美聯(lián)儲(chǔ)12日結(jié)束的例行貨幣政策會(huì)議,將最近兩周的全球密集議息推向高潮。

　　不難看出,在多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息已見(jiàn)底、但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗的情況下,保持貨幣政策的寬松成為這一階段的主旋律。

　　進(jìn)入8月份不到兩周,已有澳大利亞、英國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)以及俄羅斯、印尼等近十個(gè)經(jīng)濟(jì)體的央行召開(kāi)了例會(huì)。幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家都選擇了保持利率在歷史低位不變,同時(shí)繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策。

　　這其中的典型代表當(dāng)然要數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)。在上個(gè)月的國(guó)會(huì)聽(tīng)證中,伯南克已明確表示,當(dāng)前政策重心仍是刺激增長(zhǎng),因此利率維持在超低水平的時(shí)間會(huì)比預(yù)期更長(zhǎng)。目前業(yè)界的普遍預(yù)期是,美聯(lián)儲(chǔ)最早可能要到明年年中前后才會(huì)啟動(dòng)加息。

　　在少數(shù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更嚴(yán)峻的國(guó)家,當(dāng)局甚至進(jìn)一步擴(kuò)大了量化寬松的規(guī)模。比如英國(guó)央行上周就意外宣布,將現(xiàn)有債券收購(gòu)的規(guī)模增加500億英鎊。

　　相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,啟動(dòng)降息較晚的不少發(fā)展中國(guó)家仍在高舉降息大旗。印尼、俄羅斯、羅馬尼亞和捷克等國(guó)家過(guò)去幾天都宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率。

　　不過(guò),經(jīng)濟(jì)學(xué)家也注意到,相比上半年,未來(lái)幾個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)觸底回升的趨勢(shì)會(huì)更加明顯。隨著資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)飆升,貨幣當(dāng)局也不得不開(kāi)始將未來(lái)通脹和通脹預(yù)期納入考慮。就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體而言,短期內(nèi)貨幣當(dāng)局雖仍會(huì)按兵不動(dòng),但下一步的政策取向已明顯偏向緊縮。

　　事實(shí)上,為了打壓市場(chǎng)的通脹預(yù)期,不少央行已就“退出策略”發(fā)出了明確信號(hào)。比如,此前一直慎言“退出”的美聯(lián)儲(chǔ),最近一兩個(gè)月已多次公開(kāi)闡述其撤出量化寬松政策的策略,伯南克上月甚至列出了五大退出措施。即便不馬上加息,當(dāng)局預(yù)計(jì)也會(huì)逐步縮減量化寬松的規(guī)模,比如國(guó)債收購(gòu)。

　　在澳大利亞和韓國(guó)等有望較早復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體,當(dāng)局已經(jīng)開(kāi)啟了加息的話題。有分析師預(yù)計(jì),這兩國(guó)最早可能在今年年底就啟動(dòng)加息。

　　通縮風(fēng)險(xiǎn)再度隱現(xiàn) 日韓央行按兵不動(dòng)

　　分析人士認(rèn)為,央行繼續(xù)保持流動(dòng)性充沛對(duì)股市形成強(qiáng)有力支撐

　　日本和韓國(guó)央行昨日雙雙宣布,維持基準(zhǔn)利率在歷史低位不變,并且均未公布進(jìn)一步的寬松政策舉措。分析師認(rèn)為,各央行繼續(xù)保持寬松的貨幣政策,將對(duì)全球股市形成強(qiáng)有力的支撐。

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)停止惡化

　　經(jīng)過(guò)為期兩天的例行會(huì)議,日本央行11日如期宣布,繼續(xù)將基準(zhǔn)的銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1％的水平不變。日本央行去年10月將利率從0.5％降至0.3%,去年12月進(jìn)一步降至0.1%,并維持這一水平至今。

　　在會(huì)后聲明中,央行表示,日本經(jīng)濟(jì)已“停止惡化”,這一判斷與前一月相同。同時(shí),企業(yè)投資“大幅下降”,而家庭消費(fèi)“在就業(yè)和收入情況不佳的背景下持續(xù)低迷”。

　　央行還維持了對(duì)經(jīng)濟(jì)的月度評(píng)估,稱得益于出口和工業(yè)生產(chǎn)回升,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“近期已有所回暖”,但依然較為艱難。央行還重申了2009財(cái)政年度后半段日本經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始復(fù)蘇的預(yù)期。

　　另外,當(dāng)局并未在本周會(huì)議上推出任何新的措施。在7月份的前一次例會(huì)上,日本央行宣布,將原本到9月份到期的多項(xiàng)緊急融資措施延長(zhǎng)3個(gè)月,至今年年底。

　　聲明還說(shuō),日本經(jīng)濟(jì)景氣對(duì)最終需求動(dòng)向的依賴性很大。隨著海外經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融資本市場(chǎng)恢復(fù),再加上國(guó)內(nèi)財(cái)政金融政策產(chǎn)生效果,日本經(jīng)濟(jì)也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。聲明認(rèn)為,國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境等,仍是影響日本經(jīng)濟(jì)景氣的重要因素。

　　日本央行同時(shí)也表達(dá)了對(duì)近期消費(fèi)者價(jià)格下降的謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)局指出,核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較上年同期加速下滑。6月份,日本扣除生鮮食品的CPI下跌1.7%,創(chuàng)下歷來(lái)最大跌幅。

　　在昨天的講話中,日本央行總裁白川方明特別強(qiáng)調(diào)了通縮的風(fēng)險(xiǎn)。白川在記者會(huì)上表示,央行將繼續(xù)密切關(guān)注未來(lái)的物價(jià)走勢(shì),警惕物價(jià)加速下跌。他說(shuō),由于經(jīng)濟(jì)迅速下滑,物價(jià)的跌勢(shì)可能需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能結(jié)束。

　　韓國(guó)最早11月加息

　　同樣在昨天,韓國(guó)央行也公布了最新利率決策。當(dāng)局毫無(wú)懸念地宣布,連續(xù)第六個(gè)月維持基準(zhǔn)利率在2%的歷史低點(diǎn)不變。從去年10月份開(kāi)始,韓國(guó)央行累計(jì)降息325基點(diǎn)。

　　央行表示,目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度還比較弱,再加上物價(jià)比較穩(wěn)定,因此央行決定繼續(xù)維持利率水平不變。

　　韓國(guó)央行總裁李成太昨日警告說(shuō),近期市場(chǎng)利率上升較快。不過(guò)他也指出,央行不會(huì)立即轉(zhuǎn)變寬松政策立場(chǎng)。

　　世行曾表示,韓國(guó)可能是經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體中最先復(fù)蘇的一個(gè)。在這種情況下,該國(guó)可能率先轉(zhuǎn)入緊縮周期。湯森路透的最新調(diào)查顯示,韓國(guó)央行可能在明年初開(kāi)始轉(zhuǎn)入加息。受訪的12位分析師中,有11位預(yù)期央行將在明年6月前開(kāi)始加息,不過(guò)也有三位認(rèn)為最早可能在今年11月就加息。

　　道瓊斯進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查也顯示,多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì),韓國(guó)央行可能需要在明年第一季度加息,以遏制通貨膨脹預(yù)期和吸收過(guò)剩的流動(dòng)性。

　　對(duì)股市形成強(qiáng)支撐

　　在各國(guó)央行持續(xù)寬松的貨幣政策的指引下,全球股市在今年3月觸及低點(diǎn)以后屢創(chuàng)新高。道瓊斯指數(shù)已經(jīng)反彈45%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)已經(jīng)觸及10個(gè)月的高點(diǎn)。

　　追蹤基金的研究機(jī)構(gòu)EPFR Global日前表示,投資者在截至8月5日的當(dāng)周內(nèi)向全球股票基金投入95.6億美元資金,創(chuàng)下本年度來(lái)最高單周流入水平。數(shù)據(jù)顯示,自從今年1月份的第二個(gè)星期以來(lái),全球股票基金市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)為資金正流入。

　　分析師認(rèn)為,股票基金的資金正流入與全球各央行紛紛實(shí)施量化寬松貨幣政策的時(shí)間相吻合,因此各央行繼續(xù)保持寬松的貨幣政策,對(duì)目前的全球股市也是一個(gè)有力的支撐。

　　通縮現(xiàn)階段并非典型現(xiàn)象

　　分析人士注意到,從近期全球主要央行傳遞出的信息看,在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象,但持續(xù)復(fù)蘇前景依然不明的背景下,貨幣當(dāng)局紛紛采取了保持現(xiàn)狀的觀望策略。不過(guò),類似日本面臨的通縮壓力并非典型現(xiàn)象,對(duì)多數(shù)央行而言,下一步的最大威脅來(lái)自不斷增強(qiáng)的通脹預(yù)期。

　　與擔(dān)心通縮加劇的日本不同,美聯(lián)儲(chǔ)和其他一些央行現(xiàn)階段面臨的更大威脅來(lái)自未來(lái)的通脹壓力:如果當(dāng)局不能及時(shí)啟動(dòng)退出策略,將過(guò)剩流動(dòng)性從經(jīng)濟(jì)體體系中抽走,惡性通脹可能一發(fā)不可收拾。

　　在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日結(jié)束的例會(huì)上,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重申對(duì)未來(lái)退出策略的規(guī)劃,以打消市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。不少分析師還預(yù)計(jì),央行在本次會(huì)議上可能決定,按期在9月底終止總額為3000億美元的國(guó)債收購(gòu)計(jì)劃。

　　而作為本輪危機(jī)中少數(shù)躲過(guò)衰退的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之一,澳大利亞也在上周正式轉(zhuǎn)入中性貨幣政策,不再表示未來(lái)“還有進(jìn)一步降息空間”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì),最早在年內(nèi),澳大利亞央行將啟動(dòng)加息。澳國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)斯萬(wàn)周二表示,隨著全球經(jīng)濟(jì)從低迷中復(fù)蘇,澳大利亞最終將同全球其他國(guó)家一起上調(diào)利率。

　　中國(guó)昨日公布了仍為負(fù)數(shù)的CPI數(shù)據(jù),7月份中國(guó)CPI同比再降1.8%。野村證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春昨日表示,盡管有跡象表明經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇而且流動(dòng)性狀況極其寬松,但長(zhǎng)時(shí)間的通縮以及更低的通脹預(yù)期降低了政策緊縮的可能性。

　　不過(guò),機(jī)構(gòu)似乎也并不擔(dān)心中國(guó)有通縮的風(fēng)險(xiǎn)。野村的報(bào)告稱,由于商務(wù)部監(jiān)測(cè)并公布的部分生產(chǎn)資料價(jià)格在去年7月份見(jiàn)頂,且在過(guò)去三個(gè)月里開(kāi)始呈月環(huán)比上漲之勢(shì),該行認(rèn)為中國(guó)的PPI可能已在7月份觸底。

　　渣打銀行昨日的報(bào)告則指出,CPI是一項(xiàng)滯后指標(biāo),如果按環(huán)比計(jì)算,中國(guó)的物價(jià)從3月份開(kāi)始就已停止下降。到了7月份,CPI和PPI都已基本持平,預(yù)計(jì)CPI同比升幅會(huì)在11月份前后回到正數(shù)�？傮w上,通脹預(yù)期已有所上升。

　　即便是在日本,隨著一系列政策措施的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),日本經(jīng)濟(jì)也已開(kāi)始有好轉(zhuǎn)跡象。日本內(nèi)閣府11日公布的報(bào)告顯示,得益于當(dāng)局推出的25萬(wàn)億日元（約2620億美元）經(jīng)濟(jì)刺激,日本的消費(fèi)者信心在6月份出現(xiàn)連續(xù)第七個(gè)月攀升。

　　分析師預(yù)計(jì),下周的一份官方報(bào)告將顯示,日本經(jīng)濟(jì)可能在截至6月30日的第二季度增長(zhǎng)3.9%,從而結(jié)束連續(xù)四個(gè)季度的萎縮。