隨著B股市場向境內(nèi)投資者開放，投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。應(yīng)該說，投資者是證券市場生存與發(fā)展的基石，投資者結(jié)構(gòu)在證券市場結(jié)構(gòu)中起著舉足輕重的作用，并影響著證券市場發(fā)展的取向。因此，從投資者結(jié)構(gòu)變遷的角度審視我國B股市場今后的走向，可以較為清晰地預(yù)測B股市場發(fā)展趨勢的輪廓。

　　1.我國B股市場的歷史

　　1996年以前，由于市場準入制度尚處于摸索階段，使得B股投資者結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，但基本上保持以海外投資者為主體的市場格局。經(jīng)過1996年管理部門對國內(nèi)B股帳戶的清理以及1997年5月禁止大中型企業(yè)及上市公司炒作股票，海外投資者在B股投資者結(jié)構(gòu)中的優(yōu)勢更加顯著，且僅機構(gòu)投資者就占據(jù)一半以上的市場份額。從地區(qū)分布看，香港的投資人數(shù)和交易量都占整個海外投資者的50％以上。另外，相對而言，新加坡、日本、臺灣、南韓、歐洲也都是B股海外投資者的活躍群體。

　　以投資者的類型劃分，可以分為以下幾類：

　　第一類為境外機構(gòu)投資者，在香港上市的中國基金專門投資紅籌股、H股和B股。另外，還包括歐洲的一些基金管理公司，其投資組合中有專門負責(zé)新興亞洲市場，也涉及中國B股；

　　第二類為海外證券商機構(gòu)客戶，包括各金融機構(gòu)附屬的基金管理部，保險金和退休基金組織以各大工業(yè)公司；

　　第三類為一些投資于大陸的港資、臺資和東南亞背景的企業(yè)和一些香港注冊的中資企業(yè)；

　　第四類則為像美國福特汽車公司這樣的戰(zhàn)略投資者，他們在中國有大量的直接投資，投資于中國的B股市場是為其今后的進一步發(fā)展做準備。

　　八十年代末九十年代初，新興證券市場因其所依托的國家經(jīng)濟高速發(fā)展為基礎(chǔ)越來越吸引著西方機構(gòu)投資者，投資于這樣的市場以分享其經(jīng)濟增長的成果是新興證券市場的魅力所在。1997年亞洲金融危機爆發(fā)之前，他們投資在這些新興市場的資金占其投資總額的50％。

　　但是，由于此類投資者投資理念有別于國內(nèi)投資者，且操作方式也不同于國內(nèi)投資者，他們多將B股作為其投資組合的一部分，一般持股比例有限，他們一旦看淡后市，往往不計成本變現(xiàn)，這也是造成B股持續(xù)下跌的重要原因之一。

　　隨著H股、紅籌股和香港創(chuàng)業(yè)板等具有替代性市場的陸續(xù)設(shè)立和發(fā)展，我國B股市場固有的制度性缺陷顯現(xiàn)無遺，再加上亞洲金融危機等外界因素，海外機構(gòu)投資者迅速淡出B股市場，導(dǎo)致B股市場的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。從2000年7月底B股市場統(tǒng)計資料看，深滬兩市B股開戶數(shù)為22.98萬戶，其中個人投資者為21.39萬戶，占總數(shù)的93.08%；而機構(gòu)投資者僅為1.18萬戶，占總開戶數(shù)的5.13%.此外，統(tǒng)計資料還表明，有近70％的B股投資者來自于國內(nèi)。

　　2.B股市場的投資者變化

　　外基金已淡出B股市場，國內(nèi)資金成為主體力量。

　　B股向境內(nèi)開放后，B股投資者結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生很大的變革�？梢钥隙�，B股市場的未來走勢將是一種完全不同于歷史的走勢。

　　與開放前的B股市場相比已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化：據(jù)深滬交易所公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2001年3月底，深滬兩市B股投資者開戶總數(shù)已經(jīng)近100萬戶，較2000年年底大幅增加71.57萬戶，增幅達261％。受到開放政策的影響，個人投資者開戶增幅最大，以滬市為例，今年一季度個人新開B股數(shù)較去年增長332％，而同期機構(gòu)投資者開戶增幅僅3.57％；目前，個人投資者B股開戶數(shù)占B股開戶總數(shù)的98.55％，機構(gòu)投資者的比例下降至1.45％。雖僅僅通過投資者開戶結(jié)構(gòu)的變化來推斷市場資金來源的變化，論據(jù)并不充分。但從市場的表現(xiàn)來看，B股在關(guān)鍵階段的確表現(xiàn)出強烈的散戶行情特征，個股普漲普跌，走勢呈單邊化。境內(nèi)個人投資者的大規(guī)模介入使B股市場出現(xiàn)與開放前不同的個人化、本土化、A股化傾向。同時，與機構(gòu)投資者逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位的A股市場相比，由于B股在投資者結(jié)構(gòu)、交易機制以及清算機制等方面與A股又有所區(qū)別，盡管B股投資者已經(jīng)A股化，B股市場還是保持了鮮明的特點和一定的獨立性。

　　3.開放后的B股市場表現(xiàn)分析

　　個股漲幅對比懸殊。自2月19日至4月27日，深圳B股的平均升幅為202.45％；上海B股的平均升幅為123.60％，其中，漲幅最大的深圳B股武鍋B上漲了357.32％，漲幅最大的上海B股PT鋼管升180.64％；而同期漲幅最少的深圳B股粵照明B只有100.22％的升幅，上海B股升幅最小的PT永久上升了60.19％。

　　4.經(jīng)過大調(diào)整后B股市場

　　2001年6月1日，B股市場在經(jīng)歷了將近4個月的大漲后，出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。到8月7日的最低收盤價幾乎跌去了40%.在面對這樣一種大漲后的大跌，投資者顯然是毫無思想準備的。特別是在B股市場中的投資者，在輕松的紙上富貴后，又將恢復(fù)到原來的狀態(tài)。特別是，在6月1日后介入B股市場的“新生代”更是欲哭無淚。而隨著交易所將B股的交易規(guī)則改為T+1后，對市場的短期影響是肯定無法避免的。因而，想在未來的B股市場中看到神話現(xiàn)象已經(jīng)沒有可能。

　　出現(xiàn)上述表現(xiàn)的直接原因是，目前管理層對證券市場的監(jiān)管力度的加強和B股市場的想象空間兌現(xiàn)。而證券市場的過度上漲后，原先由于發(fā)行困難而使承銷商套在手中的股票和境外機構(gòu)手中的B股，在一輪上漲中大多獲利出局。因此，新進入B股市場的投資者，必須等待B股市場在經(jīng)過漫長的時間和足夠空間的調(diào)整后，才能有獲利的機會。由此可見，B股市場將恢復(fù)平靜。