經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的基本理念是資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，股東必須賺取至少等于資本市場(chǎng)上類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率，其基本計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本總額×加權(quán)平均資本成本率（WACC），其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（含應(yīng)付利息）×（1-所得稅稅率）。

　　一、EVA作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的原因

　　1、企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)所存在的問(wèn)題

　　上市公司的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東投資價(jià)值最大化，而傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)如稅后凈利潤(rùn)、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等存在以下兩個(gè)缺陷。第一，沒(méi)有扣除股本資本的成本，導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全，因此無(wú)法判斷公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值的準(zhǔn)確計(jì)量。以稅后凈利潤(rùn)的計(jì)算為例，其中債務(wù)資本的成本在計(jì)算時(shí)已經(jīng)利息的形式扣除，但股本資本的成本在計(jì)算中并沒(méi)有體現(xiàn)。第二，以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)公司業(yè)績(jī)的反映本身就存在部分失真。

　　2、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)所存在的主要優(yōu)勢(shì)

　�。�1）全面考慮了企業(yè)的資金成本。EVA之所以能夠準(zhǔn)確度量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益是由于其考慮了資本成本的扣除，這項(xiàng)資金成本不僅包括借貸成本，也包括權(quán)益成本。對(duì)于一項(xiàng)投資項(xiàng)目而言，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值才是增加的，即EVA為正。有些上市公司平均凈會(huì)計(jì)利潤(rùn)和稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，似乎能解釋股票總市值的上升，但是EVA卻是負(fù)值，這就說(shuō)明這些公司在會(huì)計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，資本成本也在增長(zhǎng)，或者說(shuō)，這些會(huì)計(jì)利潤(rùn)的增長(zhǎng)就是通過(guò)舉債或籌資換來(lái)的，實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。

　�。�2）綜合考慮了企業(yè)的長(zhǎng)期投資。許多精明的管理人員都在積極地營(yíng)造網(wǎng)絡(luò)，將他們的客戶(hù)、公司自身和供應(yīng)商更緊密地聯(lián)結(jié)起來(lái)。他們利用互聯(lián)網(wǎng)傳輸實(shí)時(shí)信息，加快運(yùn)作速度。這些經(jīng)營(yíng)模式通過(guò)加速資金周轉(zhuǎn)、降低資金占用、減少資金使用成本，從而達(dá)到增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的目的。原有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)不能全面反映這些新興的、高效的經(jīng)營(yíng)模式，而經(jīng)濟(jì)增加值則能夠準(zhǔn)確地予以度量。會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅體現(xiàn)了成本的節(jié)約部分，而經(jīng)濟(jì)增加值則還包含了因節(jié)約資本而帶來(lái)的收益。

　　二、EVA指標(biāo)對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下報(bào)表項(xiàng)目的調(diào)整

　　1、研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用的處理

　　根據(jù)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，公司必須在研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)年費(fèi)用一次性予以核銷(xiāo)。但是研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用是公司的一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，有利于公司在未來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此應(yīng)該列入公司的資產(chǎn)項(xiàng)目。所以計(jì)算EVA時(shí)應(yīng)將研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用資本化，這樣，公司投入的研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用是分期攤銷(xiāo)，從而不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行研究發(fā)展和市場(chǎng)開(kāi)拓，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展增強(qiáng)后勁，有利于公司在未來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　2、遞延稅項(xiàng)的調(diào)整

　　當(dāng)公司采用納稅影響會(huì)計(jì)法進(jìn)行所得稅會(huì)計(jì)處理時(shí)，由于稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)和應(yīng)納稅所得之間的時(shí)間性差額而影響的所得稅金額要作為遞延稅項(xiàng)單獨(dú)核算。遞延稅項(xiàng)的最大來(lái)源是折舊。正常情況下，其結(jié)果一般是應(yīng)納稅所得小于會(huì)計(jì)報(bào)表體現(xiàn)的所得，形成遞延稅項(xiàng)負(fù)債，公司的納稅義務(wù)向后推延，這對(duì)公司是明顯有利的。計(jì)算經(jīng)濟(jì)附加值時(shí)，對(duì)遞延稅項(xiàng)的調(diào)整是將遞延稅項(xiàng)的貸方余額加入到資本總額中，如果是借方余額則從資本總額中扣除。同時(shí)，當(dāng)期遞延稅項(xiàng)的變化加回到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中。也就是說(shuō)，如果本年遞延稅項(xiàng)貸方余額增加，就將增加值加到本年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，反之則從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中減去。

　　3、準(zhǔn)備金賬戶(hù)的調(diào)整

　　各種準(zhǔn)備包括壞賬準(zhǔn)備、存款跌價(jià)準(zhǔn)備、長(zhǎng)短期投資的跌價(jià)或減值準(zhǔn)備等，其目的是出于會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則，避免公眾過(guò)高估計(jì)公司利潤(rùn)而進(jìn)行不當(dāng)投資。作為對(duì)投資者披露的信息，這種處理非常必要。但對(duì)于公司的管理者而言，提取準(zhǔn)備金的做法一方面低估了公司實(shí)際投入經(jīng)營(yíng)的資本總額，另一方面低估了公司的現(xiàn)金利潤(rùn)，因此不利于反映公司的真實(shí)現(xiàn)金盈利能力；同時(shí)，公司管理人員還有可能利用這些準(zhǔn)備金賬戶(hù)操縱賬面利潤(rùn)。因此，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)應(yīng)將準(zhǔn)備金賬戶(hù)的余額加入資本總額之中，同時(shí)將準(zhǔn)備金余額的當(dāng)期變化加入稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

　　4、人力資源投資等開(kāi)支的重新定義

　　與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)手法相比，經(jīng)濟(jì)增加值則能夠如實(shí)、準(zhǔn)確地記錄人力資源投資，用于招聘、提高和保留關(guān)鍵員工的開(kāi)支，不再是用于充抵現(xiàn)期收入的費(fèi)用，而被計(jì)為資產(chǎn)，在員工能夠發(fā)揮其預(yù)期的生產(chǎn)效率期間予以攤銷(xiāo)�？梢�(jiàn)，人力資源投資的管理是以雇員創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值的最優(yōu)化為標(biāo)準(zhǔn)。換言之，衡量經(jīng)濟(jì)增加值、獎(jiǎng)勵(lì)管理人員為提高經(jīng)濟(jì)增加值所作的貢獻(xiàn)，是最佳的、能夠保證人力資源用于發(fā)揮其最大效率的辦法。和其他衡量標(biāo)準(zhǔn)不同，經(jīng)濟(jì)增加值能夠?qū)⒂糜谄赣煤吞岣呷肆�資源的資本與這些人力資源創(chuàng)造的價(jià)值有效地聯(lián)結(jié)起來(lái)。

　　三、EVA在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

　　為了防止經(jīng)營(yíng)者背離所有者目標(biāo)，EVA是一種衡量經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一種好的方法。

　　1、以EVA為績(jī)效指標(biāo)的激勵(lì)制度以EVA為績(jī)效指標(biāo)的激勵(lì)制度，其目的就是使經(jīng)營(yíng)者像所有者一樣思考，使所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益取向趨于一致。經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)是他為所有者創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值的一部分，這樣經(jīng)營(yíng)者的利益便與所有者的利益相掛鉤，可以鼓勵(lì)他們采取符合企業(yè)最大利益的行動(dòng)，并在很大程度上緩解因“委托——代理”關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，最終降低管理成本。

　�。�1）EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃。常規(guī)的獎(jiǎng)金計(jì)劃具有如下特點(diǎn)：在企業(yè)業(yè)績(jī)較低的時(shí)候，管理者往往沒(méi)有獎(jiǎng)金，業(yè)績(jī)水平一旦達(dá)到了起始點(diǎn)，管理者開(kāi)始獲得獎(jiǎng)金，隨著業(yè)績(jī)?cè)黾营?jiǎng)金也不斷增加。但是在超過(guò)一定水平后，管理者將不能獲得額外的獎(jiǎng)金�？梢�(jiàn)，在常規(guī)獎(jiǎng)金計(jì)劃中，當(dāng)業(yè)績(jī)超過(guò)一定水平時(shí)，就不再有能夠有效激發(fā)管理者努力工作的動(dòng)機(jī)。而且，如果企業(yè)業(yè)績(jī)一直小于起始點(diǎn)，獎(jiǎng)金計(jì)劃也不能刺激管理者努力工作。

　　EVA機(jī)制下經(jīng)理層獎(jiǎng)金有多種計(jì)算方法，其中較常用的有“直接法”。在該種方法下經(jīng)理層獎(jiǎng)金將直接根據(jù)當(dāng)年度和前一年度的EVA值來(lái)計(jì)算，計(jì)算公式如下：獎(jiǎng)金=M1×（EVAt-EVAt-1）+M2×EVAt.其中：EVAt和EVAt-1分別是當(dāng)年和前一年的EVA實(shí)際值；M1和M2是加權(quán)系數(shù)；M1反映了EVA的變化值在確定管理人員當(dāng)年獎(jiǎng)金時(shí)的比重，且無(wú)論變化值的正負(fù)，M1均取正，M2反映了當(dāng)年EVA值在確定管理人員當(dāng)年獎(jiǎng)金時(shí)的比重，如果當(dāng)年EVA為負(fù)，則M2自動(dòng)為零。

　�。�2）EVA獎(jiǎng)金庫(kù)制度。EVA獎(jiǎng)金庫(kù)制度中，一種是目標(biāo)獎(jiǎng)金用現(xiàn)金支付，但是超額獎(jiǎng)金的三分之一放入獎(jiǎng)金庫(kù)賬戶(hù)，若以后年份業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)則從該賬戶(hù)中扣減，但是逐年派發(fā)余額的三分之一；另一種是完全獎(jiǎng)金賬戶(hù)，全部獎(jiǎng)金都放入獎(jiǎng)金銀行賬戶(hù)，每年提走三分之一，當(dāng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)同樣借記該賬戶(hù)。

　　EVA激勵(lì)機(jī)制建立了獨(dú)具特色的上不封頂?shù)莫?jiǎng)金庫(kù)制度。從EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃的獎(jiǎng)金額計(jì)算辦法可知，給予管理層的獎(jiǎng)金是沒(méi)有上限的（如圖1所示），這可以給管理人員一種持續(xù)的激勵(lì)。同時(shí)，EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃實(shí)施獨(dú)特的獎(jiǎng)金庫(kù)制度。在該制度中，獎(jiǎng)金計(jì)酬和獎(jiǎng)金支付是分開(kāi)的。一部分額外的獎(jiǎng)金將被保存起來(lái)，以備以后業(yè)績(jī)下降時(shí)補(bǔ)償損失，從而使管理人員集中精力于開(kāi)發(fā)具有持久價(jià)值的項(xiàng)目。同時(shí)，通過(guò)基于后續(xù)期間的業(yè)績(jī)來(lái)修訂獎(jiǎng)金支付，削減了管理人員從事短期行為的動(dòng)機(jī)。獎(jiǎng)金庫(kù)的設(shè)置也緩解了獎(jiǎng)金的大幅變動(dòng)，并且推遲了這種變動(dòng)帶來(lái)的影響，直到可以確定這種獎(jiǎng)金變動(dòng)與股東財(cái)富的持久變化相關(guān)聯(lián)。

　　另外，這種對(duì)員工的激勵(lì)一直可以滲透到管理層的底部，有更廣的激勵(lì)范圍。在EVA財(cái)務(wù)管理體系中，影響EVA的因素可以按照職能、市場(chǎng)、甚至業(yè)務(wù)流程細(xì)分到企業(yè)的各個(gè)層次和各個(gè)部分；EVA的應(yīng)用不僅限于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也包括各職能部門(mén)的工作；EVA不僅廣泛使用于投資、并購(gòu)等戰(zhàn)略行為，也適用于諸如采購(gòu)、庫(kù)存、生產(chǎn)等日常行為。正因?yàn)槿绱耍珽VA幾乎滲透了企業(yè)管理的角角落落，許多影響EVA的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都與一線(xiàn)管理人員甚至普通員工的行為相關(guān)，并且能為他們直接控制。這些指標(biāo)反映的經(jīng)營(yíng)信息與一組財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，直接解釋了EVA的變化，也和管理人員的獎(jiǎng)懲直接掛鉤。

　　（3）EVA杠桿股票期權(quán)制度。杠桿股票期權(quán)與傳統(tǒng)股票期權(quán)的不同在于，傳統(tǒng)股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，而杠桿股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格每年以相當(dāng)于公司資本成本的比例上升。這意味著如果在期權(quán)有效期內(nèi)公司股票不能產(chǎn)生高于其資金成本的收益，則經(jīng)理人的期權(quán)沒(méi)有價(jià)值。也就是說(shuō)，除非股東的投資獲得最低的目標(biāo)收益率，經(jīng)理人的期權(quán)才有實(shí)際意義。杠桿股票期權(quán)方案與公司的EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃是相互聯(lián)系的，某一年份根據(jù)杠桿化的EVA購(gòu)股期權(quán)計(jì)劃與當(dāng)年EVA獎(jiǎng)金支出直接相關(guān)，一旦確定了獎(jiǎng)金數(shù)量，經(jīng)營(yíng)者除了現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)外，還有大量的公司股票期權(quán)。將股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)與EVA獎(jiǎng)金結(jié)合起來(lái)，使得股票期權(quán)本身成為一種可變的報(bào)酬，因而可以進(jìn)一步提高整個(gè)激勵(lì)制度的杠桿化程度。

　　2、激勵(lì)計(jì)劃與提高企業(yè)潛能

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，所有者采用以EVA為基礎(chǔ)的紅利激勵(lì)計(jì)劃，使得經(jīng)營(yíng)者必須在提高EVA的壓力下想盡辦法提高資本運(yùn)營(yíng)管理的能力。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者也必須更有效地使用留存收益，提高融資效率，因?yàn)镋VA使他們認(rèn)識(shí)到企業(yè)的所有資源都是有代價(jià)的。運(yùn)用EVA為基礎(chǔ)的紅利計(jì)劃時(shí)，并不只根據(jù)正或負(fù)的EVA進(jìn)行獎(jiǎng)罰，而主要是根據(jù)EVA的增長(zhǎng)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。另一方面，在EVA系統(tǒng)下，通過(guò)設(shè)置將紅利報(bào)酬與紅利支付分割開(kāi)的紅利銀行，可防止經(jīng)營(yíng)者操縱EVA的盈余管理行為，同時(shí)給具有高業(yè)績(jī)的誠(chéng)實(shí)經(jīng)理提供很大的激勵(lì)。對(duì)于股東、所有者而言，EVA開(kāi)發(fā)了企業(yè)四個(gè)方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費(fèi)、節(jié)省稅賦，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富，使利潤(rùn)增加；提高資本營(yíng)運(yùn)管理的能力，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的重組提高利用效率；追求健康的、有經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，只要新項(xiàng)目、新產(chǎn)業(yè)和新規(guī)模能給投資者帶來(lái)比機(jī)會(huì)成本更高的回報(bào)率，就授予基層經(jīng)理們更大的靈活機(jī)動(dòng)權(quán)和更大的責(zé)任壓力，從而使管理更加科學(xué)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。

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