摘　要：現(xiàn)代企業(yè)往往依賴負債進行經營，企業(yè)償債能力的好壞直接影響到企業(yè)、債權人、投資者的切身利益。一個企業(yè)若維持不了短期償債能力，自然而然也就維持不了長期償債能力，而短期償債財務比率是短期償債能力的直接體現(xiàn)者。通過對短期償債財務比率的介紹與分析，較為全面地闡述了評價企業(yè)短期償債能力的策略和方法。

　　關鍵詞：財務比率；流動比率；速動比率；現(xiàn)金比率；現(xiàn)金流量比率；短期償債能力

　　企業(yè)的經營不可能完全依賴于業(yè)主的投資，而實現(xiàn)所謂的“無負債經營”?，F(xiàn)代企業(yè)需要龐大的資金進行經營運作，而且會為使用這些資金而承擔相應的資金成本，在權益性資金成本大于負債成本的情況下，負債經營會提高企業(yè)獲利能力。

　　債務有長短之分，還本付息的能力也有長短之分。支付長期債務的本金及利息的能力為長期償付能力，支付短期債務的本金及利息的能力則是短期償債能力。

　　企業(yè)能否維持其短期償債能力，這個問題對于企業(yè)本身，投資者以及債權人而言都至關重要。一個企業(yè)若維持不了短期償債能力，自然而然也就維持不了長期償債能力，經營運作將會受到極大影響，甚至陷入財務危機的“漩渦”之中；該企業(yè)的股東對股利的需求將無法得到滿足，債權人的債務也將得不到清償，三方利益都會受到很大的損害。

　　綜上所述，短期償債能力直接關系到企業(yè)的命運和債權人、投資者的切身利益。要對短期償債能力進行全方位的了解，安排與自身相關的策略，這就需要計算和分析短期償債財務比率。

　　一、幾種常見的短期償債財務比率

　　短期償債財務比率主要包括靜態(tài)比率與動態(tài)比率兩大類，常見的靜態(tài)比率包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等，常見的動態(tài)比率主要指現(xiàn)金流量比率。

　　1.流動比率

　　流動比率指的是流動資產與流動負債的比率關系，反映企業(yè)可在短期內轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產償還到期的流動負債的能力。其計算公式如下：

　　流動比率=流動資產/流動負債

　　2.速動比率

　　該比率反映了速動資產對流動負債的比率關系。速動資產中包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款等可迅速支付流動負債的資產，而存貨、預付款、待攤費用等則不計入。這一比率主要用于衡量企業(yè)流動資產可以立即償付流動負債的財力。該比率的計算公式如下：

　　速動比率=速動資產/流動負債

　　其中，速動資產=流動資產-存貨-預付費用由于存貨是變現(xiàn)能力較差的流動資產的重要組成部分，為了計算簡便，常常用流動資產減去存貨后的余額代表速動資產。因此速動比率的計算公式又可表示為：

　　速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債

　　3.現(xiàn)金比率

　　現(xiàn)金比率是現(xiàn)金及其等價物對企業(yè)流動負債的比率關系?，F(xiàn)金是指一般通行的貨幣；現(xiàn)金等價物一般指有價證券，是一種在公開市場上流通的資產，因為具有高度的可信性及安全性，所以包括在廣義的現(xiàn)金中。因為這個比率相當保守，所以又被稱為“絕對流動比率”。其計算公式為：

　　現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債

　　4.現(xiàn)金流量比率

　　該比率可以顯示出企業(yè)償還即期債務的能力。其計算公式如下：

　　現(xiàn)金流量比率=經營活動產生的凈現(xiàn)金流量/流動負債

　　二、短期償債財務比率的分析與評價

　　（一）流動比率

　　該比率的基本功能是可以使短期債權人評估安全邊際（流動資產超過流動負債的部分）的大小，進而可以測定企業(yè)的營運資金是否充足。

　　20世紀初，美國銀行家均以流動比率作為核定貸款的根據(jù)，而且要求此項比率保持在2.0以上，因此一般又將流動比率稱為“銀行家比率”或“二對一比率”。

　　長期以來，流動比率的下限一直被認為應保持在2.0左右，美國大多數(shù)企業(yè)成功的將此限數(shù)維持到20世紀60年代。但自那以后，多數(shù)企業(yè)的流動比率跌落到2.0以下。隨著20世紀80年代美國利率提高，企業(yè)更多的利用購貨與銷貨折扣來滿足營運資金需求，流動比率開始向1.0滑落。近些年來，在某些西方人眼中，只要流動資產不貶值，即使損失50%，公司的償債能力也是穩(wěn)如泰山。所以在很多情況下，并不能根據(jù)流動比率小于2.0或者更低，就簡單的認為短期償債能力出現(xiàn)了問題。流動比率有所下降主要基于以下兩個原因：

　?。?）企業(yè)流動資產的一個很重要的組成部分是存貨。存貨在計價時采取歷史成本原則，而很多存貨，它的出售價格會比其入賬成本增加許多，因此在出售后會收回大量銀行存款等流動資產。但是企業(yè)在計算流動比率時，分子部分的流動資產中存貨部分仍以低成本計價，導致流動比率降低，而此時企業(yè)資產的流動性并未減弱，短期償債能力也未受到影響。

　　（2）與企業(yè)采取的存貨計價方式有關。在存貨計價時，有的企業(yè)會基于謹慎性原則的考慮采取后進先出法。在此種方法下，存貨以歷史成本計價，隨著時間的推移以及通貨膨脹等因素的影響，會導致資產負債表中的存貨成本由于低估而越來越偏離市場價格，因此用后進先出法計價，存貨成本偏低，造成流動比率有所下降。

　　根據(jù)以上分析，流動比率到底應保持在一個什么樣的水平并沒有確定的標準，一些數(shù)據(jù)也通常是由經驗得來，無理論根據(jù)，在實踐中也無從考證。不同行業(yè)由于經營性質、業(yè)務周期的不同，會對流動比率的具體數(shù)值有不同的衡量標準。例如，對于營業(yè)周期短的企業(yè)，其應收賬款的周轉率較高，并不需要大量儲備存貨，那么其流動資產數(shù)額相對于營業(yè)周期較長的企業(yè)而言較低，因此流動比率可能保持在較低的水平。所以根據(jù)流動比率評價該類企業(yè)時，其標準會有所降低；而對于營業(yè)周期較長的企業(yè)，例如制造業(yè)，卻通常保持著較高的流動比率。因此，在利用流動比率進行評價時，要視行業(yè)性質、營業(yè)周期而定，同時還要考慮流動資產的構成情況，不可千篇一律按一個標準進行。但流動比率的大小存在著一定的范圍，如果：

　　流動比率小于1.0，表明企業(yè)營運資金不足，安全邊際較小，即使所有流動資產變現(xiàn)也無法抵償流動負債，短期償債能力較弱。

　　流動比率為1.0—3.0時，該范圍考慮到了不同行業(yè)的企業(yè)的流動比率可能存在的正常情況，可視為流動比率的安全區(qū)域。流動比率位于此范圍的企業(yè)不僅短期償債能力較強，而且流動資產存量適中，不會影響企業(yè)的獲利能力。

　　流動比率大于3.0時，該范圍的流動比率雖然較高，顯示了企業(yè)很強的短期償債能力，但是同時也意味著企業(yè)占用過多的流動資產，使獲利能力受到影響。

　　流動比率作為短期償債能力的主要衡量標準，具有以下優(yōu)點：

　?。?）可以顯示出企業(yè)流動資產能夠抵償流動負債的能力。該指標是相對數(shù)，數(shù)值越高，說明流動負債能夠得到償還的可能性越大。

　　（2）流動資產超過流動負債的部分是營運資金，也是評價安全邊際的指標。這部分資金對于企業(yè)而言，可以提供一種緩沖作用，使企業(yè)避免出售非流動資產來償付流動負債。出售非流動資產，不僅影響企業(yè)資產的正常使用，而且由于削價銷售，通常無法獲得公允價格，造成變現(xiàn)損失，勢必對流動資產造成侵蝕。因此流動比率的大小，可以對企業(yè)產生警訓作用。

　?。?）流動比率概念清晰，在解釋和觀念上都易于理解，計算簡便，而且資料易于取得。

　　正因為如此，流動比率已普遍成為金融機構、債權人、潛在投資者衡量企業(yè)短期償債能力所廣泛應用的重要工具。但是流動比率也存在著一些缺點：

　?。?）由于計算流動比率的數(shù)據(jù)大多是來自于資產負債表的靜態(tài)存量，此類數(shù)據(jù)體現(xiàn)的是企業(yè)在某一特定時間的情況，但卻沒有反映出全年的平均情況；并且未考察企業(yè)的現(xiàn)金流量情況，而現(xiàn)金流量又與銷貨、利潤等諸多因素有關，在計算流動比率時，上述因素均未被考慮。

　?。?）流動比率并沒有真正和充分地顯示出企業(yè)向金融機構借貸的實力以及額度。從財務管理的角度來看，現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強，但同時也是獲利能力最差的資產。企業(yè)持有現(xiàn)金的目的，主要是為了防范由于現(xiàn)金流入不足以彌補現(xiàn)金支出情況下的現(xiàn)金短缺情況，但由于現(xiàn)金的特點使大多數(shù)企業(yè)盡量減少現(xiàn)金存量，有時會出現(xiàn)現(xiàn)金余額無法維持應有水平的情況，在這種情況下多數(shù)企業(yè)會向金融機構借款。這種情況難以預料何時發(fā)生，也無法預料發(fā)生金額，屬于企業(yè)未來的現(xiàn)金流入，未包含在流動比率的計算之中。

　　（3）存貨是流動資產的重要組成部分，也是企業(yè)未來現(xiàn)金流入的重要來源。存貨的期末計價采取“成本與市價孰低法”，而存貨產生的未來現(xiàn)金流入量，除了存貨成本外，還有銷售毛利，在計算流動比率時并沒有考慮在內。

　　雖然流動比率越高，反映短期償債能力越強，但是在某些情況下一個很高的流動比率也許會反映出一些讓人不太樂觀的企業(yè)條件，例如應收賬款過多，過期存貨積壓，待攤費用增加等等。

　　總之，在利用流動比率評價短期償債能力時，應結合多種分析工具，并且注意流動資產的結構及周轉情況，才能進行判斷，以防做出錯誤的決策。

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　　該比率也是檢驗企業(yè)短期償債能力的一個有效工具。在企業(yè)的流動資產當中，預付費用的變現(xiàn)能力最差，預付貨款在收到貨物之后還可能通過出售貨物而轉化為現(xiàn)金，而預付租金、預付保險費等費用變現(xiàn)能力幾乎為零，很難再以現(xiàn)金方式收回。在存貨中，原材料、在產品、產成品只有在出售后才能轉化成現(xiàn)金，而且在存貨中還可能包括不適銷對路的產品；部分存貨還可能抵押給了債權人，而且在企業(yè)為償債和清算等原因被迫出售存貨時，價格也會受到不利影響。

　?。ㄈ┈F(xiàn)金比率

　　現(xiàn)金比率是酸性測試比率的進一步分析，現(xiàn)金比率越高，表示企業(yè)可用于償付流動負債的現(xiàn)金越多，可變現(xiàn)損失的風險也就越小，而且變現(xiàn)的時間也越短。一般情況下，若該比率大于0.25，可認為企業(yè)有較強的直接償付能力。

　　但是此項比率過于嚴格，計算中包含的資產項目極為有限，所以除非企業(yè)正處于財務困境之中，否則很少被采用。因為一個企業(yè)單憑現(xiàn)金及其等價物就可以補償其流動負債，這幾乎是一種不可能的情況。但對于那些存貨及應收賬款周轉緩慢的企業(yè)和高度投機性的企業(yè)除外，例如，對于房地產公司而言，這類公司可能利用長達幾年的分期付款方式銷售地產，成功與否難以確定，只能依賴現(xiàn)金及其等價物來償付債務，但在這種情況下并不意味著它們已瀕臨財務困境。

　　現(xiàn)金比率高的企業(yè)，往往說明沒有按照最佳的方式來利用現(xiàn)金資源，而這些現(xiàn)金資源應投入到企業(yè)經營運作中去；另一方面，如果現(xiàn)金比率過低，則意味著企業(yè)的即期支付出現(xiàn)了問題?，F(xiàn)金可以說是企業(yè)清償債務的最后手段，如果手中可用的現(xiàn)金不足，可能使企業(yè)陷入無清償能力的境地。

　　由于計算現(xiàn)金比率時僅僅涉及到流動資產中的現(xiàn)金及其等價物，因此在利用該比率時，必須考慮到各種使用現(xiàn)金的限制，例如銀行對客戶所要求的補償性現(xiàn)金余額，規(guī)定客戶必須保留一定數(shù)量的現(xiàn)金在存款賬戶中，不可動用。

　　現(xiàn)金比率作為短期償債能力的衡量標準，具有以下優(yōu)點：

　?。?）該比率反映了企業(yè)即刻變現(xiàn)的能力，用它衡量企業(yè)的短期償債能力比利用流動比率與速動比率都更加穩(wěn)健。

　?。?）可以衡量流動資產變現(xiàn)性的大小。

　　但該比率也具有以下缺點：

　　（1）過于保守，包含的資產項目過少。

　　（2）現(xiàn)金沒有等待變現(xiàn)的時間，沒有變現(xiàn)損失也沒有創(chuàng)利能力，因此持有現(xiàn)金數(shù)額的標準也是一個十分重要的問題，但在利用現(xiàn)金比率評價短期償債能力時，這個問題并未給予充分考慮。

　?。?）現(xiàn)金比率高，表示企業(yè)緊急應變能力強，但是卻相對顯示出管理當局不善于利用資金，從而導致相當數(shù)目的現(xiàn)金資源閑置。

　?。?）一般只有在企業(yè)將其擁有的應收賬款和存貨抵押或有足夠的理由懷疑企業(yè)的應收賬款和存貨已經發(fā)生了嚴重問題時，才會利用現(xiàn)金比率。因此，現(xiàn)金比率的實用性不及流動比率與速動比率。

　?。ㄋ模┈F(xiàn)金流量比率

　　以上介紹的幾種短期償債比率，從不同的角度、精確度和嚴密性方面測試了企業(yè)的短期償債能力，但均屬靜態(tài)比率，反映的是存量之間的關系，而沒有考慮到企業(yè)未來現(xiàn)金流量情況，因此存在著一定的局限性。而現(xiàn)金流量比率將動態(tài)的因素考慮進去，彌補了以上不足。該比率越高，表示企業(yè)短期償債能力越強；反之，比率越低，反映短期償債能力越差。

　　這一比率與前面所述的幾種比率有明顯差別：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率的數(shù)據(jù)皆來源于資產負債表，而該比率則將損益表、現(xiàn)金流量表、資產負債表中的數(shù)據(jù)結合在一起，彌補了靜態(tài)比率的缺點。

　　短期償債財務比率的價值在于可以透視出企業(yè)的財務狀況，進而使分析者形成對企業(yè)生存及競爭能力的看法。它對于企業(yè)自身、債權人、投資者及一般的潛在投資人都具有重大的意義。

　　對于企業(yè)而言，可以通過對短期償債財務比率的分析而了解內部經營運作情況。比率過低或過高都會促使企業(yè)采取相應的改革措施，使其恢復正常的水平，從而使企業(yè)能夠健康成長，保持良好的態(tài)勢。

　　債權人對于企業(yè)的短期償債能力是最關心不過的。大部分債權人都是企業(yè)外部人士，若要了解企業(yè)的短期償債能力，就要借助于短期償債財務比率。只有了解了此類比率的準確數(shù)值，債權人才能正確地評估企業(yè)的償債能力，以衡量其債權能否如期收回。

　　短期償債財務比率的高低，直接體現(xiàn)了企業(yè)以流動資產償付流動負債的能力。投資者以及一般的潛在投資人往往會根據(jù)短期償債財務比率的情況，做出投資決策，以避免資金的浪費或喪失良好的投資機會。

　　短期償債財務比率是企業(yè)短期償債能力的直接體現(xiàn)者，是一項極為有效的經濟工具。無論企業(yè)、債權人、投資者還是其他有關人士都應妥善地利用它，為經濟的良好發(fā)展做出更大的貢獻。

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