【摘要】 金融危機(jī)是指一個(gè)國家或多個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)急劇、短暫和超周期的惡化。伴隨著危機(jī)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,如果疏于防范控制則很容易使企業(yè)陷入資金困境,最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉。本文擬就金融危機(jī)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及其防范控制進(jìn)行探討。

　　【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中因存在不確定性或不可控因素,在一定時(shí)期內(nèi)使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,從而蒙受損失的可能性。在經(jīng)濟(jì)周期的正常階段,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是基于規(guī)模——速度——資金——效益的平衡框架,以企業(yè)能夠承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)謀求企業(yè)價(jià)值最大化。而在金融危機(jī)時(shí)期,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是確保企業(yè)現(xiàn)金流暢通,使企業(yè)安全渡過危機(jī),迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　一、金融危機(jī)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

　　(一)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無力償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。由于全球性的金融危機(jī),國外支付能力普遍下降,國外需求明顯減弱,企業(yè)出口必然減速,部分產(chǎn)品不得不由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷,而國內(nèi)需求無法迅速拉升,企業(yè)必然面臨激烈的國內(nèi)市場競爭,從而直接或間接導(dǎo)致企業(yè)銷售額急劇下降、收入減少,而原材料、人力資源等成本增加,企業(yè)凈資產(chǎn)總量相應(yīng)減少,債權(quán)人及所有者的權(quán)益均受到極大威脅,如果條件得不到改善,風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步延伸,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

　　(二)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時(shí)間和金額上不匹配,現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)理財(cái)不當(dāng)所致,表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算的安排不當(dāng)或執(zhí)行不力所造成的支付危機(jī)。

　　1.利率風(fēng)險(xiǎn)

　　利率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于利率波動(dòng)而引起的對未來收益、資產(chǎn)或債務(wù)價(jià)值的不確定性所可能導(dǎo)致的損失。為應(yīng)對金融危機(jī),各國政府紛紛動(dòng)用利率這一法寶,我國自2008年9月以來,百日內(nèi)降息五次,可見其波動(dòng)的劇烈性。有降便有升,無論升降,利率波動(dòng)必然加大企業(yè)現(xiàn)金流的不確定性,如利率下降,可能導(dǎo)致前期(高利率)貸款利息負(fù)擔(dān)變得相對沉重;而利率上調(diào)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)融資成本增加以及固定收益證券資產(chǎn)價(jià)值下降。

　　2.應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)

　　目前我國企業(yè)應(yīng)收賬款總量有6萬億元人民幣,約占企業(yè)總資產(chǎn)的30%,而中小企業(yè)更是深陷應(yīng)收賬款之困,其資產(chǎn)價(jià)值的60%以上是應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款增加了企業(yè)資金壓力及壞賬風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球金融危機(jī)的蔓延和影響深化,一方面收賬期的拖延加劇了企業(yè)資金鏈壓力,盤活應(yīng)收賬款的“造血”需求越加迫切;另一方面全球企業(yè)普遍面臨經(jīng)營困難也將加大收款風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致壞賬損失。

　　3.金融風(fēng)險(xiǎn)

　　金融風(fēng)險(xiǎn)是指一定量金融資產(chǎn)在未來時(shí)期內(nèi)預(yù)期收入遭受損失的可能性。金融危機(jī)使市場環(huán)境千變?nèi)f化,股指跌宕起伏,致使企業(yè)交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)不能及時(shí)或不能按預(yù)期收益變現(xiàn)。

　　此外原材料及產(chǎn)品價(jià)格、外匯匯率的變動(dòng)更為頻繁及難以預(yù)見,企業(yè)短期融資能力減弱,如賒購、票據(jù)貼現(xiàn)等相對變得更為困難,加上其他一些突發(fā)因素都將增大企業(yè)對現(xiàn)金流量的控制難度,從而使現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　(三)投資風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資后,因資本市場變化造成的在未來時(shí)期內(nèi)收益獲取及本金收回的不確定性所可能導(dǎo)致的損失。投資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)上,最終反映在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。金融危機(jī)爆發(fā)以來,全球包括房產(chǎn)市場、證券市場、國際原油市場以及各種金融衍生品交易市場在內(nèi)的眾多投資市場都受到不同程度的負(fù)面影響,如中國平安收購比利時(shí)富通集團(tuán)部分股權(quán)出現(xiàn)巨虧、中鋁力拓英國上市公司約12%的股份巨虧等事件頻頻出現(xiàn)。企業(yè)金融資產(chǎn)投資、房產(chǎn)投資等公允價(jià)值頻繁變動(dòng),公司盈虧也隨之起伏,隨著金融危機(jī)的不斷加劇,投資環(huán)境變化莫測、投資風(fēng)險(xiǎn)將日益增大。

　　(四)衍生金融工具運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　衍生金融工具運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)運(yùn)用期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期等衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)或套期保值而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具具有參與方多、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、流動(dòng)性低、二級(jí)市場不發(fā)達(dá)、信息透明度低、更多依靠模型定價(jià)等特征,由此衍生出許多新的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　金融危機(jī)導(dǎo)致市場行情劇烈波動(dòng),迫使企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)、保值行為增多。數(shù)據(jù)顯示,金融危機(jī)使期貨市場的避險(xiǎn)功能得到空前關(guān)注,2008年10月,我國期貨交易量同比增長逾一倍。套期保值有很好的防范風(fēng)險(xiǎn)作用,但也不排除企業(yè)有可能因操作不當(dāng)而導(dǎo)致?lián)p失。東方航空航油套保損失62億元、中信泰富因澳元套保損失約186億港元、深南電因操作石油衍生品合約導(dǎo)致巨虧、中國國航燃油套保合約損失21億元、中國遠(yuǎn)洋購入遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)導(dǎo)致虧損近40億元。僅這幾家上市公司就因套保不當(dāng)損失超過300億元。

　　二、金融危機(jī)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范控制

　　(一)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理機(jī)制

　　財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ),對企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控的系統(tǒng),它貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全過程。從宏觀角度風(fēng)析,金融危機(jī)主要表現(xiàn)為貨幣危機(jī);從微觀角度分析,危機(jī)形成的基礎(chǔ)是企業(yè)過度負(fù)債,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定,抗風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金支付能力極差,即企業(yè)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金支付能力的危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無處不在,對企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)測與預(yù)警,非常必要且十分迫切。建立對現(xiàn)金及其流量的監(jiān)測和控制的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),從方法、識(shí)別分析等程序建立起適合企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的預(yù)警系統(tǒng)管理是企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

　　(二)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),控制資產(chǎn)負(fù)債率

　　負(fù)債是一把雙刃劍,可以通過高的負(fù)債比率提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率或每股收益。但一旦企業(yè)息稅前利潤低于某個(gè)臨界點(diǎn),則每股收益會(huì)加速降低。因此,資產(chǎn)負(fù)債率過高往往意味著更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率長期居高不下,且不具備良好的盈利能力,銀行或其他債權(quán)人對企業(yè)舉債的限制以及硬約束的執(zhí)行力將成為企業(yè)無法規(guī)避的籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場情況,結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)自身發(fā)展所處的階段及經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)測算出資產(chǎn)負(fù)債率安全邊界,作為風(fēng)險(xiǎn)控制的底線。同時(shí)適時(shí)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),即在投入資本回報(bào)率下降時(shí),降低負(fù)債比率,降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),從而降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);而在投入資本回報(bào)率上升的條件下,提高負(fù)債比率,提高杠桿系數(shù),從而提高權(quán)益資金回報(bào)率。

　　(三)強(qiáng)化現(xiàn)金流量管理,提高應(yīng)收賬款流動(dòng)性

　　1、提高現(xiàn)金流量管理意識(shí)

　　現(xiàn)金流量管理是圍繞企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)及投資活動(dòng)等構(gòu)筑的管理體系,是對當(dāng)前或未來一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流動(dòng)在數(shù)量和時(shí)間安排方面所作的預(yù)測與計(jì)劃、執(zhí)行與控制、報(bào)告以及分析與評(píng)價(jià)。在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中,現(xiàn)金流量被視為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最重要的指標(biāo)之一。而在金融危機(jī)時(shí)期,企業(yè)更要堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”,高度警惕現(xiàn)金的流向、流量和周轉(zhuǎn)率,以免資金鏈斷裂。企業(yè)管理層及員工均應(yīng)樹立現(xiàn)金流量意識(shí),充分認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流量對企業(yè)的特殊意義,在處理日常經(jīng)營業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)考慮對現(xiàn)金流量造成的影響。

　　2、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理

　　首先企業(yè)應(yīng)定期編制現(xiàn)金預(yù)算,實(shí)現(xiàn)并保持已確定的最佳現(xiàn)金水平。其次企業(yè)應(yīng)建立現(xiàn)金流量內(nèi)部控制系統(tǒng),并通過控制對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)預(yù)警,同時(shí)安排現(xiàn)金流量上在時(shí)間和數(shù)量符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理需要,最大限度地提高資金的使用效率,最終達(dá)到防范與控制現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　3、提高應(yīng)收賬款流動(dòng)性

　　貨款的回收是企業(yè)的生命線。金融危機(jī)時(shí)期,整個(gè)市場銷路受阻,貨款回收難度大,再加上外部環(huán)境變化快,很多企業(yè)都面臨著資金困境,貨款的回收顯得尤其重要。企業(yè)應(yīng)適時(shí)改變貨款結(jié)算方式,減少信用期,最好采用預(yù)收貨款或預(yù)先獲取部分定金的結(jié)算方式。而出口企業(yè)更應(yīng)注意保持信息暢通,隨時(shí)關(guān)注金融危機(jī)最新動(dòng)態(tài)和海外客戶資信變化,除選擇安全的結(jié)算方式外,還須重視出口信用保險(xiǎn),提高出口信用保險(xiǎn)投入,以防范收匯風(fēng)險(xiǎn)。對于已經(jīng)形成而且收回難度較大的應(yīng)收賬款可采用應(yīng)收賬款抵押或通過國際保理來實(shí)現(xiàn)融資,以提高應(yīng)收賬款的流動(dòng)性。

　　(四)保證足夠現(xiàn)金流,謹(jǐn)慎投資

　　當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢還處于進(jìn)一步下跌通道,而且短期內(nèi)沒有扭轉(zhuǎn)局面的可能,因此投資的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇。企業(yè)為了生存,等待發(fā)展機(jī)遇遠(yuǎn)比保持高增長要重要得多。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格地以處于安全區(qū)內(nèi)的可供資金量和對資金使用效益的謹(jǐn)慎評(píng)估作為決定企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和發(fā)展速度的前提。做到現(xiàn)金流入和流出在時(shí)間、金額方面的匹配。嚴(yán)格限制短貸長用,避免將大量的短期債務(wù)資金用于大規(guī)模的長期資產(chǎn)購建,將債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。一般企業(yè)的基本財(cái)務(wù)策略應(yīng)當(dāng)是收縮戰(zhàn)線、壓縮投資,減緩擴(kuò)張步伐,確保主業(yè)不受影響,防止過度經(jīng)營帶來資金鏈緊繃。對于上市公司,可以提高轉(zhuǎn)增和送股比例,滿足股東回報(bào)的要求,這樣有助于企業(yè)將資金留存企業(yè),發(fā)揮權(quán)益資本的資本杠桿作用。

　　(五)加強(qiáng)衍生金融工具的內(nèi)部控制

　　企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全以權(quán)力機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)為主體的公司治理組織架構(gòu),明確不同級(jí)別人員在衍生金融工具業(yè)務(wù)操作方面的權(quán)限和職責(zé)。制定清晰可行的衍生金融工具內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。明確企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具的目標(biāo)、允許交易的業(yè)務(wù)品種,單筆、累計(jì)最大交易限額等;明確衍生產(chǎn)品交易中管理層及具體操作人員的職責(zé)并實(shí)行嚴(yán)格的問責(zé)制;明確衍生業(yè)務(wù)的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)控和報(bào)告程序;嚴(yán)格實(shí)行衍生工具交易的權(quán)限分離制度并切實(shí)加強(qiáng)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、計(jì)量和監(jiān)測。最終做到資金額度授權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)與控制政策制定、具體運(yùn)作和審計(jì)監(jiān)督四分離,以防范并控制衍生金融工具操作風(fēng)險(xiǎn)。

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