從金融危機(jī)到歐債危機(jī)，很多人認(rèn)為中國企業(yè)“抄底”歐美的時(shí)刻到了，但事實(shí)遠(yuǎn)未有想象中的簡單，資本雄厚的國有企業(yè)因其“中國政府”的標(biāo)簽而深為歐美所忌憚，而大多數(shù)的民營企業(yè)也不具備吞并、經(jīng)營歐美成熟企業(yè)的實(shí)力，加諸瞬息萬變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，經(jīng)常讓我們錯(cuò)失良機(jī)。中國企業(yè)的“走出去”之路，何時(shí)才能一帆風(fēng)順?

　　全球金融危機(jī)的爆發(fā)，給中國企業(yè)帶來了巨大的“走出去”良機(jī)。在此次金融危機(jī)中，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，外匯儲(chǔ)備額龐大，企業(yè)所受創(chuàng)傷較小，資金充足且成本低，具有海外并購能力。相比之下，金融危機(jī)使很多海外企業(yè)資金鏈發(fā)生斷裂，出現(xiàn)困難，許多企業(yè)希望能夠得到外界支持，找到合適的“婆家”。因此無論是市場(chǎng)的變化還是兼并的成本上，都為中國企業(yè)提供了很大的機(jī)遇。以2009年為例，中國企業(yè)的海外并購行為僅次于德國，居世界第二位，中國企業(yè)正以積極的姿態(tài)走向世界，參與全球競爭。但是對(duì)于中國企業(yè)的海外并購來說，并不是一帆風(fēng)順的，往往是失敗與成功交織。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近年來企業(yè)海外并購的整體成功率不足三成，中鋁與力拓收購交易失敗案、武鋼與澳大利亞Western Plains Resources公司合資受阻案、騰中收購悍馬夭折案，海外并購失敗案例層出不窮。為什么在國家大力支持我同企業(yè)“走出去”，同時(shí)海外企業(yè)在金融危機(jī)影響下困難重重的大背景下，中國企業(yè)海外并購卻不能得心應(yīng)手，這確實(shí)值得我們認(rèn)真思考一番。

　　騰中收購悍馬夭折：海外收購必須準(zhǔn)備充分

　　2009年中國企業(yè)“走出去”的一個(gè)典型事件，就是當(dāng)年6月四川騰中工程機(jī)械公司與要收購美國通用汽車旗下的悍馬品牌，并達(dá)成收購協(xié)議。騰中重工是四川一家民營企業(yè)及國內(nèi)領(lǐng)先的路橋、建筑機(jī)械及能源設(shè)備的制造商。根據(jù)初始交易條款，騰中重工通過收購，將享有使用悍馬品牌的權(quán)利并獲得極為關(guān)鍵的高級(jí)管理層及營運(yùn)隊(duì)伍，還將承續(xù)與悍馬經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的現(xiàn)行的經(jīng)銷商合約。另一方面，作為整體交易的一部分，騰中重工將與通用汽車就總裝，部件和材料供應(yīng)的長期合同進(jìn)行磋商討論。四川騰中表示對(duì)悍馬品牌和產(chǎn)品研發(fā)能力的投入將滿足美國和全球市場(chǎng)高端產(chǎn)品的需求；悍馬方則表示作為一家全球知名品牌，在騰中重工的投資和強(qiáng)勁支持下，悍馬無論在新拓展的市場(chǎng)，還是在現(xiàn)有市場(chǎng)推廣新產(chǎn)品方面都具有廣闊的發(fā)展前景，并且一旦交易成功，3000多個(gè)美國本土的就業(yè)職位將得以保留，因此愿意與新的合作伙伴攜手開拓成功的未來。

　　你情我愿，騰中聯(lián)姻悍馬看來是板上釘釘了，社會(huì)各界也一直關(guān)注著事件的進(jìn)展。但是2010年2月25日，通用汽車公司在美國底特律總部宣布，由于四川騰中沒有能按期完成對(duì)悍馬的收購，此項(xiàng)收購交易失敗。隨后，通用汽車聲稱將關(guān)閉悍馬品牌，此舉獲得了美國環(huán)保人士的歡迎。沸沸揚(yáng)揚(yáng)的騰中收購悍馬案終于胎死腹中。人們不禁要問，在兩廂情愿的情況下，為什么海外并購依然失利。

　　首先，騰中對(duì)悍馬的收購并不是完整的收購。通用出售悍馬時(shí)的“叫價(jià)”是5億美元，但是最終雙方的協(xié)議價(jià)格卻是1.5億美元。而伴隨收購價(jià)格的減少，騰中收購的內(nèi)容也大幅減少，僅包括了品牌、商標(biāo)、渠道和一些專利使用權(quán)，并沒有涉及到悍馬股權(quán)、生產(chǎn)線以及核心技術(shù)等，這種收購實(shí)際上對(duì)騰中自身的技術(shù)水平和競爭實(shí)力的提升并沒什么實(shí)質(zhì)性的好處。其次，成功發(fā)展悍馬前景暗淡。2006年一2008年悍馬汽車全球銷量每年下降近50％，2008年全球銷量僅3萬多輛，并且在全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流下，悍馬的高耗油率已經(jīng)越來越不受歡迎，2009年悍馬已經(jīng)接近于停產(chǎn)。騰中一旦收購悍馬，光是開拓市場(chǎng)就要再花上數(shù)十億美元。而騰中作為一家中型企業(yè)，注冊(cè)資本僅為3億元人民幣，2008年銷售收入為15億元人民幣，如此實(shí)力，摁成功“馭馬”確實(shí)力有不逮。第三，騰中不具備汽車生產(chǎn)資質(zhì)。在2010年年初底特律車展上，通用汽車(中國)總裁甘維文就曾表示，騰中收購悍馬最大的障礙是騰中不具備汽車生產(chǎn)資質(zhì)，只有解決這個(gè)問題才能完成交易。騰中是一家以生產(chǎn)攪拌機(jī)等筑路機(jī)械為主的企業(yè)，不具備汽車生產(chǎn)資質(zhì)。要把悍馬原來的大排量產(chǎn)品改變過來，需要過硬的汽車技術(shù)，同時(shí)開拓國際高端汽車市場(chǎng)還要有與國際汽車行業(yè)進(jìn)行充分合作的國際經(jīng)驗(yàn)。在這些條件都不具備的情況下，要去收購一個(gè)已經(jīng)陷入困境的國外汽車品牌，進(jìn)入高端越野車行業(yè)，幾乎是天方夜譚。而騰中此前欲聯(lián)手東風(fēng)汽車公司共同收購，也沒有獲得東風(fēng)同意。正因如此，而騰中在發(fā)布了收購公告，并不斷與悍馬洽談后，由于發(fā)覺自己收購悍馬后并沒有成功發(fā)展悍馬的實(shí)力，也沒有向商務(wù)部正式申報(bào)(我國規(guī)定，凡是對(duì)國外并購企業(yè)，如果超過一億美元的投資要向商務(wù)部報(bào)備。)，收購行為遲遲未執(zhí)行。就這樣，騰中耗時(shí)兩年的收購悍馬終因自己的準(zhǔn)備不足而以失敗告終，期間還花費(fèi)了大量人力、物力和財(cái)力。這一收購夭折案例給我們啟示，海外并購一定要做好充分準(zhǔn)備，要對(duì)自己的資質(zhì)和能力，對(duì)被并購對(duì)象的市場(chǎng)前景和發(fā)展空間有一個(gè)充分的考慮，避免盲目性。

　　中鋁與力拓收購交易失�。赫�治經(jīng)濟(jì)因素不能忽視

　　2009年，中國最大的海外并購案要數(shù)中鋁斥資195億美元增持力拓股份。當(dāng)年2月12日，中鋁宣布將通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)債以及在鐵礦石、銅和鋁資產(chǎn)層面與力拓成立合資公司，向力拓注資195億美元。如果交易完成，中鋁可能持有的力拓股份最多上升到18％。當(dāng)年6月，這場(chǎng)交易計(jì)劃因力拓毀約宣告失敗，力拓集團(tuán)董事會(huì)撤銷了對(duì)中鋁交易的推薦。并依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁支付1.95億美元的“分手費(fèi)”。

　　力拓是世界三大鐵礦石巨頭之一，全球市場(chǎng)占有率較高，但在國際金融危機(jī)下，鐵礦石價(jià)格下跌，資金上也出現(xiàn)了困難，公司已經(jīng)負(fù)債387億美元，急需外部資金補(bǔ)備。而中國經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長的高速度，也需要有價(jià)格穩(wěn)定、供應(yīng)充分的優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源。中鋁收購力拓正是基于這樣一個(gè)國家發(fā)展戰(zhàn)略考慮的。從2月份宣布收購開始，也似乎是一帆風(fēng)順。實(shí)際上當(dāng)時(shí)在澳大利亞內(nèi)部就一直反對(duì)聲音不斷，力拓與中鋁也在收購問題上進(jìn)行了充分博弈。澳大利亞國內(nèi)許多議員與政府官員，還有一些協(xié)會(huì)組織甚至一些國際組織都認(rèn)為中鋁是中國國有大型企業(yè)，代表中國政府的利益，它對(duì)力拓的收購將極大地?fù)p害澳大利亞的國家安全，它們不斷游說澳政府不要批準(zhǔn)這一并購。當(dāng)年3月中旬，中鋁力拓交易先后通過澳大利亞反壟斷機(jī)構(gòu)競爭與消費(fèi)者委員會(huì)(ACCC)、德國聯(lián)邦企業(yè)聯(lián)合管理局(FCO)兩關(guān)審查后，澳大利亞外國投資審批委員會(huì)宣布，交易將在原定的30天審查期基礎(chǔ)上，再增加90天直到今年6月15日，實(shí)際上將這場(chǎng)并購事件的審批拖延下來。而這期間，國際鐵礦石價(jià)格上漲，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)開始啟動(dòng)印鈔機(jī)，全球資本市場(chǎng)明顯好轉(zhuǎn)，全球資本流動(dòng)性重新充裕，力拓英國公司和澳大利亞公司采取了配股方式籌集了充足資金度過了難關(guān)，于是便采取了毀約的方式，并寧愿出1％的違約金。其實(shí)，力拓利用與中鋁的交易條件的公布，獲得了市場(chǎng)投資者對(duì)公司的信心，也頂住了股價(jià)下滑的壓力，并且成功配股度過危機(jī)，可謂是好處多多，區(qū)區(qū)1.95億美元的違約金也在這幾個(gè)月中通過鐵礦石交易價(jià)格的上漲獲得彌補(bǔ)，而大多的鐵礦石是出口到了中國，從中國賺的錢又還了一部分回來，是再合適不過了。而中方意圖沒有被滿足，反倒一直在承受包括力拓股東、澳大利亞政府以及國外輿論的壓力，到頭來竹籃打水一場(chǎng)空。

　　總結(jié)這一經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)海外并購除了實(shí)力之外，還有一些不能忽視的因素在里面，就是政治的和經(jīng)濟(jì)的因素。現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國威脅淪在海外頗有市場(chǎng)，這影響到中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的海外發(fā)展。從中海油收購優(yōu)尼科失敗，到中鋁收購力拓不果，再到前些時(shí)候的鞍鋼集團(tuán)與美國鋼發(fā)展公司在美合資建廠受阻，這些都折射了東道國政府對(duì)中國資源及其加工類企業(yè)在海外發(fā)展的擔(dān)心，它們擔(dān)心中國獲得資源而經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和強(qiáng)大，也擔(dān)心本國相關(guān)行業(yè)受到?jīng)_擊而影響產(chǎn)業(yè)安全，它們要遏制中國的發(fā)展，因此對(duì)中國的國有企業(yè)大規(guī)模并購行為采取了消極態(tài)度甚至是反對(duì)態(tài)度。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)因素不容忽視，在中鋁收購力拓案件中，力拓的毀約很大程度上也是由于國際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，鐵礦石價(jià)格上漲，使其實(shí)力重新增加。寶貴的四個(gè)月時(shí)間，由于國際經(jīng)濟(jì)的多變性，給力拓帶來了決定性的好處。因此，當(dāng)中國企業(yè)在采取海外并購行為時(shí)，一是要不斷淡化國家色彩，淡化企業(yè)的國有色彩，不要過分高調(diào)宣傳，亮出底牌和好處。更要注重加強(qiáng)己方在東道國的游說能力，而在本案例中，中鋁在游說澳大利亞政府和力拓股東接受注資方案方面都顯得聲音微弱。

　　吉利成功收購沃爾沃：專業(yè)化、國際化并購團(tuán)隊(duì)

　　2010年3月28日，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司與美國福特汽車公司在瑞典哥德堡正式簽署最終股權(quán)收購協(xié)議。經(jīng)過一年多的艱苦談判，中國民營企業(yè)吉利終于以18億美元的代價(jià)，獲得了擁有80多年歷史的豪華汽車品牌沃爾沃轎車公司100％的股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)。今年第三季度完成交割后，吉利集團(tuán)將保留沃爾沃轎車在瑞典和比利時(shí)現(xiàn)有的工廠。同時(shí)也將適時(shí)在中國建設(shè)新的工廠。從收購標(biāo)的看，吉利將100％擁有沃爾沃轎車品牌，同時(shí)擁有沃爾沃轎車的9個(gè)系列產(chǎn)品、3個(gè)最新平臺(tái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，接近60萬輛產(chǎn)能、自動(dòng)化程度較高的生產(chǎn)線，以及2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)的人才和重要的供應(yīng)商體系，包含了沃爾沃轎車的所有資產(chǎn)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2009年，吉利總營業(yè)收入為42.89億元，而沃爾沃轎車的總收入約合人民幣1000億元。把總收入超過自己20倍的豪華車巨頭沃爾沃轎車收入囊中，吉利此次并購的成功，有利于迅速做大自身的產(chǎn)銷規(guī)模。從品牌價(jià)值上看，根據(jù)美國《福布斯》雜志公布的國際品牌榜顯示，擁有百年歷史、被譽(yù)為“最安全豪華轎車”的沃爾沃轎車，品牌價(jià)值高達(dá)20億美元。收購沃爾沃，利用其高端品牌形象提升自身的品牌形象，對(duì)于吉利而言是條捷徑。從技術(shù)上看，雖然“嫁入”福特之后，沃爾沃轎車的部分產(chǎn)品平臺(tái)與福特共用，但是，沃爾沃轎車仍是一家具備造血和持續(xù)發(fā)展能力的公司，擁有4000名高素質(zhì)研發(fā)人才隊(duì)伍與體系能力，擁有可滿足歐6和歐7排放法規(guī)的車型和發(fā)動(dòng)機(jī)等低碳發(fā)展能力。特別是沃爾沃轎車在汽車主動(dòng)、被動(dòng)安全領(lǐng)域的眾多領(lǐng)先技術(shù)，以及研發(fā)、生產(chǎn)豪華車型的體系能力，更是吉利所缺乏且夢(mèng)寐以求的。

　　可以說，吉利收購沃爾沃的成功對(duì)其長遠(yuǎn)發(fā)展將帶來巨大好處，而吉利的“蛇吞象”之舉也為中國海外并購提供了一個(gè)里程碑式的案例。論起成功的原因，首先，吉利是一家私營企業(yè)，它的政府色彩比較淡化，足以消減那些鼓吹中國威脅論的聲音；其次，吉利近年來快速發(fā)展，形成了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的尊重和善于學(xué)習(xí)的企業(yè)文化，并不斷的參與海外市場(chǎng)的投資經(jīng)營活動(dòng)，積累了大量的海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過在歐美等地的展銷提高了自身的海外知名度與聲譽(yù)；第三，吉利建立了一只專業(yè)化、國際化的并購團(tuán)隊(duì)，其200多人的并購團(tuán)隊(duì)中包括了國際金融巨頭羅斯柴爾德銀行團(tuán)隊(duì)，他們對(duì)收購進(jìn)行了充分的精心準(zhǔn)備，為沃爾沃制定的雄心勃勃的發(fā)展規(guī)劃，獲得了被收購方的認(rèn)同，羅斯柴爾德團(tuán)隊(duì)在并購中還發(fā)揮了財(cái)務(wù)顧問、知識(shí)產(chǎn)權(quán)顧問以及政府公關(guān)等重要作用。

　　從吉利收購沃爾沃的案例我們可以得到一些經(jīng)驗(yàn)，中國企業(yè)的海外并購一要建立有效的并購團(tuán)隊(duì)；二要有充足的實(shí)力和國際化的、現(xiàn)代化的企業(yè)文化；三要有較強(qiáng)的游說能力和較為淡化的國家色彩。這些成為中國企業(yè)減少海外并購障礙的必要因素。

　　中國企業(yè)海外并購的成功之道

　　從以上案例我們可以看到，中國企業(yè)的海外并購需要政府和企業(yè)雙方面的努力。

　　從政府層面來說，首先，應(yīng)當(dāng)注重對(duì)民營企業(yè)走出去的支持，同時(shí)在國有企業(yè)建立現(xiàn)代公司治理機(jī)制，淡化國有色彩，避免國內(nèi)過度宣傳以引發(fā)國外輿論的擔(dān)心。其次，應(yīng)當(dāng)完善跨國并購的現(xiàn)行法律體系。對(duì)跨國并購的審批程序、外匯進(jìn)入、資金融通、稅收政策等有關(guān)問題給予法律上的明確規(guī)定，使我國企業(yè)在對(duì)外并購活動(dòng)中有章可循，有法可依，步入法制的、健康的軌道。第三，應(yīng)當(dāng)積極參與制定跨國并購國際規(guī)則。加快簽定雙邊投資保護(hù)協(xié)定，把保護(hù)我國對(duì)外投資企業(yè)的利益納入簽署雙邊投資保護(hù)的議題。第四，加大對(duì)海外并購的金融支持力度。逐步放寬對(duì)外匯及信貸額度的限制，同時(shí)簡化申請(qǐng)程序和審批過程，減少企業(yè)的成本，使各項(xiàng)金融支持措施充分發(fā)揮作用。應(yīng)建立海外投資風(fēng)險(xiǎn)基金。建立一定數(shù)額的海外投資風(fēng)險(xiǎn)基金，對(duì)符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略但風(fēng)險(xiǎn)較高的一些海外并購項(xiàng)目適當(dāng)扶持，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第五，應(yīng)加快建立和完善海外并購的社會(huì)中介服務(wù)體系，積極培育金融、法律、會(huì)計(jì)、咨詢等市場(chǎng)中介組織，為企業(yè)海外并購提供規(guī)范的中介服務(wù)。政府和駐外機(jī)構(gòu)也可利用各種資源，為國內(nèi)企業(yè)尋求境外合作伙伴搭建信息平臺(tái)。

　　從企業(yè)層面來說，首先，應(yīng)正確制定海外并購的戰(zhàn)略規(guī)劃，合理選擇并購?fù)顿Y的行業(yè)，研究被并購對(duì)象的發(fā)展前景和潛力，加強(qiáng)企業(yè)并購前的可行性研究，進(jìn)行多種方案的比較篩選，綜合權(quán)衡利弊得失，在此基礎(chǔ)上選準(zhǔn)合適的并購對(duì)象，避免盲目性。其次，應(yīng)合理選擇并購?fù)顿Y的區(qū)位，要全面考察并購企業(yè)所在國家和地區(qū)的投資環(huán)境，包括社會(huì)政治環(huán)境，物質(zhì)技術(shù)環(huán)境，自然區(qū)域環(huán)境，生產(chǎn)資源環(huán)境，銷售市場(chǎng)環(huán)境，金融貨幣環(huán)境，投資法律環(huán)境等。第三，正確選擇跨國并購?fù)顿Y的行業(yè)，要選擇那些產(chǎn)品容量較大，進(jìn)入壁壘較低，投資政策優(yōu)惠，有擴(kuò)散優(yōu)勢(shì)，具有發(fā)展前途的行業(yè)開展并購。第四，應(yīng)著重培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力和人才隊(duì)伍。中國企業(yè)在國際化經(jīng)營的過程中應(yīng)注意發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，培育和發(fā)展自己的核心競爭力，在企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)初期實(shí)力尚不雄厚的情況下，應(yīng)注意首先集中力量做好單一業(yè)務(wù)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和建立核心優(yōu)勢(shì)后，才可以考慮發(fā)揮它的潛力并根據(jù)實(shí)際情況考慮多元化戰(zhàn)略。同時(shí)，高度重視對(duì)國際化人才的培養(yǎng)，一方面要對(duì)企業(yè)內(nèi)部的人員進(jìn)行培訓(xùn)，另一方面，還應(yīng)利用好國際上現(xiàn)有的人才，只有組建好自己的人才隊(duì)伍，中國企業(yè)海外擴(kuò)張才能進(jìn)一步發(fā)展。第五，善于借助外力，尤其是借助國際知名的成熟金融投資機(jī)構(gòu)的參與，這對(duì)企業(yè)獲取海外并購的經(jīng)驗(yàn)并且提高并購的績效很有幫助。