摘要：文章選取三家創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，以小見大，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵計劃特點(diǎn)，揭示存在問題，并提出建議，以期為創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定股權(quán)激勵計劃時提供借鑒。

　　關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；創(chuàng)業(yè)板；核心要素分析

　　一、引言

　　股票期權(quán)作為一種長期激勵工具，于20世紀(jì)90年代在歐美國家得到廣泛應(yīng)用并取得良好效果。但在我國，由于缺乏制度保障，上市公司難以實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵機(jī)制，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營者共同發(fā)展的目的。2005年以后，隨著公司法、證券法的重大修改和《上市公司股權(quán)激勵管理實(shí)行方法》等政策的陸續(xù)出臺，為上市公司的股權(quán)激勵掃清障礙。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板開板，自此，股權(quán)激勵受到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的熱捧，今年有22家新推激勵計劃，至今累計有45家公司推出股權(quán)激勵方案。

　　二、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵的概況

　　創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)以及其他成長型創(chuàng)新企業(yè)，這類企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)的主要特征是盈利基礎(chǔ)不依賴于固定資產(chǎn)投入，而人力資源等無形資產(chǎn)比重較大。由于人才是創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，為了更好地吸引人才，創(chuàng)業(yè)板公司往往大量采用股權(quán)激勵。股權(quán)激勵被冠以“金手銬”的稱號，作為公司吸引人才，留住人才，促進(jìn)長期業(yè)績增長的重要機(jī)制。然而，迄今為止，“金手銬”在創(chuàng)業(yè)板上效果差強(qiáng)人意。一方面，一些創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵計劃因?yàn)樾袡?quán)門檻低、激勵方案覆蓋范圍廣以及行權(quán)價格低，備受市場質(zhì)疑；另一方面，在創(chuàng)業(yè)板開板初期，由于市場追捧導(dǎo)致企業(yè)有意識地將行權(quán)價設(shè)定于高位之上，但在如今行情低迷，市場回歸理性，泡沫減小，使得行權(quán)價與當(dāng)下的股價出現(xiàn)集體倒掛的現(xiàn)象。神州泰岳、中能電氣、寧波GQY、雙林股份4家公司10月21日的收盤價分別為25元、11.44元、14.82元和16.12元，而其行權(quán)價分別為60.31元、37.49元、28.88元、20元，股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行權(quán)價，受此影響，4家公司不得不宣布撤銷股權(quán)激勵計劃。此外，看似華麗的股權(quán)激勵計劃沒有遏制高管流失，深交所公開資料顯示，截至2011年10月，創(chuàng)業(yè)板高管辭職公告接近190份。由此可見，股權(quán)激勵計劃方案設(shè)計需要更多智慧。

　　三、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵計劃方案特點(diǎn)比較

　　本文以3家來自不同行業(yè)的公司為例——漢得信息、南都電源和華星創(chuàng)業(yè)，從激勵的標(biāo)的、授予數(shù)量和范圍，有效期和行權(quán)安排，行權(quán)條件和行權(quán)價格的確定核心要素入手，試析上市公司股權(quán)激勵計劃的特點(diǎn)。

　　第一，激勵標(biāo)的以股權(quán)激勵為主。在股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票和股票增值權(quán)四種激勵方式中，限制性股票需要企業(yè)支出回購股票的全部或絕大多數(shù)資金，股票增值權(quán)需支出差價的收益，而股票期權(quán)和業(yè)績股票根本無需企業(yè)支出。選取的3家公司中，漢得信息授予限制性股票期權(quán)，華星創(chuàng)業(yè)和南都電源都授予股票期權(quán)。而根據(jù)wind資訊，提出股權(quán)激勵的45家公司中，有38家選擇股票期權(quán)，其余幾家選擇股票或股票和期權(quán)組合。

　　第二，授予股權(quán)范圍較廣。漢得信息授予股票數(shù)量為650.65萬股，占漢得信息已發(fā)行股本總額的4.02%，共授予340人；華星創(chuàng)業(yè)向激勵對象授予249萬股股票期權(quán)，占目前總股本的2.08%，激勵對象為84人；南都電源授予股票期權(quán)數(shù)量800萬股，激勵對象為212人，占目前總股本的3.23%，三者均包括高管和核心技術(shù)人員。由此可見，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵涉及的股份數(shù)額較多，激勵范圍較廣，有利于激發(fā)員工的積極性，促進(jìn)公司發(fā)展。

　　第三，股權(quán)激勵計劃的有效期大致為3年-5年。漢得信息授予的限制性股票解鎖期為3年，華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)行權(quán)期為4年，而南都電源為54個月。這樣的時間安排一是因?yàn)槭袌霾淮_定性較大，時間太長，激勵強(qiáng)度越��；二是追求短期利益的心理。但短期內(nèi)可行權(quán)完畢，容易導(dǎo)致后續(xù)激勵不足的問題。

　　第四，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵的業(yè)績考核指標(biāo)體系較為單一。漢得信息和華星創(chuàng)業(yè)均以凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率為考核指標(biāo)，南都電源則更簡單，僅僅以凈利潤增長率為指標(biāo)。

　　第五，行權(quán)價格的確定基本以股票市價為基礎(chǔ)。漢得信息是以激勵草案會議決議公告日前40個交易日均價與公告前20個交易日均價和公告前一個交易日股票收盤價三者中的較高者確定；華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)的行權(quán)價格取下列兩個價格中的較高者：一是股票期權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價；二是股票期權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價。而南都電源除上述兩項(xiàng)外，再加上公司首次公開發(fā)行價，取三者中較高者。在行權(quán)前，如果公司有資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項(xiàng)，對行權(quán)價格和數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

　　四、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵存在的問題及對策

　�。ㄒ唬┕蓹�(quán)激勵存在的問題

　　1、業(yè)績評價指標(biāo)過于片面，一是使激勵對象過分注重短期財務(wù)成果，助長其短期投機(jī)行為，忽略企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。如管理者可能會通過調(diào)整會計政策操縱財務(wù)數(shù)量，粉飾財務(wù)報表中的凈利潤，從而優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)；二是業(yè)績評價不考慮系統(tǒng)風(fēng)險的影響，但市場的劇烈波動將影響股權(quán)激勵的效果。當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)，絕大多數(shù)業(yè)績下滑，被激勵者績效被淹沒；而經(jīng)濟(jì)繁榮時期，行權(quán)條件又會輕而易舉地達(dá)到，達(dá)不到激勵的目的。

　　2、上市公司容易操縱股價。受利益驅(qū)動，上市公司管理層可能為了謀取利益，違背股權(quán)激勵的初衷，利用信息披露操縱公司股價，使公司股價配合行權(quán)節(jié)奏波動。此外，按照新會計準(zhǔn)則的要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵，按照其內(nèi)含價值，在授權(quán)日起計入等待期的公司成本費(fèi)用，準(zhǔn)則中沒有對激勵成本在等待期內(nèi)的分?jǐn)偡绞阶龀雒鞔_的界定，不同的成本分?jǐn)偡绞�，可能成為高管等股�?quán)激勵對象操縱利潤的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會計處理，隨意調(diào)整會計報表的做法，不利于投資者對公司價值的判斷。

　　3、股權(quán)激勵設(shè)計方案趨同化，上市公司的股權(quán)激勵價格確定、業(yè)績考核指標(biāo)、行權(quán)安排等設(shè)計基本類似，沒有考慮不同行業(yè)公司、公司不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和公司要達(dá)到的目標(biāo)來設(shè)計個性化的股權(quán)激勵方案。

　�。ǘ�）股權(quán)激勵建議

　　針對上述問題，本文提出以下建議：一是制定有效的股權(quán)激勵計劃。有效的股權(quán)計劃是指股權(quán)激勵計劃方案設(shè)計應(yīng)該更嚴(yán)謹(jǐn)，考慮到股權(quán)激勵方案執(zhí)行的各個方面，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，股價偏離股票價值時的處理方法等。二是完善股權(quán)激勵的政策。為使上市公司股權(quán)激勵計劃真正做到規(guī)范，應(yīng)及時推出更完善的政策，如股權(quán)激勵企業(yè)會計實(shí)施細(xì)則、信息披露管理政策。三是平衡激勵和福利之間的關(guān)系。股權(quán)激勵的目的不是變相地“送紅包”，而是在公司業(yè)績提升的情況下，給予被激勵者合理的激勵收益，實(shí)現(xiàn)所有者和激勵的共贏。股權(quán)激勵行權(quán)條件的設(shè)置，即不能激勵過度，使股權(quán)激勵變成福利工具；也不能矯枉過正，使行權(quán)遙不可及，失去激勵意義；既要考慮公司未來3年-5年時間內(nèi)保持業(yè)績的穩(wěn)定增長，也要考慮公司的后續(xù)激勵問題。

　　股權(quán)激勵作為一項(xiàng)長期激勵的有效手段，為使其有效實(shí)施，得到市場的認(rèn)同，既能反映企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的價值取向，又能反映激勵對象的內(nèi)在訴求，還需要資本市場參與者的共同努力。

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