由于企業(yè)年金制度內(nèi)涵眾多運營主體，涉及面廣，運作復雜，因而產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的可能性極大，特別是非公允關(guān)聯(lián)交易極易侵害企業(yè)年金資產(chǎn)。對企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象進行深入剖析，探討其理論與實踐背景，提出限制與監(jiān)管措施，對于企業(yè)年金市場初期的健康發(fā)展無疑意義重大。

　　企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易是指在運營機構(gòu)間存在控制關(guān)系或者在運作流程上相互間有重大影響的市場交易。

　　在關(guān)聯(lián)方的界定上，各國遵循兩種思路，即在禁止關(guān)聯(lián)交易的同時縮小管制對象的范圍，或在擴大管制對象范圍的同時又規(guī)定了關(guān)聯(lián)交易生效的條件。這樣一寬一嚴、此消彼長的監(jiān)管力度經(jīng)過中和，避免了對關(guān)聯(lián)方界定過嚴或過寬兩個極端。中國的臺灣和美國分別是這兩種思路的代表。我國對企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)方界定可理解為對企業(yè)年金計劃或者運作流程存在控制和影響關(guān)系的自然人和法人，具體而言則是通過股權(quán)關(guān)系、受托關(guān)系和業(yè)務關(guān)系產(chǎn)生企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)方。

　　通過分析我國企業(yè)年金制度與運作流程中關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的可能性，可分為本人交易：年金受托人以本人身份出現(xiàn)，由于利益沖突、信息不對稱和感情方面的因素，使得本人交易具有先天的不對等性，一般國家都要求嚴格禁止。共同交易：這是我國企業(yè)年金特殊制度下最容易產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易方式，可能存在于：受托人在選擇投資管理人、賬戶管理人或者托管人時具有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系；運營機構(gòu)之間出于非正當目的而共同侵害企業(yè)年金財產(chǎn)，合謀掩蓋運營信息；投資管理人等與舉辦企業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系；運營機構(gòu)在選擇中介服務時存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。代理交易：受托人以企業(yè)年金基金代理人身份參與交易，但交易的另一方為關(guān)聯(lián)方。自我投資：如果將企業(yè)年金基金全部投于本企業(yè)，則它與現(xiàn)收現(xiàn)付式養(yǎng)老保險制度沒有本質(zhì)的區(qū)別。目前來看，少數(shù)國家對于自我投資沒有限制，多數(shù)國家則認為過高比重的自我投資會損害資產(chǎn)的安全性，因而對自我投資做了明文限制。

　　從理論上分析，企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生于雙重法律地位的沖突，信托和代理制度的不完備性，以及對受信任人忠實義務和信賴義務的違背。企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)交易相似于基金運作，兼具正面影響和負面影響。其正面作用主要在于產(chǎn)生利益沖突交易盈余，表現(xiàn)為交易成本結(jié)余和生產(chǎn)成本結(jié)余。而非公允的關(guān)聯(lián)交易，其負面影響則在于企業(yè)年金受益人處于信息弱勢，對運營機構(gòu)的監(jiān)督缺位，導致所投入的企業(yè)年金資產(chǎn)風險增加，或者被關(guān)聯(lián)交易所侵蝕。對于監(jiān)管當局而言，非公允的關(guān)聯(lián)交易可能使年金運營機構(gòu)與其關(guān)系人之間利用有關(guān)關(guān)系人的信息優(yōu)勢，在二級市場進行內(nèi)幕交易，聯(lián)手操縱；或者利用關(guān)聯(lián)關(guān)系削弱競爭的公平性，選擇低效機構(gòu)參與運營，加大營運成本；或者與關(guān)系人之間利用價格轉(zhuǎn)移等方式進行利潤轉(zhuǎn)移或損害轉(zhuǎn)嫁。

　　因此企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易的公允與否關(guān)鍵在于交易價格的公允性。如果交易的價格能給交易雙方帶來利益，又不至損害第三方投資者的利益，即能產(chǎn)生帕雷托改進，則該關(guān)聯(lián)交易是有效率的，不應被禁止；如果關(guān)聯(lián)交易為交易雙方產(chǎn)生利益是以第三方投資人的利益損失為代價的，這樣的關(guān)聯(lián)交易應該受到監(jiān)管和制止。而對價格公允性的判斷，可以由各方同時促成，例如公司管理層出具聲明，會計師事務所出具審計報告，證券監(jiān)管當局出具判斷，社會各界及業(yè)內(nèi)分析人士按自己的標準作出評價，這樣能有助于投資者的判斷。

　　對企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易的限制與監(jiān)管，其目的在于使企業(yè)年金受益人的利益得到最大保障。首先，通過制度安排防止非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，如設(shè)立一套嚴密的客觀評價標準，使得企業(yè)年金受托人對相關(guān)企業(yè)年金運營機構(gòu)的選擇有據(jù)可依等；其次，通過建立健全運營機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)防范非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，同時在企業(yè)年金運營機構(gòu)內(nèi)部和外部建立行之有效的制衡機制，保證企業(yè)年金運營過程中的每個環(huán)節(jié)受到有效監(jiān)督；再次，通過完善的信息披露機制對企業(yè)年金運營機構(gòu)的實際運作進行監(jiān)督，如建立企業(yè)年金的分類披露標準；最后，監(jiān)管部門需要強化對企業(yè)年金運營機構(gòu)的資格審查，通過引入專業(yè)機構(gòu)實現(xiàn)對企業(yè)年金運營的第三方監(jiān)管，借助外部力量及時識別運營過程中的關(guān)聯(lián)交易，并運用中介機構(gòu)的專業(yè)手段對企業(yè)年金運營機構(gòu)進行合理定價，從而充分保證受托人能夠通過客觀標準對運營機構(gòu)進行選擇，切斷由于主觀選擇中的感情因素引發(fā)關(guān)聯(lián)交易的途徑。

　　以上對于運營機構(gòu)的限定與監(jiān)督必須遵循激勵相容的監(jiān)管理念，應以保護年金受益人利益為監(jiān)管的最高宗旨，兼顧企業(yè)年金運營機構(gòu)的效率和利益，逐步放寬對于公允關(guān)聯(lián)交易的限定，整合企業(yè)年金運營機構(gòu)的優(yōu)勢資源，使企業(yè)年金的運營在低風險運作的基礎(chǔ)上真正為年金受益人提高未來的生活水平。