一、公路收費權資產(chǎn)的特性
隨著公路收費權轉(zhuǎn)讓工作的開展，如何評估公路收費權轉(zhuǎn)讓價值，是我們評估界面臨的一個課題。作者就此課題曾在1999年第3期《中國資產(chǎn)評估》雜志上撰文《高等級公路經(jīng)營權有償轉(zhuǎn)讓評估探析》，提出了具體的評估方法。近期，看到《中國資產(chǎn)評估》期刊接連刊載了有關公路收費權價值評估方法的文章。本人根據(jù)國家有關政策，結合多項評估公路收費權轉(zhuǎn)讓價值實際評估操作體會，對有關公路收費權價值評估的具體評估操作方法做進一步的探討。
為規(guī)范公路經(jīng)營權有償轉(zhuǎn)讓工作，早在1996年，交通部第9號令《公路經(jīng)營權有償轉(zhuǎn)讓管理辦法》就對公路經(jīng)營權有償轉(zhuǎn)讓工作的原則、公路經(jīng)營權的界定、轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權的組織管理、公路經(jīng)營權的轉(zhuǎn)讓范圍、公路經(jīng)營權資產(chǎn)價值的評估和轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權的審批程序等作出了明確規(guī)定。1997年，第八十六號中華人民共和國主席令《中華人民共和國公路法》中，對有償轉(zhuǎn)讓公路收費權有關事項作出了原則規(guī)定。1999年10月31日第九屆全國人民代表大會常務委員會第十二次會議通過，并以中華人民共和國主席令第二十五號頒布《中華人民共和國公路法（修正）》，其中第六十條中規(guī)定，有償轉(zhuǎn)讓公路收費權的公路，收費權轉(zhuǎn)讓后，由受讓方經(jīng)營。收費權的轉(zhuǎn)讓期限由出讓、受讓雙方約定并報轉(zhuǎn)讓收費權的審批機關審查批準，但最長不得超過國務院規(guī)定的年限；第六十三條中規(guī)定，收費公路車輛通行費的收費標準，由公路收費單位提出方案，報省、自治區(qū)、直轄市人民政府交通主管部門會同同級物價行政主管部門審查批準；第六十五條中規(guī)定，有償轉(zhuǎn)讓公路收費權的公路，轉(zhuǎn)讓收費權合同約定的期限屆滿，收費權由出讓方收回；第六十六條中規(guī)定，各該公路經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營期間應當按照國務院交通主管部門規(guī)定的技術規(guī)范和操作規(guī)程做好對公路的養(yǎng)護工作。在受讓收費權的期限屆滿，或者經(jīng)營期限屆滿時，公路應當處于完好的技術狀態(tài)。
眾所周知，公路收費權是一種特殊的資產(chǎn)，它是依附在公路實物資產(chǎn)上的無形資產(chǎn)。由上述文件規(guī)定可知，公路收費權這種無形資產(chǎn)與其他無形資產(chǎn)相比具有其特殊性，主要表現(xiàn)在以下方面。
1.公路收費權的轉(zhuǎn)讓行為，受政府管理的限制。即公路收費權的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)政府主管部門審查批準。
2.車輛通行費的收費標準，由公路收費單位提出方案，需要報省、自治區(qū)、直轄市人民政府交通主管部門會同同級物價行政主管部門審查批準，經(jīng)營企業(yè)無權自行定價。
3.其服務對象僅為過往車輛，與一般市場的客戶不一樣，雖然也可與其他交通方式競爭客戶源，但受地理位置、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、運價、便捷等客觀因素影響較大，經(jīng)營企業(yè)自身努力效果有限。
4.公路經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營期間應當按照國務院交通主管部門規(guī)定的技術規(guī)范和操作規(guī)程做好對公路的養(yǎng)護工作，在受讓收費權的期限屆滿時，應將完好的公路設施無償交還轉(zhuǎn)讓方。
5.其路政管理，由省級以下交通主管部門派出機構或者人員行使，所需經(jīng)費由公路經(jīng)營企業(yè)按當?shù)卣?guī)定的標準支付。
二、價值評估方法的選擇
公路收費權資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價值與其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價值一樣，一般情況下均應為市場價值。收費權轉(zhuǎn)讓涉及的雙方各站在其不同的角度考慮其利益，只有雙方對于轉(zhuǎn)讓價值認識趨近時，才有可能成交。
公路收費權的受讓方投資購買公路收費權的目的，就是要獲取經(jīng)濟收益，而公路收費權的轉(zhuǎn)讓方出讓公路收費權的目的，是為了盡早回籠投資，償還貸款或投入新公路建設。而公路收費權資產(chǎn)價值評估，則是為轉(zhuǎn)讓和受讓雙方提供公允的市場價值。
公路收費權轉(zhuǎn)讓價值的評估，需以產(chǎn)權利益主體變動為前提或假設前提，以其獲利能力為評估對象，以其所產(chǎn)生的收益為基礎。
公路收費權資產(chǎn)的市場價值，基本取決于公路收費經(jīng)營所產(chǎn)生的經(jīng)濟收益。經(jīng)濟收益是由車輛通行費收入減去公路經(jīng)營費、稅形成，車輛通行費收入由車流量、收費標準確定，經(jīng)營費、稅由通行養(yǎng)護成本、管理費用、財務費用以及營業(yè)稅金及附加、所得稅確定。從上述影響公路收費權經(jīng)濟收益的諸多因素分析，車流量是關鍵因素。而影響車流量的因素，主要是路段的地理位置、區(qū)域及周邊經(jīng)濟狀況、旅游景點、水陸空交通網(wǎng)絡等。而這些因素中，關鍵因素通常是路段的地理位置。
公路的造價與公路收費經(jīng)營所產(chǎn)生的經(jīng)濟收益之間的關系，一般情況下沒有固定的比例關系。如同樣等級的四車道高速公路，在中原地區(qū)和邊遠地區(qū)，平原地帶每公里造價基本相同，然而車流量則相差懸殊。原因是中原地區(qū)，公路的車流量中有一部分為本地區(qū)的車輛，而相當一部分為臨近地區(qū)路過車輛。同時，公路收費權轉(zhuǎn)讓期限亦有長有短，有的轉(zhuǎn)讓15年、有的轉(zhuǎn)讓20年，無法直接采用成本法評估結果。
鑒于以上情況，評估公路收費權價值的方法，在收益法和成本法兩種方法中，采用收益法比較適合。
市場法在一般資產(chǎn)的評估方法中，在有條件的情況下，應是首選的方法，但并非所有的資產(chǎn)評估項目都適合采用市場法。如果評估對象是公路收費權，那么，就應該考慮公路收費權的價值形成的基本因素。市場法應用的前提條件是，必須有市場依據(jù)。具體講，應該此類市場交易比較多，而且為相同地區(qū)或臨近地區(qū)的近期（不宜超過一年）交易，交易案例與評估對象具有相似性、可比性，掌握正常市場價格行情等。就公路收費權價值的評估來講，如前面所說的不同地理位置的同等級的公路，其通過的車流量相差懸殊，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達程度不一致，市場交易可比案例不夠多，許多因素缺乏可比性，很難采用市場法評估。即使勉強采用市場法，勢必對有關因素要做大幅度的修正調(diào)整。一般情況下，每項修正對可比實例成交價格的調(diào)整不應超過20%，綜合調(diào)整不應超過30%，否則，若調(diào)整幅度太大，則失去了市場法的意義。所以說，公路收費權價值評估很難采用市場法。
綜上，通過公路收費權價值的三種評估方法的分析比較，較適合的方法應該是收益法。
三、如何用收益法評估公路收費權價值
收益法在國際評估領域是用得比較多的一種方法，我國近期在企業(yè)價值評估中也逐步采用，思路基本差不多。但公路收費權價值評估也有其特殊性，在某種程度上講，公路收費權轉(zhuǎn)讓類似于長期租賃。其特征是一次將轉(zhuǎn)讓期的轉(zhuǎn)讓費用交給轉(zhuǎn)讓方，受讓企業(yè)會計核算時，應將轉(zhuǎn)讓費按期進行攤銷，在會計核算上受讓方不承擔固定資產(chǎn)折舊費，諸如此類問題均需在評估方法上適當處理。根據(jù)公路收費權價值特點，其收益法具體應該細分為：經(jīng)營收益法和投資成本收益法。下面，將兩種方法詳述如下。
（一）經(jīng)營收益法
經(jīng)營收益法思路，是站在受讓方的角度，估算其經(jīng)營期間所獲取的收益的現(xiàn)值。
根據(jù)公路經(jīng)營企業(yè)會計制度，公路經(jīng)營企業(yè)凈利潤計算公式如下：
凈利潤=車輛通行費收入－通行養(yǎng)護成本－營業(yè)稅金及附加+其 他業(yè)務利潤－管理費用－財務費用+投資收益+營 業(yè)外收入－營業(yè)外支出－所得稅
在公路收費權轉(zhuǎn)讓價值的估算時，一般模擬受讓企業(yè)經(jīng)營方式情況下的核算，其凈利潤計算公式為：
凈利潤=車輛通行費收入－通行養(yǎng)護成本－營業(yè)稅金及附加
－管理費用－財務費用－所得稅
不過，在管理費用計算時不計算轉(zhuǎn)讓費用攤銷，而在計算所得稅時，應將所得稅計算基數(shù)（即應納稅所得額）扣除轉(zhuǎn)讓費用攤銷額。經(jīng)過上述調(diào)整后，其凈利潤計算公式應調(diào)整為：
凈利潤（調(diào)整后）
= [車輛通行費收入－通行養(yǎng)護成本－營業(yè)稅金及附加－ �。ü芾碣M用－轉(zhuǎn)讓費用攤銷）－財務費用] －[車輛通行費 收入－通行養(yǎng)護成本－營業(yè)稅金及附加－（管理費用－ 轉(zhuǎn)讓費用攤銷）－財務費用－轉(zhuǎn)讓費用攤銷]×所得稅率
公路收費權轉(zhuǎn)讓價值即為經(jīng)營期間收益現(xiàn)值。其表達式如下：
式中：
P ——收費權價值；
Ft ——轉(zhuǎn)讓期內(nèi)第t年的預期收益額；
i ——折現(xiàn)率；
n ——轉(zhuǎn)讓年限。
評估時，分別按設置收費站的公路路段、獨立的大型橋梁、隧道等為單位計算收入與支出，然后予以匯總。
本文重點談一談影響評估值的幾項因素的估算方法。
1.車流量的預測
車流量，是指單位時間內(nèi)（年、月、日、時），通過公路路段某斷面的車輛數(shù)目。評估時，通常是先估算出日流量，然后計算全年流量。
對快慢車混合行駛的二級公路，汽車交通量和拖拉機、非機動車輛交通量分別預測；對高速公路、一級公路及汽車專用公路，只進行汽車交通量的預測。評估計算的車流量是指收費的車流量，在全部車流量基礎上減去國家規(guī)定免收通行費的車輛數(shù)，免收通行費的車輛包括正在執(zhí)行緊急任務設有固定裝置的消防車、醫(yī)院救護車、公安部門的警備車、搶險救災的運輸車等車輛的通行費。同時，還應考慮有些公路封閉不嚴而出現(xiàn)的逃費車流量。
一般進行分車型的流量預測，然后折算成小客車的交通流量。各種車輛車型折算系數(shù)按公路工程技術標準JTG B01—2003執(zhí)行。
未來車流量，包括基本車流量和增長車流量。其中，基本車流量由現(xiàn)有車流量和變增車流量組成，增長車流量由誘增車流量、新增車流量和自然增長車流量組成。現(xiàn)有車流量來自實地調(diào)查，其他四種增長車流量需要通過預測求得。變增車流量為來自相關區(qū)域的增長車流量；誘增車流量為由其他運輸方式（如鐵路、水運、空運和其他線路）轉(zhuǎn)來的車流量；新增車流量為由于區(qū)域經(jīng)濟開發(fā)增加的車流量；自然增長車流量為經(jīng)濟自然增長的車流量。
車流量預測的方法多達150多種，但歸納起來可分為兩大類：
一是定性預測技術。其主要方法為經(jīng)驗調(diào)查法，其中包括：專家調(diào)查法（如特爾菲法）、主觀概率法、趨勢判斷法、綜合判斷法、相互影響分析法等。
二是定量預測技術�？煞譃椋阂蚬治觯饕捎脭�(shù)理統(tǒng)計中的回歸方法；時間序列分析；結構分析，也稱為多方程回歸預測技術。
究竟采用哪種技術預測，取決于所掌握的各種資料的程度。在預測期限較長時，尚需考慮公路的通行量的極限，也就是說交通量不能無限制地無窮增長，超過通行量極限時，一般情況則需要對公路進行改、擴建，如二級路改建為一級公路，一級公路擴建為高速公路，四車道擴建為六車道等。
2.收費標準的預測
收費標準是指各種車輛通過收費站所繳的通行費，前面已經(jīng)講了，公路收費標準企業(yè)無權決定，需要通過政府批準方能準許調(diào)整。但在預測時，可參照歷史調(diào)價的周期和物價增長幅度確定。
3.通行養(yǎng)護成本
包括公路養(yǎng)護、安全通訊監(jiān)控設施維護支出、公路災害預防及搶修費用、征收業(yè)務成本，以及企業(yè)在公路經(jīng)營期間發(fā)生的與公路經(jīng)營有關的各項費用，其中包括大、中、小修費用。預測按近期各種費用實際發(fā)生額度，經(jīng)過分析，剔除非正常因素，在此基礎上參照有關費用標準并考慮未來經(jīng)營期各種費用變化情況進行估算。要對路基、路面、橋梁、護坡和安全通訊監(jiān)控設施等，按大修周期和大修費用標準進行估算。
4.管理費用
包括企業(yè)管理部門為組織營業(yè)活動而發(fā)生的管理費用，包括企業(yè)經(jīng)費、董事會費、審計費、勞動保護費、無形資產(chǎn)攤銷等費用。預測按近期各種費用實際發(fā)生額度，經(jīng)過分析，剔除非正常因素，在此基礎上參照有關費用標準并考慮未來經(jīng)營期各種費用變化情況進行估算。但是，折舊費應該由公路轉(zhuǎn)讓方承擔，受讓企業(yè)不計算此項費用。無形資產(chǎn)中的轉(zhuǎn)讓費攤銷，受讓企業(yè)將來需要核算，但在評估測算收費權價值時應從管理費中剔除。
5.所得稅
為公路經(jīng)營企業(yè)按納稅所得計算應交的所得稅。但在評估測算收費權價值時應在計算納稅所得額時減去轉(zhuǎn)讓費攤銷額，依此計算應交的所得稅，稅率按國家規(guī)定標準計算。
6.折現(xiàn)率的確定
折現(xiàn)率由無風險報酬率和風險報酬率構成，即等于無風險報酬率加上公司的風險程度（β系數(shù)）與市場平均風險報酬率的乘積。其計算公式為：
式中：
r——折現(xiàn)率；
Rg——無風險報酬率；
Rm——市場平均收益率；
β——β系數(shù)。
�、贌o風險報酬率
一般地講，無風險報酬率可以參考政府發(fā)行的中長期國債的利率或同期銀行存款的利率來確定。由于國債利率和銀行存款利率是用單利表示的，而資產(chǎn)評估中使用的折現(xiàn)率是復利形式，因此不能直接使用國債利率和銀行存款利率作為無風險報酬率，而要對國債利率和銀行存款利率進行修正，以修正后的利率作為無風險報酬率。其計算公式為：
式中： rg——單利形式的國債利率或銀行存款利率。
�、谑袌銎骄找媛�，可以采用收費公路行業(yè)的平均收益率，行業(yè)平均收益率可以根據(jù)國家公布的有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算得出。
通常情況下，如果預期收益中考慮了通貨膨脹因素和其他因素的影響，那么在折現(xiàn)率中也應有所體現(xiàn)；反之，如果預期收益中沒有考慮通貨膨脹因素和其他因素的影響，那么在折現(xiàn)率中也不應單向反映。
�。ǘ┩顿Y成本收益法
投資成本收益法的思路，是站在轉(zhuǎn)讓方的角度，估算其投資建設公路在收費權轉(zhuǎn)讓期間所應獲取的收益的現(xiàn)值。
基本做法是，以轉(zhuǎn)讓收費權所包含的各種資產(chǎn)的成本法評估現(xiàn)值視為轉(zhuǎn)讓收費權的投資的資本，預計未來轉(zhuǎn)讓期內(nèi)各年投資成本凈收益額，并將各年預期收益額乘以適當折現(xiàn)系數(shù)得出各年收益現(xiàn)值額，以各年收益現(xiàn)值額之和來確定經(jīng)營權評估價值。經(jīng)營權轉(zhuǎn)讓期滿后，受讓方將完好公路設施無償交還轉(zhuǎn)讓方，視為投資本金的回收�；竟綖椋�
式中：
P ——收費權價值；
Pv——轉(zhuǎn)讓收費權的公路資產(chǎn)評估值；
Rp——投資成本利潤率；
Pi——物價指數(shù)；
Rt——折現(xiàn)系數(shù)，
其中：i——折現(xiàn)率
轉(zhuǎn)讓收費權的資產(chǎn)的成本法評估現(xiàn)值，是指收費權轉(zhuǎn)讓范圍所包含的公路路產(chǎn)、大型橋梁、隧道、安全防護設施、通訊設施、管理設施，按照成本法評估出基準日現(xiàn)行價值。
投資成本利潤率、物價指數(shù)由評估人員根據(jù)行業(yè)、地區(qū)和評估對象的相應水平確定。
評估按重置成本法為基礎，估算各種資產(chǎn)現(xiàn)值，并合理計算轉(zhuǎn)讓期內(nèi)投資收益現(xiàn)值。其中關于房屋建筑物、機器設備和各種服務設施的重置成本現(xiàn)值，按國家有關專業(yè)評估規(guī)范操作。
公路資產(chǎn)重置價值的估算，一般應按施工圖設計、現(xiàn)場勘測數(shù)據(jù)，核實所需各項工程量，按現(xiàn)時公路工程預算定額和當?shù)馗黜椚≠M標準計算各項工程建筑安裝工程造價，工程建設其它費用按有關取費標準估算。其中，土地使用權價值的評估，應根據(jù)所征用土地位置，按所在省市土地管理制度，分別采用成本法和基準地價修正法測算其評估值。
公路資產(chǎn)評估現(xiàn)值的估算，應分別按路基、路面、橋梁、隧道、交叉工程、安全設施、服務設施、輔道工程、支線工程和設備、工具、器具以及土地使用權項目測算。
分項目資產(chǎn)成新率，按實際勘察得到的質(zhì)量狀況，對照相應技術標準，打分計算成新率。
分項目資產(chǎn)評估現(xiàn)值
=該項（目）資產(chǎn)重置價值－實體性陳舊貶值－功能性陳舊貶值
分項目資產(chǎn)評估現(xiàn)值=該項（目）資產(chǎn)重置價值×成新率
確定各種資產(chǎn)投資成本收益率、物價指數(shù)，根據(jù)公路行業(yè)、鄰近地區(qū)和評估對象的實際水平，考慮未來變化趨勢確定。
估算收費權轉(zhuǎn)讓期投資成本收益現(xiàn)值總額，將轉(zhuǎn)讓收費權的歷年各項資產(chǎn)的評估現(xiàn)值乘以投資成本收益率，乘以物價指數(shù)，乘以各年折現(xiàn)系數(shù)后，得出各項資產(chǎn)的投資成本收益現(xiàn)值額，再將各項資產(chǎn)的投資成本收益額累加求和，即為公路收費權有償轉(zhuǎn)讓投資成本收益現(xiàn)值總額。
對兩種評估方法估算出評估值需要進一步進行分析，找出兩者的差異、產(chǎn)生差異的原因。一般情況下，處于交通要道的公路用經(jīng)營收益法評估值高于投資成本收益法評估值，否則相反。
最終，公路收費權轉(zhuǎn)讓價值的確定，要視具體情況確定采用兩種方法其中一種評估方法的評估值，或者采用兩種評估方法評估值的算術平均值或加權平均值。
