內(nèi)容提要：中國證監(jiān)會2004年的第一號文件就資產(chǎn)評估使用收益現(xiàn)值法做出了精度方面的剛性規(guī)定。本文以系統(tǒng)論的思維方式使用一般的誤差理論用收益現(xiàn)值法為對象分析了評估的精度與誤差問題。本文重點分析評估的系統(tǒng)誤差；指出評估理論的不完善，并提出解決的方案；最后指出了收益現(xiàn)值法的幾種可能的命運；給出了衡量評估工作的綜合評價體系。

　　一、問題的來由和分析

　　中國證監(jiān)會2004年的第一號文件《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》對收益現(xiàn)值法使用預(yù)測收益數(shù)據(jù)和評估結(jié)果提出了嚴(yán)格的剛性規(guī)定：與實現(xiàn)的利潤相比低于0～10%內(nèi)是不需要進(jìn)行解釋工作的；10%～20%應(yīng)當(dāng)做出解釋和道歉；超過20%時需要被審查。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部令2004年第03號《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》規(guī)定當(dāng)交易價格低于評估結(jié)果的90%時，應(yīng)當(dāng)暫停交易?；蛘邠Q一種表達(dá)方式：當(dāng)交易值與評估價值之間差異超過10%應(yīng)當(dāng)暫停交易。資產(chǎn)評估理論對于評估精度也規(guī)定評估的精度應(yīng)當(dāng)達(dá)到10%，房地產(chǎn)評估教科書有15%的規(guī)定。

　　這些都是針對評估的精度或者誤差，尤其是關(guān)于收益方法。但是：評估理論上對評估的精度或者誤差問題無明確的分析，教科書也沒有給出科學(xué)的解釋，很少人對此進(jìn)行研究，今天這個問題已經(jīng)牽涉到評估師的法律責(zé)任。本文的中心是：圍繞評估誤差的產(chǎn)生從系統(tǒng)誤差角度分析，以期望實現(xiàn)90%的精度要求。讓大家衡量是否可以達(dá)到這個精度，怎樣達(dá)到這個精度。對此問題的分析我們采用了收益現(xiàn)值法為典型對象，接著我們從社會的角度來看待和討論評估的性質(zhì)，以得到對于評估的綜合評價標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、一般的背景和分析工具

　?。ㄒ唬┰u估的內(nèi)部工作的系統(tǒng)分析

　　對于使用收益現(xiàn)值法評估，我們首先整理從理論模式到解決實際問題的邏輯步驟：1.建立基礎(chǔ)理論；2.設(shè)定資本化率或收益率為已知；3.建立數(shù)學(xué)模式庫；4.判斷收益流和求取資本化率；5.選擇數(shù)學(xué)模式進(jìn)行計算得到結(jié)果。前面的步驟是現(xiàn)有的三個理論步驟，后面的步驟是我們進(jìn)行操作時的步驟。這個整體安排對于目前解決實際評估問題是必須的，在歷時性的操作層面上也是必須的。

　　（二）評估工作外部環(huán)境的系統(tǒng)分析

　　評估工作的外部環(huán)境系統(tǒng)就是總的社會系統(tǒng)：包括法制、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、市場等，基于本文的任務(wù)只是分析評估工作，所以給出具有時間先后性的完整的交易評估的背景程序：1.國家、市場提出資產(chǎn)交易和評估的要求；2.資產(chǎn)評估行業(yè)接受評估業(yè)務(wù)進(jìn)行評估；3.市場或者交易相關(guān)方依據(jù)評估結(jié)果或報告進(jìn)行交易；4.實現(xiàn)和完成交易。

　?。ㄈ┱`差或精度分析的一般工具或理論

　　目前的評估理論或?qū)嶋H工作都沒有提供一套現(xiàn)成的衡量評估精度或者誤差的方法，因此必須從外部或者相關(guān)的領(lǐng)域來獲得解決問題的工具。評估誤差作為誤差應(yīng)當(dāng)有誤差的共性，也應(yīng)當(dāng)有其個性。一般的工程測量誤差理論、數(shù)學(xué)的統(tǒng)計方法、數(shù)學(xué)的數(shù)值分析科學(xué)都可以成為我們的工具。

　　首先引進(jìn)一般的測量誤差理論和概念：（1）系統(tǒng)誤差：系統(tǒng)誤差是指在同等觀測條件下進(jìn)行一系列觀測時，誤差出現(xiàn)的符號和大小均相同或按一定規(guī)律變化。（2）偶然誤差：指誤差出現(xiàn)的符號和大小都表現(xiàn)為偶然性，這種誤差叫做偶然誤差，也叫做隨機(jī)誤差，是許許多多微小偶然因素的綜合影響。（3）中誤差和極限誤差，根據(jù)誤差原理，通常用偶然誤差的中誤差作為衡量誤差大小的指標(biāo)。

　?。ㄋ模┦褂脴O限誤差來衡量評估的精度

　　極限誤差的定義： 觀測值-真實值，那么對于評估就是：評估極限誤差=評估值-實際價值或者評估極限誤差=評估值-交易值。中國證監(jiān)會、國資委、財政部的規(guī)定都是以評估極限誤差=評估值-交易值為最后的標(biāo)準(zhǔn)來衡量評估精度以及評估工作的。但是這個誤差我們無法事先計算和知道，甚至事后也不一定準(zhǔn)確的知道。本質(zhì)上這是一種預(yù)測，而且這種預(yù)測是一個精度逼近的過程。必須明確和強(qiáng)調(diào)的是評估的時候我們無法知道評估的準(zhǔn)確的極限誤差。因為在未來沒有變成現(xiàn)實的時候，我們不能夠說未來等于現(xiàn)實。那么我們是否可以達(dá)到這個目標(biāo)和怎樣達(dá)到這個目標(biāo)？

　?。ㄎ澹┫到y(tǒng)誤差的分析

　　按照一般的誤差理論：在存在系統(tǒng)誤差的前提下，偶然誤差的分析和討論是沒有意義的事情。首先應(yīng)當(dāng)解決的是系統(tǒng)誤差，同時找到了系統(tǒng)誤差產(chǎn)生的原因就可以消除系統(tǒng)誤差。用一個簡單的比如來說明此點：使用一把有毫米刻度但是短了2厘米的尺來量物體，得到一組數(shù)據(jù)：84.52，84.53，84.54，84.52（單位：厘米），偶然誤差討論的最終是小數(shù)點后第二位估計數(shù)的偏差問題，可是這批數(shù)據(jù)卻存在2厘米的系統(tǒng)誤差。所以從這個角度來說，我們應(yīng)當(dāng)分析使用收益現(xiàn)值法產(chǎn)生系統(tǒng)誤差的原因和方面。這也是前面之所以給出兩個相關(guān)系統(tǒng)（收益現(xiàn)值法的內(nèi)部系統(tǒng)、評估的外部系統(tǒng)）的原因。

　　三、評估內(nèi)部工作系統(tǒng)的分析——理論和數(shù)據(jù)的分析

　?。ㄒ唬┦找娆F(xiàn)值法的應(yīng)用問題

　　收益法在各種實際操作中有一定的困難?？偨Y(jié)如下：一是確定性的收益現(xiàn)值法理論模式與不確定性的現(xiàn)實的不匹配；二是資本化率或者貼現(xiàn)率的操作手段只是逼近內(nèi)部收益率。其原因在于：1.資本化率的非獨立變量本質(zhì)和定義的循環(huán)性導(dǎo)致共時性分析時無確定解或無解。2.對于未來預(yù)期必然是困難的。這樣就導(dǎo)致評估精度方面必然有隱患，這是理論的責(zé)任和實務(wù)的無奈。

　　當(dāng)然評估界在嘗試各種解決的辦法。解決的方案有兩個：1.將不確定性理論、模糊理論、概率理論、非線性數(shù)學(xué)等引入對于預(yù)期的分析；2.放棄對于未來預(yù)期的深度和長遠(yuǎn)分析，從現(xiàn)在和過去的角度，以市場觀察的方法，使用效用分析理論來分析收益與價值之間的穩(wěn)定關(guān)系，并且將這種關(guān)系形成規(guī)律或運用于評估對象。

　?。ǘ┰u估的數(shù)據(jù)來源的分析

　　評估是怎樣得到基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的？這樣就要討論評估是怎樣工作的或者說評估工作的性質(zhì)。具體來說：統(tǒng)計、調(diào)查、研究市場、企業(yè)和基本的國情，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論成果；使用科學(xué)理論、工具或方法來進(jìn)行工作。但是我們無法像測量那樣有激光測距儀或者哪怕是一把簡單的尺來度量評估的基礎(chǔ)測量數(shù)據(jù)，這一切都只是一種觀察統(tǒng)計分析的結(jié)果。在這一點上，評估沒有硬工具，只能夠廣泛的使用——統(tǒng)計分析、建立數(shù)學(xué)模型、預(yù)測等這樣的軟工具。這樣就不可避免做一些有誤差的事情。這樣就引申出一個結(jié)論：評估工作首先應(yīng)當(dāng)解決定性的問題，再解決定量的問題。對于評估的評價也應(yīng)當(dāng)注意這個方面。

　　四、評估的外部環(huán)境的系統(tǒng)分析——交易的參與

　　我們以上的工作還只是假定不與實際的或者事后的交易值這個數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，也還只是分析第一個系統(tǒng)——評估的內(nèi)部工作系統(tǒng)，沒有考慮事后的交易問題。但是現(xiàn)實的要求是：不僅僅要考慮評估結(jié)果與交易的關(guān)聯(lián)，還有要承擔(dān)精度責(zé)任的可能；還有未來若干年的現(xiàn)金流量的問題，因為通常使用收益現(xiàn)值法評估需要將預(yù)期的收益貼現(xiàn)。所以必須進(jìn)行外部系統(tǒng)的分析，看看這個方面對于評估的精度或誤差有什么影響。本部分討論交易這個環(huán)節(jié)的評估處理。

　?。ㄒ唬┙灰追治龅睦щy

　　老實說考慮事后的交易，處理未來的事情對于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和評估工作是困難的。目前，一般的評估理論是不考慮評估以后進(jìn)行的各種特殊的、具體的交易情況，當(dāng)然評估理論給出了各種價值標(biāo)準(zhǔn)。但是從局部來看（起碼收益現(xiàn)值法理論模式）這個標(biāo)準(zhǔn)跟不上豐富的實踐。這樣做的理由主要是：1.評估價值通常是公開市場價值這樣一種理想的價值，而不是一個具體的實現(xiàn)的個別的價格。當(dāng)然也有考慮的但是并不是理論的自覺。如：市場比較法考慮對于不正常的交易情況進(jìn)行修正，房地產(chǎn)估價規(guī)范在處理拍賣價值的評估時要乘一個折扣（實際上折扣是小于1的數(shù)）。2.交易理論怎樣徹底納入評估理論大家意見沒有統(tǒng)一，也沒有徹底的好辦法。

　　有必要對于市場和交易進(jìn)行簡單研究：眾所周知資產(chǎn)或者商品市場有不同的分類或表現(xiàn)為不同的結(jié)構(gòu)。以下只是給出幾個簡單的概念。比如市場有：一手市場、二手市場；一級市場、二級市場；公開市場、特定市場。交易有：強(qiáng)制交易、自由交易、關(guān)聯(lián)交易；真實交易、虛擬交易等。按照一般的市場理論和交易理論：不同的市場有不同的結(jié)構(gòu)特征，其中交易是市場這個系統(tǒng)概念的核心機(jī)制；可以認(rèn)為不同的交易決定了不同的市場。按照理論經(jīng)濟(jì)學(xué)的“一種市場決定一種價格的觀點”（所以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)劃分了完全競爭、完全壟斷、壟斷競爭、寡頭壟斷四種基本的市場），交易在不同的情況下可以進(jìn)入不同的細(xì)分的市場。所以不同的交易（交易的時間、時機(jī)、交易雙方的能力和力量的對比、交易的方式、交易的動機(jī)等）交易物會有不同的價值實現(xiàn)和表達(dá)方式。

　　上面的文件都涉及到評估理論考慮交易環(huán)節(jié)的需求，更多的需求來自經(jīng)濟(jì)活動。評估要不要考慮具體的交易？

　　所以困難是兩方面的。困難1：對于未來預(yù)期的困難，尤其是對于中國國情、向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊困難；困難2：怎樣在所有的評估理論中納入事后交易的分析從而在事先得到事后的價格，理論上用什么工具。

　?。ǘ┙鉀Q困難的辦法

　　對于困難01 如果不是遙遠(yuǎn)的不可估計的預(yù)期或者未來，經(jīng)濟(jì)學(xué)還是有辦法和自信的。不過我們要指出：現(xiàn)金流量的預(yù)期有些是不可預(yù)期的。本文討論困難2解決的一種思路：評估理論總體上自覺的考慮納入交易這個環(huán)節(jié)，進(jìn)行或者交易的效用分析；對于收益現(xiàn)值法，基于收益的效用分析的思路，引進(jìn)效用價值理論，進(jìn)行事先的市場的交易效用分析。

　　事實上，交易的深刻和準(zhǔn)確的系統(tǒng)分析是一項信息量極大的工作和具有挑戰(zhàn)性的工作。對此的解決辦法是：思維上我們只能夠從已知來推測未知；理論上使用邊際效用的工具和思想；實踐上我們是總結(jié)分析過去和現(xiàn)在市場的規(guī)律來進(jìn)行評估方面的交易分析；在評估方法的具體模式上將其作為單獨的一個模塊單元來處理。

　　還要解釋一下：效用分析理論首先是一種價值理論，在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中用他來論證均衡價格的實現(xiàn)，但是評估使用的效用價值理論卻可以是倒過來的東西——我們將過去或現(xiàn)在的價格當(dāng)成是已經(jīng)實現(xiàn)的均衡，從而在均衡的基礎(chǔ)上來求效用價值；對于邊際效用在價值論里有點神秘，但是在評估里面是簡單的，也就是任何兩者之間的差異分析都是邊際分析，評估看重的是邊際分析的技術(shù)手段；用什么來表達(dá)效用，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一直有不同看法，但不是沒有辦法，評估就使用貨幣或者成交的價格來表達(dá)效用。應(yīng)當(dāng)指出：現(xiàn)實的評估工作有的人就是這樣干的。

　　五、評估的外部環(huán)境的系統(tǒng)分析——其他因素的參與

　　（一）其他與精度和誤差有關(guān)的因素

　　評估人員、評估的社會定位、評估被賦予的性質(zhì)等等都將影響評估的精度。

　　從誤差理論看評估人員實際上是典型的不等精度觀測，也是系統(tǒng)誤差的一種。不同的評估者將導(dǎo)致不同的評估精度或誤差，就好像不同視力的人們觀測物體，會得到不同的清晰度一樣。其中關(guān)鍵因素是能力，但是原因不僅如此比如道德等。從科學(xué)的角度來分析，人的能力因素是評估誤差甚至錯誤的一個基本的來源，但是道德等已經(jīng)超出科學(xué)的范疇，從科學(xué)角度來分析評估的誤差或者精度是不討論道德這些問題的。不過基于本文系統(tǒng)討論的目的，因此還是有必要從社會的角度來分析評估的性質(zhì)。

　?。ǘ┰u估的性質(zhì)

　　不管評估自己怎樣認(rèn)識自己和進(jìn)行定位，社會的不同群體總是從各種不同的角度提出對于評估的定位和要求?？茖W(xué)、政治、經(jīng)濟(jì)是三個應(yīng)當(dāng)考慮的問題。

　　1.經(jīng)濟(jì)體系上：評估存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)原因是作為中介能夠節(jié)約交易費用，這是被經(jīng)濟(jì)學(xué)所證明的一件事實；評估本身通過自身的勞動為社會創(chuàng)造價值，參與中國的市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)工作。評估的社會的、歷史的、制度的原因是：針對財務(wù)信息的不能夠完全真實的理論或?qū)嶋H的原因，對于財務(wù)表達(dá)的資產(chǎn)進(jìn)行再評價；財務(wù)和市場都沒有直接顯示價格的領(lǐng)域；國有資產(chǎn)的問題的集中解決評估界的參與的必然性；開放的經(jīng)濟(jì)；市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程要求；專業(yè)工作的優(yōu)勢等。

　　2.在政治體系中：首先是一種社會運行的資源，他的作用是經(jīng)濟(jì)體系的中介或服務(wù)工具。同時被賦予其他的很多的社會職能。政治判斷涉及價值判斷：一個基本的分歧是評估工作是鑒證還是咨詢？鑒證在一定的程度上是被理解為裁判，評估有時被理解為裁判，這樣導(dǎo)致很多的引至的問題。比如為委托方服務(wù)好像就影響評估的科學(xué)性、公正性。

　　3.從科學(xué)角度判斷：評估具有分析、預(yù)測性質(zhì)，咨詢和研究的性質(zhì)，屬于應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇。具體來說：統(tǒng)計、調(diào)查、研究市場企業(yè)和基本的國情，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論成果；使用科學(xué)理論、工具或方法來進(jìn)行工作。

　　我們指出：科學(xué)判斷、價值判斷、政治判斷對于評估總會有不同的可能，是矛盾的要求，所以就是評估科學(xué)上正確還受到價值判斷的影響或者干擾，而且評估作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分不能夠完全的脫離價值判斷。

　　總結(jié)產(chǎn)生評估的系統(tǒng)誤差的原因有：收益現(xiàn)值法等的可能的理論問題導(dǎo)致操作困難；評估數(shù)據(jù)來源比較工程觀測的困難（當(dāng)然數(shù)據(jù)也會產(chǎn)生偶然誤差）；交易環(huán)節(jié)的缺失；評估師或者機(jī)構(gòu)與社會的矛盾要求。工程上消除系統(tǒng)誤差的原因可以到達(dá)精度的目的，但是評估要消除誤差原因確實要不斷的努力。要明確的是分析評估誤差的最終目的是“一、為了評估理論的完善；二、不讓誤差變成錯誤?！?/p>

　　六、對于評估的評價

　?。ㄒ唬┰u估的困難和努力

　　前面已經(jīng)指出了評估的部分困難，評估面臨的根本困難是：面臨的是不確定的未來，導(dǎo)致交易的未來性、預(yù)期的未來性、參數(shù)的估計性，預(yù)期收益貼現(xiàn)理論的不完善性。

　　還要指出一個極為困難的問題：依據(jù)和參考評估結(jié)果進(jìn)行交易以后的企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果與評估結(jié)果沒有必然聯(lián)系；評估結(jié)果以及評估過程對于收益的預(yù)測不是經(jīng)營成果的充分條件，有時甚至不是必要條件；對于現(xiàn)金流量的預(yù)測不是所有收益方法的必要條件。

　　但是評估界和理論界正在努力地解決問題。比如：就評估總體而言會綜合使用其他的評估方法來得到評估結(jié)果；就收益法而言有整套的方法體系：資本資產(chǎn)定價模型、基于貼現(xiàn)的收益法、基于比較的、統(tǒng)計的收益法等；所以在相當(dāng)?shù)某潭壬显u估還是可信的。

　　（二） 對于評估的綜合評價體系

　　我們認(rèn)為合理的評價應(yīng)當(dāng)是進(jìn)行綜合評價，而不是單一評價。我們可以給出比較全面的對于評估的評價體系指標(biāo)：1.精確性的指標(biāo)，但是不應(yīng)當(dāng)僅僅是在工程誤差這個單一維度下的一般的理論分析；2.合理性的評價：應(yīng)當(dāng)從評估的基礎(chǔ)參數(shù)、評估方法、理論、程序、過程、結(jié)果，而不僅僅是評估結(jié)果的單一維度的評價，關(guān)鍵是看評估過程有沒有提供創(chuàng)造性的有新價值的東西；對于評估結(jié)果的衡量首先應(yīng)當(dāng)是定性的判斷，然后才是定量的衡量；3.貼近性：應(yīng)當(dāng)從市場的結(jié)構(gòu)、具體的交易、評估對象來衡量評估是否貼近實際；4.保證率和可靠性：評估結(jié)果對于交易參考的保證率和有效性的問題。

　　七、總結(jié)：問題的再次提出

　　問題1 對于預(yù)測的精度承擔(dān)責(zé)任，是道義還是科學(xué)來承擔(dān)或者共同承擔(dān)？如果評估道義上無暇和勤勉盡責(zé)，在現(xiàn)有的科學(xué)和技術(shù)條件下，預(yù)測不能夠達(dá)到未來的利潤保證90%的精度要求和保證率，評估應(yīng)當(dāng)怎樣承擔(dān)責(zé)任？

　　問題2 對于評估的影響：規(guī)定如果得到不折不扣的執(zhí)行，邏輯上將有四種可能：可能1——收益現(xiàn)值法被謹(jǐn)慎地減少使用以至于被忘卻；可能2——評估不提供惟一的確定的結(jié)果而是提供區(qū)間分布的咨詢結(jié)果，并且這種方式為社會接受；可能3——評估技術(shù)上放了一顆衛(wèi)星，可以解決預(yù)測的精度問題；可能4——交易在估價之前已經(jīng)確定，評估論證交易，評估為交易共謀。

　　結(jié)論是多方面的：1.評價評估應(yīng)當(dāng)是用綜合的系統(tǒng)的評價，而不是單一的對于評估結(jié)果的精度評價；2 評估理論實在是有必要加強(qiáng)研究，比如誤差和精度理論、市場和交易理論、產(chǎn)權(quán)理論，評估對此不認(rèn)識清楚最終受傷的將是自己；3 對于未來，經(jīng)濟(jì)學(xué)竭盡全力但大家還是不能夠滿意，還需要努力；4對于能不能夠達(dá)到預(yù)期未來的利潤保證90%的精度要求和保證率，使用美國評估協(xié)會給出的評估6定律中的第6條所敘——“采用任何評估方法都不是精確的”作為回答。