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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練：資本市場(chǎng)線（2022.10.15）
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多選題
下列關(guān)于資本市場(chǎng)線的表述中，不正確的有（?。?。
A、切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合
B、投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度影響最佳風(fēng)險(xiǎn)組合
C、直線的截距表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它可以視為等待的報(bào)酬率
D、直線的斜率代表風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，它告訴我們當(dāng)貝塔系數(shù)增長(zhǎng)某一幅度時(shí)相應(yīng)的必要報(bào)酬率的增長(zhǎng)幅度
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【答案】
BD 【解析】
根據(jù)分離定理可知，投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)組合，僅影響借入或貸出資金的資金量。其原因是當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率自由借貸時(shí)，市場(chǎng)組合優(yōu)于所有其他組合。對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，只要能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率自由借貸，他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合M。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。資本市場(chǎng)線的斜率代表風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，它告訴我們當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差（不是貝塔系數(shù)）增長(zhǎng)某一幅度時(shí)相應(yīng)的期望報(bào)酬率（不是必要報(bào)酬率）的增長(zhǎng)幅度，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【點(diǎn)評(píng)】本題中關(guān)于B的說(shuō)法，如果不知道分離定理，無(wú)法知道是錯(cuò)誤的，往年的考試中考過(guò)分離定理，所以，考生應(yīng)該熟悉其核心意思“投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)組合”。
| 組合報(bào)酬率 | 組合標(biāo)準(zhǔn)差 |
| 總期望報(bào)酬率＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋（1－Q）×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 | 總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 |
| 注：Q是投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金占自有資本總額的比例。 ①如果借入資金，則Q>1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)；如果貸出資金，則Q<1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。 ②投資者個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好不影響市場(chǎng)組合（最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合），只影響在資本市場(chǎng)線的不同位置。 ③市場(chǎng)組合M是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。 ④資本市場(chǎng)線的斜率＝（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）/（風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差－0）＝（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）/風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差。 | |
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