公司管理當(dāng)局在制定本公司的股利政策時(shí)，通常要考慮很多因素，最后制定以下幾種股利政策：

　　（一）穩(wěn)定的股利政策。

　　穩(wěn)定的股利政策是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)定。這里所說的穩(wěn)定性是指企業(yè)的股利支付呈線性趨勢(shì)，尤其是呈向上的趨勢(shì)。這一政策的特點(diǎn)是：不論經(jīng)濟(jì)狀況如何，也不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變，只有當(dāng)管理層認(rèn)為未來盈利將顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)提高股利的支付水平。穩(wěn)定的股利政策可以增強(qiáng)投資者的信心，并能滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?。?dāng)盈利下降而企業(yè)并未減少股利時(shí)，市場(chǎng)就對(duì)該股票充滿信心；如果企業(yè)降低了股利，那么市場(chǎng)信心也將隨之減弱。穩(wěn)定的股利可以表達(dá)公司管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期，向投資者傳遞他們擁有優(yōu)勢(shì)的信息，即企業(yè)的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好。但如果公司的盈利連續(xù)呈下降趨勢(shì)，穩(wěn)定的股利也不能永遠(yuǎn)給投資者一種未來欣欣向榮的印象；另外，如果企業(yè)處于不穩(wěn)定的行業(yè)，盈利變動(dòng)很大，那么就是支付穩(wěn)定的股利也無法給市場(chǎng)一種潛在穩(wěn)定的感覺。一般說來，想要取得收入的投資者也更喜歡能支付穩(wěn)定股利的企業(yè)，而不喜歡支付不穩(wěn)定股利的企業(yè)。總之，穩(wěn)定股利政策對(duì)有收入意識(shí)的投資者會(huì)產(chǎn)生正的效用。另外一些機(jī)構(gòu)投資者，包括證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及其他一些機(jī)構(gòu)，也比較欣賞能夠支付穩(wěn)定股利的公司。一般說來，成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩(wěn)定的股利政策。

　?。ǘ┕潭ü衫宇~外股利政策。

　　所謂固定股利（REGULARDIVIDEND）是指企業(yè)在正常情況下向股東支付的期望股利。額外股利（EXTRADIVIDEND）是指在固定股利之外向股東支付的一種不經(jīng)常有的股利，它只有在特殊情況下才會(huì)被支付。這種政策的含義是：在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的條件下，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外股利給股東。通過支付額外股利，企業(yè)管理當(dāng)局主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運(yùn)用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)繁榮的好處。值得注意的是，如果企業(yè)經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那它就失去了原有的目的，額外股利變成了一種期望回報(bào)。但是，如果企業(yè)以適當(dāng)?shù)姆绞奖砻鬟@是額外股利的話，額外股利仍然能向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)目前與未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極信息。固定股利加額外股利的政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。

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　　當(dāng)公司采用剩余股利政策時(shí)，管理當(dāng)局通常按下列步驟來決定股利的支付水平：

　?。?）確定投資項(xiàng)目；

　　（2）確定投資項(xiàng)目所需籌集的資金數(shù)額；

　?。?）盡可能地用留存利潤(rùn)為投資項(xiàng)目融資；

　?。?）只有當(dāng)投資項(xiàng)目所需資金得到完全滿足以后，所剩余的留存利潤(rùn)才能用來支付股利。剩余股利政策的特點(diǎn)是把企業(yè)的股利分配政策完全作為一個(gè)籌資決策來考慮，只要公司有了其預(yù)期投資收益率超過資本成本率的投資方案，公司就會(huì)用留存利潤(rùn)來為這一方案融資。剩余股利政策比較適合于新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)。

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　　這種政策的含義是企業(yè)每期股利的支付率保持不變，每股股利是每股盈利的函數(shù)，每股股利隨每股盈利的增減而變動(dòng)。采用固定支付比率的股利政策，使得企業(yè)的股利支付極不穩(wěn)定，容易造成企業(yè)的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的局面。因而，國(guó)外采用固定比率股利政策的公司較少。

　　但是，對(duì)中國(guó)不少上市公司而言，似乎實(shí)行固定比率的股利政策比較適合。因?yàn)樵谥袊?guó)，有不少推行內(nèi)部員工持股計(jì)劃的公司。如果采用固定比率的股利政策，可將員工個(gè)人的利益與公司的利益捆在一起，使員工意識(shí)到他們的切身利益與公司的興旺發(fā)達(dá)是息息相關(guān)的，從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性，進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　以上四種股利政策中，穩(wěn)定的股利政策應(yīng)用最為普遍。根據(jù)國(guó)外（LINTNER，1956）研究，公司管理當(dāng)局不愿意因?yàn)槔麧?rùn)的短期波動(dòng)而改變每年的股利支付水平。又如，“股利政策增長(zhǎng)假設(shè)”理論（SMITH，1991）認(rèn)為，穩(wěn)定的股利現(xiàn)金流可以減少公司其他方面波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響，因此，管理層應(yīng)盡量避免削減股利，而努力在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利支付水平；當(dāng)減少股利不可避免時(shí)，公司應(yīng)該采取足夠大的削減幅度以防止未來再次削減。在美國(guó)、英國(guó)、加拿大等比較成熟的資本市場(chǎng)中，公司通常傾向于支付穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利。美國(guó)《1992年聯(lián)邦儲(chǔ)備公報(bào)》的資料表明：從1960年到1990年的31年期間，盡管美國(guó)公司稅后利潤(rùn)每年都在波動(dòng)，但是其股利支付水平卻是比較穩(wěn)定并且總體趨勢(shì)是上升的。在實(shí)際生活中，影響上市公司管理當(dāng)局制定股利政策的因素很多。公司管理當(dāng)局在綜合考慮了各種相關(guān)因素后，對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)行比較，最終選擇一種符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。在實(shí)務(wù)中，穩(wěn)定的股利政策趨于主流。因?yàn)楣窘?jīng)理相信穩(wěn)定的股利政策可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，可以消除投資者關(guān)于未來股利的不確定感，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心；并且穩(wěn)定的股利政策也廣泛地受到投資者的歡迎。