摘要：2008年席卷全球的國際金融危機(jī)為我國的金融監(jiān)管機(jī)制的改革提供了重要的借鑒,當(dāng)前中國的金融監(jiān)管改革應(yīng)當(dāng)從體系監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管兩個(gè)方面同時(shí)進(jìn)行。金融體系的監(jiān)管改革包括:1、從分業(yè)監(jiān)管體制走向混業(yè)監(jiān)管體制;2、更新金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法;3、改進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模型;4、健全金融法律制度。金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的強(qiáng)化包括:1、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的信息披露監(jiān)管;2、將金融評(píng)級(jí)機(jī)制納入監(jiān)管范圍;3、強(qiáng)化對(duì)金融衍生工具的管理;4、強(qiáng)化對(duì)房產(chǎn)信貸的監(jiān)管力度。

　　關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 金融監(jiān)管 金融改革

　　1 金融危機(jī)的成因分析

　　2008年的國際金融危機(jī)發(fā)軔于美國的次貸危機(jī),并逐漸演變成全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。從更深層次上看,現(xiàn)代金融市場理論的固有缺陷及其在金融實(shí)踐中的作用,是本次金融危機(jī)在美國爆發(fā)并漸次影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因。

　　20世紀(jì)80年代以來,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家揭示出在金融市場上,信息在借貸雙方的分布是不對(duì)稱的,最終借款人對(duì)其借款用于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益擁有更多的信息,而投資者對(duì)影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對(duì)稱問題。信息的不完全性影響了金融活動(dòng)參與者行為的平衡以及金融資產(chǎn)價(jià)格均衡的性質(zhì),造成了金融活動(dòng)中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。“逆向選擇”降低了金融市場優(yōu)化配置資源的效率,“道德風(fēng)險(xiǎn)”削弱了金融市場的資金動(dòng)員能力。從金融市場的運(yùn)作而言,信息的不完全既影響了金融活動(dòng)的合理性,也影響了金融市場的完善性。

　　企業(yè)過度利用債務(wù)融資是造成金融市場運(yùn)行不穩(wěn)定的根本性原因。一旦市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期產(chǎn)生變化,低流動(dòng)性資產(chǎn)便大幅度跌價(jià),使投資者對(duì)高負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)產(chǎn)生懷疑,繼而減少金融融資的輸入,從而使得靠借入流動(dòng)性維持經(jīng)營的企業(yè)難以為繼。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kenneth•Arrow認(rèn)為只要經(jīng)濟(jì)存在著不穩(wěn)定性,就會(huì)有通過獲取信息減少不確定性的可能,在不確定性增加的環(huán)境中,信息的價(jià)值是顯而易見的。因?yàn)椴淮_定性有經(jīng)濟(jì)成本,所以減少不確定性就是一種經(jīng)濟(jì)收益,信息的價(jià)值就體現(xiàn)于這一收益之中。當(dāng)金融市場中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題積累到致使市場不能有效地在儲(chǔ)蓄者和有生產(chǎn)投資機(jī)會(huì)的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度,金融危機(jī)便產(chǎn)生了。金融危機(jī)中一些銀行的倒閉減少了通過銀行進(jìn)行的金融中介活動(dòng),并導(dǎo)致投資縮減和總經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平下降,因而使社會(huì)信息總量大幅下降和不確定性急劇增大,危機(jī)進(jìn)一步深化。

　　非金融部門資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化也是形成金融危機(jī)的一個(gè)重要因素。資產(chǎn)市場價(jià)格急劇波動(dòng)能加劇金融市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),從而引發(fā)金融危機(jī)。由于證券市場上股票價(jià)格計(jì)量的是公司的凈值,股票市場的下跌便意味著公司凈值的下降。公司凈值有與抵押品相類似的作用,股票市價(jià)下瀉引致公司凈值的下降使貸款人不愿意提供貸款。另外,由股市下瀉引致公司凈值下降,刺激了借款人從事風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)橐坏┩顿Y出了問題,借款人承受的損失是比較小的,這會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)增大,道德風(fēng)險(xiǎn)的放大又進(jìn)一步導(dǎo)致貸款人沒有積極性發(fā)放貸款,最終形成惡性循環(huán)。這可以解釋為什么股市下跌,公司凈值下降導(dǎo)致貸款減少和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平下降的另一個(gè)原因。

　　2 改革金融體系的監(jiān)管

　　從避免金融危機(jī)的角度來說,改革和完善金融體系的監(jiān)管是目前各國普遍采取的方案。本次金融危機(jī)之所以從美國發(fā)生,迅速波及幾乎所有的國家,主要原因之一就是各國普遍存在金融體系監(jiān)管不足的問題。因此,解決金融危機(jī)的問題必須首先關(guān)注金融體系的監(jiān)管問題,包括:

　　(1)針對(duì)現(xiàn)代化金融體系的發(fā)展特點(diǎn),將監(jiān)管范圍涵蓋投行、保險(xiǎn)、基金、信托等金融領(lǐng)域,涉及表內(nèi)外資產(chǎn)和各種類型的衍生工具,同時(shí)要更加重視國際協(xié)調(diào)監(jiān)管的規(guī)則和方法。美國的次貸危機(jī)使我們認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管體制改革迫在眉睫,從分業(yè)監(jiān)管體制走向混業(yè)監(jiān)管體制成為必然。

　　(2)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)檢驗(yàn)銀行估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的方法,督促銀行更新風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)以便及時(shí)反映違約率和損失率的上升。在評(píng)估借款人與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具之間的相關(guān)性時(shí),應(yīng)充分考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子的影響。必須提高對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)模型和風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的審慎性要求。此外,應(yīng)尋求在監(jiān)管當(dāng)局與中央銀行之間共同建立一種新的協(xié)調(diào)機(jī)制,改變單純依靠公開市場操作和貼現(xiàn)窗口來緩解流動(dòng)性壓力的傳統(tǒng)做法。

　　(3)為改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型,監(jiān)管當(dāng)局和銀行必須在現(xiàn)有模型體系的基礎(chǔ)上,增加情景分析、壓力測試、敏感性分析、移動(dòng)平均分析等方法,使歷史數(shù)據(jù)更具有前瞻性。此外,還不應(yīng)忽視定性分析的重要作用。應(yīng)更加重視金融創(chuàng)新帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn),制定新的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則,將衍生工具產(chǎn)生的衍生風(fēng)險(xiǎn)一并納入金融監(jiān)管視野。

　　(4)法律不健全是信息不安全、金融無序的重要根源。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì),各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù),對(duì)違反法律法規(guī)的金融交易活動(dòng)按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。加強(qiáng)市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制。必須根除金融機(jī)構(gòu)“不破產(chǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)”的傳統(tǒng)觀念,并充分認(rèn)識(shí)到金融破產(chǎn)制度的重要價(jià)值和意義。

　　3 強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

　　金融機(jī)構(gòu)(尤其是銀行)以盈利為目的,參與金融市場的直接運(yùn)作。其在貸款過程中與貸款人之間發(fā)生市場關(guān)系,這種關(guān)系處于信息不完全的金融市場規(guī)律中,必然存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。為了回避或者減少風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)本身的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)注意這樣幾個(gè)方面:

　　(1)金融企業(yè)的資金來源和運(yùn)用具有很強(qiáng)的社會(huì)性和公眾性,信息公開披露制度能為市場提供信息,以促進(jìn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。建立信息公開披露制度兼有成本低和保障債權(quán)人利益的作用,可以對(duì)金融企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生強(qiáng)有力的外部監(jiān)督作用,促使金融企業(yè)在追求利潤最大化的同時(shí),對(duì)流動(dòng)性、安全性給予充分的重視。

　　(2)美國次債危機(jī)的根源之一就是銀行業(yè)在評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí),過于依賴外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),放松了內(nèi)部盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。從而嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者,對(duì)危機(jī)爆發(fā)負(fù)有不可推卸的責(zé)任。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中,應(yīng)當(dāng)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)納入金融監(jiān)管之下,對(duì)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)級(jí)行為進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范;同時(shí),要充分發(fā)展銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)。

　　(3)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)金融衍生工具的管理。金融衍生產(chǎn)品具有參與方多、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、流動(dòng)性低、二級(jí)市場不發(fā)達(dá)、信息透明度低、更多依靠模型定價(jià)等特征,由此衍生出許多新的風(fēng)險(xiǎn)因素。衍生工具并未減少金融市場整體風(fēng)險(xiǎn),并且衍生資產(chǎn)的杠桿作用將風(fēng)險(xiǎn)放大,增加了金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展新的衍生工具的時(shí)候,在進(jìn)行市場評(píng)估的同時(shí)應(yīng)當(dāng)建立該衍生工具市場運(yùn)作的監(jiān)管機(jī)制,減少風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)次貸危機(jī)的根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。所以,加強(qiáng)房產(chǎn)信貸監(jiān)管,完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范管理,從而進(jìn)一步完善金融房產(chǎn)管理的相關(guān)法律制度是當(dāng)前中國金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)避免重蹈美國次貸危機(jī)覆轍的根本手段。