投資就像打網(wǎng)球

幾年前，我出席過一場晚宴，同行的來賓中有位工程師。得知我是金融學(xué)教授后，他問我怎樣能買到日元。“為什么要買日元呢？”我問。“因?yàn)槿赵隙〞?，趕超美元。”他一邊回答著，一邊繼續(xù)列舉美國預(yù)算赤字、貿(mào)易赤字及其他令日元優(yōu)于美元的其他證據(jù)。

我趕緊頗有禮貌地告訴這位來賓，雖然他有這樣的想法可以理解，但并不明智。我說：“買賣日元、美國股票、法國債券以及其他投資，并不像對著練習(xí)墻打網(wǎng)球。面向墻壁的話，你可以看到球撞擊墻壁的樣子，調(diào)整自己站到合適的位置，在球彈起時予以回?fù)?。投資更像與素未謀面的對手進(jìn)行網(wǎng)球比賽。你的身手會比對手更加敏捷嗎？對手會不會虛晃一槍，聲東擊西？”

“想象一下，”我對來賓說，“你站在網(wǎng)前一方，認(rèn)為日元會升值。你的對手站在另一方，認(rèn)為它會貶值。你們之間肯定會有一個人的反應(yīng)速度略遜一籌。你有沒有想過，拋售日元的可能是高盛集團(tuán)、巴克萊集團(tuán)、東京三菱日聯(lián)銀行或者在東京和紐約兩地設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)的其他投資巨頭，他們對日美兩國經(jīng)濟(jì)的了解程度，是只憑每天早晨的《華爾街日報》收集信息的你所望塵莫及的。”

但是，投資與打網(wǎng)球反映的不僅僅是錯誤的想法。這位來賓固然是想通過日元交易賺錢，但除此之外，他還想體驗(yàn)日元升值帶來勝利的滿足感。他希望成為金融市場的參與者，而不是旁觀者。他想加入投資者之列，與人一道觀察金融市場、進(jìn)行交易，并分享自己的經(jīng)歷。

我們都是聰明人，不是沒有理性，也沒有精神錯亂。我們既會“聰明一時”，也會“一時糊涂”。我們絞盡腦汁做得更聰明一些，減少糊涂行為。但是，由于人的大腦不是計算機(jī)，我們希望獲得的某些回報是計算機(jī)所無法理解的。

我們固然希望自己的投資獲利豐厚，但我們希望得到的并非僅限于此。我們希望得到財富，也希望消除對貧窮的恐懼。我們希望跑贏市場。我們希望享受投資獲利的驕傲感受，同時又想避免虧損帶來的遺憾。我們希望體驗(yàn)對沖基金帶給我們的地位和榮耀，具有社會責(zé)任感的基金帶來的熱血沸騰與浩然正氣，以及在本土投資時油然而生的愛國情懷。我們希望從金融顧問、雜志和互聯(lián)網(wǎng)獲得金玉良言。我們希望免受政府監(jiān)管，同時又希望受到監(jiān)管者保護(hù)。我們希望在撒手人寰之際給孩子留下一筆遺產(chǎn)，但我們又不想有任何留給征稅人。我們的欲望和行為促使我們或者一哄而上，或者各行其是，時而讓泡沫膨脹，時而使之破裂，至終導(dǎo)致金融市場漲跌互現(xiàn)。

實(shí)際效益、表現(xiàn)回報和情感回報

工作帶來的回報有著諸多表現(xiàn)形式，我們需要多方權(quán)衡利弊。一位既想賺錢又熱衷于公益辯護(hù)的律師既可以選擇公益辯護(hù)的工作，薪水微薄但充滿激情，也可以選擇一份公司法方面的工作，賺錢雖多但平淡乏味。正如工作一樣，投資的回報也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金錢。無論你是交易者、黃金衍生品投資者還是對沖基金愛好者，投資都表現(xiàn)了你的一部分身份認(rèn)同。對于很多人而言，投資就是一場游戲，與網(wǎng)球別無二致。雖然我們不愿意承認(rèn)，甚至可能壓根兒沒有意識到，但我們對花錢參與投資游戲樂此不疲。我們把錢花在交易傭金、共同基金管理費(fèi)、和那些承諾為我們預(yù)測市場趨勢的軟件上。投資就是賺錢之后怎么花錢，這給我們帶來什么感受。投資就是退休后的安全感，致富的愿景，養(yǎng)兒育女的快樂和驕傲，以及為子孫的教育付款。

投資、工作、產(chǎn)品和服務(wù)帶來的回報或可以增加財富，或可以提升幸福感，或兩者兼而有之。這些包括實(shí)際效益、表現(xiàn)回報和情感回報。實(shí)際效益回答的問題是，這會對我和我的財富產(chǎn)生什么影響？例如一塊手表的實(shí)際效益是告知時間;對于投資而言，它的實(shí)際效益主要是高投資回報帶來的財富。

通過表現(xiàn)回報，我們向自己和他人傳遞我們的價值觀、品味和地位的信息。一位薦股員認(rèn)為“我很聰明，可以選出贏利的股票”。高盛的一位客戶則覺得“我的地位很高，足以讓我有資格投資首次公開募股的熱門股票”。

情感回報是你感覺如何。保險單帶給我們安全感，彩票讓我們看到希望，而受邀成為Facebook股票的首批投資者則令我們倍感自豪。

希望和責(zé)任

我們可以坦然地承認(rèn)，我們希望利用投資支持自己的退休生活，后代，或喜歡的慈善機(jī)構(gòu)。但是，我們對有些投資回報的欲望是難以啟齒的，比如社會地位。我們希望談?wù)撟约和顿Y的對沖基金，因?yàn)閷_基金只是有錢人的投資，是社會地位的象征。殊不知大聲疾呼自己的社會地位無異于Gucci手袋上炫目的過大品牌標(biāo)志，隨之而來的不是地位認(rèn)同，而是尷尬。

人們也很難承認(rèn)自己的欲望，因?yàn)樗鼈兺c“責(zé)任”相悖。你可能想要一輛紅色跑車，但卻知道自己其實(shí)應(yīng)該買一輛二手轎車。投資建議中寫滿了責(zé)任：多省錢，少花錢，投資多樣化，買入并持有。欲望是內(nèi)在的，而責(zé)任卻是理性的。欲望強(qiáng)調(diào)了投資的表現(xiàn)回報和情感回報，而責(zé)任強(qiáng)調(diào)的卻是它的實(shí)際效益。欲望通常驅(qū)使我們做出愚蠢的投資選擇，而在責(zé)任的引導(dǎo)下，我們做出的選擇大部分是明智的。

個人和社會

作為個人，我問自己的第一個問題是，我至希望從投資中獲得什么？第二個問題是，我如何得到想要的東西？你也可能想問同樣的問題。你想要足夠的錢來確保安樂的退休生活、幫助你的孩子，或是捐助曾經(jīng)就讀的大學(xué)嗎？你是否喜歡打理你的共同基金，正如其他人喜歡擺弄老式汽車？你是否想要通過對沖基金體現(xiàn)身份，正如其他人喜歡用豪華轎車彰顯身份？正如權(quán)衡在生活中隨處可見，在投資中也很常見。如果適度追求，大多數(shù)欲望都是合理的。大量投資交易更有可能讓你的資產(chǎn)縮水，而非增多，而少量交易卻可能給你平添幾分快樂，并且不影響退休后的舒適生活。然而以退休后的舒適生活為代價來投資，妄想回報會高于風(fēng)險實(shí)在是愚不可及。記?。好看谓灰字卸加幸粋€傻瓜——你確定不是你嗎？

作為社會中的一員，我問自己的問題是，政府法規(guī)應(yīng)該偏向自由主義，讓我們按自己的意愿投資，還是應(yīng)該偏向保護(hù)主義，限制選擇以保護(hù)我們免受自己及他人造成的傷害?政府是否應(yīng)該保護(hù)購房者，不讓他們因?yàn)槲募褚约皳碛凶约悍课莸奈μ螅谡J(rèn)知錯誤和情緒因素的作用下沒有閱讀按揭貸款文件就簽字？政府是否也應(yīng)該保護(hù)我們在那些愚蠢而感情用事購買房屋的鄰居拖欠貸款時不會受到不良影響？隨著時間推移，法規(guī)也發(fā)生變化，這反映出我們在不斷努力，試圖在自由主義者和保護(hù)主義者之間的拉鋸戰(zhàn)中尋得恰當(dāng)平衡。

拉鋸戰(zhàn)仍在繼續(xù)，因?yàn)槲覀儫o法找到完美的平衡。政府既提供社會保障又發(fā)行彩票，反映出兩者之間的勉強(qiáng)平衡。社會保障是家長式的保護(hù)主義，讓我們在年輕時多儲蓄，從而確保年邁時免受貧窮困擾。彩票則是自由主義，讓成年人享有自由，為一圓發(fā)財夢而隨心所欲地花錢。

投資關(guān)乎生活，超越了金錢。我們應(yīng)當(dāng)享受投資的所有回報——功利回報、表現(xiàn)回報和情緒回報。我們自己能夠享受這些回報，容許自己享受一些奢侈之事，我們也可以與家人、朋友、鄰居甚至遙遠(yuǎn)大洲的人們一同分享。然而，至終我們是無法把投資留在身邊的。

Meir Statman是圣塔克拉大學(xué)（Santa Clara University）格倫·柯利梅克金融學(xué)教授（Glenn Klimek professor offinance），著有《為什么你炒股賺不到錢》（What Investors Really Want）一書。他試圖通過研究行為金融學(xué)來了解投資者和管理者是如何做出財務(wù)決定的，以及這些決定怎樣在金融市場中反映出來。

他研究的主題包括投資者的愿望、認(rèn)知錯誤和情感，財務(wù)咨詢師如何幫助投資者，投資者如何構(gòu)建資產(chǎn)組合，風(fēng)險和后悔的性質(zhì)，股票收益的決定因素，以及具有社會責(zé)任感的投資者的成功程度。

他的研究成果發(fā)表在多份學(xué)術(shù)和專業(yè)期刊上，并獲得多個獎項(xiàng)。Investment Advisor雜志評選他為25位至具影響力的人物之一。Statman教授作為貴賓出席了2013年10月ACCA和CFA 捷克分會在布拉格聯(lián)合舉辦的活動。