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注冊會計師《財務(wù)成本管理》每日一練：資本資產(chǎn)定價模型（2022.10.19）
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多選題
在采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股成本時，下列表述不正確的有（ ）。
A、常見的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表
B、一般情況下，使用含通貨膨脹的無風(fēng)險利率計算普通股成本
C、如果財務(wù)風(fēng)險沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計普通股成本
D、估計市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析
查看答案解析
【答案】
AC 【解析】
常見的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。所以，選項A的說法不正確。β值的驅(qū)動因素包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。所以，選項C的說法不正確。
【點(diǎn)評】本題考核的是“資本資產(chǎn)定價模型——參數(shù)的估計”，是考試經(jīng)常涉及的內(nèi)容，建議考生全面掌握。
?。?）無風(fēng)險利率的估計
| 因素 | 選擇 | 理由 |
| 政府債券期限 | 選用10年期甚至更長期限 | ①普通股是長期的有價證券 ；②資本預(yù)算涉及的時間長 ；③長期政府債券的利率波動較小 |
| 政府債券利率 | 到期收益率 | 不同時間發(fā)行的、票面利率和計息期不同的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價和未來現(xiàn)金流量計算的到期收益率差別很小 |
| 通貨膨脹 | 名義利率 | 使用實(shí)際利率的情形：惡性通貨膨脹或預(yù)測周期長導(dǎo)致通貨膨脹累計影響大 |
| 1＋r名義＝（1＋r實(shí)際）（1＋通貨膨脹率） 名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×（1 +通貨膨脹率）n | ||
| 概念 | 貝塔值（β值）是證券J的報酬率與市場組合報酬率的協(xié)方差與市場組合報酬率的方差的比值
|
| 歷史期間的長度 | ①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的歷史期長度 ②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長度 |
| 報酬率間隔期 | 為了更好地顯現(xiàn)股票報酬率與市場組合報酬率之間的相關(guān)性，應(yīng)使用每周或每月的報酬率 |
（3）市場風(fēng)險溢價的估計
| 概念 | 市場風(fēng)險溢價是市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異，即 |
| 預(yù)測期間時間跨度 | 應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期 |
| 確定平均報酬率方法 | 由于幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價，通常選擇幾何平均數(shù)（計算結(jié)果一般會低于算數(shù)平均法） |
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注冊會計師：每日一練《經(jīng)濟(jì)法》（10.19）
注冊會計師：每日一練《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》（10.19）
注冊會計師每日一練題目都是網(wǎng)校老師精心整理的，每一道題都會有相應(yīng)知識點(diǎn)的考查，并提供答案解析，建議您做完題之后再去查看答案。每日一練還提供專業(yè)點(diǎn)評，每周根據(jù)大家的測試結(jié)果，對于正確率較低的題目進(jìn)行一下點(diǎn)評，以幫助大家理解。祝大家考試順利！
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