導(dǎo)讀：在全球金融危機(jī)的背景下，2009年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)卻如同一條升天的巨龍直上云霄，2010年的期貨市場(chǎng)則重點(diǎn)關(guān)注美元走強(qiáng)和刺激政策的退出對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。

　　2009年對(duì)全球金融市場(chǎng)注定是不平凡的一年。次貸危機(jī)帶給了我們巨大恐慌，商品價(jià)格出現(xiàn)了歷史性的暴跌，在此背景下全球出現(xiàn)了前所未有的救世力度和國(guó)家收儲(chǔ)措施。當(dāng)我們?nèi)愿锌��?008年商品市場(chǎng)的崩盤(pán)之時(shí)，股價(jià)和期價(jià)已在不知不覺(jué)中殺回到危機(jī)前的水平；而當(dāng)我們?cè)跒楸?成功而沾沾自喜之時(shí)，通貨膨脹又已經(jīng)在股市樓市以及商品價(jià)格的暴漲中露出了它猙獰的面目。

　　對(duì)投資者而言，2009年期貨市場(chǎng)的種種現(xiàn)象值得我們?nèi)シ治隹偨Y(jié)，當(dāng)然從中也可以看出2010年期貨投資價(jià)值的端倪。

　　2009年中國(guó)期貨兩大關(guān)鍵詞

　　關(guān)鍵詞一：龍騰虎躍

　　在全球金融危機(jī)的背景下，2009年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)不改之前迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，期貨成交趨勢(shì)就如同一條升天的巨龍直上云霄，又猶如一只出山的猛虎氣勢(shì)逼人。

　　全年成交額和成交量分別超過(guò)了130萬(wàn)億元和21億手，較2008年增長(zhǎng)了81%和58%，截至2009年12月31日，國(guó)內(nèi)三大交易所的持倉(cāng)總數(shù)為860萬(wàn)手，是一年前的3.65倍。期貨市場(chǎng)保證金總量在10月底也已經(jīng)超過(guò)了1000億元，期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者都表現(xiàn)出一派生機(jī)勃勃的景象。

　　在期貨品種方面，2009年國(guó)內(nèi)三大交易所又喜添四個(gè)“貴子”。其中，上海交易所增加了螺紋鋼，線(xiàn)材期貨；大連交易所增加了PVC期貨；鄭州交易所則增加了早秈稻期貨品種。而且，這些“孩子”都虎虎生威，成長(zhǎng)得非�？�。其中，PVC僅用兩個(gè)月時(shí)間持倉(cāng)量就穩(wěn)定在10萬(wàn)手之上，成交量最高竟超過(guò)90萬(wàn)手。螺紋鋼期貨更是在不到半年的時(shí)間里迅速成長(zhǎng)壯大，現(xiàn)在持倉(cāng)量穩(wěn)定在120萬(wàn)手之上，最高成交量創(chuàng)紀(jì)錄地突破了500萬(wàn)手，目前保守估計(jì)在螺紋鋼這個(gè)品種上至少有百億資金在角逐。

　　在期貨業(yè)務(wù)方面，2009年國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)也在醞釀?dòng)�娶兩�?ldquo;新娘”。首先是證監(jiān)會(huì)正在研究的期貨業(yè)特定客戶(hù)資產(chǎn)管理（CTA），也就是大家常說(shuō)的委托理財(cái)服務(wù)。它在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已十分普遍和規(guī)范，一旦在國(guó)內(nèi)推出，它將徹底改變期貨公司的傳統(tǒng)盈利模式，給投資者帶來(lái)專(zhuān)業(yè)化投資理財(cái)?shù)膶?shí)惠。其次是境外代理業(yè)務(wù)，即國(guó)內(nèi)期貨公司將來(lái)可以代理國(guó)外的LME，CBOT等交易所的上市品種，做與外盤(pán)關(guān)聯(lián)度較大的銅、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等品種，也可直接做外盤(pán)，以此規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)頭寸節(jié)假日以及隔夜持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這兩種需求目前在國(guó)內(nèi)還難以滿(mǎn)足，盡管中國(guó)國(guó)際期貨有香港分公司可以代理外盤(pán)。

　　關(guān)鍵詞二：水漲船高

　　在商品期貨市場(chǎng)中，商品價(jià)格就如同水位，而投資者所操控的資金就如同船。舟行于水上，由水而載，依水而動(dòng)。

　　在繼2008年商品市場(chǎng)價(jià)格陷入歷史低谷之后，應(yīng)了“否極泰來(lái)”的老話(huà)，它也給2009年商品期貨市場(chǎng)帶來(lái)了百年難得一遇的大好機(jī)會(huì)。

　　2009年商品期貨市場(chǎng)總體表現(xiàn)出“水漲船高”的特征，年線(xiàn)收盤(pán)價(jià)顯示滬銅上漲151.76%，滬膠上漲123.13%，鋅上漲了111.26%，滬燃油上漲76.34%，滬鋁上漲50.69%，鄭交所的白糖上漲102%，PTA上漲54.39%，大連交易所的大豆上漲19.4%。

　　無(wú)須質(zhì)疑，2009年商品價(jià)格從整體走勢(shì)上看是一路上漲的。但是，需要指出的是這種上漲分為兩個(gè)階段。

　　第一階段，上半年的商品市場(chǎng)主要是“政策市”，是政府政策在推波助瀾，這主要體現(xiàn)在白糖、橡膠、大豆以及金屬的收儲(chǔ)保價(jià)，還有政府的大規(guī)模救市投入上，比如中國(guó)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國(guó)的7000億美元救市計(jì)劃都顯現(xiàn)出比較好的效果。

　　第二階段，下半年的商品市場(chǎng)則主要是“資金市”，商品價(jià)格的回暖逐漸驅(qū)散投資者心頭的疑慮，他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的信心也越來(lái)越明朗。于是，商品價(jià)格伴隨著美元的不斷貶值而快速上漲，代表大宗商品價(jià)格整體走勢(shì)的CRB指數(shù)下半年漲幅便達(dá)到13.37%，是上半年漲幅8.9%的1.5倍�？梢�(jiàn)，社會(huì)資金和政府政策的接力，共同助推了大多數(shù)商品價(jià)格回到暴跌前的水平，其中黃金價(jià)格甚至還創(chuàng)出了歷史新高。

　　用一個(gè)字形容2009年的商品期貨市場(chǎng)就是“牛”！用四個(gè)字就是“水漲船高”！當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推動(dòng)商品期貨市場(chǎng)發(fā)展的引擎，牛市的產(chǎn)生自然也與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密不可分，那么2010年的期貨市場(chǎng)是否還會(huì)繼續(xù)水漲船高呢？

　　從三駕馬車(chē)看2010

　　鑒于2009年金融市場(chǎng)的表現(xiàn)正如去年春晚的趙本山所說(shuō)的“不差錢(qián)”，而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保8目標(biāo)也順利實(shí)現(xiàn)，我們不妨從投資、消費(fèi)、出口這3駕“拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的馬車(chē)”來(lái)看2010年的走勢(shì)。

　　投資：“鐵公基”投資增速回落，電力投資利好于銅

　　最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到80%，這主要來(lái)自國(guó)家主導(dǎo)的4萬(wàn)億基建投資計(jì)劃。但是，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資特點(diǎn)是周期長(zhǎng)見(jiàn)效慢，其周期短則2年長(zhǎng)則5年，一旦這些項(xiàng)目投資在2010年不能繼續(xù)保持，就意味著過(guò)去一年的投入很難產(chǎn)生效果，而且還可能造成銀行呆壞賬的劇增。

　　考慮到政府建設(shè)的周期性及其會(huì)理性避免該問(wèn)題，2010年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將不會(huì)大幅減弱，但是投資增速會(huì)有所回落。而根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需材料來(lái)推斷，投資對(duì)期貨市場(chǎng)的影響將繼續(xù)體現(xiàn)在螺紋鋼、銅鋅鋁等品種上。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的鋼材和基本金屬的需求將不會(huì)減少，但增速會(huì)回落；高端鋼材所用的鍍鋅板也會(huì)對(duì)鋅的需求有所支撐；而電力投資主要利好于銅，2009年電力投資使銅的需求從210多萬(wàn)噸增加到250多萬(wàn)噸，增幅達(dá)18%，而2010年增長(zhǎng)必然還會(huì)持續(xù)。

　　消費(fèi)：房產(chǎn)汽車(chē)需求增強(qiáng)，有色金屬和橡膠會(huì)有較好表現(xiàn)

　　2009年的消費(fèi)特點(diǎn)主要是由政策推動(dòng)，但是這種突發(fā)性的消費(fèi)增長(zhǎng)并不具有可持續(xù)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是有限的。但是，這給2010年的消費(fèi)方向提供了很好的借鑒。

　　從總體來(lái)看，2010年我國(guó)政策還將繼續(xù)加大對(duì)消費(fèi)的鼓勵(lì)力度，而且也會(huì)繼續(xù)挖掘農(nóng)村居民的消費(fèi)。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，城鎮(zhèn)建設(shè)會(huì)伴隨著大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而且農(nóng)民進(jìn)城打工收入增加，社會(huì)保障制度也隨著城鎮(zhèn)化逐步覆蓋到城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村人口，這些都對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和汽車(chē)市場(chǎng)是直接利好。其中，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展鏈條中40~50個(gè)產(chǎn)業(yè)，對(duì)大宗商品特別是鋼材、有色金屬等有直接的引導(dǎo)作用。

　　而按國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)人均GDP目前已超3000美元，私人購(gòu)車(chē)將會(huì)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)。其實(shí)，2009年中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)成為全球汽車(chē)第一產(chǎn)銷(xiāo)大國(guó)，于是，有色金屬和橡膠等與汽車(chē)相關(guān)的大宗商品在2010年應(yīng)會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　出口：外貿(mào)有所恢復(fù)，棉花、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品需求有所提高

　　2009年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易出口1.2萬(wàn)億美元，相對(duì)2008年的1.43萬(wàn)億美元還下降了16%。而全年貿(mào)易順差也僅1960億美元，減少34.2%。直到2009年11月進(jìn)出口總值才同比增長(zhǎng)9.8%，年度首度正增長(zhǎng)。盡管如此，2009年總外貿(mào)訂單數(shù)量并沒(méi)有恢復(fù)，我國(guó)的外貿(mào)形勢(shì)還不容樂(lè)觀。另一方面，國(guó)內(nèi)出口退稅已經(jīng)降到了最低點(diǎn)，但國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義在金融危機(jī)中抬頭，限制了資源的有效配置和流動(dòng)，這種勢(shì)頭在2010年還會(huì)持續(xù)。所以2010年外貿(mào)出口能否恢復(fù)到2008年的水平仍然不得而知，但應(yīng)該會(huì)有一定的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　從外貿(mào)出口整體情況來(lái)看，由于我國(guó)主要出口的是服裝家電等低附加值的產(chǎn)品，進(jìn)口的是加工所需的原材料，所以，按照對(duì)外貿(mào)出口的基本定位判斷，2010年對(duì)加工服裝所需的棉花、加工電器所需的基本金屬以及農(nóng)產(chǎn)品的需求將隨著外貿(mào)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而有所提高。

　　大宗商品價(jià)格趨勢(shì)

　　基于2009年期貨市場(chǎng)牛市一片的景象，我對(duì)2010年大宗商品的價(jià)格進(jìn)行了一個(gè)預(yù)測(cè)。

　　基本金屬：看好鋁

　　工業(yè)金屬是2009年迄今為止在五大商品門(mén)類(lèi)中表現(xiàn)最為優(yōu)異的，其原因主要在于中國(guó)對(duì)工業(yè)原材料幾乎無(wú)止境的需求所導(dǎo)致的市場(chǎng)供需緊張。但是，2010年金屬品種上漲的步伐也可能被發(fā)達(dá)國(guó)家的緩慢增長(zhǎng)所拖累。

　　根據(jù)歷史規(guī)律，中國(guó)銅的庫(kù)存建立和去庫(kù)存存在明顯的周期性特征，據(jù)此推測(cè)，2010年中國(guó)銅的進(jìn)口量將顯著下降。事實(shí)上，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)需求的謹(jǐn)慎將使以往經(jīng)濟(jì)周期上升段的典型的庫(kù)存化現(xiàn)象銷(xiāo)聲匿跡。所以，2010年不妨看好鋁。

　　首先，根據(jù)預(yù)測(cè)，中美2010年鋁的消費(fèi)將繼續(xù)增長(zhǎng)，且中國(guó)的增速有望超過(guò)2009年。其次，從庫(kù)存來(lái)看，截至2010年1月15日，倫敦和上�？傆�(jì)鋁庫(kù)存仍達(dá)518萬(wàn)噸，處于歷史高點(diǎn)，但是目前已能看到庫(kù)存增速回落的勢(shì)頭。對(duì)比國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）報(bào)告的生產(chǎn)商庫(kù)存數(shù)據(jù)，生產(chǎn)商庫(kù)存降低，交易所庫(kù)存增加，則2009年交易所鋁庫(kù)存大增只是生產(chǎn)商庫(kù)存向交易所轉(zhuǎn)移的結(jié)果。再次，從原料供給來(lái)看，氧化鋁原料供應(yīng)的過(guò)剩程度緩解，2009年三季度全球氧化鋁1915.1萬(wàn)噸，原鋁產(chǎn)量926.8萬(wàn)噸，兩者比值為2.07，處于歷史低值，且接近生產(chǎn)冶煉的理論比值2，表明目前作為原鋁的上游原料，氧化鋁過(guò)剩程度很小。最后，能源價(jià)格尤其是電價(jià)對(duì)鋁的生產(chǎn)成本的重大影響，在通脹的預(yù)期之下，工業(yè)用電的價(jià)格的上調(diào)大大抬高鋁的成本�？偟膩�(lái)看，基本金屬特別是鋁的價(jià)格會(huì)強(qiáng)于大勢(shì)。

　　化工類(lèi)：看好橡膠

　　2010年，投資者在選化工類(lèi)商品時(shí)，可主要看好膠。

　　中國(guó)海關(guān)總署1月10日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2009年1至12月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)171萬(wàn)噸，較2008年同期的168萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.7%。其中12月天然橡膠進(jìn)口量為18萬(wàn)噸，環(huán)比大漲50%，同比激漲63.6%。中國(guó)財(cái)政部日前公布的消息顯示，2010年，中國(guó)將繼續(xù)對(duì)天然橡膠實(shí)施選擇稅，并適當(dāng)調(diào)低從量計(jì)征的稅額標(biāo)準(zhǔn)。稅率表顯示，2010年中國(guó)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅由2009年的2600元/噸降至2000元/噸；煙片膠進(jìn)口關(guān)稅由2009年的2600元/噸降至1600元/噸。

　　這其實(shí)也是目前進(jìn)一步刺激我國(guó)蓬勃發(fā)展的汽車(chē)行業(yè)消費(fèi)的一個(gè)有力措施。

　　農(nóng)產(chǎn)品：大豆面臨價(jià)格壓力

　　農(nóng)產(chǎn)品中的大豆由于2010年南美大豆的豐收及中國(guó)的需求的增速放緩，價(jià)格將面臨較大的壓力。

　　首先，過(guò)去3年之中，南美產(chǎn)的1/5的大豆以上出口中國(guó)，如果2010年繼續(xù)維持該比例，那么南美大豆就將多進(jìn)口580萬(wàn)噸。其次，我國(guó)已經(jīng)采購(gòu)未拉回的北美大豆（美國(guó)）有700萬(wàn)噸之多，這已超過(guò)我國(guó)去年產(chǎn)量的40%。再次，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)手里還有上一年度收上來(lái)的400萬(wàn)噸陳豆尚未處理完畢，新年度的收儲(chǔ)大豆存在哪里又是一個(gè)大問(wèn)題。第四，現(xiàn)在大豆和玉米的比價(jià)偏高，這將提高美國(guó)農(nóng)民種植大豆的積極性，對(duì)全球豆價(jià)長(zhǎng)線(xiàn)利空。唯一可期待的應(yīng)是豆類(lèi)的季節(jié)性行情，從美國(guó)豆油的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，豆油可能在2010年春節(jié)后便會(huì)有一波季節(jié)性行情。

　　股指期貨價(jià)格

　　2009年上證指數(shù)的漲幅超過(guò)100%，2010年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐加快，股票市場(chǎng)也將逐步走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)國(guó)外寬松的流動(dòng)性對(duì)股市將形成較大支持，所以，上半年進(jìn)行短期盤(pán)整的可能性較大，下半年隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好，滬深300指數(shù)有望突破3700，沖擊4200一線(xiàn)。

　　關(guān)于股指期貨，從國(guó)外及香港臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指不會(huì)改變股市的運(yùn)行趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在股指推出前后也將是“該怎么走還怎么走”。但是，股指期貨推出之后，滬深300指數(shù)可能將替代上證指數(shù)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)。

　　總的來(lái)說(shuō)，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資、消費(fèi)和出口這三駕拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的馬車(chē)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將會(huì)有所調(diào)整，對(duì)大宗商品市場(chǎng)也有較大影響。當(dāng)然，大宗商品價(jià)格波動(dòng)與全球金融市場(chǎng)也密切相關(guān)，關(guān)于救市資金何時(shí)退出，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息等問(wèn)題，投資者也要密切關(guān)注。因?yàn)?font color="#0000ff">如果美聯(lián)儲(chǔ)在2010年開(kāi)始加息之后，則可能讓美元重新走上上漲通道，屆時(shí)大宗商品見(jiàn)頂?shù)目赡苄暂^大。

　　鏈接：期貨明星品種介紹

　　銅：主要應(yīng)用電力建筑等行業(yè)的一種導(dǎo)電性能較好的金屬。銅價(jià)主要受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、美元匯率、供需關(guān)系等因素的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處在擴(kuò)張階段，銅的需求增加，價(jià)格也處上漲周期；全球銅的定價(jià)中心在倫敦金屬交易所，期銅以美元標(biāo)價(jià)，故美元的強(qiáng)弱對(duì)銅價(jià)有反向的作用；國(guó)內(nèi)銅的期貨交易自1991年推出以來(lái)，已有14年歷史，是具有相當(dāng)規(guī)模的期貨品種�，F(xiàn)在上海期貨交易所的銅期貨是國(guó)內(nèi)成交額最大的期貨品種，全國(guó)較大規(guī)模的銅生產(chǎn)貿(mào)易廠商80%參與了期貨交易。

　　豆油：大豆壓榨出來(lái)的用以食用的植物油。國(guó)內(nèi)的豆油基本都是進(jìn)口的轉(zhuǎn)基因大豆壓榨出來(lái)的。2009年世界油脂類(lèi)品種棕櫚油產(chǎn)量與豆油（棕櫚油第一，豆油第二）分別占據(jù)第一第二位。美國(guó)、巴西、阿根廷、中國(guó)是世界主要的大豆也是豆油生產(chǎn)國(guó)。2006年1月9日，豆油期貨在大連商品交易所上市交易。豆油期貨的主要特點(diǎn)是：流通量大，商品率高；價(jià)格波動(dòng)大，品種成熟；歷史悠久，具有國(guó)際性特征，與國(guó)際市場(chǎng)接軌。

　　白糖：主要用甘蔗壓榨出來(lái)的一種天然甜味劑，它是飲料、糖果、糕點(diǎn)等含糖食品和制藥工業(yè)中不可或缺的原料。其產(chǎn)量和產(chǎn)值僅次于糧食、油料、棉花，居第四位。近幾年我國(guó)生產(chǎn)的白糖基本能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)很小，所以國(guó)內(nèi)白糖的價(jià)格跟國(guó)際原糖價(jià)格走勢(shì)的關(guān)聯(lián)不是很密切。我國(guó)的甘蔗一般是1年種植 3年收獲，導(dǎo)致白糖價(jià)格也一般是2-3年一個(gè)周期。2006年1月6日，白糖期貨正式在鄭商所掛牌上市。

　　天然橡膠：從三葉橡膠樹(shù)分泌的乳汁中提煉出來(lái)的一種主要用于制造輪胎的工業(yè)原料。主產(chǎn)地是東南亞的泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞。我國(guó)80%以上的消費(fèi)量從上述國(guó)家進(jìn)口。國(guó)內(nèi)的主產(chǎn)地是海南農(nóng)墾和云南農(nóng)墾。天然橡膠具有良好的彈性、耐磨性和可塑性，用途非常廣。天然橡膠期貨1999年在上海期貨交易所上市。