xiǎn)。所以，從直觀上講，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，就是要在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上相匹配，以控制風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)容遠(yuǎn)不止這些，資產(chǎn)負(fù)債管理涵蓋的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，比如從產(chǎn)品方面所考慮的險(xiǎn)種差異、定價(jià)利率假設(shè)以及市場(chǎng)利率變化時(shí)保險(xiǎn)客戶執(zhí)行嵌入選擇權(quán)對(duì)現(xiàn)金流量所造成的影響，到從資產(chǎn)方面考慮市場(chǎng)利率、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格的影響等等，但其核心內(nèi)容則是管理由利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債匹配在資金運(yùn)用方面的內(nèi)容有以下幾個(gè)方面： （1）總量匹配。即資金來(lái)源與資金運(yùn)用總額平衡，資金來(lái)源總額匹配資金運(yùn)用總額；（2）期限匹配。即資金運(yùn)用期限與收益要與負(fù)債來(lái)源期限與成本匹配，長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配于長(zhǎng)期負(fù)債和負(fù)債的長(zhǎng)期穩(wěn)定部分，短期資產(chǎn)同短期負(fù)債相匹配；（3）速度匹配。即壽險(xiǎn)資金運(yùn)用周期要根據(jù)負(fù)債來(lái)源的流通速度來(lái)確定；（4）資產(chǎn)性質(zhì)匹配。即固定數(shù)額收入的資產(chǎn)與固定數(shù)額的負(fù)債匹配，部分變額負(fù)債，如分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)與變額資產(chǎn)匹配。

　　總體而言，同其它類型的金融機(jī)構(gòu)相比，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理具有其特點(diǎn)。首先，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的存續(xù)期限比較長(zhǎng)，流動(dòng)性要求較高，利率敏感性較強(qiáng)，且必須保證具有充分的到期給付和退保給付能力。因此，單純從負(fù)債管理角度看，壽險(xiǎn)公司的負(fù)債管理要比其它金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債管理困難得多；其次，從資產(chǎn)管理方面來(lái)看，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)主要包括銀行存款、債券、證券投資基金等，而且在現(xiàn)有資產(chǎn)中，固定收益資產(chǎn)又占絕大多數(shù)，現(xiàn)有資產(chǎn)的期限遠(yuǎn)比壽險(xiǎn)保單的期限短，其市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)的性質(zhì)與負(fù)債不一致。因此，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量和數(shù)量低于負(fù)債的要求，其產(chǎn)品管理能力強(qiáng)于投資管理能力，資金運(yùn)作方式遠(yuǎn)不如其它金融機(jī)構(gòu)那樣靈活，在現(xiàn)有的資金運(yùn)用方式下，有的壽險(xiǎn)產(chǎn)品很難找到合適的資產(chǎn)與之匹配。因此，利率的波動(dòng)性和資金運(yùn)用收益的不穩(wěn)定性，加大了壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的難度。

　　二、美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的借鑒

　　美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理基本上是針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展起來(lái)的。在上世紀(jì)70年代，利率的不尋常波動(dòng)產(chǎn)生了一系列問(wèn)題，如因資產(chǎn)的流動(dòng)性差，美國(guó)的許多壽險(xiǎn)公司不能應(yīng)付迅速增長(zhǎng)的提現(xiàn)要求，消費(fèi)者對(duì)壽險(xiǎn)公司產(chǎn)生信用危機(jī)并引起高額退保。面對(duì)這種情況，部分壽險(xiǎn)公司難以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)降低利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，處于極為被動(dòng)和尷尬的境地。70年代中后期，諸多壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)的教訓(xùn)使美國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)逐步認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性，并開始將資產(chǎn)負(fù)債管理作為主要的業(yè)務(wù)問(wèn)題看待。在日常的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)開始運(yùn)用許多復(fù)雜的資產(chǎn)負(fù)債管理策略和技術(shù)，其成功的經(jīng)驗(yàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1.產(chǎn)品創(chuàng)新。為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。從1971年開始，美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)先后推出可調(diào)整壽險(xiǎn)、變額壽險(xiǎn)、萬(wàn)能壽險(xiǎn)、變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)以及投資連結(jié)保險(xiǎn)等許多新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。這些利率敏感型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的推出，一方面將壽險(xiǎn)公司的部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)客戶；另一方面又使壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)與證券投資的聯(lián)系更加緊密。

　　2.使用了許多復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型、資產(chǎn)負(fù)債管理方法以及計(jì)算機(jī)模擬技術(shù)進(jìn)行表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債管理。其中，有代表性的優(yōu)化模型包括：隨機(jī)控制模型、機(jī)會(huì)約束規(guī)劃模型以及其它一些隨機(jī)最優(yōu)化模型等；有代表性的資產(chǎn)負(fù)債管理與檢測(cè)方法包括：彈性檢測(cè)方法、現(xiàn)金流量檢測(cè)（CFT）、動(dòng)態(tài)償付能力檢測(cè)（DST）、現(xiàn)金流匹配、免疫理論、財(cái)務(wù)狀況報(bào)告（FCR）、風(fēng)險(xiǎn)資本（RBC）、動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析（DFA）以及隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型等。

　　3.使用大量的金融衍生工具管理表內(nèi)外頭寸。美國(guó)的壽險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程中所使用的金融衍生工具不僅類型廣泛，而且規(guī)模也很大。從債券期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)以及利率期權(quán)到互換與期貨等衍生工具等無(wú)所不包，金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為美國(guó)壽險(xiǎn)公司基本的資產(chǎn)負(fù)債管理手段。2001年底，美國(guó)86％的壽險(xiǎn)公司使用金融衍生產(chǎn)品控制利率風(fēng)險(xiǎn)和股市風(fēng)險(xiǎn)，可見(jiàn)，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理很大程度上是借助于金融衍生產(chǎn)品完成的。

　　4.壽險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的組織架構(gòu)不能有效的運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理。營(yíng)銷管理人員、精算師和投資管理人員缺乏有效的溝通，為此，部分規(guī)模較大的壽險(xiǎn)公司對(duì)這種管理架構(gòu)進(jìn)行了變革。變革后的管理架構(gòu)基本上適應(yīng)了資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的要求，部門間實(shí)行有效的橫向溝通，且有規(guī)范的信息傳遞路線和有效的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度。

　　5.形成了內(nèi)容豐富、科學(xué)有效的資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告體系。報(bào)告的內(nèi)容由傳統(tǒng)的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)利率報(bào)告、久期凸性報(bào)告、現(xiàn)金流和利潤(rùn)率測(cè)試、資產(chǎn)流動(dòng)性報(bào)告、Beta值報(bào)告、 A／E比率報(bào)告，擴(kuò)展到涵蓋動(dòng)態(tài)平衡收入表、流動(dòng)性／基金風(fēng)險(xiǎn)分析、VaR、EaR報(bào)告、CET報(bào)告、利潤(rùn)、資本、準(zhǔn)備金、資金運(yùn)用收益敏感性分析報(bào)告等。

　　總之，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)針對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)用了一系列的資產(chǎn)負(fù)債管理策略和模型。除此之外，一些較大規(guī)模的壽險(xiǎn)公司還設(shè)立了資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱ALCO），從而在組織上保證了資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的實(shí)施。其中，ALCO的一個(gè)重要職責(zé)就是對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，制定ALM策略概要及其利率風(fēng)險(xiǎn)的管理政策等。因此，美國(guó)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成功或失敗的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)給我們的啟示是：我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也應(yīng)實(shí)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　三、資產(chǎn)負(fù)債管理的組織系統(tǒng)

　　一般而言，衡量壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力的標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)：一是量化分析的能力；二是將資產(chǎn)負(fù)債管理融人企業(yè)溝通和企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略中的能力。其中，適當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)設(shè)置是將資產(chǎn)負(fù)債管理融人企業(yè)溝通并保證資產(chǎn)負(fù)債管理程序有效性的基礎(chǔ)。

　　目前，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的管理架構(gòu)大多采取資產(chǎn)管理和負(fù)債管理相分離的架構(gòu)設(shè)置，組織架構(gòu)不能有效地實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理。實(shí)際運(yùn)行情況是，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理；產(chǎn)品開發(fā)、精算以及營(yíng)銷等部門負(fù)責(zé)負(fù)債管理，二者缺乏有效的橫向溝通，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部門不能準(zhǔn)確把握產(chǎn)品特征，如對(duì)于投資管理部門來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品的久期、凸性等參數(shù)對(duì)于確定投資組合非常重要，但在實(shí)際的資金運(yùn)用過(guò)程中，投資管理人員卻不能獲得這方面的信息。當(dāng)然，產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)以及銷售等部門同樣也不了解各類投資工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。因此，壽險(xiǎn)公司要在組織內(nèi)推行資產(chǎn)負(fù)債管理模式，其組織架構(gòu)的設(shè)置就應(yīng)當(dāng)以實(shí)現(xiàn)組織成員間的有效溝通為準(zhǔn)繩。從另外一種角度看，由于壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià)——投資策略的制定——產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià)的循環(huán)有序的過(guò)程，資產(chǎn)負(fù)債管理的各個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個(gè)閉環(huán)系統(tǒng)，各個(gè)環(huán)節(jié)在系統(tǒng)內(nèi)保持有機(jī)聯(lián)系。為保持這種有機(jī)聯(lián)系，系統(tǒng)需要一個(gè)完整統(tǒng)一的報(bào)告體系，需要在組織系統(tǒng)中提倡橫向溝通以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的縱向溝通，需要全面的信息內(nèi)容。因此，壽險(xiǎn)公司組織架構(gòu)設(shè)計(jì)的基本原則就是應(yīng)當(dāng)有助于實(shí)現(xiàn)組織內(nèi)的這種充分的橫向溝通。

　　對(duì)于我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)而言，目前構(gòu)建完整的資產(chǎn)負(fù)債管理式架構(gòu)是不現(xiàn)實(shí)的。事實(shí)上，我國(guó)的壽險(xiǎn)公司目前采用的都是傳統(tǒng)的縱向組織結(jié)構(gòu)形式，完全打破現(xiàn)有的組織架構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)公司會(huì)有較大的負(fù)面影響。另外，壽險(xiǎn)公司建立獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債管理式組織架構(gòu)的內(nèi)、外部條件也還不夠成熟。當(dāng)然，對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，盡管暫時(shí)不需要在組織系統(tǒng)中建立永久的、獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債管理部門，但還是有必要建立有效的組織架構(gòu)來(lái)保證資產(chǎn)負(fù)債管理模式的實(shí)施。因此，目前我國(guó)壽險(xiǎn)公司的組織架構(gòu)變革應(yīng)采取循序漸進(jìn)的方式，在采用資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的初期，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理采用矩陣式的管理架構(gòu)是一種可考慮的方案，如圖1所示。

　　傳統(tǒng)的矩陣式管理是美國(guó)加州理工學(xué)院的茨維基教授發(fā)明的一種通過(guò)建立系統(tǒng)結(jié)構(gòu)來(lái)解決問(wèn)題的創(chuàng)新方法，后來(lái)被推廣為激勵(lì)創(chuàng)新的一種管理方法。它應(yīng)用在項(xiàng)目管理上，是階段性的，隨著項(xiàng)目的結(jié)束而結(jié)束，后來(lái)在此基礎(chǔ)上又有所創(chuàng)新。這種組織架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是能夠最有效地利用資源，并最大范圍地達(dá)成資源共享，管理層次比較分明，易于系統(tǒng)管理。壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的矩陣式組織架構(gòu)不完全等同于傳統(tǒng)的矩陣式管理，它可以將資產(chǎn)負(fù)債管理作為一個(gè)長(zhǎng)期固定的項(xiàng)目，項(xiàng)目的宏觀指導(dǎo)和協(xié)調(diào)由資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)負(fù)責(zé)，資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)列于董事會(huì)之下，由首席執(zhí)行官、財(cái)務(wù)主管、投資主管、首席精算師以及營(yíng)銷主管等組成。其主要職能是：制定投資政策、財(cái)務(wù)政策、確定產(chǎn)品的開發(fā)策略、制定資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略，并從全局角度監(jiān)控公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程。資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程由相應(yīng)的任務(wù)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行，任務(wù)團(tuán)隊(duì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)負(fù)責(zé)，它由產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)、營(yíng)銷以及投資管理等部門的技術(shù)專家和人員組成。按照資產(chǎn)負(fù)債管理任務(wù)的不同，任務(wù)團(tuán)隊(duì)又可以劃分為多個(gè)工作組。這樣的架構(gòu)設(shè)計(jì)不僅可以使各部門的技術(shù)專家同最高決策層之間保持有效的垂直溝通，而且還可以使產(chǎn)品部門和投資部門的工作保持充分的橫向溝通和協(xié)調(diào)，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與定價(jià)受到投資組合的限制，反之也是如此。因此，矩陣式資產(chǎn)負(fù)債管理組織架構(gòu)設(shè)置的目標(biāo)就是使產(chǎn)品特點(diǎn)和投資目標(biāo)相互融合，使資產(chǎn)與負(fù)債之間連動(dòng)作用，達(dá)到資產(chǎn)與負(fù)債相協(xié)調(diào)的目的。這種管理模式由橫向的職能部門和縱向的運(yùn)行部門構(gòu)成“管理矩陣”，減少了管理層次，強(qiáng)化了資源共享，消除了信息阻隔。

　　總之，壽險(xiǎn)公司要達(dá)到資產(chǎn)與負(fù)債相協(xié)調(diào)的目標(biāo)，就必須有一個(gè)使技術(shù)專家與最高決策層之間保持有效的垂直溝通，部門間保持充分有效的橫向溝通的組織架構(gòu)作保證。

　　四、可選擇的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)

　　自20世紀(jì)70年代起，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債管理形成三種管理技術(shù)。第一是表內(nèi)管理技術(shù)，管理對(duì)象是表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目；第二是表外管理技術(shù)，即運(yùn)用金融衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)；第三是資產(chǎn)負(fù)債管理的證券化技術(shù)。其中，表外管理技術(shù)需要種類齊全的金融衍生工具和一個(gè)運(yùn)作良好的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。至于證券化管理技術(shù)，除了具有表外管理技術(shù)所必備的條件之外，還需要有資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，保險(xiǎn)公司運(yùn)用這兩種技術(shù)的條件也還不成熟。因此，我國(guó)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的重點(diǎn)在表內(nèi)管理技術(shù)。

　　簡(jiǎn)單來(lái)講，狹義的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)就是選擇一種資產(chǎn)組合，使其盡可能與負(fù)債現(xiàn)金流相匹配，并通過(guò)這種資產(chǎn)負(fù)債組合的聯(lián)合消除利率風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同的問(wèn)題類型，可以將資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題分為確定型（資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流可以預(yù)先知道）和隨機(jī)型（資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流其中之一不確定或兩者都不確定）。根據(jù)所運(yùn)用的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)則，可以將資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)分為：（1）現(xiàn)金匹配技術(shù)。即將整個(gè)債務(wù)期間的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流匹配起來(lái)；（2）久期匹配技術(shù)。即構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)組合，使其與債務(wù)組合的利率敏感性相同，以此來(lái)規(guī)避債務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)。就確定型的資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題來(lái)說(shuō)，由于現(xiàn)金流是確切知道的，對(duì)于這類問(wèn)題，可以建立在資產(chǎn)現(xiàn)金流特征與負(fù)債現(xiàn)金流特征匹配的約束下，使資產(chǎn)組合成本最小或負(fù)債組合成本最高的數(shù)學(xué)規(guī)劃模型，使資產(chǎn)與負(fù)債相匹配。例如，就壽險(xiǎn)公司的負(fù)債來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有嵌入選擇權(quán)，或選擇權(quán)與利率無(wú)關(guān)，那么，傳統(tǒng)不分紅壽險(xiǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流可以看作是固定的；從資產(chǎn)方來(lái)看，壽險(xiǎn)公司的大部分銀行存款以及持有到期的固定利率債券也可以看作是預(yù)期現(xiàn)金流固定的，對(duì)于這部分資產(chǎn)與負(fù)債的匹配可使用確定型資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，如確定型現(xiàn)金匹配技術(shù)以及確定型久期匹配技術(shù)；就隨機(jī)型資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題來(lái)說(shuō)，一般情況下，不可能構(gòu)造出一個(gè)與負(fù)債組合的現(xiàn)金流完全匹配的現(xiàn)金組合，從而也就不可能徹底消除所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，只能在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡。隨機(jī)型資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題可以簡(jiǎn)單描述為：以盡量小的成本選擇一組資產(chǎn)組合，以使其現(xiàn)金流在有效期間內(nèi)盡可能隨時(shí)滿足對(duì)債務(wù)的支付，而不是強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債的完全匹配。這類資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題所使用的數(shù)學(xué)工具主要是隨機(jī)規(guī)劃技術(shù)，相應(yīng)的建模技術(shù)有隨機(jī)型現(xiàn)金匹配技術(shù)和隨機(jī)型久期匹配技術(shù)。顯然，像分紅壽險(xiǎn)、萬(wàn)能壽險(xiǎn)以及投資連結(jié)保險(xiǎn)的現(xiàn)金流不僅要依賴于利率，同時(shí)其現(xiàn)金支付時(shí)間也依賴于利率，這些產(chǎn)品的免疫策略可以借助于隨機(jī)型資產(chǎn)負(fù)債管理模型。

　　當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)包括的范圍很廣，除數(shù)學(xué)工具之外，它還包括模擬技術(shù)、信息技術(shù)等等。不僅如此，從全球范圍來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)發(fā)展迅猛，資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)涵和外延本身也都有了很大變化。例如，鑒于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理有著濃厚的銀行色彩，其理論方法的適應(yīng)性不強(qiáng)，加之傳統(tǒng)技術(shù)將資產(chǎn)負(fù)債管理看成是一種單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，因此，1995年，Mulvey和Armstrong在原有資產(chǎn)負(fù)債管理的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了集成資產(chǎn)負(fù)債管理理論�？傊�，這些技術(shù)都可能改變壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)成果，可以幫助壽險(xiǎn)公司規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，待條件成熟后，我國(guó)的壽險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地引入更為先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。