今年6月份我國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）比上一年同期下降1.7%，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下降，而工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降7.8%，是連續(xù)第七個(gè)月下降。主要價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌使一部分人開(kāi)始擔(dān)心通貨緊縮問(wèn)題。與此同時(shí)，隨著貨幣供應(yīng)量的高速增長(zhǎng)，以及最近幾個(gè)月部分城市房?jī)r(jià)明顯回升，擔(dān)心出現(xiàn)通貨膨脹的人也越來(lái)越多。

　　要判斷今年下半年我國(guó)的主要危險(xiǎn)究竟是通貨膨脹還是通貨緊縮，需要分析影響價(jià)格變動(dòng)的主要因素的變化趨勢(shì)。

　　一、需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩將是制約價(jià)格回升的基本因素。2003年～2007年我國(guó)GDP年平均增長(zhǎng)11.0%，其中工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)12.7%（規(guī)模以上工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)17.0%）。這期間，我國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，CPI年平均僅上漲2.6%。因此，可以大體認(rèn)為2003年～2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)率就是當(dāng)前的潛在增長(zhǎng)率。

　　今年上半年的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，進(jìn)入第二季度后我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢(shì)明顯，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)步伐超過(guò)多數(shù)人的預(yù)期。上半年GDP同比增長(zhǎng)7.1%，其中第二季度增長(zhǎng)7.9%，比第一季度加快1.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值第二季度同比增長(zhǎng)8.9%，比第一季度加快3.8個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)帶動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)繼續(xù)加快，預(yù)計(jì)下半年GDP同比增長(zhǎng)9.5%左右，全年可望實(shí)現(xiàn)8.4%左右的增長(zhǎng)。今年GDP增長(zhǎng)率明顯低于其潛在增長(zhǎng)率，表明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力明顯大于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的需求。有資料顯示，當(dāng)前我國(guó)鋼鐵、建材和化工等行業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。例如，今年第二季度，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)能力利用率僅為73.1%，鋁合金為65.7%，鐵合金為70.4%。需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩將成為制約下半年我國(guó)價(jià)格回升的基本因素。

　　二、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足是穩(wěn)定CPI的重要因素。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)發(fā)生的兩次明顯的通貨膨脹都是由食品價(jià)格上漲造成的。第一次是2004年，CPI比上一年上漲3.9%，食品價(jià)格上漲9.9%，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率高達(dá)86.3%。其中，糧食價(jià)格上漲26.4%，肉禽及其制品價(jià)格上漲17.6%。第二次發(fā)生在2007年～2008年。2007年CPI比上一年上漲4.8%，食品價(jià)格上漲12.3%，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率高達(dá)87.1%。其中，糧食價(jià)格上漲6.3%，肉禽及其制品價(jià)格上漲31.7%。2008年CPI比上一年上漲5.9%，食品價(jià)格上漲14.3%，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率為82.4%。其中，糧食價(jià)格上漲7.0%，肉禽及其制品價(jià)格上漲21.7%。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，我國(guó)糧食減產(chǎn)、豬肉供應(yīng)減少，CPI就會(huì)明顯上漲；反之，糧食增產(chǎn)、豬肉供應(yīng)充足，CPI就保持基本穩(wěn)定。今年全國(guó)夏糧產(chǎn)量12335萬(wàn)噸，比上一年增產(chǎn)260萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.2%，連續(xù)6年增產(chǎn)。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3580萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.3%。其中，豬肉產(chǎn)量2363萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.1%。生豬出欄增長(zhǎng)7.9%；生豬存欄增長(zhǎng)3.9%。由于糧食和肉類供應(yīng)充足，今年上半年我國(guó)食品價(jià)格呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，自2月份以來(lái)，同比價(jià)格持續(xù)下降，自3月份以來(lái)環(huán)比價(jià)格也持續(xù)下降。根據(jù)今年農(nóng)產(chǎn)品供需狀況，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)食品價(jià)格依舊呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，成為CPI基本保持穩(wěn)定的重要因素。

　　三、翹尾因素導(dǎo)致今年下半年主要價(jià)格指數(shù)同比升幅繼續(xù)為負(fù)。去年價(jià)格指數(shù)前高后低的特點(diǎn)有助于提高今年下半年特別是第四季度主要價(jià)格指數(shù)的同比升幅。但是，由于今年2月份以后，我國(guó)CPI一直保持下降趨勢(shì)，持續(xù)下降的負(fù)翹尾因素對(duì)今年下半年CPI的影響依然十分明顯。計(jì)算表明，如果今年下半年各月的CPI保持今年6月份的水平不變，下半年CPI同比將下降1.4%。若要使今年下半年的CPI與去年同期持平，即同比升幅為零，則今年下半年各月的CPI環(huán)比升幅應(yīng)保持0.3%左右。根據(jù)目前的價(jià)格走勢(shì)判斷，這是難以實(shí)現(xiàn)的。而要扭轉(zhuǎn)PPI同比下降趨勢(shì)將更加困難。因?yàn)槿绻�今年下半年各月PPI保持今年6月份水平不變，則下半年的PPI將比去年同期下降7.6%。而若要使今年下半年的PPI與去年同期持平，則今年下半年各月PPI的環(huán)比升幅應(yīng)保持2.3%左右。根據(jù)目前的形勢(shì)判斷，這實(shí)際上是辦不到的。

　　四、國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響力減弱。2009年上半年，國(guó)際市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。由于上半年國(guó)際市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)產(chǎn)品的需求增加引起的，因此難以持續(xù)。2009年3月以來(lái)，世界銀行連續(xù)兩次調(diào)低對(duì)今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，表明國(guó)際金融海嘯對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響日益嚴(yán)重，世界經(jīng)濟(jì)處于深度衰退之中，需求不足是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的基本特點(diǎn)，并成為制約價(jià)格上漲的基本因素。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年下半年國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格將在波動(dòng)中小幅度上升，不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲。在國(guó)內(nèi)需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，即使國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲，也難以推動(dòng)我國(guó)價(jià)格大幅度上升。

　　五、貨幣超計(jì)劃發(fā)行對(duì)今年下半年CPI的影響比較小。由于實(shí)行適度寬松的貨幣政策，銀行加大了貸款力度，使得今年上半年銀行體系流動(dòng)性充裕，金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供了資金保障。隨著貨幣供應(yīng)量與貸款的高速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，人們開(kāi)始擔(dān)心通貨膨脹問(wèn)題，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭且粋�(gè)貨幣現(xiàn)象，貨幣發(fā)行過(guò)多的最終結(jié)果將會(huì)推高通貨膨脹率。然而，數(shù)據(jù)分析表明，貨幣超量發(fā)行對(duì)通貨膨脹的影響有明顯的滯后，去年第四季度以來(lái)貨幣供給量和貸款的高速增長(zhǎng)，對(duì)今年下半年我國(guó)CPI的影響將比較小。

　　六、房?jī)r(jià)持續(xù)攀升可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，推動(dòng)價(jià)格上漲。最近幾個(gè)月，我國(guó)CPI下降的同時(shí)，房?jī)r(jià)卻不斷上升，引起人們對(duì)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的擔(dān)憂。當(dāng)前房?jī)r(jià)上漲主要受兩個(gè)因素推動(dòng)：一是住房的投資需求旺盛推動(dòng)房?jī)r(jià)上升。我國(guó)一部分富人的資金要尋找出路，由于投資渠道太少，購(gòu)買住房就成了最佳的選擇。富人投資購(gòu)房、投機(jī)炒房的行為推高了房?jī)r(jià)。二是在投資房產(chǎn)獲取高額利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，大量社會(huì)資金流向房地產(chǎn)業(yè)，又進(jìn)一步推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。

　　如果房?jī)r(jià)持續(xù)上漲、貸款和貨幣供應(yīng)量繼續(xù)以目前的速度增長(zhǎng)，最終將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹、銀行壞賬和資產(chǎn)泡沫。要穩(wěn)定房?jī)r(jià)，應(yīng)采取抑制投資需求的過(guò)度膨脹、調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)信貸管理等辦法。人民銀行已經(jīng)開(kāi)始對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，適度收縮流動(dòng)性。7月23日銀監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，對(duì)第二套房貸款，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行40%及以上首付比例的政策。同時(shí)要求堅(jiān)決打擊“假按揭、假首付、假房?jī)r(jià)”等行為。據(jù)此判斷，下半年由房?jī)r(jià)上漲引發(fā)通貨膨脹的可能性不大。

　　由以上分析可以看出，總需求不足、經(jīng)濟(jì)增速低于潛在的增速、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足等因素，將使今年下半年我國(guó)主要價(jià)格指數(shù)繼續(xù)保持疲軟。而房?jī)r(jià)上漲、貨幣供應(yīng)量和信貸的高速增長(zhǎng)，可能對(duì)價(jià)格形成一定的支撐力。綜合分析后，筆者認(rèn)為在資源價(jià)格改革推動(dòng)下，今年下半年我國(guó)主要價(jià)格指數(shù)同比跌幅逐步縮小將是可能的，最后一個(gè)季度CPI的同比升幅由負(fù)轉(zhuǎn)正也是可能的，但卻難以改變下半年CPI總體下降的趨勢(shì)，更不會(huì)出現(xiàn)明顯的通貨膨脹。因此，下半年我國(guó)應(yīng)繼續(xù)貫徹實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，刺激國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，阻止CPI繼續(xù)下降。與此同時(shí)，要利用當(dāng)前價(jià)格疲軟的時(shí)機(jī)，積極推動(dòng)資源價(jià)格和服務(wù)價(jià)格改革，逐步理順我國(guó)各類價(jià)格的關(guān)系。