【摘要】本文闡述了當(dāng)前金融危機(jī)下全球?qū)ν庵苯油顿Y的現(xiàn)狀，分析了金融危機(jī)對(duì)我國企業(yè)對(duì)外直接投資帶來的影響和中國企業(yè)在對(duì)外直接投資方面出現(xiàn)的問題，并在此基礎(chǔ)上提出了我國企業(yè)對(duì)外直接投資在當(dāng)前環(huán)境下的應(yīng)對(duì)思路。

　　【關(guān)鍵字】對(duì)外直接投資 金融危機(jī) “走出去”戰(zhàn)略

　　受全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的影響, 全球?qū)ν庵苯油顿Y進(jìn)入低谷, 其規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向等均發(fā)生了重大變化。預(yù)計(jì)2009年全球?qū)ν庵苯油顿Y仍將延續(xù)2008年的跌勢(shì), 處于大動(dòng)蕩、大調(diào)整之中。在此形勢(shì)下,我國吸收外資將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和考驗(yàn),對(duì)外投資機(jī)會(huì)雖會(huì)增多,但風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)，中國的發(fā)展也迫切需要對(duì)外直接投資，創(chuàng)建全球性的企業(yè)。那么中國企業(yè)如何抓住機(jī)遇發(fā)展自己就成為當(dāng)前迫切需要研究的一大問題。

　　一.全球金融危機(jī)下的全球?qū)ν庵苯油顿Y狀況

　　1.對(duì)外直接投資規(guī)模銳減

　　金融危機(jī)導(dǎo)致全球投資形勢(shì)不斷惡化。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)(UNCTAD) 的初步預(yù)測(cè),2008年全球?qū)ν庵苯油顿Y( FDI) 降至1145萬億美元,降幅達(dá)21%。預(yù)計(jì)2009年將進(jìn)一步下跌40%。最令人關(guān)注的是全球并購發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。根據(jù)畢馬威報(bào)告顯示, 2008年全球并購資產(chǎn)規(guī)模減少30%,1309宗計(jì)劃中的并購案被取消。私人股本公司并購交易額同比下降72% ,降至五年來最低,預(yù)計(jì)2009年將進(jìn)一步下降30%。

　　2.投資領(lǐng)域和結(jié)構(gòu)深度調(diào)整

　　國際投資理論通常根據(jù)投資動(dòng)機(jī)的不同,將FDI分為市場尋求型、效率尋求型和資源尋求型等三種類型。不同類型投資受危機(jī)影響的程度也不同,迄今受直接沖擊的公司主要為市場尋求型,特別是以發(fā)達(dá)國家市場為導(dǎo)向的投資。據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示,服務(wù)領(lǐng)域受金融危機(jī)影響較低。該部門27%的公司表示在未來2年將努力增加其投資, 高于20%的平均水平。特別是電信、運(yùn)輸、水電氣等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,70%的公司表示將增加其FDI支出。與此相反,跨國公司在制造業(yè)領(lǐng)域的投資則相對(duì)謹(jǐn)慎,僅有17%的公司表示將實(shí)質(zhì)性增加其海外投資特別是對(duì)紡織和服裝等中低技術(shù)領(lǐng)域,投資前景遠(yuǎn)低于總的平均水平。

　　3.投資流向和地區(qū)格局出現(xiàn)新變化

　　金融危機(jī)正在加速改變?nèi)蛲顿Y流向和地區(qū)格局。在全球FDI總流量急劇下降的背景下, 作為危機(jī)中的資本運(yùn)送渠道, FDI正加速流向資本稀缺地區(qū)。但是資金可能一面倒地流入發(fā)達(dá)國家,發(fā)展中國家面臨巨大融資困難。OECD預(yù)計(jì),2009年發(fā)展中國家吸收FDI跌幅可能高達(dá)40%。只要發(fā)達(dá)國家深陷危機(jī),資金就很難回流發(fā)展中國家。許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,金融體系較為開放但極其脆弱, 很容易受到外部沖擊,未來將面臨難以預(yù)測(cè)的挑戰(zhàn),如印尼、韓國、巴基斯坦、新加坡和土耳其等國家的FDI流入已經(jīng)急劇下降。

　　二.金融危機(jī)下我國對(duì)外直接投資面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　此次危機(jī)不是通常的商業(yè)周期現(xiàn)象,而有著更深層的原因,它暴露了世界金融監(jiān)管體系的根本缺陷。同時(shí)危機(jī)也凸現(xiàn)了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的對(duì)比發(fā)生變化。影響全球投資發(fā)展趨勢(shì)因素增多,但最終取決于全球經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時(shí)間和惡化程度。

　　1.金融危機(jī)為我國開展以研發(fā)、市場網(wǎng)絡(luò)、品牌為目的的海外投資提供了機(jī)遇

　　由于對(duì)外投資和境外經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目實(shí)施周期較長,受金融危機(jī)影響的反應(yīng)往往滯后于出口。2008年,在金融危機(jī)愈演愈烈的背景下,我國海外投資依然保持快速增長,累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資406.5億美元, 同比增長63.6%。其中, 以收購方式實(shí)現(xiàn)的直接投資205億美元, 占同期我國投資總額的50.4%。今后,我國企業(yè)海外投資還將面臨很多新的機(jī)遇。例如, 危機(jī)使華爾街減少數(shù)萬個(gè)工作機(jī)會(huì),大量金融人才面臨重新就業(yè),適時(shí)實(shí)施“人才采購”將是有效提升我國企業(yè)管理能力的重要途徑。資產(chǎn)價(jià)格不斷大幅縮水,為我國企業(yè)收購國際品牌、建設(shè)國際營銷網(wǎng)絡(luò)提供了良好機(jī)遇。流動(dòng)性不足使發(fā)達(dá)國家對(duì)外資并購的排斥心理有所減輕, 對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的偏見也正在扭轉(zhuǎn),“中國威脅論”有所淡化。經(jīng)濟(jì)危機(jī)加速全球產(chǎn)業(yè)重組,也會(huì)帶來新的投資機(jī)會(huì)。

　　2.金融危機(jī)對(duì)我國對(duì)外直接投資帶來的不良影響

　　全球金融危機(jī)也給企業(yè)海外投資帶來了外需回落、財(cái)務(wù)緊張等多重困難。隨著危機(jī)的發(fā)展, 各種問題還在不斷暴露, 海外投資交易風(fēng)險(xiǎn)加大, 包括危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)違約率提高和資金鏈斷裂等, 都為企業(yè)帶來意想不到的隱患。特別是在當(dāng)前需求下降、價(jià)格低迷條件下, 企業(yè)盈利能力難以達(dá)到預(yù)期。如果母公司注資能力不強(qiáng), 必將背負(fù)沉重負(fù)擔(dān), 甚至存在被拖垮的可能。

　　三.我國創(chuàng)新對(duì)外投資合作方式面臨的主要問題

　　1.跨國并購的領(lǐng)域需要拓展、成功率需要提高

　　我國企業(yè)跨國并購目前仍然主要集中在資源采掘、工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域,服務(wù)業(yè)?？鐕①徔傮w上相對(duì)較少。近幾年全球范圍內(nèi)消費(fèi)電信、工程承包等領(lǐng)域的跨國并購非?；钴S ,而我國上述行業(yè)企業(yè)卻未能敏銳地捕捉到與之相關(guān)的國際機(jī)遇。同時(shí)我國跨國并購實(shí)現(xiàn)的成功率和并購后企業(yè)經(jīng)營的成功率都需進(jìn)一步提高。TCL公司在歐洲市場收購的湯姆遜電視、DVD影碟機(jī)業(yè)務(wù)和阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)，卻由于業(yè)務(wù)整合和原有資產(chǎn)質(zhì)量等方面原因,陷入持續(xù)虧損的泥潭 ,最后不得不以較大代價(jià)開展大規(guī)模重組。我國一些企業(yè)的海外并購項(xiàng)目不約而同地在整合和經(jīng)營方面出現(xiàn)問題，很值得國內(nèi)企業(yè)借鑒和反思。

　　2.創(chuàng)新形式對(duì)外投資仍不活躍

　　當(dāng)前形勢(shì)下，我國總體上在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、出資形式等方面的創(chuàng)新投資仍不活躍。我國商貿(mào)零售、供水供電、有線電信等領(lǐng)域的跨國投資相對(duì)較少。從價(jià)值鏈部門看,目前在技術(shù)專利、品牌商號(hào)、銷售網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)機(jī)構(gòu)等方面開展對(duì)外投資的企業(yè),主要是前一階段已經(jīng)“走出去”的家電、機(jī)電、電訊企業(yè)；相比他們?cè)谥圃鞓I(yè)領(lǐng)域開展的全部投資,高端價(jià)值鏈部門投資的規(guī)模和相對(duì)比重顯得較小。從以品牌、技術(shù)專利等作為出資形式的對(duì)外投資來看,則更是只發(fā)生在少數(shù)個(gè)別企業(yè)上面。

　　3.境內(nèi)外證券市場在對(duì)外直接投資中的作用需進(jìn)一步發(fā)揮

　　目前企業(yè)在境外上市和內(nèi)外企業(yè)股權(quán)置換方面仍有諸多不便之處,這也是導(dǎo)致他們大量在境外離岸中心注冊(cè)空殼公司的重要原因。同時(shí)由于管理和觀念方面的原因,我國企業(yè)通過一級(jí)市場認(rèn)購、二級(jí)市場收購、股權(quán)置換等方式開展對(duì)外投資，只有數(shù)量很少的實(shí)例發(fā)生,與對(duì)外直接投資發(fā)展的總體形勢(shì)相比,創(chuàng)新力度相對(duì)不足，境內(nèi)證券市場的作用仍未充分發(fā)揮。

　　4.相關(guān)金融服務(wù)的產(chǎn)品種類和功能質(zhì)量需要拓展

　　就金融服務(wù)品種而言,現(xiàn)在只有面向?qū)ν馔顿Y的法人貸款初步形成規(guī)模。我國還沒有專門的股權(quán)基金、股權(quán)貸款等金融品種和金融機(jī)制直接用于支持企業(yè)對(duì)外投資,境內(nèi)股權(quán)融資對(duì)企業(yè)“走出去”的支持管道顯得非常間接。至于企業(yè)對(duì)外投資中需要的離岸金融、信用擔(dān)保、貸款保險(xiǎn)等,只有少數(shù)得到金融主管層授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)能夠提供,且在服務(wù)費(fèi)率、效率等方面,和企業(yè)的要求都有一定差距。

　　5.相關(guān)政策體系和法律法規(guī)有待進(jìn)一步完善

　　我國實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來,面向企業(yè)對(duì)外投資,出臺(tái)了若干促進(jìn)政策措施,其大部分都是針對(duì)和面向境外資源開發(fā)、境外加工貿(mào)易的。但隨著我國對(duì)外投資合作方式多樣化,它們已經(jīng)不能滿足形勢(shì)需要。過去我國證券投資管理目標(biāo)的定位以控制和防范為主,其中有的規(guī)定對(duì)企業(yè)對(duì)外投資合作方式創(chuàng)新形成了束縛。原有的面向?qū)ν馔顿Y開展的國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系合作,以投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定為主,隨著對(duì)外投資合作方式的不斷創(chuàng)新,我國涉及FDI的國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系合作的內(nèi)容、形式都應(yīng)有所創(chuàng)新。

　　四.實(shí)現(xiàn)我國對(duì)外投資合作方式創(chuàng)新健康發(fā)展的對(duì)策思路

　　1.注重對(duì)外直接投資和對(duì)外貿(mào)易的協(xié)調(diào)發(fā)展

　　對(duì)外直接投資和對(duì)外貿(mào)易之間的關(guān)系是變化的，兩者會(huì)互相影響，互相促進(jìn)，產(chǎn)生不同的結(jié)果。只重貿(mào)易，忽略對(duì)外直接投資，會(huì)使外貿(mào)依存度過高，受到國際貿(mào)易壁壘的不利影響將使產(chǎn)業(yè)受到沉重打擊。而只重對(duì)外直接投資，忽略貿(mào)易，短期內(nèi)很難對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。應(yīng)該是利用投資和貿(mào)易之間的互動(dòng)機(jī)制，以對(duì)外直接投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易和中間產(chǎn)品的貿(mào)易和相關(guān)的技術(shù)貿(mào)易，同時(shí)通過發(fā)展對(duì)外貿(mào)易推動(dòng)國內(nèi)企業(yè)和跨國公司之間的合作，讓更廣泛的主體參與國際分工并從中收益。

　　2.推動(dòng)實(shí)現(xiàn)并購?fù)顿Y健康發(fā)展

　　首先,拓展跨國并購的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。引導(dǎo)我國供水供電、工程承包、消費(fèi)電信等領(lǐng)域的服務(wù)商,積極尋找并購商機(jī),實(shí)現(xiàn)企業(yè)國際化不斷邁上新臺(tái)階。其次,提升跨國并購計(jì)劃的覆蓋率。在這方面,政府和企業(yè)都應(yīng)該積極行動(dòng)。政府應(yīng)該在多雙邊經(jīng)貿(mào)合作中,通過會(huì)談和簽約,努力敦促經(jīng)貿(mào)合作伙伴,為中國企業(yè)開放更大的產(chǎn)品和要素市場領(lǐng)地。提高跨國并購發(fā)生后的整合效率和經(jīng)營成功率。因此在跨國并購發(fā)生前,要充分總結(jié)不成功跨國并購提供的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn), 對(duì)于并購的風(fēng)險(xiǎn)要充分地評(píng)估和考慮。在當(dāng)前的情況下，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制和企業(yè)內(nèi)部投資決策程序尤其重要，在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)一定要注意兼顧收益性和安全性。企業(yè)要分析和判斷形勢(shì),提出合適的談判條件；對(duì)沒有把握獲得好效果的,寧可不實(shí)施并購；并購發(fā)生后,企業(yè)一定要有整合的長期規(guī)劃和分階段目標(biāo),并落到實(shí)處。我國企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資必須要在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，充分做好各項(xiàng)準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上再進(jìn)行。

　　3.加強(qiáng)創(chuàng)新投資形式的鼓勵(lì)和引導(dǎo)工作

　　隨著我國國內(nèi)企業(yè)不斷深入培育自主品牌,我國家電、消費(fèi)電子等領(lǐng)域都有望形成一批具有國際影響的民族自主品牌。因此,首先要總結(jié)和推廣格力電器等企業(yè)的經(jīng)驗(yàn),在相關(guān)行業(yè)企業(yè)中加強(qiáng)宣傳和推廣。從技術(shù)專利和關(guān)鍵設(shè)備作價(jià)投資看,要與產(chǎn)業(yè)國際化結(jié)合起來,加快國內(nèi)高新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)和中國技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)國際化的步伐；同時(shí)企業(yè)要積極發(fā)掘自主專利權(quán)、商號(hào)權(quán)作價(jià)投資的機(jī)會(huì)。還有要引導(dǎo)中國跨國企業(yè)學(xué)習(xí)國際領(lǐng)先企業(yè),既努力在美國、瑞典等國相關(guān)世界科技研發(fā)集聚區(qū)域開設(shè)研發(fā)分支,跟蹤行業(yè)科技前沿發(fā)展動(dòng)態(tài),又積極把握企業(yè)國際化節(jié)奏,推進(jìn)本國企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)本地化。

　　4.不斷提高對(duì)外直接投資企業(yè)的自身素質(zhì)、著重培養(yǎng)比較優(yōu)勢(shì)

　　首先，要培養(yǎng)企業(yè)自身的核心競爭力。核心競爭力就是企業(yè)發(fā)展的潛力，企業(yè)必須根據(jù)市場的變化創(chuàng)造條件，促進(jìn)自己核心競爭力的提高；其次，要加強(qiáng)企業(yè)管理。建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，健全企業(yè)的監(jiān)管體系，嚴(yán)格公司的財(cái)務(wù)管理；再次，企業(yè)必須要注重人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，要擁有一支善于國際化經(jīng)營的企業(yè)團(tuán)隊(duì)。另外，企業(yè)要培育對(duì)外直接投資的品牌。對(duì)外直接投資的基礎(chǔ)就是企業(yè)所擁有的所有權(quán)，內(nèi)部化和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)應(yīng)該是培養(yǎng)和提升自身的優(yōu)勢(shì)。只有具備比較優(yōu)勢(shì)的對(duì)外直接投資才能切實(shí)的對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來促進(jìn)作用。如果忽略優(yōu)勢(shì)的培育，僅僅著眼于市場的擴(kuò)大將是跨國企業(yè)缺乏長期的盈利能力。只有在投資過程中不斷積累學(xué)習(xí)，提升技術(shù)水平，提高盈利能力，真正成為有較強(qiáng)國際競爭力的企業(yè)，才能切實(shí)以對(duì)外直接投資帶動(dòng)國內(nèi)發(fā)展。

　　5.為境內(nèi)主體投資境外企業(yè)營造寬松投資環(huán)境

　　逐步放松和簡化民營企業(yè)境外上市的資質(zhì)管理,放松和簡化各類主體投資境外證券市場的監(jiān)管,使廣大民營企業(yè)擁有和國有企業(yè)一樣的境外上市機(jī)會(huì)?？梢园凑諊H慣例和經(jīng)濟(jì)安全要求,逐步面向境內(nèi)企業(yè)在境外證券市場開展換股、認(rèn)購、收購等操作,建立寬松、規(guī)范、有序的備案登記和資質(zhì)管理制度?？梢栽谏虾?、深圳、香港等證券市場,建立海外企業(yè)上市中國證券市場的板塊,并力圖為中國主體“不出國門”參股境外企業(yè)提供機(jī)會(huì)。

　　6.豐富和拓展面向?qū)ν馔顿Y開展的金融品種和關(guān)聯(lián)服務(wù)

　　首先,仿照國外機(jī)構(gòu),建立政策性對(duì)外投資專業(yè)融資機(jī)構(gòu),建立嚴(yán)格、規(guī)范的政策性對(duì)外投資配套融資專業(yè)審批制度。其次,逐步面向企業(yè)對(duì)外直接投資,在國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)之中,建設(shè)基會(huì)融資、股權(quán)貸款等金融產(chǎn)品品種。再次,在商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之中,面向企業(yè)對(duì)外投資,培育貸款保險(xiǎn)、貸款擔(dān)保等金融產(chǎn)品。另外,對(duì)所有商業(yè)銀行放開經(jīng)營離岸銀行業(yè)務(wù)。繼續(xù)大力促進(jìn)國內(nèi)銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)“走出去”,并在境外加強(qiáng)與非金融“走出去”企業(yè)的聯(lián)系。

　　7.充實(shí)完善對(duì)外投資配套法律法規(guī)和政策體系

　　首先,要適應(yīng)我國創(chuàng)新對(duì)外投資發(fā)展形勢(shì)的需要,面向企業(yè)境外合作區(qū)建設(shè),面向新興服務(wù)業(yè)的對(duì)外投資,面向品牌、技術(shù)作價(jià)對(duì)外投資等領(lǐng)域,不斷出臺(tái)新的投資促進(jìn)政策,并制定相應(yīng)的促進(jìn)法律法規(guī)。其次,要對(duì)我國國際證券投資的管理法規(guī)進(jìn)行全面清理,并按照有利于促進(jìn)企業(yè)對(duì)外投資的要求,重新修訂形成新的國際證券投資法律法規(guī)體系。還有,面向所有經(jīng)貿(mào)合作伙伴,繼續(xù)加強(qiáng)投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定合作；此外,還要著眼于為我國企業(yè)開展跨國并購提供寬松的市場準(zhǔn)入機(jī)會(huì),著眼于為我國境外經(jīng)貿(mào)合作園區(qū)企業(yè)爭取優(yōu)惠政策,努力提升與相關(guān)經(jīng)貿(mào)伙伴的合作層次,并積極簽署相應(yīng)合作協(xié)議。

　　在目前國際化的發(fā)展進(jìn)程中，對(duì)外直接投資是我國企業(yè)國際化的重要一步，也是我國融入經(jīng)濟(jì)全球化的重要基礎(chǔ)。在這次金融危機(jī)背景下，中國企業(yè)應(yīng)該把握機(jī)會(huì)，不斷探討對(duì)外直接投資的方法和策略，以促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)向國際化方向發(fā)展。

　　〔作者單位：江蘇海企長城股份有限公司〕

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