論破產(chǎn)重整企業(yè)財務(wù)控制的基本導(dǎo)向與目標(biāo)

來源: 欒甫貴李蕓編輯： 2009/03/20 17:25:23　　字體：大小

　　【摘要】企業(yè)破產(chǎn)重整是一個新生事物，研究其財務(wù)控制問題具有非常重要的理論意義和實(shí)踐價值。本文主要分析了企業(yè)破產(chǎn)重整財務(wù)控制的社會環(huán)境和法律環(huán)境，將財務(wù)控制的基本導(dǎo)向界定為投資人與債權(quán)人的博弈關(guān)系，將其基本目標(biāo)界定為重整計劃的充分實(shí)現(xiàn)，指出了諸多需要關(guān)注的財務(wù)理論和實(shí)務(wù)問題。

　　【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)重整；財務(wù)控制；基本導(dǎo)向；納什均衡；控制目標(biāo)；債權(quán)人利益

　　一、破產(chǎn)重整財務(wù)控制環(huán)境分析

　?。ㄒ唬┥鐣h(huán)境

　　一旦公司尤其是大型公司陷入破產(chǎn)清算狀態(tài)，其影響就會從與其有直接利害關(guān)系的債權(quán)人、股東及其雇員的范圍內(nèi)向外擴(kuò)散至公司的供應(yīng)商、顧客或者消費(fèi)者，甚至引發(fā)連鎖破產(chǎn)，社會經(jīng)濟(jì)秩序也可能會因大量工人失業(yè)而受到?jīng)_擊。因此，破產(chǎn)重整程序應(yīng)運(yùn)而生，擴(kuò)大了參與重整程序的利益主體的數(shù)量，如債權(quán)人利益、供應(yīng)商利益、顧客利益及社會穩(wěn)定秩序利益。如此一來，重整程序中所包含的利益沖突要比債務(wù)人在進(jìn)入重整程序前所包含的利益沖突復(fù)雜得多，其財務(wù)控制的難度也顯而易見地增大了。

　　（二）法律環(huán)境

　　《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下稱破產(chǎn)法）第2條規(guī)定，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資金不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏或喪失清償能力的，可以依照規(guī)定進(jìn)行重整。為保證債權(quán)人利益的實(shí)現(xiàn)，《破產(chǎn)法》第7章規(guī)定了債權(quán)人會議和債權(quán)人委員會權(quán)力，包括：監(jiān)督管理人；決定繼續(xù)或者停止債務(wù)人的營業(yè)；通過重整計劃；通過債務(wù)人財產(chǎn)的管理、變價和分配方案。進(jìn)入重整程序前，企業(yè)運(yùn)營的決策機(jī)構(gòu)是股東組成的董事會，是以股東權(quán)益最大化為企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的；而一旦進(jìn)入重整程序，在《破產(chǎn)法》約束下的債務(wù)人運(yùn)營是以債權(quán)人為主導(dǎo)的，決策機(jī)構(gòu)不再是董事會，而是由債權(quán)人組成的債權(quán)人會議和債權(quán)人委員會，因此在重整期間，債權(quán)人利益將由從屬地位轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗?dǎo)地位。但由于破產(chǎn)重整是一項(xiàng)復(fù)雜而專業(yè)的活動，為了保證破產(chǎn)管理的公平性和效率性，《破產(chǎn)法》第13條規(guī)定，人民法院裁定受理破產(chǎn)申請的，應(yīng)當(dāng)同時指定管理人。在重整期間，經(jīng)債務(wù)人申請，人民法院批準(zhǔn)，債務(wù)人可以在管理人的監(jiān)督下自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)；管理人負(fù)責(zé)管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，可以聘任債務(wù)人的經(jīng)營管理人員負(fù)責(zé)營業(yè)事務(wù)。管理人作為債權(quán)人的代表，處理專業(yè)事項(xiàng)，監(jiān)督債務(wù)人執(zhí)行重整計劃，并向債權(quán)人委員會報告，由債權(quán)人向其支付報酬，在重整程序中起到了對稱債權(quán)人與債務(wù)人信息、平衡兩者利益關(guān)系的作用。破產(chǎn)重整是通過重整計劃的制定和執(zhí)行來實(shí)現(xiàn)的，債務(wù)人自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由債務(wù)人制訂重整計劃草案；管理人負(fù)責(zé)管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由管理人制訂重整計劃草案，重整計劃由債權(quán)人會議表決通過方可執(zhí)行。因此，破產(chǎn)重整財務(wù)控制受制于人民法院、債權(quán)人、管理人等關(guān)系人，其基本導(dǎo)向、目標(biāo)等方面有別于正常企業(yè)。

　　二、企業(yè)破產(chǎn)重整財務(wù)控制的基本導(dǎo)向

　　重整程序參與主體廣泛化的特點(diǎn)決定了在破產(chǎn)重整程序中需要對多元主體的利益進(jìn)行保護(hù)和關(guān)注。每個利益主體出于“趨利避害”的本性，都有盡量擴(kuò)大自己權(quán)力空間以從重整中獲得更多利益的沖動，因此多方主體之間的制衡對破產(chǎn)重整的成功將起到至關(guān)重要的作用。在破產(chǎn)重整中主要存在三組主要關(guān)系：債務(wù)人與債權(quán)人的關(guān)系；股東與債權(quán)人的關(guān)系；管理人與債務(wù)人和債權(quán)人的關(guān)系?！镀飘a(chǎn)法》從法律的角度對這幾組利益關(guān)系進(jìn)行了制衡，而財務(wù)控制正是實(shí)現(xiàn)這些制衡的管理手段。如果把企業(yè)破產(chǎn)清算比喻成分一塊既定大小的蛋糕，不管夠不夠分，它的大小是既定的事實(shí)，那么重整制度就是要把這塊蛋糕做大，使各方參與主體都能獲得比破產(chǎn)清算更大的利益。債權(quán)人通過重整收回更多的債權(quán)，債務(wù)人通過重整實(shí)現(xiàn)生存和可持續(xù)發(fā)展。重整的核心是通過債務(wù)人的復(fù)蘇來滿足相關(guān)主體的利益，債務(wù)人重整的成功對債權(quán)人、債務(wù)人來說是雙贏的。

　　對大股東而言，企業(yè)破產(chǎn)重整是對當(dāng)期收益與跨期收益權(quán)衡的結(jié)果。同時，重整程序的啟動需要債權(quán)人的讓步，重整資本的籌集需要債權(quán)人對債務(wù)的減免，甚至獲得新債權(quán)人的資金支持。因此，上市公司的重整主要取決于兩個方面：一是大股東的意愿；二是能否取得債權(quán)人的信任和支持。這是一個典型的在大股東與債權(quán)人之間的討價還價行為，重整方案必須在大股東與債權(quán)人之間達(dá)成利益均衡。因此，上述三組關(guān)系中，最重要的是大股東與債權(quán)人的關(guān)系，即重整方案必須在大股東與債權(quán)人之間達(dá)成利益均衡。公司重整中，大股東承擔(dān)的成本主要是重新注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括實(shí)物資產(chǎn)與現(xiàn)金；其經(jīng)濟(jì)收益表現(xiàn)為公司價值提升所對應(yīng)的份額。在經(jīng)濟(jì)利益之外，若大股東是政府，還會考慮非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如失業(yè)率的維持、社會穩(wěn)定狀況以及政府形象等。債權(quán)人的成本就是免除的部分債務(wù)；潛在收益就是公司重整之后收回尚未免除的債務(wù)。從靜態(tài)角度來看，債權(quán)人肯定是要損失的，關(guān)鍵是重整之后能夠使債權(quán)人的損失得以降低。由此看出，企業(yè)破產(chǎn)重整是以博弈論作為基本的方法論貫穿于其財務(wù)控制，體現(xiàn)團(tuán)體理性、公正、公平和效率精神，通過重復(fù)博弈達(dá)到“納什均衡”。

　　三、破產(chǎn)重整財務(wù)控制的目標(biāo)

　　在破產(chǎn)重整中，如果重整成功，投資人、債權(quán)人將收回其上述投入成本；如果重整失敗，對債權(quán)人來說，可能使其獲得的清償大大低于破產(chǎn)清算。由此可以看出，在破產(chǎn)重整中，債權(quán)人風(fēng)險最大，重整計劃的實(shí)現(xiàn)最終體現(xiàn)為債權(quán)人利益的充分實(shí)現(xiàn)，成為財務(wù)控制的基本目標(biāo)。從實(shí)際效果來看，凡是重整制度設(shè)計上對債權(quán)人利益保護(hù)較為充分的國家，其重整的成功率就較高（如加拿大），反之就較低（如法國）。

　　進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)與可持續(xù)經(jīng)營企業(yè)不同，重整伊始就存在經(jīng)營和財務(wù)安全“積”病。在破產(chǎn)重整中，新進(jìn)入的股東和債權(quán)人是風(fēng)險資本的提供者，只有確保財務(wù)安全，才能獲得資本提供者的信任和支持，使破產(chǎn)重整制度進(jìn)入良性循環(huán)。因此，安全性也是財務(wù)控制的目標(biāo)之一。

　　在安全性控制的基礎(chǔ)上，財務(wù)效率性是財務(wù)控制的另一個目標(biāo)。既定重整計劃能否得以實(shí)現(xiàn)，是獲得債權(quán)人信任和讓步的重要條件，尤其值得強(qiáng)調(diào)的是在破產(chǎn)重整過程中現(xiàn)金流量管理的突出地位，在有限的破產(chǎn)重整期限里，獲得足夠的現(xiàn)金流滿足償債需求是破產(chǎn)重整成功的重要條件。

　　在效率性的基礎(chǔ)上，財務(wù)效益性構(gòu)成了財務(wù)控制第三個子目標(biāo)。財務(wù)控制要有效地影響決策，保證破產(chǎn)重整中財務(wù)決策的相對科學(xué)和正確。它涉及企業(yè)的重大決策，對企業(yè)在重整期及未來的正?？沙掷m(xù)經(jīng)營期具有非常重大的影響。如果把效率解釋成選“快”的事情做，那么，效益就是選“對”的事情做。

　　上述破產(chǎn)重整財務(wù)控制的基本目標(biāo)與次級目標(biāo)的關(guān)系，可以簡要說明如下頁圖1所示。

　　破產(chǎn)重整企業(yè)財務(wù)控制，在我國還是一個新的財務(wù)領(lǐng)域，許多財務(wù)事項(xiàng)如財務(wù)控制主體多元化、控制環(huán)境法律化、約束條件復(fù)雜化、控制內(nèi)容局限化、控制理念多沖化等，需要進(jìn)行深刻、全面的研討和創(chuàng)新。