經(jīng)過了兩年多的等待，融資融券業(yè)務(wù)終于將在A股市場由傳說變成現(xiàn)實(shí)。為了促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，中國證監(jiān)會(huì)宣布，將于近期正式啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，試點(diǎn)取得成效后將成為常規(guī)業(yè)務(wù)開展。融資融券“上馬”再顯管理層挺市決心，但之后第一個(gè)交易日滬深股指均下跌超過4%。

　　盡管如此，面對(duì)低迷的市場，投資者對(duì)融資融券的熱情沒有因此而消失。來自東方證券的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在被其列為跟蹤對(duì)象的重點(diǎn)客戶中，八成以上客戶明確表示了希望參與融資融券業(yè)務(wù)的意愿。在有擬參與融資融券業(yè)務(wù)意愿的重點(diǎn)客戶中，對(duì)融資的需求達(dá)到了100%，而對(duì)融券的需求則只有30%，融資需求遠(yuǎn)大于融券需求。事實(shí)上，這并非個(gè)別現(xiàn)象，不少客戶對(duì)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)都表示出了不同程度的興趣，并希望能夠試水這項(xiàng)新業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資融券是一個(gè)劃時(shí)代的事件，標(biāo)志著A股市場終于開啟了做空之門，將對(duì)市場的盈利模式帶來重大變革。而多數(shù)投資者也把“融資融券”業(yè)務(wù)的推出看作是重大“利好”，既能融資“買空”，又能融券“賣空”。

　　但是，融資融券業(yè)務(wù)并非只有單純的利好，沒有半點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其對(duì)于當(dāng)前市場究竟會(huì)產(chǎn)生多大推動(dòng)作用，卻存在著一定的爭議。

　　部分分析人士擔(dān)心，做空機(jī)制只會(huì)影響A股市場的反彈，就像近日的市場走勢一樣，由于擔(dān)心融券后做空，使得市場重新進(jìn)入下跌趨勢。

　　短期市場影響有限

　　近期我國內(nèi)地市場前景不太樂觀，作為擴(kuò)大市場容量的工具而言，融資融券的啟動(dòng)對(duì)于內(nèi)地資本市場是個(gè)利好，利于內(nèi)地資本市場完善其融資系統(tǒng)。融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。至于對(duì)市場的影響程度，資信評(píng)級(jí)人士表示，融資融券業(yè)務(wù)短期對(duì)市場信心有所提振，但整體影響呈中性。

　　就融資融券措施本身來說，它對(duì)市場的影響主要反映在心理層面，管理層給市場發(fā)出的信號(hào)和維護(hù)市場的決心應(yīng)該會(huì)帶來一定的積極效果。但是，短期內(nèi)由于其資金和證券的來源僅局限于券商自有的部分，并且試點(diǎn)券商的數(shù)量有限，對(duì)市場交易量的影響不大。同時(shí)，在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻、市場尚未探明底部的情況下，投資者融資的愿望有限。再者，證券公司只有可供出售的資產(chǎn)下的證券才可以用于融券，在市場動(dòng)蕩的情況下，券商出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在融券業(yè)務(wù)的開展上會(huì)極為謹(jǐn)慎。而監(jiān)管層也不會(huì)樂于見到融券業(yè)務(wù)加劇市場的跌幅，因此，目前情況下融資融券對(duì)市場的實(shí)際影響應(yīng)為中性。

　　資信評(píng)級(jí)部門近日對(duì)有可能獲得融資融券業(yè)務(wù)許可的凈資本在12億元人民幣以上的證券公司做了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)截至2008年6月底，這些公司的自有現(xiàn)金總額約為1080億元人民幣，而可以用于融券業(yè)務(wù)的可供出售類資產(chǎn)凈值約為455億元人民幣。如果融資融券業(yè)務(wù)最初只局限于10家AA級(jí)券商，其自有資金約為600億元人民幣，可供出售類資產(chǎn)約為330億元人民幣。因此，總體來說，短期融資融券在資金層面對(duì)市場的影響比較有限。

　　美國投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳在接受記者采訪時(shí)稱，融資有利息成本，說白了就是有利于增加市場的活躍性，可以增加交易量利于券商，但市場運(yùn)行的趨勢并不會(huì)因融資融券而產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

　　長期影響不可小視

　　招商證券研究員提出，政策之手應(yīng)能戰(zhàn)勝市場之禍，決策層對(duì)世界金融危機(jī)殃及中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂可能正在加劇，促使其通過各種手段保證中國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁而穩(wěn)定的增長，未來反彈走勢的演變應(yīng)將視乎更多具有實(shí)質(zhì)性影響的經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)。政策性反彈行情已成共識(shí)。證監(jiān)會(huì)果斷啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，其意義并不在于可能帶來有限的增量資金，而在于再次強(qiáng)烈傳遞了決策層護(hù)市挺市的意愿和決心。而大型央企在政策指引下所形成的增持與回購合力，正在繼續(xù)引發(fā)平均倉位極低的機(jī)構(gòu)投資者的共識(shí)，將足以抵消外圍股市之禍。

　　融資融券業(yè)務(wù)可以提供多空雙方都可以盈利的機(jī)會(huì)，所以對(duì)市場制度的完善確實(shí)能起到積極作用。隨著轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的加入,融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模將得以逐步擴(kuò)大。這不僅會(huì)活躍證券交易，增加市場交易量和流動(dòng)性，而且會(huì)對(duì)市場的交易制度產(chǎn)生以下幾個(gè)方面的重要影響。

　　可以將更多的信息融入證券的價(jià)格，總體上有助于市場內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成；可以為投資者提供新的交易方式，為市場引入做空機(jī)制，有利于改變“單邊市”的狀況；為投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者提供了一種規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具，從長遠(yuǎn)來說有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大。機(jī)構(gòu)投資者擁有較強(qiáng)的研究實(shí)力和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，其發(fā)展壯大將有效改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)。另外，機(jī)構(gòu)投資者可以加強(qiáng)市場化的監(jiān)督，促進(jìn)市場信息披露，降低監(jiān)管機(jī)關(guān)在市場監(jiān)督方面人力物力的支出；轉(zhuǎn)融通制度還可以擴(kuò)大其他合規(guī)資金和證券的運(yùn)用方式，提高金融資產(chǎn)的運(yùn)用效率。融資融券對(duì)于監(jiān)管制度提出了更高的要求。在信息不對(duì)稱的情況下，內(nèi)幕交易人更有可能利用交易放大機(jī)制獲取利益，損害一般投資者的利益。在這種情況下，及時(shí)地將各種交易數(shù)據(jù)向廣大投資者公布，會(huì)有利于市場的公平和效率。

　　從長期看，融資融券給市場引入做空機(jī)制、平衡了單邊市的泡沫壓力，使得市場估值趨于合理；為券商帶來新的收入來源，即息差收益和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量收入，優(yōu)化券商的收入模式。從世界各國融資融券收入占券商收入的比例來看，2000年之后，美國為3%~16%，日本約為0.5%~3%。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)要求較強(qiáng)的資本實(shí)力作為支持，那些資本實(shí)力雄厚、有銀行支持和有融資渠道的券商將會(huì)獲得更大的市場份額和營業(yè)收入。這將有利于整個(gè)證券行業(yè)的整合和良性競爭。

　　融資融券的價(jià)值并不在于能否實(shí)際提高券商業(yè)績，短期內(nèi)改變股市風(fēng)向，而在于它是完善中國股市制度的一個(gè)環(huán)節(jié)，能夠促進(jìn)股市長期穩(wěn)定發(fā)展，因此其長期價(jià)值大于短期實(shí)際作用。

　　融資融券應(yīng)謹(jǐn)慎

　　啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)意味著中國“單邊市”狀況的改變，并將為投資者增加新的投資品種，但融資融券在活躍市場交易的同時(shí)也給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)投資者對(duì)未來趨勢的判斷以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力都提出了更高的要求，不應(yīng)該簡單理解成為利好。

　　參與股市不到半年的新股民不具備參與融資融券業(yè)務(wù)的交易資格，風(fēng)險(xiǎn)承受力低的股民也沒有資格。投資者要充分認(rèn)識(shí)到從事融資融券交易，既可能放大盈利，也可能加大虧損，應(yīng)當(dāng)在具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并了解熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則后審慎考慮是否參加此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　英大證券研究所所長李大霄指出，融資融券業(yè)務(wù)要求付出比銀行貸款高的利率作為代價(jià)，融資有一定期限，這些新特點(diǎn)有別于尋常股票投資操作，使普通投資者參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)存在一定難度。證券公司不僅需要建立有效的KYC系統(tǒng)，更需要加強(qiáng)融資券的選擇和研究能力，并進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制。券商有必要在磨合和調(diào)試過程中不斷學(xué)習(xí)，以控制新制度所帶來的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　有專家認(rèn)為融資融券是相對(duì)中性的救市政策，中小投資者不適合融資融券，原因是目前中小投資者的盈利與虧損大多呈現(xiàn)出一盈兩平七虧的狀態(tài)，而融資融券則有放大收益與虧損的效應(yīng)，在一盈兩平七虧的中小投資者的投資收益狀況背景下，中小投資者顯然不能利用融資融券達(dá)到減少虧損的目的。相反，那些對(duì)證券市場操作似是而非的投資者，一旦利用融資融券，反而容易達(dá)到放大虧損的可能。

　　長城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，融資融券并不能改變市場走勢，投資者應(yīng)該根據(jù)股票自身的價(jià)格做出投資決策，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場判斷能力來慎重選擇，建議投資者要把握好資金頭寸，融資規(guī)模不宜過大，及時(shí)止盈止損。在實(shí)際操作中，不建議投資者盲目利用融資融券的手段。