簡介：融資問題是影響高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)長久話題，對于發(fā)展中國家來說，融資渠道不暢嚴(yán)重阻礙了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后的一個(gè)嚴(yán)重的瓶頸。本文在對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道進(jìn)行簡單描述的基礎(chǔ)上，著重對影響高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾種主要融資渠道進(jìn)行了國際比較和對中國的實(shí)證分析。在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，對中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中不同融資渠道所發(fā)揮的作用得出了符合事實(shí)的結(jié)論，并提出了政策建議。

　　一、引言

　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的文獻(xiàn)基本上是建立在現(xiàn)代企業(yè)融資理論基礎(chǔ)上的，主要有以下幾方面：一是MM理論在一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件之下得出企業(yè)的價(jià)值與它所采用的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)（也稱無關(guān)性定理）；二是權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價(jià)值最大化和債務(wù)上升帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本及代理成本之間選擇最佳點(diǎn)；三是激勵(lì)理論認(rèn)為由于信息的不對稱，管理者和投資者的目標(biāo)函數(shù)不同，因而不同的融資結(jié)構(gòu)能產(chǎn)生不同的激勵(lì)作用；四是建立在不完全合同理論上的控制理論重點(diǎn)關(guān)注因融資結(jié)構(gòu)的不同所導(dǎo)致的未來控制權(quán)分配問題�？梢哉f，西方的融資理論重點(diǎn)考察的是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)及企業(yè)價(jià)值最大化。筆者認(rèn)為，盡管上述理論中的融資結(jié)構(gòu)也反映了融資渠道，但其側(cè)重的是由不同的融資渠道形成的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)而討論不同融資結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)值的不同，而目前大多數(shù)發(fā)展中國家特別是我國面臨的主要問題是融資渠道不暢，而融資渠道側(cè)重指的是資金來源及不同融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。

　　那么，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道的特征有哪些？不同國家發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資渠道有何異同？我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道對其發(fā)展有何影響？

　　二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道的主要特征

　　國際上一般采用技術(shù)密集度（R＆D經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度或R＆D人力強(qiáng)度）作為確定高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基本依據(jù)。

　　2001年OECD依照新的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類重新確定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)13個(gè)成員國1991～1997年間的平均R＆D經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度（R＆D經(jīng)費(fèi)占產(chǎn)值的比重和R＆D經(jīng)費(fèi)占增加值的比重），將制造業(yè)中的航空航天制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)，無線電、電視及通信設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)療、精密和光學(xué)科學(xué)儀器制造業(yè)等5類產(chǎn)業(yè)確定為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。我國目前也采納了OECD關(guān)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)五個(gè)行業(yè)的分類和界定，這也是本文所采用的概念。

　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)同傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比有著獨(dú)特的特征，主要是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益與多階段等，在此基礎(chǔ)上的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道特征主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1.融資渠道多元化

　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一個(gè)典型特點(diǎn)是高投入，這既包括投入巨額的人力資本進(jìn)行研發(fā)，也包括生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品所需的大批高精尖設(shè)備。同時(shí)，由于高新技術(shù)企業(yè)在其發(fā)展的每個(gè)階段中都存在著高風(fēng)險(xiǎn)。因此，作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展第一推動力的資金就為其快速壯大起到了保障。由于資金的存在形式是多元化的，掌握在不同的投資者手中，而不同的投資者資金準(zhǔn)備投向的目標(biāo)又是不同的，因此，要想獲取更多的資金，必須對各種不同融資渠道的性質(zhì)進(jìn)行深入的分析，盡可能多渠道融資。特別是對于高新技術(shù)企業(yè)來說，了解這一點(diǎn)尤為重要，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于其不同發(fā)展階段存在著不同的高風(fēng)險(xiǎn)，資金籌集的難度更大于一般產(chǎn)業(yè)，尤其是種子期和初創(chuàng)期。因此，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須從多渠道籌集資金，渠道可以主要有政府投入、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、基金、國外投資等。

　　2.融資的高風(fēng)險(xiǎn)性

　　由于高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中存在著諸如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、知識產(chǎn)權(quán)被侵犯的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)家不同程度的信用和道德風(fēng)險(xiǎn)，這就使得高新技術(shù)企業(yè)在成長過程中融資渠道始終面臨著被堵的風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展具有其獨(dú)特的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特性，這就要求融資必須滿足這種技術(shù)經(jīng)濟(jì)特性，失去了資金推動的高新技術(shù)企業(yè)時(shí)刻都面臨著失敗的危險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要包括融資的總量是否滿足需求問題、各階段融資渠道的匹配問題、融資是否及時(shí)跟進(jìn)問題和不同融資渠道的融資成本融資收益問題等等。

　　3.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)各個(gè)發(fā)展階段融資渠道的側(cè)重不同

　　高新技術(shù)企業(yè)成長過程中的融資渠道及不同融資渠道的影響因素有很大不同，要促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的順利發(fā)展，應(yīng)認(rèn)真分析其不同成長階段的風(fēng)險(xiǎn)程度、不同階段的不同融資渠道、各種融資渠道對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展不同階段的影響程度，從而確定最能推動高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展的融資渠道。一般認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程分為種子期、創(chuàng)建期、成長期和成熟期四個(gè)階段，由于每個(gè)階段的發(fā)展特點(diǎn)不同，其融資渠道也存在差別。在種子期，由于企業(yè)沒有進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營，資金的需求量不大，主要資金來源以自有資金、向親戚朋友借貸及少量的風(fēng)險(xiǎn)投資；在初創(chuàng)期，私人資金已經(jīng)不夠，銀行給予的貸款大都是短期借款且數(shù)額小，融資轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資本，主要融資方式是股權(quán)融資；在成長期，需要大量的資金來增加設(shè)備，且需要的資金遠(yuǎn)比研究開發(fā)階段和創(chuàng)業(yè)階段要大的多，融資渠道可以采取風(fēng)險(xiǎn)投資介入，爭取銀行貸款；在成熟期，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品在市場上占有較大的份額，已經(jīng)形成相當(dāng)規(guī)模，公司的價(jià)值得到市場確認(rèn)，這樣企業(yè)既可以向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌資，也可以在股票市場上多渠道融資，此一階段融資渠道更呈現(xiàn)出多元化的特征。

　　三、不同融資渠道的國際比較

　　1.以政府投入為引導(dǎo)的科技投入融資渠道

　　高投入是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本特征和重要條件，各國政府都在積極探索科技投入的有效方式，選擇投入的重點(diǎn)，建立能推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的科技投入機(jī)制。

　�。�1）首先政府增加對R＆D直接投資

　　一是對基礎(chǔ)研究進(jìn)行大力支持；二是通過一系列技術(shù)伙伴計(jì)劃，對民用技術(shù)開發(fā)、商業(yè)化和應(yīng)用進(jìn)行支持，分擔(dān)新技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)和成本。美國的R＆D支出長期占到世界總量的1/3強(qiáng)，20世紀(jì)80年代德國的科技投入占國民生產(chǎn)總值的比例（2.8％-2.9％）一直位居世界之首。日本的科研經(jīng)費(fèi)占GDP之比即使在日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”破裂、經(jīng)濟(jì)陷于衰退的10多年中，始終沒有放松對科學(xué)技術(shù)研究開發(fā)的投入，增強(qiáng)競爭力是日本企業(yè)不斷增加研究開發(fā)投入的主要理由

　�。�2）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的稅收優(yōu)惠政策

　　各國政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都采取了稅收優(yōu)惠政策，主要包括對各類科研機(jī)構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)及所需固定資產(chǎn)、科技成果轉(zhuǎn)讓、高科技企業(yè)稅率、風(fēng)險(xiǎn)投資、高新技術(shù)或產(chǎn)品出口等方面的優(yōu)惠，切實(shí)可行的優(yōu)惠政策對企業(yè)開發(fā)投入、高新技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)品的出口以及風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起到了很大的推動作用。

　　2.商業(yè)銀行融資渠道的國際比較

　　按照商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系和結(jié)合程度，存在兩種模式，一種是商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合比較松弛的模式，如美國和我國臺灣�。涣硪环N則是商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合比較緊密模式，如日本，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資金直接來源于銀行機(jī)構(gòu)的約占53％，而間接來源于銀行機(jī)構(gòu)的約占75％。

　　從實(shí)踐來看，第一種模式（即商業(yè)與高科技企業(yè)的關(guān)系比較松弛的模式）取得了較大的成功，但一國的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)采取哪一種模式并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這與一個(gè)國家的整體科技發(fā)展水平、政府的科技發(fā)展戰(zhàn)略、社會資金集散狀況、資本市場發(fā)育程度、金融監(jiān)管力度、法律法規(guī)健全程度等宏觀因素有關(guān)，與高科技企業(yè)的組織程度、所處的發(fā)展階段、高科技產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效益等微觀因素有關(guān)，還與商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和偏好、國民的冒險(xiǎn)傳統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)意識等精神因素有較大的關(guān)系。商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合主要通過以下途徑：

　　（1）以政府信用為擔(dān)保，向高新技術(shù)企業(yè)提供低息貸款。

　�。�2）由銀行控股成立獨(dú)立或附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向高新企業(yè)投資。

　�。�3）由風(fēng)險(xiǎn)投資公司以債權(quán)或股權(quán)形式向高新技術(shù)企業(yè)投資。

　　總體來看，由于各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展變化的起因、背景和歷程不同，銀行對風(fēng)險(xiǎn)投資的介入方式和介入程度也不同，但銀行資金作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要融資渠道之一，在各個(gè)國家卻具有普遍性和趨勢性的共同特點(diǎn)。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)投資融資渠道的比較

　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)要想使融資渠道暢通，必須構(gòu)筑一個(gè)平臺，從美國實(shí)踐看，這一平臺就是完善的資本市場、特別是完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，在政府傾斜性的投融資政策配合下，共同促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。哈佛商學(xué)院的Josh.cona經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，1美元的風(fēng)險(xiǎn)資本帶來的專利要比1美元的研究開發(fā)所帶來的專利多3—5倍。風(fēng)險(xiǎn)投資促動下的美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以在最近的十幾年里能獲得迅猛發(fā)展，引領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，這是與美國暢通的多元化的融資渠道分不開的。

　　資本市場和風(fēng)險(xiǎn)投資是臺灣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長壯大的重要依托。資料顯示從1992年到2000年，臺灣IT工業(yè)所需資金，由7210億元新臺幣上升到39968億元新臺幣，其中IT行業(yè)上市、上柜資本額則由1994年的1489億元新臺幣，增加到2000年的14967億元新臺幣。風(fēng)險(xiǎn)投資在臺灣取得很大的成功，大大推動了臺灣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

　　四、關(guān)于中國商新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道的實(shí)證分析

　　我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過初創(chuàng)、開拓和發(fā)展三個(gè)階段，到目前我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模，發(fā)展態(tài)勢很好，占制造業(yè)和GDP的比重逐漸上升，已成為我國國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要推動力量和新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

　　據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國每年專利技術(shù)有7萬項(xiàng)，取得省部級以上鑒定科研成果3萬多項(xiàng)，但專利實(shí)施率僅為10％左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品，并形成規(guī)模效益的僅占10—15％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60—80％，的水平。我國高新技術(shù)產(chǎn)值僅占工業(yè)總產(chǎn)值的8％左右，低于發(fā)達(dá)國家30—40％的水平�？萍汲晒�與市場化之間的脫節(jié)，在很大程度上是由于科技成果很難在市場上獲得足夠的資金支持，再加上科技成果的成功率很低，常規(guī)融資不敢輕易涉足，而風(fēng)險(xiǎn)融資在我國只是處于萌芽階段，這就導(dǎo)致專利等科技成果只能“束之高閣”。

　　融資渠道的不暢通，使我國大量的科技成果不能實(shí)現(xiàn)市場化，這也是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)長期以來發(fā)展緩慢的主要原因之一。到目前為止，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道還比較單一，主要的資金還是來自于政府投入、企業(yè)自籌和銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資雖已開始發(fā)揮作用，但融資總額很小，遠(yuǎn)未發(fā)揮其對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極促進(jìn)作用。

　　下面我根據(jù)得到的數(shù)據(jù)，分別將政府投入、企業(yè)投入和銀行貸款做自變量，同高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值建立回歸模型，考察一下不同的融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在量上的相關(guān)性和影響，借以提出政策建議。

　　1.政府投入

　　主要是指以國家或政府的名義投入到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金，政府投入對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)重在引導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人將資金轉(zhuǎn)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

　　下面是用SPSS軟件得出的回歸分析結(jié)果（Y代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值，x代表政府投入融資渠道）：

　　Y=-6834.39+1135.06X

　　se（3246.16）（196.85）

　　t=（-2.105）（5.766）　R2=0.847

　　由回歸結(jié)果可知：R2=0.847，說明政府投入對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值有著較強(qiáng)的解釋能力，二者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；T值為5.766，通過顯著性檢驗(yàn)，說明加大政府投入對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能產(chǎn)生明顯的正面影響。這也印證了我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要是在政府主導(dǎo)下發(fā)展的，政府投入對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著明顯的推動作用。從上述回歸結(jié)果可以看出，政府投入每增加1億元，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值就會增加1135億元。

　　2.金融業(yè)

　　無論世界上哪個(gè)國家，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展都離不開金融業(yè)的扶持。長期以來，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是在政府主導(dǎo)下進(jìn)行的，而我國的金融機(jī)構(gòu)又為國有，因此，我國的金融業(yè)在國家的行政主導(dǎo)下必然積極參與我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以說金融業(yè)是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要融資渠道。下面為金融業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之間的回歸分析結(jié)果（Y代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值，X代表金融業(yè)融資渠道）：

　　Y=-2840.74+755.51X

　　se（2076.725）（104.91）

　　t=（-1.368）（7.201）R2=0.896

　　由回歸結(jié)果可知：R2=O.896，說明銀行貸款對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值有著較強(qiáng)的解釋能力，二者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；T值為7.201，通過顯著性檢驗(yàn)，說明加大銀行貸款對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能產(chǎn)生明顯的正面影響。金融貸款每增加1億元，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值就會增加756億元。這也反映了過去在國家的大力支持和行政命令下，金融業(yè)作為我國促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要融資渠道發(fā)揮著重要作用。

　　但是隨著商業(yè)化改革的深入進(jìn)行，這一融資渠道在脫離了行政命令的制約下，對今后高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入會面臨著許多困境，這也是由高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特殊的融資特征所決定的。

　　3.企業(yè)投入

　　即企業(yè)將自有資金和多年的留存收益投入到高新技術(shù)行業(yè)中。

　　下面是企業(yè)自籌資金與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之間的回歸分析結(jié)果（Y代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值，x代表企業(yè)投入融資渠道）：

　　Y=3037.90+65.08X

　　se（663.35）（4.422）

　　t=（4.580）（14.72）R2=0.973

　　由回歸結(jié)果可知：R2=0.973，說明企業(yè)自籌這一融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值有著較強(qiáng)的解釋能力，二者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；T值為14.72，通過顯著性檢驗(yàn)，說明企業(yè)自身加大投入對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能產(chǎn)生明顯的正面影響。由回歸方程還可得出，企業(yè)自身每投入1億元，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值就會增加65億元。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)投資

　　雖然風(fēng)險(xiǎn)投資對我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響目前還很小，但我們也可以通過建立風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值之間的回歸關(guān)系來實(shí)證分析一下風(fēng)險(xiǎn)投資這一融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度。

　　Y代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值，x代表風(fēng)險(xiǎn)投資融資渠道，相應(yīng)的回歸分析結(jié)果如下：

　　Y=4899.10+50.20X

　　se（672.83）（4.095）

　　t=（7.281）（12.26）R2=0.962

　　由回歸結(jié)果可知：R2=0.962，說明風(fēng)險(xiǎn)投資這一融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值有著較強(qiáng)的解釋能力，二者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；T值為12.26，通過顯著性檢驗(yàn)，說明風(fēng)險(xiǎn)投資這一融資渠道對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著顯著的正面影響。由回歸方程可知，風(fēng)險(xiǎn)投資額每增加1億元，高新技術(shù)產(chǎn)值就會增加50億元�？匆姡�雖然風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展時(shí)間不長，對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)很小，但是，風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間卻存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

　　根據(jù)上述的實(shí)證結(jié)果可知，政府投入、金融貸款、企業(yè)自籌和風(fēng)險(xiǎn)投資等四種不同融資渠道對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的實(shí)際效果的系數(shù)分別為1135、755、65、50，這點(diǎn)也符合我國的實(shí)際，過去我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所需要的融資主要是國家投入和國家支持和命令下的金融投入。但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步深化，市場機(jī)制的完善，國家對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展由主導(dǎo)轉(zhuǎn)向引導(dǎo)，國家的投入將主要用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)，除了攸關(guān)國家命運(yùn)和地位的行業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將主要由市場主導(dǎo)發(fā)展。另外，隨著金融業(yè)市場化改革的深入進(jìn)行，金融業(yè)從自己的利益出發(fā)，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資支持將不如以前那么顯著。而企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資將扮演推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資的主力軍作用。

　　需要說明的是，由于我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)計(jì)是近年來的工作，再加上我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緩慢，在查找數(shù)據(jù)的過程中，只能獲得1995年以來的數(shù)據(jù)，這就為相關(guān)分析與回歸分析增加了統(tǒng)計(jì)上的難度。由于數(shù)據(jù)的稀少，只能建立單元回歸模型，可能也使模型的預(yù)測受到質(zhì)疑。隨著統(tǒng)計(jì)工作的完善，如能獲得更多的數(shù)據(jù)，就可以建立融資渠道的多元回歸模型，以增加模型的說服力度，并可以對中國的融資機(jī)制對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響作用做出更為全面準(zhǔn)確的分析。

　　五、政策建議

　　1.繼續(xù)加大政府的R＆D投入，加緊制定和出臺能促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策和措施。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，政府的作用是不可替代的，實(shí)證結(jié)果也說明了這一點(diǎn)，政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入對其發(fā)展的影響很大且長期，鑒于世界各國不斷增加R＆D的勢頭，也為了我國在未來的科技競爭中保持一席之地，我國應(yīng)大幅度提高R＆D在GDP中的比重，提高R＆D強(qiáng)度，同時(shí)以政府的R＆D投入為引導(dǎo)，帶動行業(yè)進(jìn)行R＆D投入，同時(shí)借鑒有關(guān)國家的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)優(yōu)惠政策有效實(shí)施，克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制度障礙。

　　2.積極發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的支持作用。實(shí)證結(jié)果表明，在我國的經(jīng)濟(jì)和文化背景下，金融業(yè)在國家的指導(dǎo)下的資金注入對我國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了積極促進(jìn)作用。但由于金融業(yè)的商業(yè)化改革和其經(jīng)營遵循的穩(wěn)健原則，今后金融業(yè)對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持將趨于謹(jǐn)慎，因此國有商業(yè)銀行在為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資上應(yīng)多進(jìn)行創(chuàng)新，搞活機(jī)制，一定要敢于實(shí)施金融創(chuàng)新。要加強(qiáng)有關(guān)貸款項(xiàng)目的專業(yè)性研究，不斷提高在信貸項(xiàng)目審查過程中判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)級別和質(zhì)量等級的水平。

　　3.加大企業(yè)對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入。企業(yè)通過增加自身的積累將其投入到高新技術(shù)企業(yè)，既會極大增強(qiáng)融資的安全性和有效性，也有力地保障了融資渠道的暢通。

　　4.積極推動風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)體系，營造風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的良好環(huán)境，培育多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體。

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