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對(duì)話李迅雷:2萬(wàn)億直達(dá)市縣基層,地方要把錢用到“刀刃上”
2020年政府工作報(bào)告不設(shè)GDP增速目標(biāo),并罕見提出建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制,2萬(wàn)億資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民,同時(shí)強(qiáng)調(diào),“決不允許截留挪用”。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷5月25日接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪稱,今年的政府工作報(bào)告財(cái)政政策有兩大超預(yù)期。一是財(cái)政赤字3.6%以上;二是中央強(qiáng)力支持地方,非剛性支出減少50%以上,2萬(wàn)億資金全部到地方去,且不準(zhǔn)截留挪用。
“把錢給到地方,地方財(cái)政也要過(guò)緊日子,要把錢用到就業(yè)、民生相關(guān)的領(lǐng)域去?!崩钛咐追Q。
在他看來(lái),當(dāng)前貨幣政策空間大于財(cái)政,降息仍會(huì)持續(xù);2020年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速會(huì)達(dá)到3%~4%,恢復(fù)會(huì)比全球經(jīng)濟(jì)好;預(yù)計(jì)下半年個(gè)別月份CPI可能為負(fù),而GDP為正,故不擔(dān)心通脹,但要防止通縮;貨幣寬松,但資金未必會(huì)流入股市;黃金估值仍相對(duì)較低,利率債牛市仍會(huì)存在,股票存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
他特別提示,創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制后,退市風(fēng)險(xiǎn)大增,殼股會(huì)面臨較大下行壓力。
貨幣政策空間大
第一財(cái)經(jīng):政府工作報(bào)告當(dāng)中財(cái)政政策安排,是否超出你的預(yù)期?
李迅雷:中央對(duì)地方的支持力度非常大,對(duì)中小微企業(yè)及個(gè)體工商戶的支持力度非常大,對(duì)穩(wěn)就業(yè)和低收入群體的支持力度非常大。
在支持地方方面,“中央本級(jí)支出安排負(fù)增長(zhǎng),其中非急需非剛性支出壓減50%以上”,這樣的壓縮中央財(cái)政支出力度是歷史上前所未有的。
同時(shí)報(bào)告又提到,“今年赤字率擬按3.6%以上安排,財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元,同時(shí)發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債。這是特殊時(shí)期的特殊舉措。上述2萬(wàn)億元全部轉(zhuǎn)給地方,建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制,資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民,主要用于保就業(yè)、?;久裆?、保市場(chǎng)主體,包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等,強(qiáng)化公共財(cái)政屬性,決不允許截留挪用”,支持地方態(tài)度之鮮明十分罕見。
這說(shuō)明財(cái)政的支持重心,還是放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、地方發(fā)展。
第一財(cái)經(jīng):貨幣政策方面呢?
李迅雷:積極財(cái)政政策的背后實(shí)際上是“節(jié)約財(cái)政”,財(cái)政要“提質(zhì)增效”。
在兩會(huì)之前,學(xué)術(shù)界為“財(cái)政赤字貨幣化”的問題爭(zhēng)得不可開交,如今,抗疫特別國(guó)債和增發(fā)國(guó)債的規(guī)模之和也就2萬(wàn)億,不會(huì)給金融市場(chǎng)造成多大的“擠出效應(yīng)”,只要央行繼續(xù)降準(zhǔn)和發(fā)放再貸款就足夠讓“流動(dòng)性適度和充?!绷?。
因此,我認(rèn)為在當(dāng)前情況下,高層希望財(cái)政支出能夠“細(xì)水長(zhǎng)流”,倒是貨幣政策的空間稍大。
第一財(cái)經(jīng):你認(rèn)為會(huì)降息?
李迅雷:是的。報(bào)告中貨幣政策也是超預(yù)期的?,F(xiàn)在有人提出,利率不能再降了。但實(shí)際上,還是要堅(jiān)決把利率降下來(lái)。我認(rèn)為,降準(zhǔn)降息,都還是會(huì)繼續(xù)的。
2萬(wàn)億效果如何
第一財(cái)經(jīng):1萬(wàn)億抗疫特別國(guó)債,對(duì)應(yīng)的不是項(xiàng)目的擴(kuò)張,而是解決疫情帶來(lái)的沖擊,解決地方的財(cái)政困境。那么,我們的財(cái)政支持,能否帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)呢?
李迅雷:資金都要用到刀刃上。都去搞基建投資,短期對(duì)經(jīng)濟(jì)是有拉動(dòng)的,但是否會(huì)出現(xiàn)某些重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目、乘數(shù)效應(yīng)有多大,都是需要考慮的。
資金給到地方,地方財(cái)政也要過(guò)緊日子,要把錢用到企業(yè)發(fā)展、勞動(dòng)力充分就業(yè)及民生相關(guān)的領(lǐng)域。
第一財(cái)經(jīng):一季度經(jīng)濟(jì)所受沖擊超出了很多人的預(yù)期,你認(rèn)為二季度及下半年,經(jīng)濟(jì)預(yù)期如何?
李迅雷:今年報(bào)告沒有定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo),但報(bào)告滿篇都是在講怎么增長(zhǎng),就業(yè)要增長(zhǎng)、減稅降費(fèi)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展?!傲舻们嗌?,贏得未來(lái)”。只不過(guò)唯一沒有提到的,是GDP增速的具體數(shù)字。
具體數(shù)據(jù)沒提,歷史上也不是沒有過(guò)的。比如1999年到2002年這四年都沒有提經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是很快的。
雖然沒有設(shè)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),但報(bào)告中實(shí)際上也隱含了“目標(biāo)”。一方面,報(bào)告仍然設(shè)定了城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)為900萬(wàn),從往年情況來(lái)看,1個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速對(duì)應(yīng)新增就業(yè)不斷增加,今年隱含的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)可以倒推出來(lái)。
所以我預(yù)計(jì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是會(huì)恢復(fù)得比較好的。另外,美國(guó)由于前期下降很多,也會(huì)出現(xiàn)比較明顯的反彈。但是,全球經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)是沒法改變的。2021年疫情可能還會(huì)延續(xù),但經(jīng)濟(jì)的反彈還是會(huì)出現(xiàn)的。
第一財(cái)經(jīng):現(xiàn)在對(duì)是要警惕通縮還是滯漲的風(fēng)險(xiǎn)存在爭(zhēng)議,有觀點(diǎn)認(rèn)為,供給側(cè)增長(zhǎng)動(dòng)能受損,同時(shí)需求端被頂住,存在一定的通脹預(yù)期。你認(rèn)為呢?
李迅雷:我不認(rèn)為存在通脹壓力,PPI都到-3.1%了,應(yīng)該擔(dān)憂的是通縮。今年下半年個(gè)別月份的CPI與GDP增速,預(yù)計(jì)會(huì)是兩個(gè)方向。這怎么能是滯漲呢?
繼續(xù)看好黃金,股票有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
第一財(cái)經(jīng):早在3月下旬,你就比較先于市場(chǎng)喊出“買黃金”,之后確實(shí)黃金一路上漲。今天有機(jī)構(gòu)再次大舉看多黃金,稱看到每盎司2000美元。你的觀點(diǎn)是?
李迅雷:貨幣超發(fā)是全球現(xiàn)象。黃金目前估值水平依然相對(duì)比較低。另外,由于降準(zhǔn)降息、利率下行,利率債牛市也依然還在。但信用債風(fēng)險(xiǎn)比較高,需要警惕。
第一財(cái)經(jīng):貨幣寬松,資金是否會(huì)進(jìn)入股市和樓市?
李迅雷:有這種可能,但還有另一種可能,就是進(jìn)入流動(dòng)性陷阱。比如資金可能去買理財(cái)?shù)?,在虛擬部門空轉(zhuǎn)。因?yàn)橥顿Y回報(bào)率下降,所以不一定會(huì)拿去投資。
不過(guò),股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是存在的,單普漲是很難的。分化現(xiàn)象還會(huì)強(qiáng)化,分化會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。比如有些企業(yè)越來(lái)越強(qiáng),有些企業(yè)的日子會(huì)不好過(guò),有些企業(yè)會(huì)則會(huì)破產(chǎn)倒閉等。
目前正在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革,存量市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制,殼股退市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大。
做好自己,推動(dòng)要素市場(chǎng)改革
第一財(cái)經(jīng):近期國(guó)際形勢(shì)變化,決策者也提出,在這種情況更要“做好自己”。你認(rèn)為,當(dāng)下主要是指什么?
李迅雷:國(guó)際環(huán)境不是我們想改善就能改善的,現(xiàn)在主要是要解決自己的結(jié)構(gòu)性問題。比如就業(yè)問題、脫貧問題、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等。像芯片研發(fā)、5G推廣、新能源汽車,很多事情都需要做。而這些都是很重要的。
第一財(cái)經(jīng):在資本市場(chǎng)方面,如何“做好自己”?
李迅雷:目前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)正在推進(jìn),未來(lái)注冊(cè)制還會(huì)在主板全面推開。科創(chuàng)板運(yùn)行一年,在向好的方向發(fā)展,我們不必急于求成。除了注冊(cè)制,多層次資本市場(chǎng)也是要發(fā)展的,新三板的轉(zhuǎn)板問題,也是要解決的。
另外,引入海外投行、擴(kuò)大海外機(jī)構(gòu)投資者持股比例等,都是很重要的內(nèi)容。這些金融開放領(lǐng)域的改革,對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化也是很有幫助的。
對(duì)于中概股回歸,我們應(yīng)該積極歡迎。中概股回歸,對(duì)提高上市公司質(zhì)量、做大資本市場(chǎng)規(guī)模都是有好處的。從全球角度來(lái)講,搶奪優(yōu)質(zhì)上市資源,是全球各大交易所都在做的事情。
現(xiàn)在很多中概股借助海外市場(chǎng)做大做強(qiáng),如果回歸A股市場(chǎng),對(duì)A股來(lái)說(shuō)也是好事情。
目前科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)有科創(chuàng)屬性的要求,但是未來(lái),主板注冊(cè)制也是要推開的。到時(shí)候,企業(yè)上市是在海外還是在境內(nèi),都不過(guò)是一個(gè)自由選擇的問題。
第一財(cái)經(jīng)
2020年5月25日
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