國際直接投資是指一國（或地區(qū)）的居民和實(shí)體與在另一國的企業(yè)建立長期關(guān)系，具有長期利益，并對之進(jìn)行控制的投資。二戰(zhàn)后，國際直接投資得到了前所未有的大發(fā)展，在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升，成為各國參與國際經(jīng)濟(jì)競爭的重要形式。但是，20世紀(jì)90年代短期國際資本的迅速膨脹和投機(jī)活動，對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，也對國際投資關(guān)系造成了巨大的沖擊。

　　一、短期國際資本投機(jī)沖擊對國際直接投資環(huán)境的影響

　　1.從匯率變動看，短期國際資本投機(jī)沖擊引起匯率的大幅波動和貶值，對國際直接投資產(chǎn)生影響。國際直接投資需要支付款項(xiàng)和轉(zhuǎn)移資本，即需要外匯。雖然原則上投資的雙方可自由商定在他們的投資中使用何種貨幣，但許多國家法律規(guī)定，債務(wù)必須通過本國貨幣的轉(zhuǎn)移來清償。因此，匯率是聯(lián)系各國經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，成為影響國際直接投資的重要因素之一。匯率的變化會引起各國金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)價值的波動，這種波動一方面導(dǎo)致企業(yè)在國內(nèi)外融資成本的變化以及國際直接投資比較利益的變化；另一方面也會引起企業(yè)財(cái)富儲量的短期變化，使國際直接投資能力發(fā)生變化。匯率的多變性是現(xiàn)行國際浮動匯率制的主要特征。匯率的變化對于國際直接投資者而言是一個不可預(yù)測與不可控制的因素。匯率的不確定性給國際投資帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。本幣貶值幅度越大，所導(dǎo)致的不利后果越嚴(yán)重，因此，人們通常把由匯率泡沫破滅所引發(fā)的匯率的大幅度下跌稱為貨幣危機(jī)。在開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家和地區(qū)，貨幣危機(jī)往往是重大金融危機(jī)的核心環(huán)節(jié)。1992年的歐洲匯率危機(jī)是一次典型的貨幣危機(jī)，1994-1995年的墨西哥金融危機(jī)以貨幣危機(jī)為主，亞洲金融危機(jī)則以泰國的貨幣危機(jī)為開端，其他國家或地區(qū)的金融危機(jī)也因貨幣貶值而深化。在開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家和地區(qū)，貨幣危機(jī)容易引發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的原因在于這些國家和地區(qū)因經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性差（巨額財(cái)政赤字、高通脹率和經(jīng)濟(jì)增長波動大）而較難保持貨幣價值穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國家與地區(qū)的“軟”貨幣與發(fā)達(dá)國家“硬”貨幣間匯率經(jīng)常波動。但是，這些國家與地區(qū)卻不能放任本幣與全球性“硬”貨幣間匯率的經(jīng)常波動。因?yàn)�，穩(wěn)定的匯率是國際經(jīng)濟(jì)往來的重要保障。為此，往往由政府出面來實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，實(shí)質(zhì)上，就是政府向微觀經(jīng)濟(jì)主體提供一種公共設(shè)施，把匯率風(fēng)險(xiǎn)集中起來由政府承擔(dān)，以保障國際經(jīng)濟(jì)往來的低成本和高效率。因此，發(fā)展中國家和地區(qū)對于匯率控制較嚴(yán)，多實(shí)行固定匯率制度或有管理的浮動匯率制度。名義匯率因此長期保持穩(wěn)定，但發(fā)展中國家與地區(qū)通脹率通常高于發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)增長中也有較多的泡沫，匯率中含有較多的泡沫成分，即本幣匯率經(jīng)常被高估。一旦政府放棄維護(hù)匯率穩(wěn)定的承諾而讓本幣貶值或轉(zhuǎn)向浮動匯率制，本來由政府承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)突然“下放”給微觀經(jīng)濟(jì)主體，至少會在短期內(nèi)造成經(jīng)濟(jì)混亂，使那些相信政府會維持穩(wěn)定匯率的承諾因而較多地暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的微觀經(jīng)濟(jì)主體遭到最慘重的實(shí)質(zhì)性損失。

　　2.從社會穩(wěn)定層面看，短期國際資本的投機(jī)沖擊引起政局不穩(wěn)、社會動蕩，惡化了投資環(huán)境，打擊了投資者信心，造成嚴(yán)重資金外流。1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，東南亞各國貨幣普遍貶值了10％-40％，居民財(cái)富大幅縮水，許多人一生的積蓄大部分已經(jīng)蕩然無存，自然造成了社會劇烈地動蕩，各國出現(xiàn)了不同程度的政治危機(jī)。動蕩不安的政局，嚴(yán)重影響了投資者的投資信心。據(jù)估計(jì)，自金融危機(jī)爆發(fā)至1998年5月，約有1150億美元從韓國、泰國、菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞流出，而在發(fā)生金融危機(jī)之前，每年大約有1000億美元流入亞洲地區(qū)。資金外流造成的資金短缺嚴(yán)重影響了亞洲國家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

　　二、短期國際資本對國際直接投資流向的影響

　　從短期來看，國際游資投機(jī)沖擊造成的金融危機(jī)對發(fā)展中國家吸引外資產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。進(jìn)入90年代，大多數(shù)發(fā)展中國家都將借助外資發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，國際直接投資日益成為許多發(fā)展中國家獲取國際資本的主要方式。外國直接投資占發(fā)展中國家資本總流量的比例已由1991年的28％增至1998年的56％。發(fā)展中國家外國直接投資總量占全球的比重也呈增長趨勢，1995年為32.3％，1996年達(dá)到37.7％，1997年為37.2％。但由于亞洲金融危機(jī)，發(fā)展中國家吸收外商投資增長緩慢，在國際直接投資中的地位從1997年之后有所下降。1998年吸收外國直接投資1790億美元，占全球份額減少為25.8％，這是13年來出現(xiàn)的首次下降，主要是由于流向亞洲發(fā)展中國家和地區(qū)的外資減少（1998年為850億美元，1997年為960億美元）；1999年發(fā)展中國家吸收外國直接投資2080億美元，占全球比重進(jìn)一步降低到24％。而發(fā)達(dá)國家吸收了絕大部分新增跨國投資。1996年起發(fā)達(dá)國家歷年吸收外商投資占當(dāng)年跨國投資的比重分別為60％、59％和74％。1998年增加的1920億美元中，幾乎全部為發(fā)達(dá)國家所吸納；1999年發(fā)達(dá)國家吸收外資總額達(dá)6365億美元，占全球的3/4，當(dāng)年新增加的2050億美元，發(fā)達(dá)國家吸納了76％。這種情況表明國際直接投資取向發(fā)生了深刻變化，發(fā)達(dá)國家在國際直接投資中占有絕對主體地位，而發(fā)展中國家則有被“邊緣化”的趨勢。但從長期來看，發(fā)展中國家吸引外資的下降狀況并非沒有盡頭，從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)的東亞國家和地區(qū)，正在加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更加重視直接投資的作用，經(jīng)歷過調(diào)整的東亞恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的快速增長仍將可期，從而為外國直接投資帶來的機(jī)會仍將是巨大的。

　　三、短期國際資本投機(jī)沖擊對區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的推動

　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化是冷戰(zhàn)結(jié)束后世界經(jīng)濟(jì)變化的一大重要特征。它一般以相互間實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易為起點(diǎn)，逐步向經(jīng)濟(jì)一體化方向發(fā)展。它要求其成員在關(guān)稅、資本和人員流動，乃至在一些國內(nèi)外政策方面對國家主權(quán)作出一定的讓渡和分享，以推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織在50年代、60年代先后出現(xiàn)在歐洲、拉美和非洲發(fā)展中國家，冷戰(zhàn)結(jié)束后，發(fā)展成了世界各國的首要問題，經(jīng)濟(jì)合作的氣氛大為加強(qiáng)，因而，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作重新活躍起來，新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織不斷出現(xiàn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織之間的合作趨勢也在加強(qiáng)。據(jù)日本貿(mào)易振興會統(tǒng)計(jì)，到1996年年中，全世界已有101個區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈，其中60％以上即69個是在90年代以后建立的，并且其中絕大部分是由發(fā)展中國家組織的。這些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)集團(tuán)充分表明，世界市場在經(jīng)過經(jīng)濟(jì)跨越國界的激烈競爭時代以后，正在進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)圈時代。位于同一地區(qū)的國家，因地理位置接近，交往方便，往往在歷史上就有較密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，而他們與其他相距遙遠(yuǎn)的國家，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系就相對較少。由于國家較少，交往便利，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切，彼此差異較少，易于找到利益的共同點(diǎn)，從而易于達(dá)成某種協(xié)議，建立某種一體化組織。在激烈的國際競爭中，地區(qū)國家之間也需要通過聯(lián)合發(fā)揮地緣優(yōu)勢，增強(qiáng)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以提高國際競爭能力。

　　由于歷史原因，東亞的經(jīng)濟(jì)金融合作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲和北美。在亞洲金融危機(jī)之前，亞洲并沒有實(shí)質(zhì)性的金融合作。最早認(rèn)為東亞國家應(yīng)當(dāng)聯(lián)合起來，建立區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織的是馬來西亞總理馬哈蒂爾，他提議建立東亞經(jīng)濟(jì)決策委員會（EAEC）。當(dāng)時，美國政府公開反對他的這個提議。在美國的反對下，EAEC終于流產(chǎn)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，由于IMF的救援條件十分苛刻且效果不是很好，因此，日本提出要建立亞洲貨幣基金組織（AMF）來補(bǔ)充國際貨幣基金組織（IMF），當(dāng)亞洲出現(xiàn)危機(jī)時，由亞洲貨幣基金組織首先進(jìn)行救援。他們提議，基金組織擁有1000億美元，其中日本出資500億美元，中國內(nèi)地和香港地區(qū)、韓國、新加坡共出資500億美元。但是，這個提議同樣遭到美國政府的反對，反對的意見主要有：與IMF的工作重復(fù)，造成一些國家的道德風(fēng)險(xiǎn)，亞洲國家應(yīng)集中精力進(jìn)行金融改革而不要分散精力。但實(shí)質(zhì)的原因是IMF和美國怕分散自己政策的影響力。1997年亞洲金融危機(jī)是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，亞洲國家開始感到單純依靠國際經(jīng)濟(jì)組織或大區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織來抗御經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是不夠的，應(yīng)當(dāng)挖掘次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的潛力，以達(dá)到聯(lián)合自強(qiáng)的目的。東亞各國為此而采取的行動首先是在1999年11月成立了東盟10+3機(jī)制。接著于2000年5月，在亞行年會之后召開了第一次同行意見會議，討論的主題是加強(qiáng)東亞的金融合作。為了促進(jìn)持續(xù)的增長，與會者一致同意加強(qiáng)政策對話和區(qū)域合作，包括對資本流動的監(jiān)管、建立自助和支持機(jī)制、促進(jìn)國際金融改革。2000年5月，東盟10+3財(cái)政部長在泰國清邁達(dá)成了清邁協(xié)議。涉及金融合作的協(xié)議有：（1）充分利用東盟10+3的組織框架，加強(qiáng)有關(guān)資本流動的數(shù)據(jù)及信息的交換。（2）擴(kuò)大東盟的貨幣互換協(xié)議，同時在東盟與其他三國（中國、日本和韓國）之間構(gòu)筑雙邊貨幣互換交易網(wǎng)和債券交易網(wǎng)。（3）研究如何將東盟10+3各國超過7000億美元的外匯儲備用于相互之間的金融合作，以穩(wěn)定亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣市場。此后2001年5月，又在夏威夷舉行了東盟10+3財(cái)長會議。宣告建立東盟10+3的早期預(yù)警系統(tǒng)，以求及早發(fā)現(xiàn)新興工業(yè)化國家宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和公司企業(yè)的弱點(diǎn)，防范潛在的金融危機(jī)。2001年11月我國在第五屆東盟10+3首腦會議上提出了十年內(nèi)建立中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)的倡議，這個倡議獲得東盟十國的一致同意，并將很快進(jìn)入磋商和正式談判的階段。建立中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)，目標(biāo)之一是促進(jìn)東亞地區(qū)的金融穩(wěn)定。在中方提出的五條原則中，第三條強(qiáng)調(diào)的就是繼續(xù)推進(jìn)金融領(lǐng)域的合作，落實(shí)清邁倡議。清邁協(xié)議表現(xiàn)出東亞國家攜起手來共同抗御金融危機(jī)的決心，這在歷史上是第一次。在此基礎(chǔ)上，日本已經(jīng)同韓國、泰國、菲律賓、馬來西亞締結(jié)了貨幣互換協(xié)定。中國也同泰國締結(jié)了協(xié)定。2002年3月29日，中國又同日本締結(jié)了在必要時向?qū)Ψ教峁┳罡呒s合30億美元的貨幣互換協(xié)議。它以日元和人民幣為提供貨幣的對象。人們認(rèn)為日元與人民幣的互換雖然同在發(fā)生貨幣危機(jī)時用美元同本幣交換的機(jī)制不同，但是外匯儲備額居世界第一位的日本同外匯儲備居第二位的中國之間構(gòu)筑了外匯通融的安全保障體系，是一個巨大進(jìn)步。它在IMF之外構(gòu)筑了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的另一條防波堤，在東亞第一線的各個國家依靠自己的內(nèi)部資源，互助互利，在發(fā)生危機(jī)時可以更迅速地做出反應(yīng)�？梢员苊庠诎l(fā)生危機(jī)時各自為政，甚至實(shí)行競相貶值的匯率政策。近年來東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融合作又以新的勢頭得到有力的推動。促成這種變化的有以下幾個因素：一是在亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后，對再次發(fā)生金融危機(jī)的高度警惕；二是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，以及中國同東亞各國、各區(qū)域經(jīng)濟(jì)依存性的加強(qiáng)。隨著亞太經(jīng)濟(jì)形勢的上述變化，亞洲國家已經(jīng)越來越感到加速東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的必要性和迫切性。目前，亞洲貨幣合作的主要目標(biāo)是：防止亞洲再次遭受國際游資投機(jī)沖擊而陷入金融危機(jī)。

　　根據(jù)以上分析，短期國際資本投機(jī)沖擊對國際直接投資，尤其是對發(fā)展中國家吸引外國直接投資在短期內(nèi)將產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響，但從中長期來看，則影響不大，并將促進(jìn)發(fā)展中國家進(jìn)一步發(fā)奮圖強(qiáng)，重新調(diào)整投資政策，改善投資環(huán)境，增強(qiáng)抗御短期國際資本沖擊的能力，加大對國際直接投資的吸引力。

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