摘要：2010年EVA成為國(guó)資委在考核央企時(shí)權(quán)重最重的財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文分析了EVA在業(yè)績(jī)考核執(zhí)行中的問(wèn)題，并逐一提出相應(yīng)的對(duì)策，最后提出一些科學(xué)的建議。

　　為了約束我國(guó)央企的投資行為，引導(dǎo)其更加注重資本使用效率，鼓勵(lì)其堅(jiān)持主業(yè)做大做強(qiáng)，注重風(fēng)險(xiǎn)防控，提升價(jià)值創(chuàng)造能力，2010年1月12日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)資委”）頒布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），正式將EVA實(shí)質(zhì)性納入考核體系，并于2010年1月1日起施行。到底如何充分利用EVA的考核激勵(lì)作用，有效推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展值得我們深思，本文就EVA在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析研究，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

　　一、EVA在業(yè)績(jī)考核執(zhí)行中存在的問(wèn)題

　　1.會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)存在的問(wèn)題

　　EVA表示一個(gè)公司的資本收益與資本成本之間的差額，是扣除所有投入資本成本（包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本）后的剩余收益。其計(jì)算公式可表示為：

　　EVA＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-全部資本×加權(quán)平均資本成本率

　　其中稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不是通常意義上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是在報(bào)告期會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)多項(xiàng)調(diào)整而得到的。EVA通過(guò)將一些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中作為本期費(fèi)用處理的項(xiàng)目調(diào)整為企業(yè)的資產(chǎn)，在一定程度上消除了會(huì)計(jì)利潤(rùn)受會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法選擇、非正常收益操控而產(chǎn)生的不合理，有利于避免企業(yè)的短期行為，激勵(lì)企業(yè)追求長(zhǎng)期的、潛在的利益，更加真實(shí)地揭露企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能力。國(guó)外在計(jì)算EVA時(shí)，對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本占用等關(guān)鍵要素的調(diào)整，最多時(shí)可達(dá)到164項(xiàng)。會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目越多，越細(xì)致，計(jì)算結(jié)果就越精確，但計(jì)算的復(fù)雜性和難度也大大增加，耗費(fèi)的成本和時(shí)間也就越多。國(guó)資委從成本效益原則和重要性原則出發(fā)，在實(shí)際操作中進(jìn)行了簡(jiǎn)化處理，將會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)縮減為影響決策判斷和鼓勵(lì)長(zhǎng)期發(fā)展的三類重要因素：利息支出、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性收益，從而增強(qiáng)了EVA計(jì)算的可操作性。但這種“一刀切”的做法也給EVA計(jì)算的準(zhǔn)確性和EVA考核結(jié)果的客觀性產(chǎn)生影響。

　　2、EVA計(jì)算中的平均資本成本率確定的問(wèn)題

　　平均資本成本率存在的問(wèn)題?！稌盒修k法》規(guī)定，平均資本成本率基準(zhǔn)暫時(shí)設(shè)定為5.5%，特殊行業(yè)央企的平均資本成本率可定為4.1%或6%，國(guó)資委本著穩(wěn)健起步的考慮而制定這種統(tǒng)一的平均資本成本率，有利于在短期內(nèi)盡快推行EVA考核理念。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這種行政指定的平均資本成本率明顯低于實(shí)際水平（根據(jù)測(cè)算，我國(guó)央企的平均資本成本率為7%至10%），也無(wú)法反映不同行業(yè)、不同企業(yè)間資本風(fēng)險(xiǎn)

　　的差異，會(huì)造成EVA考核的不公平。低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的EVA會(huì)因統(tǒng)一高平均資本成本率而被壓低，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的EVA會(huì)因統(tǒng)一低平均資本成本率而被抬高，反映在激勵(lì)分配上就會(huì)出現(xiàn)不公平的現(xiàn)象，而且可能會(huì)誘使央企將財(cái)務(wù)資源與戰(zhàn)略資本投向高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。

　　3、EVA計(jì)算中資本總額計(jì)量基礎(chǔ)確定的問(wèn)題

　　資本總額計(jì)量基礎(chǔ)存在的問(wèn)題。從前述平均資本成本率的計(jì)算公式可以看出，資本總額的計(jì)量是影響平均資本成本率的一個(gè)重要因素。資本總額的計(jì)量基礎(chǔ)可以是賬面價(jià)值，也可以是市場(chǎng)價(jià)值。不同的計(jì)量基礎(chǔ)將得到不同的資本總額，產(chǎn)生不同的平均資本成本率，從而導(dǎo)致EVA的計(jì)算結(jié)果和評(píng)價(jià)結(jié)論不同?！稌盒修k法》中并沒(méi)有對(duì)資本總額采用哪種計(jì)量基礎(chǔ)予以明確的規(guī)定，從而給央企在實(shí)際操作中帶來(lái)混亂，不便于不同企業(yè)之間進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)。

　　二、針對(duì)EVA計(jì)算中存在問(wèn)題的解決辦法

　　1.會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)事項(xiàng)的解決辦法

　　在確定會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)時(shí)，國(guó)家不應(yīng)該進(jìn)行強(qiáng)制性的統(tǒng)一規(guī)定，但完全給予央企自主選擇會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)的權(quán)利又有可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者利用會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)來(lái)操控EVA。所以筆者建議，國(guó)家在將利息支出、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性收益作為央企統(tǒng)一的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)之外，還應(yīng)允許央企考慮所處行業(yè)、自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特點(diǎn)，自主選擇其他的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)，如廣告與營(yíng)銷推廣費(fèi)用、員工培訓(xùn)費(fèi)、在建工程、戰(zhàn)略投資以及壞賬準(zhǔn)備等。央企在自主選擇時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持成本效益原則和重要性原則，確定科學(xué)且具有可操作性的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目。一項(xiàng)調(diào)整是否重要可以按以下標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷：①該項(xiàng)調(diào)整對(duì)EVA是否真有影響；②管理者是否能夠影響與該項(xiàng)調(diào)整相關(guān)的支出；③該項(xiàng)調(diào)整對(duì)執(zhí)行者來(lái)說(shuō)是否容易理解；④調(diào)整所需的資料是否容易取得。通過(guò)會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整，最終所要達(dá)到的目的是使EVA的計(jì)算結(jié)果更公允、更可靠地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，促使經(jīng)營(yíng)者站在股東的角度進(jìn)行決策，鼓勵(lì)促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重要因素。

　　2、平均資本成本率確定的解決辦法

　　平均資本成本率=KB（BV）（1-T）+KS（SV）

　　其中，KB和KS分別代表債務(wù)資本成本率和股權(quán)資本成本率，B代表債務(wù)資本價(jià)值，S代表權(quán)益資本價(jià)值（在EVA計(jì)算中指的是普通股和少數(shù)股東權(quán)益的機(jī)會(huì)成本），V代表資本總額，即債務(wù)資本與權(quán)益資本之和，T代表所得稅稅率。平均資本成本率取決于債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率和資本總額。要真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值管理風(fēng)險(xiǎn)，必須由各個(gè)央企根據(jù)自身的業(yè)務(wù)類型、資本結(jié)構(gòu)和所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，分別計(jì)算債務(wù)資本成本率和權(quán)益資本成本率。

　?。?）債務(wù)資本成本率的確定。在計(jì)算EVA時(shí)，債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。對(duì)于債務(wù)資本成本率，適合采用有息債務(wù)的實(shí)際加權(quán)平均成本來(lái)計(jì)算。其計(jì)算公式為：

　　KB=∑WiKBi

　　其中，KB代表債務(wù)資本成本率，Wi代表第i種有息債務(wù)在全部有息債務(wù)總額中所占的比重，KBi代表第i種有息債務(wù)的資本成本率。

　?。?）權(quán)益資本成本率的確定。在計(jì)算EVA時(shí)，股權(quán)資本是指普通股和少數(shù)股東權(quán)益。股權(quán)資本成本率的計(jì)算方法包括股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)收益率法、收益價(jià)格比法和剩余收益模型法等。其中，CAPM是截至目前人們認(rèn)為最具有理性的、對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)—收益”進(jìn)行權(quán)衡的工具。但CAPM的使用有著嚴(yán)格的假定，在信息不對(duì)稱、市場(chǎng)不成熟的背景下，股權(quán)資本成本不適合采用CAPM來(lái)計(jì)算?；谖覈?guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)不太成熟的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，具有明顯的投機(jī)特征，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是政策、消息、擴(kuò)容等非經(jīng)濟(jì)性因素，市場(chǎng)的有效性較低，筆者認(rèn)為，在我國(guó)目前的情況下不應(yīng)采用CAPM，而應(yīng)采用股利折現(xiàn)模型、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)收益率法、收益價(jià)格比法和剩余收益模型法來(lái)計(jì)算股權(quán)資本成本率。

　　3、資本總額的計(jì)量問(wèn)題的解決辦法

　　資本總額的計(jì)量無(wú)論是采用賬面價(jià)值還是采用市場(chǎng)價(jià)值，都各有利弊。如果按賬面價(jià)值來(lái)計(jì)算公司資本總額，數(shù)據(jù)容易取得，客觀真實(shí)可靠，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定。賬面價(jià)值是以歷史成本為主要計(jì)量屬性，公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值通常大致相等，但股權(quán)資本的賬面價(jià)值可能會(huì)與現(xiàn)行價(jià)值相差很大，脫離實(shí)際，這樣就無(wú)法反映公司資本總額的現(xiàn)行價(jià)值，導(dǎo)致EVA的計(jì)算不準(zhǔn)確，不利于進(jìn)行正確的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。如果按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計(jì)算公司資本總額，能反映公司資本當(dāng)前的現(xiàn)行價(jià)值，有其合理性，但存在兩個(gè)問(wèn)題：一是公司股票受各種因素影響，其市場(chǎng)價(jià)格處于經(jīng)常波動(dòng)之中，每個(gè)交易日都有不同的價(jià)格，在這種現(xiàn)實(shí)條件下，公司的股票究竟按哪個(gè)交易日的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算？二是如果被評(píng)價(jià)公司的股票沒(méi)有上市交易，則無(wú)法取得該公司股票的市場(chǎng)價(jià)格。評(píng)估股權(quán)資本價(jià)值的另一種方法是：估計(jì)股權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流量，然后按股權(quán)資本的目標(biāo)成本貼現(xiàn)，但這種方法實(shí)際操作起來(lái)比較困難?；谖覈?guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，在發(fā)展過(guò)程中存在著許多不成熟的地方，莊家操縱、政策干預(yù)等對(duì)價(jià)格的影響明顯，證券價(jià)格嚴(yán)重偏離真實(shí)價(jià)值，筆者建議按賬面價(jià)值來(lái)對(duì)資本總額進(jìn)行計(jì)量。

　　三、針對(duì)利用EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與考核的幾點(diǎn)建議

　　1.要提高EVA計(jì)算所依賴的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

　　會(huì)計(jì)信息是EVA的計(jì)算基礎(chǔ)，會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量高低將對(duì)EVA的計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性以及評(píng)價(jià)結(jié)論產(chǎn)生重大影響。目前，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完善，會(huì)計(jì)信息失真等現(xiàn)象很嚴(yán)重。雖然EVA已經(jīng)在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一系列的調(diào)整，但其數(shù)據(jù)仍來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)表，仍依賴于會(huì)計(jì)信息披露的可靠性。若提供的會(huì)計(jì)信息不真實(shí)可靠，內(nèi)容不完整，就會(huì)導(dǎo)致EVA評(píng)價(jià)的效果大打折扣。因此，應(yīng)通過(guò)以下幾個(gè)方面的措施來(lái)盡量避免數(shù)據(jù)造假：①提高會(huì)計(jì)信息的可靠性；②制定合理的激勵(lì)措施，消除經(jīng)營(yíng)者的違法違規(guī)動(dòng)機(jī)；③完善內(nèi)部控制制度，減少會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)者的違法違規(guī)機(jī)會(huì)；④提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德建設(shè)；⑤加強(qiáng)外部監(jiān)管，完善法律法規(guī)，建立懲處機(jī)制。

　　2、企業(yè)高層在實(shí)施EVA業(yè)績(jī)考核體系時(shí)不能忽略社會(huì)責(zé)任管理。

　　企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)必須充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)資本的稀缺性，投資項(xiàng)目必須有利于環(huán)境優(yōu)化、有利于企業(yè)和國(guó)家的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是單方面地追求企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。企業(yè)要自上而下接受EVA價(jià)值創(chuàng)造與社會(huì)責(zé)任相結(jié)合的理念，并進(jìn)行教育和培訓(xùn)，使企業(yè)全體員工認(rèn)識(shí)統(tǒng)一、行動(dòng)一致，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀念的形成。另外，央企可就承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任向國(guó)資委遞交一個(gè)專門的社會(huì)責(zé)任分析報(bào)告，在原考核方案的基礎(chǔ)上，作為對(duì)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核的依據(jù)。

　　3、將EVA與IBSC協(xié)同推進(jìn)。

　　EVA是經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)結(jié)果，應(yīng)該作為IBSC價(jià)值層面的核心指標(biāo)。企業(yè)要增加EVA，必須關(guān)注IBSC中的關(guān)鍵指標(biāo)，所有的關(guān)鍵指標(biāo)實(shí)現(xiàn)，EVA自然提升。因此要把EVA作為深化IBSC的重要抓手，把ISBC作為推進(jìn)EVA管理的重要措施。

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