[摘要]一、對(duì)B股二級(jí)市場(chǎng)的影響。B股市場(chǎng)的潛在入市資金仍是有限的，即國(guó)內(nèi)個(gè)人外幣存款中不會(huì)有太高的比例入市，而20倍以上的二級(jí)市場(chǎng)市盈率對(duì)眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資，則將會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成較大的壓力。二、對(duì)B股一級(jí)市場(chǎng)的影響。通過發(fā)行B股實(shí)現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級(jí)市場(chǎng)低迷。可以判斷，B股一級(jí)市場(chǎng)將再度啟動(dòng)，上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準(zhǔn)備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進(jìn)入A股市場(chǎng)的企業(yè)，但一級(jí)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預(yù)料。三、對(duì)A股市場(chǎng)的影響。B股二級(jí)市場(chǎng)的活躍對(duì)A股市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。二是B股市場(chǎng)的活躍有可能吸引一部分A股市場(chǎng)的資金換匯后進(jìn)入B股市場(chǎng)，從而影響到A股市場(chǎng)的資金供給。三是有利于推動(dòng)帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的活躍。

　　2月20日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易B股股票。低迷不振近8年的B股市場(chǎng)由此迎來了今天的火爆場(chǎng)面，但這一政策所產(chǎn)生的效應(yīng)是深遠(yuǎn)的，其影響決非僅僅限于B股市場(chǎng)，以下就此做出簡(jiǎn)要分析。

　　一、對(duì)B股二級(jí)市場(chǎng)的影響

　　B股市場(chǎng)在向國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者開放前股票數(shù)量?jī)H有114只，市值不足63億美元，平均市盈率滬市19倍左右，深市則僅為11倍。而B股潛在的資金供給（目前國(guó)內(nèi)可統(tǒng)計(jì)的外幣個(gè)人存款）約790億美元，A股市場(chǎng)的平均市盈率約為52倍，巨大的資金供給和A、B股價(jià)差效應(yīng)推動(dòng)了B股市場(chǎng)的上升行情。2月28日復(fù)盤后出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)交易日的無量漲停，經(jīng)過兩個(gè)交易日的短暫調(diào)整后，B股市場(chǎng)再續(xù)升勢(shì)，至3月23日滬市B指漲幅已逾80%，深市則超過160%.

　　由A、B股兩個(gè)市場(chǎng)不僅仍然存在交易幣種的巨大差異，其投資主體亦不相同，B股市場(chǎng)的復(fù)活、流通性的提高會(huì)再度吸引一部分外資入市，但這部分資金預(yù)計(jì)以港、臺(tái)資金為主，美、英等國(guó)的側(cè)重于中長(zhǎng)線理性投資的基金機(jī)構(gòu)大幅度介入的可能性較小。由于受到人民幣在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)資本項(xiàng)目仍然不能夠自由兌換等因素的影響，A、B股自然在短期內(nèi)（5——10年）難以合并，因而可以判斷經(jīng)過此輪行情過后A、B股價(jià)格仍然不會(huì)并軌，我們認(rèn)為對(duì)于同時(shí)公開發(fā)行A、B股的上市公司，預(yù)計(jì)其B股價(jià)格至多為A股股價(jià)目的70%.若以B股市場(chǎng)達(dá)到A股市場(chǎng)平均市盈率的70%計(jì)算（36倍），滬市B指在此波行情的上漲幅度最高可達(dá)90%，深市B指可達(dá)220%，也就是說目前滬市B指繼續(xù)上揚(yáng)的可能性不大，而深市B指仍有一定的上漲空間（最高可達(dá)2800點(diǎn)）。

　　以上是在既有的市場(chǎng)規(guī)模和潛在的資金供給等因素后作出的判斷，并未考慮到未來B股市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的情況。我們認(rèn)為，B股市場(chǎng)的潛在入市資金仍是有限的，即國(guó)內(nèi)個(gè)人外幣存款中不會(huì)有太高的比例入市，而20倍以上的二級(jí)市場(chǎng)市盈率對(duì)眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力，若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資，則將會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成較大的壓力。

　　目前A股市場(chǎng)的平均市盈率約為52倍，人民幣當(dāng)前的一年期實(shí)際存款利率為1.8%，而美元利率為5%，從機(jī)會(huì)成本的角度考慮，B股市場(chǎng)的市盈率將在20倍左右。在預(yù)期A、B股未來最終將合并的效應(yīng)下，同時(shí)若A股市場(chǎng)不出現(xiàn)大的震蕩的情況下，可以預(yù)計(jì)，B股市場(chǎng)的平均市盈率將在20倍到36倍之間。

　　二、對(duì)B股一級(jí)市場(chǎng)的影響

　　由于深滬B股的二級(jí)市場(chǎng)市盈率均已升至20倍以上，而一些績(jī)優(yōu)股如粵電力B市盈率也近20倍，市場(chǎng)籌資功能再度顯現(xiàn)。但由于含B股的上市公司A股市場(chǎng)籌資的渠道已打開，A股的發(fā)行市盈率將更高，因而有條件增發(fā)A股的B股上市公司仍然會(huì)選擇發(fā)行A股。不過由于增資發(fā)行B股和前一次發(fā)行A股之間的間隔時(shí)間可以少于12個(gè)月，因而增發(fā)B股在某些特定情況下仍將為部分上市公司所采用。

　　而通過發(fā)行B股實(shí)現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開，不受所有制的限制，只是以前受制于二級(jí)市場(chǎng)低迷。根據(jù)1999年6月下發(fā)的《關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問題的通知》，申請(qǐng)發(fā)行B股的企業(yè)：可以是國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)，原則上應(yīng)為已經(jīng)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司，必須符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》所列條件，能夠適應(yīng)國(guó)際投資者的要求，成熟一家，發(fā)行一家。因而在市場(chǎng)條件許可的情況下，一些不能夠順利發(fā)行A股的企業(yè)也還會(huì)選擇通過發(fā)行B股的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，何況對(duì)不少外資企業(yè)來說，發(fā)行B股可以更容易為各方所接受。

　　因而可以判斷，B股一級(jí)市場(chǎng)將再度啟動(dòng)，上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準(zhǔn)備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進(jìn)入A股市場(chǎng)的企業(yè)，但一級(jí)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預(yù)料。因?yàn)橐坏〣股市場(chǎng)的擴(kuò)容開始，特別是大規(guī)模、頻繁的B股發(fā)行，將對(duì)B股二級(jí)市場(chǎng)行情造成一定程度的打擊，甚至再度低迷，這反過來又會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)的活躍。

　　三、對(duì)A股市場(chǎng)的影響

　　B股二級(jí)市場(chǎng)的活躍對(duì)A股市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

　　一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指，有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。這一點(diǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出來，但由于B股市值與A股上市公司市值相比比重太小，總體影響有限。

　　二是B股市場(chǎng)的活躍有可能吸引一部分A股市場(chǎng)的資金換匯后進(jìn)入B股市場(chǎng)，從而影響到A股市場(chǎng)的資金供給。但由于B股市場(chǎng)復(fù)盤后連續(xù)無量上漲，加之根據(jù)主管部門的規(guī)定，2月19日后存入的外匯在6月1日后方可入市，因而對(duì)B股停牌前未進(jìn)入市場(chǎng)的投資者而言機(jī)會(huì)不多，加之A、B股在5年內(nèi)并無合并的可能，因而B股市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)投資者吸引力不大，對(duì)A股市場(chǎng)造成的負(fù)面影響有限。當(dāng)然若B股市場(chǎng)以后進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)容，則B股二級(jí)市場(chǎng)仍維持較低的市盈率，由此可能會(huì)繼續(xù)吸引一批A股市場(chǎng)資金進(jìn)入B股市場(chǎng)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響則較大。

　　三是有利于推動(dòng)帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的活躍。由于B股市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷，帶B股的A股公司股價(jià)往往也難有好的表現(xiàn)，也在很大程度上影響了經(jīng)營(yíng)不善急需資產(chǎn)重組扭轉(zhuǎn)局面的部分上市公司賣殼、重組等行為的進(jìn)行。而B股股價(jià)的大幅上揚(yáng)，無異于為這部分公司拓寬了籌資渠道，增加了帶B股公司殼資源的吸引力，從而有利于其A股交易的活躍。