為進一步規(guī)范基金管理公司的公平交易制度，保護投資者合法權(quán)益，促進基金行業(yè)健康發(fā)展，我會結(jié)合《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》（中國證監(jiān)會公告[2008]第9號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》）實施三年來基金行業(yè)發(fā)展實踐，對《指導(dǎo)意見》進行了修訂，現(xiàn)向社會公開征求意見。

　　請將對《指導(dǎo)意見（修訂稿）》的意見和建議以書面或電子郵件形式于2011年6月10日之前反饋至中國證監(jiān)會。

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中國證券監(jiān)督管理委員會

二○一一年五月二十七日

　　附件一：《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》

　　附件二：《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》起草說明

證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）

　　第一章 總則

　　第一條 為了進一步完善證券投資基金管理公司的公平交易制度，保證同一公司管理的不同投資組合得到公平對待，保護投資者合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》（證監(jiān)會令第22號）等法律法規(guī)制定本指導(dǎo)意見。

　　第二條 公司應(yīng)嚴格遵守法律法規(guī)關(guān)于公平交易的相關(guān)規(guī)定，在投資管理活動中公平對待不同投資組合，嚴禁直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進行利益輸送。

　　本指導(dǎo)意見所稱投資組合包括封閉式基金、開放式基金、社保組合、企業(yè)年金、特定客戶資產(chǎn)管理組合等。

　　第三條 本指導(dǎo)意見所稱公司的公平交易制度，其規(guī)范的范圍至少應(yīng)包括境內(nèi)上市股票、債券的一級市場申購、二級市場交易等投資管理活動，同時應(yīng)包括授權(quán)、研究分析、投資決策、交易執(zhí)行、業(yè)績評估等投資管理活動相關(guān)的各個環(huán)節(jié)。

　　第四條 公司應(yīng)合理設(shè)置各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間以及各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)，在保證各投資組合投資決策相對獨立性的同時，確保其在獲得投資信息、投資建議和實施投資決策方面享有公平的機會。

　　第五條 公司應(yīng)建立科學(xué)的投資決策體系，加強交易執(zhí)行環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，并通過工作制度、流程和技術(shù)手段保證公平交易原則的實現(xiàn)。同時，應(yīng)通過對投資交易行為的監(jiān)控、分析評估和信息披露來加強對公平交易過程和結(jié)果的監(jiān)督。

　　第二章 投資決策的內(nèi)部控制

　　第六條 公司應(yīng)不斷完善研究方法和投資決策流程，提高投資決策的科學(xué)性和客觀性，確保各投資組合享有公平的投資決策機會，建立公平交易的制度環(huán)境。

　　第七條 公司應(yīng)建立客觀的研究方法，任何投資分析和建議均應(yīng)有充分的事實和數(shù)據(jù)支持，避免主觀臆斷，嚴禁利用內(nèi)幕信息作為投資依據(jù)。

　　第八條 公司應(yīng)根據(jù)上述研究方法建立全公司適用的投資對象備選庫和交易對手備選庫，制定明確的備選庫建立、維護程序。

　　第九條 公司應(yīng)在備選庫的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同投資組合的投資目標(biāo)、投資風(fēng)格、投資范圍和關(guān)聯(lián)交易限制等，建立不同投資組合的投資對象備選庫和交易對手備選庫，投資組合經(jīng)理在此基礎(chǔ)上根據(jù)投資授權(quán)構(gòu)建具體的投資組合。

　　第十條 公司應(yīng)健全投資授權(quán)制度，明確投資決策委員會、投資總監(jiān)、投資組合經(jīng)理等各投資決策主體的職責(zé)和權(quán)限劃分，合理確定各投資組合經(jīng)理的投資權(quán)限。投資決策委員會和投資總監(jiān)等管理機構(gòu)和人員不得對投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)的投資活動進行干預(yù)。投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)自主決策，超過投資權(quán)限的操作需要經(jīng)過嚴格的審批程序。

　　第十一條 公司應(yīng)建立投資組合投資信息的管理及保密制度，不同投資組合經(jīng)理之間的重大非公開投資信息應(yīng)相互隔離。

　　第十二條 公司應(yīng)建立系統(tǒng)的交易方法，即投資組合經(jīng)理應(yīng)根據(jù)投資組合的投資風(fēng)格和投資策略，制定客觀、完整的交易決策規(guī)則，并按照這些規(guī)則進行交易決策，以保證各投資組合交易決策的客觀性和獨立性。

　　第三章 交易執(zhí)行的內(nèi)部控制

　　第十三條 公司應(yīng)將投資管理職能和交易執(zhí)行職能相隔離，實行集中交易制度，建立和完善公平的交易分配制度，確保各投資組合享有公平的交易執(zhí)行機會。

　　第十四條 對于交易所公開競價交易，公司應(yīng)執(zhí)行交易系統(tǒng)中的公平交易程序。對于由于特殊原因不能參與公平交易程序的交易指令，公司應(yīng)建立相應(yīng)的控制制度和流程。

　　第十五條 公司應(yīng)完善銀行間市場交易、交易所大宗交易等非集中競價交易的交易分配制度，保證各投資組合獲得公平的交易機會。對于部分債券一級市場申購、非公開發(fā)行股票申購等以公司名義進行的交易，各投資組合經(jīng)理應(yīng)在交易前獨立地確定各投資組合的交易價格和數(shù)量，公司應(yīng)按照價格優(yōu)先、比例分配的原則對交易結(jié)果進行分配。如果由于特殊原因不能按照上述原則進行分配的，公司應(yīng)建立相應(yīng)的控制制度和流程。

　　第四章 行為監(jiān)控和分析評估

　　第十六條 公司應(yīng)加強對投資交易行為的監(jiān)察稽核力度，建立有效的異常交易行為日常監(jiān)控和分析評估制度，并建立相關(guān)記錄制度，確保公平交易可稽核。

　　第十七條 公司應(yīng)對非公開發(fā)行股票申購、以公司名義進行的債券一級市場申購的申購方案和分配過程進行審核和監(jiān)控，保證分配結(jié)果符合公平交易的原則。

　　第十八條 公司應(yīng)根據(jù)市場公認的第三方信息，對投資組合與交易對手之間議價交易的交易價格公允性進行審查。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對交易價格異常情況進行合理性解釋。

　　第十九條 公司應(yīng)對不同投資組合，尤其是同一位投資組合經(jīng)理管理的不同投資組合同日同向交易和反向交易的交易時機和交易價差進行監(jiān)控，同時對不同投資組合臨近交易日的同向交易和反向交易的交易時機和交易價差進行分析。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對異常交易情況進行合理性解釋。

　　第二十條 在某一時期內(nèi)，同一公司管理的所有投資組合買賣相同證券（同向交易）的整體價差應(yīng)趨于零。

　　第二十一條 公司應(yīng)嚴格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易。確因投資組合的投資策略或流動性等需要而發(fā)生的同日反向交易，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存記錄備查（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進行投資的組合等除外）。

　　第二十二條 公司應(yīng)對其他可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的異常交易行為進行監(jiān)控，對于異常交易發(fā)生前后不同投資組合買賣該異常交易證券的情況進行分析。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對異常交易情況進行合理性解釋。

　　第二十三條 公司應(yīng)將公平交易作為投資組合業(yè)績歸因分析和交易績效評價的重要關(guān)注內(nèi)容，對于發(fā)現(xiàn)的異常情況應(yīng)進行分析。

　　第五章 報告、信息披露和外部監(jiān)督

　　第二十四條 公司相關(guān)部門如果發(fā)現(xiàn)涉嫌違背公平交易原則的行為，應(yīng)及時向公司管理層匯報并采取相關(guān)控制和改進措施。

　　第二十五條 公司應(yīng)分別于每季度和每年度對公司管理的不同投資組合的整體收益率差異、分投資類別（股票、債券）的收益率差異以及不同時間窗內(nèi)（如日內(nèi)、5日內(nèi)、10日內(nèi)）同向交易的交易價差進行分析，由投資組合經(jīng)理、督察長、總經(jīng)理簽署后，妥善保存分析報告?zhèn)洳椤?

　　第二十六條 公司應(yīng)當(dāng)在各投資組合的定期報告中，至少披露以下事項：公司整體公平交易制度執(zhí)行情況；異常交易行為專項說明，其中，如果報告期內(nèi)所有投資組合參與的交易所公開競價同日反向交易成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%，應(yīng)說明該類交易的次數(shù)及原因。

　　在投資組合的年度報告中，公司還應(yīng)披露公平交易制度和控制方法，并在公司整體公平交易制度執(zhí)行情況中，對當(dāng)年度同向交易價差做專項分析。

　　第二十七條 會計師事務(wù)所應(yīng)在公司年度內(nèi)部控制評價報告中，對公司公平交易制度的完善程度和執(zhí)行情況進行評價。

　　基金評價機構(gòu)在開展基金評價業(yè)務(wù)時，應(yīng)將公平交易制度的完善程度、執(zhí)行情況及信息披露作為評價內(nèi)容之一。

　　第二十八條 公司公平交易制度的完善程度是公司誠信水平和規(guī)范程度的重要標(biāo)志，監(jiān)管部門將以此作為公司日常監(jiān)管和做出行政許可的重要依據(jù)。

　　監(jiān)管部門將通過現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管等方式，對于公司公平交易制度的執(zhí)行情況進行檢查和分析，并會同證券交易所等對于公司異常交易行為進行監(jiān)控。對于發(fā)現(xiàn)的不公平交易和利益輸送行為，將依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

　　第六章 附則

　　第二十九條 公司管理的投資組合參與衍生品投資、境外投資等，應(yīng)參照本指導(dǎo)意見的相關(guān)原則制訂相應(yīng)的公平交易管理制度。

　　第三十條 本指導(dǎo)意見自發(fā)布之日起施行。

《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》起草說明

　　一、修訂背景

　　基金管理公司的公平交易問題一直為社會所關(guān)注。2008年3月，我會發(fā)布了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》），對公司投資決策和交易執(zhí)行的內(nèi)部控制、交易監(jiān)控和分析評估、報告和披露等進行了指導(dǎo)和規(guī)范。三年來，法規(guī)實施效果良好：基金管理公司按照《指導(dǎo)意見》的要求，對內(nèi)部制度進行了梳理和完善，建立了專門的公平交易制度，并加強了公平交易制度的落實執(zhí)行；在公司不斷加強公平交易制度落實執(zhí)行的同時，監(jiān)管部門也加強了對于基金管理公司公平交易狀況的監(jiān)控和分析，通過現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管等方式，對于公司公平交易制度的執(zhí)行情況進行檢查和分析，并會同證券交易所、托管銀行等對于公司異常交易行為進行監(jiān)控，督促公司采取改進措施，促進了基金管理公司公平交易管理水平的提高。

　　同時我們也看到，目前在公平交易制度實施過程中尚存在一些問題，需根據(jù)行業(yè)發(fā)展最新情況，完善法規(guī)，引導(dǎo)行業(yè)在規(guī)范中發(fā)展。一是有必要明確不同投資組合同向交易價差的控制目標(biāo)和要求。目前，按照《指導(dǎo)意見》，基金管理公司需對不同組合之間同向交易價差進行分析和控制，但規(guī)定比較原則，并未明確同向交易價差的控制目標(biāo)和要求，量化標(biāo)準(zhǔn)的缺乏導(dǎo)致法規(guī)的操作性受到影響。二是有必要規(guī)范不同投資組合的同日反向交易行為。2001年2月，我會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券投資基金運作中證券交易行為的通知》，加強了對于基金涉嫌違法違規(guī)和異常交易行為的監(jiān)管，此后，基金管理公司對于不同基金之間的同日反向交易采取比較嚴格的控制措施。隨著基金管理公司管理的投資組合數(shù)量的增多，投資策略的日益多樣化，在新的市場環(huán)境下，仍應(yīng)強調(diào)公司內(nèi)部對不同投資組合之間的同日反向交易的嚴格控制與核查，并應(yīng)進一步探索外部約束機制，以積極防范可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易，更好的保護投資者合法權(quán)益。三是有必要進一步規(guī)范公平交易的信息披露。目前，按照《指導(dǎo)意見》，基金管理公司應(yīng)在基金定期報告中披露公平交易制度的執(zhí)行情況、投資風(fēng)格相似投資組合之間的業(yè)績比較、異常交易行為說明等。但在基金信息披露檢查中，我們發(fā)現(xiàn)，部分公司對公平交易制度的介紹簡單籠統(tǒng)、流于形式。因此，有必要適當(dāng)調(diào)整和補充現(xiàn)有披露要求，提高信息披露質(zhì)量，加強公開信息披露的約束機制。

　　二、主要修訂內(nèi)容

　　本次修訂針對目前公平交易制度實施中存在的問題，著眼于“保護投資者合法權(quán)益，更加有效的執(zhí)行公平交易”，主要在明確同向交易價差的控制標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)、制訂同日反向交易的規(guī)范、加強公司內(nèi)部控制、加強信息披露、強化外部監(jiān)督的約束機制等方面進行了修訂，同時對部分其他條款進行了修訂。

　　一是明確不同組合同向交易價差的控制標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)。公平交易管理不僅需要保證過程可控制，而且需要保證結(jié)果可核查。公司應(yīng)通過加強投資決策和交易執(zhí)行的內(nèi)部控制來實現(xiàn)過程公平，同時應(yīng)通過同向交易價差分析等方法實現(xiàn)對于公平交易結(jié)果的核查。此次修改主要是確定在我國證券市場交易、登記體制下，公平交易的無價差原則。即如修訂稿第二十條要求：“在某一時期內(nèi)，同一公司管理的所有投資組合買賣相同證券（同向交易）的整體價差應(yīng)趨于零”。

　　二是規(guī)范不同組合之間的同日反向交易。首先，考慮到不同組合之間可能通過同日反向交易，尤其是在一些中小市值股票上的同日反向交易進行利益輸送和市場操縱，因此，應(yīng)該對于不同投資組合之間的同日反向交易進行嚴格的限制。如修訂稿第二十一條規(guī)定：“公司應(yīng)嚴格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易。確因投資組合的投資策略或流動性等需要而發(fā)生的同日反向交易，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存記錄備查（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進行投資的組合等除外）”。

　　同時，為了加強對大額同日反向交易（比如成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%）的約束與監(jiān)督，修訂稿要求：“如果報告期內(nèi)所有投資組合參與的交易所公開競價同日反向交易成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%，應(yīng)說明該類交易的次數(shù)及原因”（第二十六條第一款），利用公開信息披露來約束基金公司行為。

　　三是進一步強調(diào)公司內(nèi)部控制的要求。《證券投資基金管理公司內(nèi)部控制指導(dǎo)意見》、《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》以及《指導(dǎo)意見》對于基金管理公司投資管理的內(nèi)部控制做出了一系列規(guī)定，公司應(yīng)遵照執(zhí)行。修訂后的《指導(dǎo)意見》對于公司的內(nèi)部控制又提出一些具體要求：首先，規(guī)定“投資決策委員會和投資總監(jiān)等管理機構(gòu)和人員不得對投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)的投資活動進行干預(yù)”（第十條），旨在加強對于公司投資決策委員會和投資總監(jiān)等“騎墻者”的管理；其次，規(guī)定“公司應(yīng)建立投資組合投資信息的管理及保密制度，不同投資組合經(jīng)理之間的重大非公開投資信息應(yīng)相互隔離”（第十一條），杜絕不同投資組合經(jīng)理之間的“共謀”行為；另外，考慮到目前存在一個投資組合經(jīng)理同時管理多個投資組合的情況，強調(diào)公司應(yīng)重點對同一投資組合經(jīng)理管理的不同組合同日同向交易和反向交易的交易時機和交易價差進行監(jiān)控（第十九條）。

　　四是進一步明確公平交易披露要求，加強公開信息披露的約束機制。修訂稿對現(xiàn)有投資組合定期報告披露要求做了調(diào)整，一是要求在組合定期報告中，披露公司整體公平交易制度執(zhí)行情況，以及大額同日反向交易的次數(shù)及原因（第二十六條第一款；二是要求在組合年報中，披露公司公平交易制度和控制方法，以及當(dāng)年度同向交易價差專項分析（第二十六條第二款）；三是刪除原操作性不強、分析意義不大的披露要求“本投資組合與其他投資風(fēng)格相似的投資組合之間的業(yè)績比較”。

　　其次，為給公司足夠的時間完善同向交易和反向交易的控制，同時也滿足同向交易價差分析樣本數(shù)的要求，相關(guān)披露要求自文件發(fā)布實施后次年開始實施，即若修訂稿2011年發(fā)布實施，則修訂稿對季報的披露要求自2012年第一季報開始實施，對年報的披露要求自2012年報開始實施。

　　另外，為了督促基金管理公司切實提高信息披露質(zhì)量，修訂稿增加一款，要求基金評價機構(gòu)在開展基金評價業(yè)務(wù)時，將公平交易制度的完善程度、執(zhí)行情況和信息披露作為評價內(nèi)容之一（第二十七條第二款）。

　　五是明確我會對公平交易監(jiān)管的職責(zé)和方式。修訂稿發(fā)布后，我們將繼續(xù)通過現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)控等方式，對公平交易制度執(zhí)行情況進行檢查和分析，并會同證券交易所等對于公司異常交易行為進行監(jiān)控。對于發(fā)現(xiàn)的不公平交易和利益輸送行為，將依法采取相關(guān)監(jiān)管措施（第二十八條）。

　　六、其他修訂內(nèi)容。一是明確本指導(dǎo)意見所稱公平交易制度的規(guī)范范圍至少包括境內(nèi)上市股票、債券的投資管理活動，對于公司管理的投資組合參與衍生品投資、境外投資等，公司應(yīng)參照本指導(dǎo)意見的相關(guān)原則制訂相應(yīng)的公平交易管理制度；二是刪除了原稿第二十三條第二款的規(guī)定，即：“如果在上述分析期內(nèi)，公司管理的投資風(fēng)格相似的不同投資組合之間的業(yè)績表現(xiàn)差異超過5%，公司應(yīng)就此在監(jiān)察稽核季度報告和年度報告中做專項分析”；三是針對個別操作性較差條款做了調(diào)整（刪除原稿第十三條，調(diào)整原稿第十四條和第十五條表述等）。