新的資本充足率將促進(jìn)銀行加強(qiáng)對債券的交易管理，改變銀行間債券交易極不活躍的現(xiàn)狀

　　上周央行新政出臺(tái)后，投資者普遍認(rèn)為債市將在利空出盡后大幅反彈。可是交易所國債指數(shù)由3月中旬的98.32點(diǎn)狂跌到97.39點(diǎn)后，至3月29日僅反彈至97.50點(diǎn)，銀行間債市也波瀾不驚，除央行票據(jù)外，其它品種交投依舊清淡。

　　筆者認(rèn)為貨幣新政對商業(yè)銀行并不是象征意義大于實(shí)際意義，它將對商業(yè)銀行產(chǎn)生持續(xù)和深遠(yuǎn)的影響；而它對債市的影響也應(yīng)分短期和長期，不能一概而論。

　　首先，貨幣新政在控制貨幣供應(yīng)量和貸款發(fā)放速度的同時(shí)也強(qiáng)化了銀行的資本充足率管理，對商業(yè)銀行的管理提出了更高的要求。在銀行公司治理結(jié)構(gòu)不完善、激勵(lì)機(jī)制有所偏差的今天，金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張沖動(dòng)仍舊明顯，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的憂慮程度顯然超過了金融機(jī)構(gòu)本身。無疑，如何提高中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和核心競爭能力是金融企業(yè)改革的關(guān)鍵。

　　其次，貨幣新政將提高再貸款和再貼現(xiàn)利率的浮動(dòng)程度，這是央行在利率市場化程度加強(qiáng)的情況下，采取更加靈活的管理方式。提升再融資成本，必然要求商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理水平。利率市場化進(jìn)程的加快同時(shí)要求商業(yè)銀行將存款、貸款數(shù)量增長的簡單目標(biāo)更改為通過對各項(xiàng)金融產(chǎn)品的準(zhǔn)確定價(jià)，謀求利潤的最大化。

　　再次，金融機(jī)構(gòu)提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平，會(huì)徹底改變信貸結(jié)構(gòu)的不均衡，國有企業(yè)與民營企業(yè)的融資環(huán)境會(huì)發(fā)生變化，金融資源配置將更加有效。

　　我們可以發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)備金率小幅上調(diào)，反映出央行這樣的愿望：試圖保持金融環(huán)境的穩(wěn)定，掌握政策變化的主動(dòng)性，也表示其繼續(xù)觀察宏觀經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行狀況，適時(shí)進(jìn)行微調(diào)操作，增強(qiáng)政策的前瞻性、連續(xù)性和有效性。貨幣新政的推出短期有利市場的穩(wěn)定，但中期應(yīng)當(dāng)關(guān)注基本經(jīng)濟(jì)面的走勢�？墒悄壳敖灰姿鶄�市一蹶不振，積重難返，顯示出對投資者貨幣政策劇烈變動(dòng)的過度擔(dān)憂。央行應(yīng)當(dāng)對部分投資者的過分預(yù)期進(jìn)行糾正，本周公開市場的數(shù)量招標(biāo)就是央行對市場種種猜測的一種回應(yīng)。

　　同時(shí)，新的資本充足率也將要求商業(yè)銀行增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。銀監(jiān)會(huì)要求4月起交易賬戶達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行計(jì)提市場風(fēng)險(xiǎn)資本，這也將促進(jìn)銀行加強(qiáng)對債券的交易管理，改變銀行間債券交易極不活躍的現(xiàn)狀。

　　而且最近傳聞商業(yè)銀行將可以重返交易所市場，如果消息屬實(shí)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)債券市場的穩(wěn)定。目前部分機(jī)構(gòu)可跨市場交易，但這對市場的穩(wěn)定作用并不明顯。04國債01在交易所上市后由發(fā)行利率2.37%迅速跌至2.72%就是明證。如果投資理念和規(guī)模相異的商業(yè)銀行被允許進(jìn)行跨市交易，這一現(xiàn)象將迅速得以改變。