自從1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以來，金融的不穩(wěn)定性及由此可能帶來的對國民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響成為國內(nèi)各界關(guān)注的話題�！敖鹑谑翘摂M經(jīng)濟(jì)”的看法就是在這個背景下產(chǎn)生的。“虛擬經(jīng)濟(jì)”這個詞本身就包含著一定的負(fù)面的價值判斷，容易讓人聯(lián)系到“虛幻”、“泡沫”、“不穩(wěn)定”等等。

　　我們不贊成“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”的提法。因?yàn)�，金融在�?jīng)濟(jì)中起到了提高資源配置效率和降低風(fēng)險的作用，是經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。更為重要的原因是，這種提法給人們的思想所造成的障礙會直接反映到實(shí)踐中，不利于中國金融業(yè)的健康發(fā)展。

　　1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，中國由于實(shí)行資本管制，所以幸免遇難。中國在這次危機(jī)中并沒有受到直接的金融打擊，但是東南亞國家的慘痛教訓(xùn)無疑給中國敲響了警鐘。中國的金融體制本質(zhì)上并不比受到金融危機(jī)打擊的國家更為健康或更為穩(wěn)定，幸與不幸的差別就在于：中國的金融體系基本上是封閉的，不允許外國投資者進(jìn)入中國的股票和債券市場。但是，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融的一體化進(jìn)程以及中國加入WTO，中國遲早要融入全球經(jīng)濟(jì)及金融體系中。在這種背景下，人們開始對中國金融體系感到憂心忡忡。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界因而展開了有關(guān)中國金融體制及其穩(wěn)定性的討論。并且，有許多學(xué)者提出了“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”的命題，認(rèn)為金融的虛擬性會導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生；所以，中國要“加強(qiáng)對虛擬經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控”。關(guān)于“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”的討論就始于此時。

　　雖然，這些關(guān)于“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”的討論有其合理之處，但我們不主張使用“虛擬經(jīng)濟(jì)”一詞來描述金融，更不同意把金融活動及其載體看作是游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的。我們認(rèn)為，將金融定義為虛擬經(jīng)濟(jì)不僅在邏輯上是不嚴(yán)密的，更會在實(shí)踐上造成人們的思想障礙，不利于中國金融業(yè)的健康發(fā)展。

　　一、國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟(jì)的理論討論

　　在闡述我們的觀點(diǎn)之前，有必要回顧一下國內(nèi)理論界對于虛擬經(jīng)濟(jì)的相關(guān)討論。

　　國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟(jì)（fictitious economy）的定義往往是基于馬克思的“虛擬資本”這個概念。馬克思在《資本論》第三卷中提出了“虛擬資本”的概念，英文是“fictitious capital”，德文是“fiktiveskapital”。它包括銀行的借貸信用、有價證券等。馬克思認(rèn)為“虛擬資本”本質(zhì)上是資本主義商品經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，信用化的過程即是虛擬化的過程。

　　需要指出的是，在20世紀(jì)90年代，由于互聯(lián)網(wǎng)的興起，國外出現(xiàn)了與真實(shí)經(jīng)濟(jì)“realeconomy”相對稱的虛擬經(jīng)濟(jì)“visualeconomy”的概念。而此“虛擬經(jīng)濟(jì)viaualeconomy”，非彼“虛擬經(jīng)濟(jì)fictitious economy”（李劍閣，2001）。本文中所討論的虛擬經(jīng)濟(jì)指的是fictitious economy.

　　國內(nèi)關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的定義可以分為兩種。一種是指與虛擬資本有關(guān)的、以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動的經(jīng)濟(jì)活動；通俗的講，就是以錢生錢的活動，虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品就是各種金融工具，包括各種衍生工具（成思危，2001）。在這種定義中，整個經(jīng)濟(jì)活動被劃分為兩部分：實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運(yùn)輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)；而虛擬經(jīng)濟(jì)則是指相對獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票，有價證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等（李曉西，2001）。而另一種關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的定義則與上述定義略有不同：虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵是信用制度膨脹下金融活動與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的那一部分形態(tài)，并沒有將建立在信用化制度下的全部金融活動視為虛擬經(jīng)濟(jì)；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)指人類的生產(chǎn)、服務(wù)、流通和消費(fèi)活動。其中的“生產(chǎn)”是一個廣義的概念，不僅包括物質(zhì)生產(chǎn)，也包括精神產(chǎn)品的生產(chǎn)，如教育、文化、藝術(shù)、體育等（秦曉，2000）。

　　大體上，國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟(jì)的定義分為以上兩類。一類是將整個金融劃分為虛擬經(jīng)濟(jì)；另一類是將金融活動中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的那一部分看作虛擬經(jīng)濟(jì)。無論是哪一種定義，基本上都是為了說明金融的不穩(wěn)定性及金融的過度膨脹可能給整個經(jīng)濟(jì)帶來的不良影響甚至是災(zāi)難性的后果�！拔覀冞�應(yīng)看到虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致的泡沫經(jīng)濟(jì)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的巨大危害。泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生后，無論其持續(xù)時間有多長，最后均會發(fā)生破裂并引致嚴(yán)重的金融危機(jī)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成多方面的損害。”（李曉西，2001）

　　在下面的文章中，我們只針對第一種定義進(jìn)行討論和辨析，而對于第二種定義不再作討論。因?yàn)椋�第二種定義中，將金融活動中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的那一部分稱為虛擬經(jīng)濟(jì)，可操作性不強(qiáng)，金融活動是一個整體，將其分為偏離所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)和未偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)是非常困難的；而且，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動本身也依賴于金融活動的順利進(jìn)行，則金融是否偏離所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)是無法準(zhǔn)確判斷的。但是，第二種定義有一定的現(xiàn)實(shí)意義：提醒人們密切注意金融的健康發(fā)展，對于惡性膨脹的金融泡沫提高警惕，防患于未然。

　　二、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，不是虛擬經(jīng)濟(jì)

　　什么是金融？“金”指資金，“融”指融通，“金融”是社會資金融通的總稱。金融體系是有關(guān)資金的集中、流動、分配和再分配的一個系統(tǒng)。它由資金的流出方（資金盈余單位）和流入方（資金短缺單位）、連接這兩者的金融中介機(jī)構(gòu)和金融市場、以及對這一系統(tǒng)進(jìn)行管理的中央銀行和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成。

　　金融對于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行至關(guān)重要。鄧小平同志在1991年視察上海時指出：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”概括地說，金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起到了兩個最根本的作用：一是提高資源配置的效率，二是分散風(fēng)險。

　　金融通過融通資金、傳遞信息、提供流動性支持等方面提高了資源配置的效率。

　　資金融通。在市場經(jīng)濟(jì)中，任何時刻都存在資金盈余單位和資金短缺單位，兩者之間有合作的可能：資金盈余方把多余的資金以獲得一定利息回報為條件借給資金短缺方，而資金短缺方在得到資金后可以順利地進(jìn)行生產(chǎn)或消費(fèi)，并為此付出一定的利息；這樣一來，雙方都從這個交易中獲得好處，是帕累托改進(jìn)。由于資金盈余單位的錢可能是十分分散的，任何一個盈余單位都無力進(jìn)行大的投資。通過金融中介——銀行，可以把這些分散的資金集中起來，進(jìn)行許多有利可圖的大項(xiàng)目，達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這樣，通過資金的融通活動，社會中的資金從生產(chǎn)率較低的部門（個人）流向了生產(chǎn)率較高的部門（具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)部門），從而提高了資源配置的效率，增加了整個社會的福利。

　　信息傳遞。金融提高資源配置效率的作用還通過其信息傳遞的功能得以實(shí)現(xiàn)。各種金融工具，如股票、債券、期貨合約等等，不僅是金融交易的載體，而且它們的價格還起到傳遞信息的作用。隨著社會分工的日益深化，經(jīng)濟(jì)活動越來越復(fù)雜，任何一個投資人都無法了解經(jīng)濟(jì)中的每個行業(yè)和行業(yè)中的每個企業(yè)。但是，社會中總可能有這樣的情況：一些投資人了解某些行業(yè)和企業(yè)，而另外一些投資人了解別的行業(yè)或企業(yè)；他們運(yùn)用自己的知識，形成對某行業(yè)或企業(yè)的盈利能力的判斷，并據(jù)此在金融市場上買賣相關(guān)的股票和債券。這樣，相關(guān)金融工具的價格在一定程度上反映了行業(yè)或企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營信息。在這樣的金融市場中，資金朝著盈利能力好的行業(yè)或企業(yè)流去，因此提高了資源配置的效率。

　　當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)生活中，的確能夠看到金融工具的價格在某個時期并不能反映真實(shí)信息，尤其是存在經(jīng)濟(jì)泡沫的情況下。但是，并不能據(jù)此就不發(fā)展金融了，甚至關(guān)門大吉。相反，還應(yīng)當(dāng)堅持發(fā)展金融，通過市場機(jī)制來最終找到真正的價格。這就好比要尋求真理，就應(yīng)讓大家大膽發(fā)表意見，其中有許多謬誤，但最終真理可以戰(zhàn)勝謬論，被大家接受。如果一旦發(fā)現(xiàn)謬誤，就立即停止所有人的發(fā)言，真理就不可能產(chǎn)生。當(dāng)然，此過程需要秩序、法規(guī)和監(jiān)管。

　　提供流動性支持。金融市場和各種金融工具的存在還為經(jīng)濟(jì)活動提供了必要的流動性支持，使得人們或企業(yè)可以更好地安排生產(chǎn)和消費(fèi)活動，從而提高了資源配置的效率。舉個簡單的例子來說明這一點(diǎn)。一個企業(yè)在生產(chǎn)之前需要原材料，但是由于缺乏資金而無法從供貨商那里取得原材料；而該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有著很好的市場前景，生產(chǎn)出來之后一定能產(chǎn)生較高的收益。如果這個企業(yè)擁有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，如股票、債券或匯票等，它可以在金融市場上賣出金融資產(chǎn)，然后購買原材料，進(jìn)行生產(chǎn)。金融資產(chǎn)與其他資產(chǎn)相比，容易兌現(xiàn)，可以為擁有者提供很好的流動性。這樣，一個有實(shí)際生產(chǎn)能力的企業(yè)通過金融活動使得自己的生產(chǎn)得以順利進(jìn)行。由此可見，金融通過為經(jīng)濟(jì)提供流動性支持提高了資源配置的效率。

　　金融除了可以提高資源配置的效率，還通過大數(shù)定律、提供專業(yè)化服務(wù)和套期保值來有效地分散和降低風(fēng)險。

　　根據(jù)大數(shù)定律來分散風(fēng)險。金融中的保險業(yè)增強(qiáng)了社會各個單位抵御風(fēng)險的能力。比如，一個人一生中遇上車禍的幾率極小，而一旦遇上，損失幾乎是不可承受的。因此，許多人愿意現(xiàn)在付出一定的代價，用以換取在未來遇到災(zāi)難時獲得賠償?shù)臋?quán)利，保險業(yè)由此應(yīng)運(yùn)而生。保險的存在使得人們只需平時拿出少量的資金投保，就不必?fù)?dān)心遇上災(zāi)難時出現(xiàn)需要資金而不得的情況。這樣，保險通過把許多人聯(lián)合到一起而為他們提供了抵御風(fēng)險的能力。這對于企業(yè)也是一樣的。

　　金融提供專業(yè)化服務(wù)來降低投資風(fēng)險�！安灰�把雞蛋放在一個籃子里”，這是金融市場上廣為人知的一句諺語，意思是要進(jìn)行多樣化投資。但是如果把雞蛋放入幾個不同的籃子，意味著要同日寸照看幾個籃子，人的精力是否足夠呢？因此，單個的投資者要實(shí)現(xiàn)投資的多樣化有一定的困難。另外，投資者還需要具備投資的知識、能力和信息，這些都是單個的投資者從精力、金錢和時間上難以承受的。而金融中介機(jī)構(gòu)，如基金，則可以把單個投資者的錢集中起來，集中充足的資金和人力來實(shí)現(xiàn)多樣化投資和專家投資，從而降低風(fēng)險。

　　通過套期保值降低風(fēng)險。套期保值是指投資者為預(yù)防不利的價格變化而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致相抵，以此達(dá)到防范風(fēng)險的目的。比如，一個企業(yè)生產(chǎn)鋼材，由于鋼材屬于大宗商品，企業(yè)的利潤受價格波動的影響較為嚴(yán)重，所以風(fēng)險較大。企業(yè)可以進(jìn)入期貨市場，通過套期保值交易消除因鋼材價格波動所帶來的收益風(fēng)險。又比如說，一個進(jìn)出口企業(yè)不僅面臨著產(chǎn)品價格變動的風(fēng)險，而且面臨著匯率波動的風(fēng)險。它可以進(jìn)入外匯市場，通過外匯的遠(yuǎn)期或掉期交易來消除外匯風(fēng)險。因此，金融市場為這類企業(yè)提供了套期保值的工具，企業(yè)可以通過套期保值，來降低生產(chǎn)和銷售中存在的風(fēng)險，使得生產(chǎn)活動能得以平穩(wěn)的進(jìn)行。

　　從以上的論述可以看出，金融在提高資源配置的效率和降低風(fēng)險中起著重要作用。特別是當(dāng)人類社會發(fā)展到現(xiàn)今高度分工的階段，沒有金融活動的支持，是難以進(jìn)行社會化大生產(chǎn)的。金融與整個經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是血液與生命的關(guān)系，而不是潤滑油與機(jī)器的關(guān)系。所以，我們不同意從概念上把經(jīng)濟(jì)分為“虛擬經(jīng)濟(jì)”和“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”兩個相互對立的部分的做法，不同意“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”的提法；我們認(rèn)為金融與整個經(jīng)濟(jì)根本就是一個有機(jī)體，是無法分割的。

　　三、金融業(yè)本質(zhì)上是服務(wù)業(yè)

　　大量討論虛擬經(jīng)濟(jì)的文章都把非金融的服務(wù)業(yè)歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而又把金融歸為虛擬經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為，這是不科學(xué)的，因?yàn)榻鹑跇I(yè)本質(zhì)上就是服務(wù)業(yè)。

　　金融業(yè)是指為經(jīng)濟(jì)中其他行業(yè)提供金融服務(wù)的行業(yè)，與非金融服務(wù)業(yè)具有相同的性質(zhì)，都是專業(yè)化分工的結(jié)果，其存在都是降低交易成本、提高生產(chǎn)效率或消費(fèi)效率。例如，餐飲業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樗鼭M足了消費(fèi)者的需求，同時節(jié)約了那些不愿意做飯或沒有時間做飯的人的時間。同樣，以前居民需要到自來水公司交水費(fèi)，到煤氣公司交氣費(fèi)，到電信局交話費(fèi)；而現(xiàn)在在銀行就可以把所有費(fèi)用都繳納了，節(jié)約了消費(fèi)者的時間，非常的方便。同樣提供了服務(wù)，同樣節(jié)約了時間，沒有理由說餐飲業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而金融業(yè)是虛擬經(jīng)濟(jì)。

　　下面，我們從銀行、保險和證券三個行業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)入手分析金融業(yè)，看看它在經(jīng)濟(jì)中是如何發(fā)揮作用的，看看它究竟是游離于經(jīng)濟(jì)的其他行業(yè)而獨(dú)立存在的，還是與整個經(jīng)濟(jì)血脈相融、不可分割的。如果所謂的“虛擬經(jīng)濟(jì)”是整個經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行不可缺少的經(jīng)濟(jì)活動，那么完全沒有必要冠以“虛擬”兩字。銀行業(yè)　　金融市場的核心是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行既是最古老、又是現(xiàn)代的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行主要通過發(fā)行支票存款、儲蓄存款和定期存款來籌措資金，用于發(fā)放工商業(yè)貸款、消費(fèi)者貸款和抵押貸款，購買政府債券，提供廣泛的金融服務(wù)。銀行所提供的大部分業(yè)務(wù)都是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的。從存貸款業(yè)務(wù)來看，它是商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)。在市場經(jīng)濟(jì)中，在任何時刻資金盈余單位和資金稀缺單位都會共同存在。商業(yè)銀行通過其存貸款業(yè)務(wù)把兩者聯(lián)系到了一起；盈余單位把資金存放到銀行中（即存款），再由銀行以貸款形式將資金轉(zhuǎn)移到短缺單位手中（即貸款），完成了資金的融通。這對于企業(yè)、個人和政府都具有重要的意義。

　　對于企業(yè)而言，企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)活動的主體，同時也是資金稀缺的單位。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動離不開物流、資金流和信息流，三者缺一不可。例如，要興建一棟大廈，這項(xiàng)工程需要有鋼筋、水泥（物流），還需要工程師的設(shè)計（信息流），但資金如果不到位，大廈是永遠(yuǎn)不會建立起來。資金可以是企業(yè)自身積累來的，但絕大部分需要從銀行貸款，對于流動資金更是如此。可以說，資金的融通對企業(yè)至關(guān)重要，沒有它，企業(yè)就像沒有血液的身體，一分鐘也活不下去。

　　對于個人而言，個人也需要銀行的存貸款業(yè)務(wù)。舉一個常用的例子來說，一對中年夫婦，正在積攢一筆錢，準(zhǔn)備將來供他們的孩子上大學(xué)，但錢放在家里不用，終歸有它的機(jī)會成本；而對于一個剛參加工作的人，要想憑借自己的積蓄來購房，即便薪水十分可觀，也要經(jīng)過一段漫長的等待。解決這個問題的一個方法就是前者把錢存進(jìn)銀行，后者從銀行取得貸款。這樣一來，前者無收益的資金就變成了能夠生息的資產(chǎn)，而后者也有了住房。交易雙方通過銀行的信貸服務(wù)都獲得了好處，實(shí)現(xiàn)了各自的需求。

　　國家的中央政府，在許多時候也是資金稀缺的單位，片面追求自身資金收支的平衡也并不總是可取的。在國家財力緊張的情況下，通過發(fā)行國債借入適量資金，對制約國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些“瓶頸”部門加以投資，往往能夠更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　從中間業(yè)務(wù)（包括表外業(yè)務(wù)）來看，商業(yè)銀行往往以中介人的身份代客戶辦理各種委托事項(xiàng)，并從中收取手續(xù)費(fèi)，因此處于服務(wù)者的地位。從性質(zhì)上講，中間業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)是完全一致的。譬如說銀行匯兌，付款人將現(xiàn)款交付給銀行，由銀行把款項(xiàng)支付給異地收款人，銀行收取其中的手續(xù)費(fèi)。其提供的服務(wù)，和在郵局寄信是同一個道理。同樣，我們認(rèn)為，結(jié)算業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)都是有價值的，都是實(shí)實(shí)在在于經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的，因?yàn)樗鼈儽旧砭褪倾y行給客戶提供的一種服務(wù)。再如銀行承兌匯票，假設(shè)A企業(yè)在未來將會有一筆收入，而現(xiàn)在又急需用資金來購買原料。于是A企業(yè)向其開戶行申請開出承兌匯票，把該匯票“背書”后用來購買原料，并承諾把未來的收入支付給銀行。從本質(zhì)上講，這是一種銀行對企業(yè)的短期貸款，沒有這張匯票，A企業(yè)的生產(chǎn)無法得以進(jìn)行，它起到了資金融通的作用。同時，這張匯票產(chǎn)生后，還可以帶動一系列的生產(chǎn)：A企業(yè)支付給B企業(yè)，B企業(yè)支付給C企業(yè)……在這樣的信用鏈條上，每一個企業(yè)都因此而獲得好處，可以有效地安排生產(chǎn)。

　　從上面的分析中，我們可以看出，無論是商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，還是中間業(yè)務(wù)（包括表外業(yè)務(wù)），都是在為經(jīng)濟(jì)中的各個單位提供這樣或那樣的服務(wù)，幫助它們更有效地安排生產(chǎn)和消費(fèi)，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可或缺的部分。

　　證券業(yè)

　　證券業(yè)是金融業(yè)重要的組成部分。從一級市場即發(fā)行市場來看，完成了有價證券由發(fā)行者向投資者轉(zhuǎn)移，以及資金由盈余單位向短缺單位轉(zhuǎn)移的過程。為企業(yè)的資金融通提供了有效的解決途徑。我們知道在企業(yè)的高速發(fā)展時期，僅僅依靠內(nèi)部積累往往不能滿足企業(yè)的資金需要，必須從外部獲得資金。企業(yè)要么向銀行借款，要么發(fā)行股票或者債券。同銀行貸款和債券相比，利用股票融資不但可以增加企業(yè)的資本金以供企業(yè)長期使用，而且企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險也由股東承擔(dān)，可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少償債壓力，改善公司的治理結(jié)構(gòu)，簡單地說就是優(yōu)化了資源的配置。

　　從二級市場即交易市場來看，它是已發(fā)行的證券在投資者之間流通的市場。在一級市場發(fā)行的證券，必須能夠在二級市場上順利地流通，才能對投資者具有足夠的吸引力，從而使證券的發(fā)行能夠順利進(jìn)行，使企業(yè)融通資金變得可能。這一點(diǎn)對于風(fēng)險投資有著特別的意義，如果沒有二級市場提供流通性極高的退出通道，風(fēng)險資本就不會介入高科技創(chuàng)業(yè)投資，高科技的突飛猛進(jìn)就是不可想像的。

　　有效市場理論告訴我們，有價證券交易的價格可以反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和上市公司基本面，起到信息傳遞的功能。當(dāng)然，即使在一個成熟的、強(qiáng)有效的市場價格和基本面也往往有所偏離，而對于像我國這樣新興的證券市場而言，這種偏離還可能更大。但是無論上市公司如何粉飾，這種偏離終究會消失，股票價格最終要向真實(shí)的價值回歸，市場以連續(xù)14個跌停來回應(yīng)銀廣廈事件就是一個很好的明證。

　　從金融衍生工具市場來看，包括期貨、期權(quán)市場等，其產(chǎn)生的原因是為了規(guī)避商品或金融資產(chǎn)價格變動的風(fēng)險。例如期貨，期貨交易最早是在商品交易中出現(xiàn)的。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)是有較長周期的，農(nóng)民在播種季節(jié)做出生產(chǎn)決策，但是等到產(chǎn)品收獲的時候可能市場行情已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。價格如果上升，自然有利于農(nóng)民，但是萬一價格下降，農(nóng)民就可能蒙受很大的損失。為了克服這種不確定性，期貨合約和期貨交易所便應(yīng)運(yùn)而生了。期貨的產(chǎn)生給生產(chǎn)者提供了一種避險的工具，使得生產(chǎn)活動的風(fēng)險能夠從生產(chǎn)者向期貨的購買者以及期貨市場上的投機(jī)者轉(zhuǎn)移。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主詹姆斯。托賓（James Tobin）在20世紀(jì)50年代研究發(fā)現(xiàn)，在全世界成熟的期貨市場上，實(shí)物交割量只占總交易量的1—5％，但這決不意味著95—99％的交易都是毫無意義的投機(jī)。如果沒有那些愿冒風(fēng)險的投機(jī)資本的參與，在高度放大的交易量中提供規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格的功能，那1—5％的實(shí)物生產(chǎn)和流通就會遇到很大的阻滯，承受很大的風(fēng)險（李劍閣，2001）。當(dāng)然，當(dāng)出現(xiàn)金融指數(shù)期貨期權(quán)以后，情況變得更加復(fù)雜，但金融衍生產(chǎn)品的基本原理和功能沒有改變。

　　保險業(yè)

　　保險業(yè)主要可分為壽險、財險和再保險三種業(yè)務(wù)。無論是壽險還是財險，一方面它們都通過接受客戶的保單獲得資金，然后再把資金投資于股票、債券、基金等，構(gòu)成了資金融通的主要渠道之一；另一方面，它們最為重要的作用就在于個體提供了克服不確定性、規(guī)避風(fēng)險的工具，為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的運(yùn)行提供了有力的保證。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出現(xiàn)了一些高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。例如運(yùn)載火箭的發(fā)射，如果沒有保險的話，一次火箭發(fā)射的失敗所帶來的損失足以讓任何投資者望而卻步。

　　四、泡沫經(jīng)濟(jì)和金融沒有必然聯(lián)系

　　經(jīng)濟(jì)泡沫是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟(jì)周期。泡沫經(jīng)濟(jì)是指經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致的某種資產(chǎn)的價格迅速的膨脹；其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，價格上漲的預(yù)期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機(jī)獲取價差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實(shí)際使用價值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；一旦價格上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)支付危機(jī)并導(dǎo)致整個經(jīng)濟(jì)衰退。

　　從歷史中我們可以看到，泡沫的產(chǎn)生、膨脹及破滅不只是發(fā)生在金融領(lǐng)域。發(fā)生在17世紀(jì)的荷蘭的郁金香泡沫便是一個典型例證。1635年，那些珍貴品種的郁金香球莖供不應(yīng)求，加上投機(jī)炒作，致使價格飛漲20倍。在投機(jī)的巔峰時期，其價值甚至抵得上一幢好房子。但是，1636年由于供應(yīng)增加，郁金香價格又狂瀉90％。到1637年1月，荷蘭郁金香市場儼然已變成投機(jī)者伸展拳腳的、無序的賭場。當(dāng)局痛感市場投機(jī)的危險，最終采取了一些極端措施來制止任何形式的投機(jī)行為。以史為鑒知興衰。荷蘭在17世紀(jì)的空前繁榮，成為當(dāng)時西歐標(biāo)準(zhǔn)的資本主義國家。但是自17世紀(jì)末起，荷蘭由盛而衰，在18世紀(jì)甚至一蹶不振，完全失去了昔日的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位。分析其原因，很重要的一條就是荷蘭當(dāng)時貿(mào)易的極不穩(wěn)定，商業(yè)缺少有力支撐。由此可見，嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)泡沫所導(dǎo)致的泡沫經(jīng)濟(jì)未必一定與金融相聯(lián)系。

　　日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代末期產(chǎn)生的泡沫和美國經(jīng)濟(jì)90年代末在股市上產(chǎn)生的泡沫對我們也有重要的借鑒意義。這些泡沫與金融有關(guān)，但不一定是由金融引起。在80年代中期的廣場協(xié)議后，日元大幅升值，日本房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。90年代初在股市和房地產(chǎn)泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，陷入了長達(dá)十幾年的蕭條，至今不能自拔。究其原因，房地產(chǎn)和金融究竟是什么樣的動態(tài)機(jī)制是一個十分復(fù)雜的問題。美國的信息產(chǎn)業(yè)和股市及風(fēng)險投資的動態(tài)機(jī)制也有待進(jìn)一步研究。把金融作為經(jīng)濟(jì)泡沫的罪魁禍?zhǔn)椎慕Y(jié)論過于簡單，為時過早。

　　應(yīng)當(dāng)指出，由于金融業(yè)服務(wù)的載體具有一些不同于其他服務(wù)業(yè)的特性：金融工具沒有保存的問題，流動性極強(qiáng)，且交易活躍。金融及金融工具的這些特性使之成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最容易產(chǎn)生泡沫的領(lǐng)域之一，因此也對金融業(yè)及金融市場的監(jiān)管提出了高于一般服務(wù)業(yè)的要求。

　　五、建立公平、公正、有效的金融監(jiān)管是積極的金融發(fā)展戰(zhàn)略

　　由于金融活動對整個經(jīng)濟(jì)的重要性及金融工具所具有的特性，加強(qiáng)金融監(jiān)管是金融發(fā)展的應(yīng)有之意。完善的金融體系意味著一個發(fā)達(dá)的金融市場和一個公平、公正和有效的監(jiān)管體系。如果一個國家沒有一個有效的金融監(jiān)管體系，金融就極可能成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的源頭之一。金融的發(fā)展過程就是一個監(jiān)管與規(guī)避監(jiān)管之間不斷沖突和妥協(xié)的過程。監(jiān)管從來就不是面面俱到的。它在不斷地發(fā)展著；針對市場出現(xiàn)的新的情況，采取新的應(yīng)對措施；而它的原則卻是基本不變的，那就是公正、公平和效率的兼顧。從美國金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營的演變過程可以看出，監(jiān)管制度一直在這三者之間尋求一個最優(yōu)的平衡。有效的監(jiān)管可以減少市場中的欺詐行為，讓“看不見的手”充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用，有利于金融更好地發(fā)揮提高資源配置的效率和分散風(fēng)險的作用，有利于整個經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　所以，與一味地強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)格控制金融的發(fā)展，管住金融業(yè)”的思路相比較，建立一個發(fā)達(dá)的金融市場和公正、公平、有效的金融監(jiān)管體系是一種更為積極的金融發(fā)展戰(zhàn)略，一種更為有效的防范金融風(fēng)險的方法�；蛟S，我們的全部討論的意義就在于此吧。