摘  要；外匯儲(chǔ)備在一個(gè)國家金融制度中的作用主要是“緩沖器”。足夠的外匯儲(chǔ)備表明一國干預(yù)外匯市場和維持匯價(jià)的能力，它對(duì)穩(wěn)定匯率具有一定的作用；然而，如果一國外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，往往會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長。因此我國應(yīng)保持適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模。詳細(xì)分析了適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要性，并針對(duì)目前我國適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的研究現(xiàn)狀做了較為全面的評(píng)述。

　　一、引言

　　國際儲(chǔ)備是一國政府所持有的備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本國貨幣匯率的國際間可接受的一切資產(chǎn)。當(dāng)前國際貨幣基金組織（1MF）會(huì)員國的國際儲(chǔ)備包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)（SDRS）、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和外匯儲(chǔ)備。在日益發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)中，黃金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能為國際流動(dòng)資金提供充足的供給。在牙買加國際貨幣體系下，黃金的國際儲(chǔ)備功能一直在退化，實(shí)際上已成為潛在的國際儲(chǔ)備。SDRS具有嚴(yán)格限定的用途，只能在IMF及各國政府之間使用，在各國彌補(bǔ)國際收支逆差時(shí)所發(fā)揮的作用是非常有限的。一國在 IMF的凈儲(chǔ)備占其國際儲(chǔ)備的比重相當(dāng)小，且較穩(wěn)定。而外匯儲(chǔ)備是各國貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)的資產(chǎn)。在二次世界大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后，外匯儲(chǔ)備發(fā)生了大規(guī)模的擴(kuò)張，在國際儲(chǔ)備總額中所占的比重越來越大，進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來一直維持在80％以上，1990年達(dá)到了88％，現(xiàn)在已超過90％。因此，現(xiàn)行國際儲(chǔ)蓄體制的不合理決定了發(fā)展中國家（包括中國）其國際儲(chǔ)備的增長往往只能依靠外匯儲(chǔ)備的增長。因此，維持一個(gè)適度的國際儲(chǔ)備水平，目前主要是從外匯儲(chǔ)備人手，尤其是本幣不能作為國際貨幣的一些國家來說更是如此。

　　二、適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的提出

　　足夠的外匯儲(chǔ)備表明一國干預(yù)外匯市場和維持匯價(jià)的能力，它對(duì)穩(wěn)定匯率有一定的作用。同時(shí)，一定的外匯儲(chǔ)備可以維護(hù)本國的國際信譽(yù)，可以作為國家向外借款的保證。目前，作為發(fā)展中國家，我國需要大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，原因可分析如下：

　　1.充足的外匯儲(chǔ)備增長可使我國作為一個(gè)發(fā)展中國家較大的對(duì)外支付需求得以滿足。按美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R·特里芬所提出的儲(chǔ)備／進(jìn)口比例法，一國的外匯儲(chǔ)備與其貿(mào)易進(jìn)口額之比，應(yīng)保持一定的比例關(guān)系，這個(gè)比例以40％為標(biāo)準(zhǔn)，以20％為最低限。我國尚處于經(jīng)濟(jì)“起飛”階段，進(jìn)口富有剛性，僅從貿(mào)易的角度出發(fā)，按1996年的進(jìn)口額和發(fā)展中國家普遍采用的35％的儲(chǔ)備水平計(jì)算，就需要外匯儲(chǔ)備486億美元；外商直接投資增加較快，在我國實(shí)際利用外資中所占比例日益上升，截至1997年6月底，我國累計(jì)利用外商直接投資近2000億美元，未來一個(gè)時(shí)期將逐漸進(jìn)入投資回報(bào)的高峰期，每年可能有170～300億美元的利潤匯出；我國外債規(guī)模較大，截至2001年已達(dá)到1701.1億美元。盡管近年來我國已有效地控制了外債增幅，但總的來說仍是一個(gè)債務(wù)大國。目前及今后一段時(shí)期內(nèi)還處于外債償還的高峰期，每年償還外債本息約300億美元。

　　2.充足的外匯儲(chǔ)備可增強(qiáng)我國的綜合國力，提高我國的國際資信。外匯儲(chǔ)備是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)，目前我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已躍居世界第二位，綜合國力的提高使我們可以充分根據(jù)國情來安排自己的發(fā)展道路。近年來，我國外匯儲(chǔ)備的持續(xù)大幅增長標(biāo)志著我國對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支能力的增強(qiáng)，使我國政府有可能對(duì)國際收支政策進(jìn)行主動(dòng)性的調(diào)整，并把調(diào)整期間的進(jìn)出口變動(dòng)和通貨緊縮政策對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目標(biāo)的不利影響降到最低限度，以保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的合理增長。

　　3.在世界經(jīng)濟(jì)日益趨向一體化的今天，充裕的外匯儲(chǔ)備有利于人民幣匯率的穩(wěn)定，滿足政府的干預(yù)需要。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)逐步融人世界經(jīng)濟(jì)之中，我國外貿(mào)進(jìn)出口與世界貿(mào)易的波峰與波谷同步的特征進(jìn)一步加強(qiáng)。為避免國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國外貿(mào)的惡性影響，有必要保持一部分額外的外匯儲(chǔ)備。自20世紀(jì)70年代以來，世界上產(chǎn)生了規(guī)模越來越大的、不受各國政府約束的國際游資，作為一股強(qiáng)大的勢力，它不斷沖擊著各國市場，1997年的泰國金融危機(jī)就是一個(gè)例證。盡管我國的資本市場尚未完全開放，但由于我國的利率水平較高，因此有不少短期資本通過各種渠道流入我國，為了應(yīng)付可能出現(xiàn)的種種意外事件，須有較大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模予以保證。

　　然而，如果一國外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，會(huì)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生許多不利影響。具體分析如下：

　　1.外匯儲(chǔ)備過多，會(huì)給本國貨幣流通及物價(jià)水平帶來不利影響。人民幣發(fā)行有三個(gè)基本渠道：財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯占款（外匯儲(chǔ)備在貨幣供應(yīng)中的表現(xiàn)形式）。一般認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增加，外匯占款（按相應(yīng)匯率以本幣計(jì)值的外匯儲(chǔ)備）增加，在其他條件不變的情況下，中央銀行的貨幣投放也隨之增加。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中的地位明顯提高，且增幅較大，1994～1995年的數(shù)字說明，外匯占款已取代了再貸款成為我國基礎(chǔ)貨幣投入的最主要渠道。外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅增長。

　　2.持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本較高。外匯儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。我國持有巨額外匯儲(chǔ)備并借人大量外債，等于是以低價(jià)將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時(shí)還以高價(jià)從國外借人資金，其潛在的損失不容忽視。目前我國外匯儲(chǔ)備主要是以活期存款和國庫券等方式，放在海外生息保值、套利套匯。這種行為的實(shí)質(zhì)就是國際貨幣流通國無償或是低息長期使用外匯儲(chǔ)備國資源，使我國變相地成為資本輸出國。因此，過量的外匯儲(chǔ)備規(guī)模實(shí)際上也是一種資金的閑置，即放棄了國內(nèi)眾多的較高投資收益，形成外匯儲(chǔ)備的巨額機(jī)會(huì)成本，無法實(shí)現(xiàn)貨幣這種經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置。

　　3.持有超量外匯儲(chǔ)備的國家會(huì)面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。持有超量外匯儲(chǔ)備的國家，特別是以美元為主要儲(chǔ)備貨幣的國家（例如中國），會(huì)因?yàn)閲�際外匯市場頻繁的匯率波動(dòng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的極度貶值。

　　綜上所述，外匯儲(chǔ)備具有一定規(guī)模對(duì)一個(gè)國家是必不可少的。但其過速增長往往會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，我國應(yīng)保持適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模，外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的界定已成為外匯儲(chǔ)備總量管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

　　三、外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的研究現(xiàn)狀

　　目前，國際上影響較大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模理論主要有以下幾個(gè)：

　　1.儲(chǔ)備／進(jìn)口比例法。該理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R·特里芬（R.Triffin）教授在《黃金和美元危機(jī)》中提出的。他在對(duì)歷史資料進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為；若排除一些短期或隨機(jī)因素的影響，一國的外匯儲(chǔ)備與它的貿(mào)易進(jìn)口額之比，應(yīng)保持一定的比例關(guān)系。這個(gè)比例以40％為標(biāo)準(zhǔn)，以20％為低限（特里芬，1997）。然而，特里芬分析的國際經(jīng)濟(jì)背景是20世紀(jì)60年代以前的情況。在特里芬時(shí)代，進(jìn)出口貿(mào)易是國際間經(jīng)濟(jì)交往的主要活動(dòng)，國際資本流動(dòng)規(guī)模較小，考察國際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要變量大多數(shù)都是進(jìn)出口貿(mào)易等實(shí)物指標(biāo)，因此，人們主要是從貿(mào)易支付的角度來考慮外匯儲(chǔ)備規(guī)模問題，但進(jìn)入六七十年代，特別是80年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國際資本流動(dòng)規(guī)模的增長大大快于世界貿(mào)易額的增長，資本往來已成為國際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要形式，資本流動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貿(mào)易收支。在這種情形下，簡單地以進(jìn)出口貿(mào)易等實(shí)物指標(biāo)來考察外匯儲(chǔ)備規(guī)模的特里芬理論在當(dāng)前已失去其理論意義與實(shí)用性。

　　2.機(jī)會(huì)成本說。該學(xué)說是20世紀(jì)60年代末期由J·阿格沃爾（J·Agaraual）等一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的。他們認(rèn)為，持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本就是國內(nèi)投資的收益率。一國持有的儲(chǔ)備超過國家的需要，就意味著一部分投資和消費(fèi)的犧牲。因此，一國的儲(chǔ)備需求是由其持有儲(chǔ)備的邊際成本和邊際收益來決定。適度儲(chǔ)備需求應(yīng)是其持有儲(chǔ)備的邊際成本和邊際收益達(dá)到均衡時(shí)的儲(chǔ)備要求（Agaraual，1971）。然而，阿格沃爾模型僅考慮了當(dāng)出現(xiàn)國際收支逆差的影響及平衡收支所需儲(chǔ)備，而未考慮正常進(jìn)口支付用匯和償債付匯要求，然而進(jìn)口用匯與償債付匯正是外匯儲(chǔ)備最基本的需求源，此外該模型也未考慮外匯儲(chǔ)備在維持人們對(duì)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心上所起的作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，在人們心目中外匯儲(chǔ)備作為經(jīng)濟(jì)保障的功能有所淡化，而維持社會(huì)公眾信心的作用卻有所增強(qiáng)。因此，這一方法不可避免地也存在著極大的局限性，但較之特里芬比例已有較大的改觀。

　　3.貨幣供應(yīng)量決定論。這是貨幣主義學(xué)派布朗（W.M. Brown）和約翰遜（Herry Johnson）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的，他們?cè)谔乩锓冶嚷驶�礎(chǔ)上分別提出國際儲(chǔ)備與國際收支差額比率和國際儲(chǔ)備與國內(nèi)貨幣供給比率等；該理論是從貨幣供應(yīng)角度來分析外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度問題的。該理論認(rèn)為，國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過國內(nèi)需求時(shí)，多余的貨幣就會(huì)流向國外，從而引起現(xiàn)金余額的減少。所以，外匯儲(chǔ)備的需求主要由國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增減來決定（韓繼云，1996）。

　　4.定性分析法。該理論是20世紀(jì)70年代中期，由R·J·卡包爾（R·J·Carbaugh）和C.D范（C·D.Fan）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的。他們認(rèn)為，影響一國外匯儲(chǔ)備需求量因素有6個(gè)方面：一是一國儲(chǔ)備資產(chǎn)質(zhì)量；二是各國經(jīng)濟(jì)政策的合作態(tài)度；三是一國國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效力；四是一國政府采取調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度；五是一國所依賴的國際清償力的來源及穩(wěn)定程度；六是一國國際收支的動(dòng)向以及一國經(jīng)濟(jì)狀況等（韓繼云，1996）。盡管這一方法考慮的因素較為全面、且切合實(shí)際，但許多因素難以量化，無法得到一個(gè)令人信服的結(jié)論，因此進(jìn)行決策的參考價(jià)值不大。

　　5.外債規(guī)模與儲(chǔ)備存量之間的比例關(guān)系。這是20世紀(jì) 80年代中期興起的一種理論觀點(diǎn)。此觀點(diǎn)認(rèn)為外債規(guī)模與儲(chǔ)備之間應(yīng)保持一定的正比例關(guān)系，即一國應(yīng)把外匯儲(chǔ)備維持在其外債總額的40％左右。很顯然，這一方法與特里芬方法有著類似的局限性。

　　6.綜合考慮進(jìn)口支付、外債還本付息和外商直接投資資金回流因素的比率方法。這一方法也是在20世紀(jì)80年代中、后期興起，許多中國學(xué)者運(yùn)用這一方法研究了中國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問題，盡管這一方法非常簡潔，但仍然無法得出最適度規(guī)模，因?yàn)樯鲜鋈齻�(gè)方面只是外匯儲(chǔ)備最基本的需求渠道，并未考慮外匯儲(chǔ)備的其他功能，且比例的設(shè)定也較為主觀。

　　圍繞著上述理論，國內(nèi)許多學(xué)者對(duì)我國適度外匯儲(chǔ)備的概念及規(guī)模問題進(jìn)行了較為深入的研究�？偟脕碚f，目前存在兩種截然相反的觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為：目前我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模是充足的、甚至某種程度上是過量的。時(shí)建人、王國林運(yùn)用國際上通常采用的3個(gè)客觀指標(biāo)（外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口額的比例、外匯儲(chǔ)備占本國當(dāng)年外債余額的比重、外匯儲(chǔ)備占本國當(dāng)年GDP的比重）來計(jì)算所謂的我國外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模，結(jié)果表明我國的外匯儲(chǔ)備大大高于國際公認(rèn)的合理儲(chǔ)備水準(zhǔn)。然而，作者也認(rèn)為，關(guān)于我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，難以根據(jù)某種模式給出一個(gè)精確的定量結(jié)論，這不僅是因?yàn)槲覈�有特殊的國情，更在于未來�?～10年內(nèi)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿著變數(shù)（時(shí)建人、王國林，2001）。此外，中國學(xué)者吳麗華運(yùn)用阿格沃爾模型，對(duì)持有外匯儲(chǔ)備的收益和成本進(jìn)行了對(duì)比分析，測算出我國的適度外匯儲(chǔ)備水平，從而得出結(jié)論：我國當(dāng)前的外匯儲(chǔ)備量過多，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行有效管理，將超量的外匯儲(chǔ)備按一定的比例投資于外國政府債券、存入外匯銀行、投資國外房地產(chǎn)與股票、進(jìn)口一部分國內(nèi)急需的關(guān)鍵技術(shù)與設(shè)備（吳麗華，1997）。

　　另一種觀點(diǎn)卻認(rèn)為：目前我國外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，且在可以預(yù)見的將來也很難提高到適度的水平，例如劉斌（劉斌，2000）。作者以貨幣供應(yīng)量決定論為理論基礎(chǔ)，對(duì)影響中國經(jīng)濟(jì)主體外匯需求的諸因素進(jìn)行了分析，并通過與亞洲金融危機(jī)國家和地區(qū)的國際比較，提出了衡量我國外匯儲(chǔ)備適度性的指標(biāo)和安全界限值，認(rèn)為我國目前外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，并且在短期內(nèi)也很難提高到較高的水平。但我們認(rèn)為，作者的結(jié)論較為偏頗，因?yàn)楦鲊�，即使在同一個(gè)地區(qū)，其政治、經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展階段、現(xiàn)實(shí)國情，甚至文化信仰都存在著較大的差異，在這種情況下，不加區(qū)別地進(jìn)行橫向比較所得出的結(jié)論，我們認(rèn)為其可信度很值得懷疑

　　另一方面，盡管從理論上講，一國外匯儲(chǔ)備應(yīng)該有一個(gè)最適度規(guī)模值，但是在現(xiàn)實(shí)中情況瞬息萬變，這一最適度規(guī)模值往往難以確定。因此，許多學(xué)者認(rèn)為一國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模在現(xiàn)實(shí)生活中并不是一個(gè)確定的值，而應(yīng)是一個(gè)區(qū)域范圍，這個(gè)區(qū)域范圍有其上限與下限。具體來說，邱波等人認(rèn)為，其下限應(yīng)以滿足該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外交往所需為準(zhǔn)，實(shí)際測算中，作者提出由進(jìn)口、外債還本付息、外商直接投資利潤返還，以及風(fēng)險(xiǎn)防范基金來決定的外匯需求函數(shù)（邱波、朱一鴻，1999）。但在這一研究中，各比率的設(shè)定采用的是國際經(jīng)驗(yàn)值，是固定不變的，不能反映出外匯儲(chǔ)備規(guī)模的動(dòng)態(tài)變化。

　　另外，值得一提的是，管于華以外匯儲(chǔ)備的需求為理論依據(jù)，以直接影響因素為核心，加入一些可以量化的間接影響因素，特別將持有外匯的機(jī)會(huì)成本考慮在內(nèi)，建立了外匯儲(chǔ)備的需求模型。作者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)現(xiàn)行公布的國家外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)得到的結(jié)論是我國近年的外匯儲(chǔ)備大大超出適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的上限，而根據(jù)調(diào)整后的國家外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)得到的結(jié)論卻是我國的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，這說明我國的外匯儲(chǔ)備不是偏多而是偏少（管于華，2001）。然而，我們認(rèn)為，1979～1991年公布的外匯儲(chǔ)備是由國家外匯儲(chǔ)備和中國銀行外匯結(jié)存兩部分組成，盡管這與國際的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是不同的，但中國銀行當(dāng)時(shí)作為國有銀行，政府對(duì)其持有的外匯儲(chǔ)備具有絕對(duì)的使用權(quán)，因此這一數(shù)據(jù)也為國際機(jī)構(gòu)所認(rèn)可。此外，作者對(duì)1994年以后外匯儲(chǔ)備的調(diào)整方法，我們認(rèn)為還值得商榷，因此對(duì)于該文的結(jié)論，我們認(rèn)為仍有待檢驗(yàn)。

　　最后，許承明在Frenkel的外匯儲(chǔ)備需求模型基礎(chǔ)上（Frenkel，1979），結(jié)合我國的具體國情，首先通過歷史數(shù)據(jù)來確定我國外匯儲(chǔ)備實(shí)際持有量與各種影響變量之間存在的回歸關(guān)系，在此基礎(chǔ)上設(shè)定我國外匯儲(chǔ)備需求模型，然后將儲(chǔ)備需求模型代人動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，并通過回歸方法確定最后的外匯儲(chǔ)備需求方程，得到的結(jié)論是：20世紀(jì)90年代以來，我國實(shí)際外匯儲(chǔ)備大多年份處于“相對(duì)過剩狀態(tài)”（許承明， 2001）。我們認(rèn)為，這一研究很大程度上突破了原有的研究思路，在外匯儲(chǔ)備的實(shí)際持有量與外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模之間建立了一種動(dòng)態(tài)的關(guān)系，為今后外匯儲(chǔ)備的研究提供了一條非常有意義的思路。

　　從以上的討論可看出，到目前為止，國內(nèi)學(xué)者無論是在測算外匯儲(chǔ)備的最適度規(guī)模還是估計(jì)外匯儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)域上，主要存在著兩方面的不足：一方面是對(duì)“外匯儲(chǔ)備適度規(guī)�！钡母拍顩]有非常明確的界定，僅從外匯儲(chǔ)備的幾種需求渠道來考慮，較為偏面，另一方面，各個(gè)影響因素對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的貢獻(xiàn)因子一般是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)出的（許承明的工作例外，他是根據(jù)回歸結(jié)果得到影響系數(shù)），缺乏令人信服的理論根據(jù)，因此對(duì)我國外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模問題的研究仍有待深入。

　　我們認(rèn)為，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，隨著全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和國際金融市場波動(dòng)的增大，判斷一國外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，重要的是看這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)是否實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外均衡。其中，內(nèi)部均衡的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長率和失業(yè)率，外部均衡的目標(biāo)是國際收支情況，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目的收支情況。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了低通貨膨脹下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定增長，同時(shí)國際收支也達(dá)到了基本均衡，且匯率穩(wěn)定，就可以說其經(jīng)濟(jì)處在內(nèi)外均衡的狀態(tài)，此時(shí)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模就是適度規(guī)模。