2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理疑難問(wèn)題匯總（四）

　　A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率

　　B.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)售量變動(dòng)率

　　C.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）

　　D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝報(bào)告期邊際貢獻(xiàn)/（報(bào)告期邊際貢獻(xiàn)－報(bào)告期固定成本）

　　【答案】D

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)售量變動(dòng)率，可以簡(jiǎn)化為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）。

　　【疑難問(wèn)題二】如何理解“產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿比率”？

　　【解答】財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定的債務(wù)利息存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。由于在其他條件相同的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債務(wù)利息越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，所以，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量財(cái)務(wù)杠桿的比率，而產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)越高，資產(chǎn)負(fù)債率也越高，并且產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)比較常用，因此說(shuō)，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿比率。

　　【練練手】

　　【單選題】下列關(guān)于長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的說(shuō)法，正確的是（?。?。

　　A.權(quán)益乘數(shù)表明1元的股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額

　　B.資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)之間是反方向變化的

　　C.資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率是同方向變化的

　　D.長(zhǎng)期資本負(fù)債率是指負(fù)債占長(zhǎng)期資本的百分比

　　【答案】C

　　【解析】權(quán)益乘數(shù)表明1元的股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)額，因此，選項(xiàng)A不正確。資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率三者之間時(shí)同方向變化的，因此，選項(xiàng)B不正確，選項(xiàng)C正確。長(zhǎng)期資本負(fù)債率是指非流動(dòng)負(fù)債占長(zhǎng)期資本的百分比，因此，選項(xiàng)D不正確。

　　【疑難問(wèn)題三】在每股收益無(wú)差別點(diǎn)法下，如果不畫(huà)圖，怎樣快速判斷應(yīng)該選擇哪個(gè)籌資方案？

　　【解答】直接根據(jù)各個(gè)方案的（利息＋稅前優(yōu)先股股利）的大小關(guān)系就可以判斷。具體說(shuō)明如下：

　　根據(jù)“財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)－（利息＋稅前優(yōu)先股股利）]”可知，在其他條件相同的情況下，（利息＋稅前優(yōu)先股股利）越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率，所以，在其他條件相同的情況下，（利息＋稅前優(yōu)先股股利）越大，則每股收益受息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的影響（同向變動(dòng)）越大。由于在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，各種籌資方案的每股收益相等，所以，如果預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則（利息＋稅前優(yōu)先股股利）大的籌資方案的每股收益要高于（利息＋稅前優(yōu)先股股利）小的方案的每股收益，即應(yīng)該選擇（利息＋稅前優(yōu)先股股利）最大的方案。反之，如果預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則（利息＋稅前優(yōu)先股股利）小的籌資方案的每股收益要高于（利息＋稅前優(yōu)先股股利）大的方案的每股收益，即應(yīng)該選擇（利息＋稅前優(yōu)先股股利）最小的方案。

　　【練練手】

　　【多選題】某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬(wàn)元；公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。下列結(jié)果正確的有（　）。

　　A.用息稅前利潤(rùn)表示的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為100萬(wàn)元

　　B.用銷(xiāo)售額表示的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為750萬(wàn)元

　　C.如果企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為110萬(wàn)元，企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資

　　D.如果企業(yè)的銷(xiāo)售額為800萬(wàn)元，企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)

　　【答案】BCD

　　【解析】EPS（借款）＝（EBIT－24－36）×（1－33%）/10，EPS（普通股）＝（EBIT－24）×（1－33%）/（10＋6）

　　令EPS（借款）＝EPS（普通股），求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT＝120萬(wàn)元，A選項(xiàng)錯(cuò)誤；因?yàn)?，EBIT＝S－0.6S－180＝120，所以，每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售額S＝750萬(wàn)元，B選項(xiàng)正確；當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為110萬(wàn)元時(shí)，由于110萬(wàn)元小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)120萬(wàn)元，因此企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資方式，C選項(xiàng)正確；當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額為800萬(wàn)元時(shí)，由于800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售額750萬(wàn)元，因此企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)，D選項(xiàng)正確。

　　【疑難問(wèn)題四】剩余股利政策下為什么增加的資產(chǎn)總額不等于增加的投資資本總額？

　　【解答】

　　參照下面的例題進(jìn)行分析：

　　某公司2011年稅后利潤(rùn)1000萬(wàn)元，2012年需要增加投資資本1500萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投資資本1500萬(wàn)元之后資產(chǎn)總額增加（?。┤f(wàn)元。

　　A.1000

　　B.1500

　　C.900

　　D.500

　　【答案】D

　　【解析】本題考核股利分配政策。股利分配：1000－1500×60%＝100（萬(wàn)元），增加負(fù)債：1500×40%＝600（萬(wàn)元），資產(chǎn)總額增加600－100＝500（萬(wàn)元）。

　　因?yàn)楣静捎檬Ｓ喙衫?，所以需要按照目?biāo)資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資，需要增加的投資資本是1500萬(wàn)元，其中，債務(wù)資本占40%，即需要增加負(fù)債＝1500×40%＝600（萬(wàn)元）

　　今年的利潤(rùn)是已經(jīng)包含在年末的未分配利潤(rùn)中的，所以現(xiàn)在已經(jīng)是資產(chǎn)的一部分了，所以留存的收益1500×60%＝900（萬(wàn)元），并沒(méi)有增加資產(chǎn)，而是從外部的借款增加了資產(chǎn)＝1500×40%＝600（萬(wàn)元），因?yàn)榉峙淞斯衫Y產(chǎn)減少了100萬(wàn)元，所以，合計(jì)資產(chǎn)增加了500萬(wàn)元。

　　還可以用一個(gè)更簡(jiǎn)單的方法來(lái)做本題：需要增加投資資本1500萬(wàn)元－稅后利潤(rùn)1000萬(wàn)元＝500（萬(wàn)元）?？梢赃@么理解：因?yàn)橐黾油顿Y1500萬(wàn)元，而稅后利潤(rùn)1000萬(wàn)元是已經(jīng)有了的（不管發(fā)放多少的股利，都會(huì)用借款來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)），那么為了滿(mǎn)足該投資成本總額，企業(yè)總資產(chǎn)的絕對(duì)增加1500－1000＝500（萬(wàn)元）就可以了。

　　【練練手】

　　【單選題】甲公司采取剩余股利政策。上年稅后利潤(rùn)1000萬(wàn)，預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本1500萬(wàn)。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，今年繼續(xù)保持。假設(shè)公積金的計(jì)提比例是15%，那么，公司的公積金和分配的股利金額分別是（?。?。

　　A.150；100

　　B.150；150

　　C.0；100

　　D.150；0

　　【答案】A

　　【解析】公積金＝1000×15%＝150（萬(wàn)元），利潤(rùn)留存＝1500×60%＝900（萬(wàn)元），股利分配＝1000－900＝100（萬(wàn)元）。

　　【疑難問(wèn)題五】教材中發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)的公式M/（1＋Ds）是如何推導(dǎo)的？

　　【解答】這里隱含一個(gè)假設(shè)，即發(fā)放股票股利不會(huì)影響股票的總價(jià)值，用公式表示為：

　　發(fā)放股票股利前的股數(shù)×發(fā)放股票股利前的每股市價(jià)＝發(fā)放股票股利后的股數(shù)×發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)

　　＝發(fā)放股票股利前的股數(shù)×（1＋股票股利發(fā)放率）×發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)

　　所以，發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝發(fā)放股票股利前的股數(shù)×發(fā)放股票股利前的每股市價(jià)/〔發(fā)放股票股利前的股數(shù)×（1＋股票股利發(fā)放率）〕

　?。桨l(fā)放股票股利前的每股市價(jià)/（1＋股票股利發(fā)放率）

　?。組/（1＋Ds）

　　【練練手】

　　【單選題】某公司目前發(fā)行在外普通股為100萬(wàn)股，擬發(fā)放10%的股票股利，已知發(fā)放股票股利前每股收益為1.21元，若凈利潤(rùn)總額不變，則發(fā)放股票股利后的每股收益將為（　）元。

　　A.0.65

　　B.1.21

　　C.1.1

　　D.1.15

　　【答案】C

　　【解析】發(fā)放股票股利后的每股收益＝1.21÷（1＋10%）＝1.1（元）

　　【疑難問(wèn)題六】股票股利和股票分割的不同點(diǎn)和相同點(diǎn)。

　　【解答】

　　【練練手】

　　【單選題】下列關(guān)于發(fā)放股票股利和股票分割的說(shuō)法中，不正確的是（　）。

　　A.都不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響

　　B.都會(huì)導(dǎo)致股數(shù)增加

　　C.都會(huì)導(dǎo)致每股面額降低

　　D.都可以達(dá)到降低股價(jià)的目的

　　【答案】C

　　【解析】股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致股數(shù)增加，但是不會(huì)導(dǎo)致每股面額降低，也不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響（僅僅是引起股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化），發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、以及股東權(quán)益內(nèi)部個(gè)項(xiàng)目及其相互間的比例也不會(huì)改變。對(duì)于公司來(lái)講，實(shí)行股票分割的主要目的在于通過(guò)增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。

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