摘要：近年來，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本向金融領(lǐng)域的滲透不斷加深，產(chǎn)融結(jié)合，作為金融市場上的一股新的潮流正越來越引起各界人士的關(guān)注。產(chǎn)融結(jié)合帶來許多新的問題，而了解和分析產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為的動機則是解決問題的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。

　　關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合；投資動機；監(jiān)管制度

　　目前國內(nèi)金融市場上國有資本占據(jù)絕對壟斷地位的格局已經(jīng)被打破，各種類型的產(chǎn)業(yè)資本進入金融領(lǐng)域的深度和廣度都呈現(xiàn)出向縱深發(fā)展的態(tài)勢，并且發(fā)展的步伐正在不斷加快。

　　一、產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為的動機分析

　　產(chǎn)業(yè)資本頻頻涉足金融領(lǐng)域有其特定的背景和復(fù)雜的動機，需要我們認真、客觀、全面地加以分析和認識，并制定相應(yīng)的監(jiān)管對策。筆者認為，目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本積極尋求產(chǎn)融結(jié)合的動機大致有以下幾個方面：

　�。ㄒ唬┩ㄟ^參股或者控股金融機構(gòu)，為自身提供更多的融資便利。雖然我們十分不愿意將這一條列為產(chǎn)業(yè)資本投身金融業(yè)的主要動機，但是不可否認，在內(nèi)地市場上產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合尚處于表面的原始階段，緩解資金流壓力，爭取從金融機構(gòu)獲得更多的信貸支持依然是目前不少產(chǎn)業(yè)資本進入金融領(lǐng)域的最主要因素。具有金融背景的企業(yè)更容易得到信貸支持，這在國內(nèi)金融市場上毋庸置疑，而且對積極實現(xiàn)大規(guī)模擴張、投資多元化和資金流量大的集團企業(yè)來說顯得十分重要，其中也不乏成功的典型。如以飼料為主業(yè)的新希望集團，在圍繞主業(yè)開展的并購和進軍房地產(chǎn)業(yè)的過程中，也成功地利用其參與金融業(yè)的背景獲得了巨額融資，實現(xiàn)了多元化投資。但是，更多的產(chǎn)業(yè)資本投資金融業(yè)卻僅僅把目光放在了緩解“融資饑渴”上，以商業(yè)銀行大股東的地位輕易獲取銀行巨額貸款和授信；以上市公司股權(quán)抵押貸款，拿金融機構(gòu)的資金來充實自己的現(xiàn)金流；以投資證券公司為名義拿錢給證券公司炒股……，類似于這樣的手法并不少見，圖的是眼前的利益，冒的是極大的風(fēng)險。在不久前發(fā)生的“上海周正毅事件”里，多家金融機構(gòu)深陷其中并且損失慘重。以周正毅農(nóng)凱集團為核心的“農(nóng)凱系”在國內(nèi)金融市場上向來以熱衷于投資證券公司而聞名，曾成功控股了“大通證券”和“泰達富友證券”。同時，農(nóng)凱集團以2.33％的持股比例位居興業(yè)銀行第六大股東，并利用這一優(yōu)勢輕松從興業(yè)銀行獲得20億元的綜合貸款。目前，伴隨“周正毅事件”調(diào)查的逐步深入，貸款風(fēng)險已經(jīng)開始凸現(xiàn)。

　　（二）投資金融業(yè)良好的利潤回報是產(chǎn)業(yè)資本涉足金融市場最重要的因素。金融業(yè)在我國長期以來都是一個壟斷保護行業(yè)，行業(yè)利潤一直高于社會平均利潤。雖然我國現(xiàn)在已經(jīng)加入WTO，但完全有理由相信，至少在短期內(nèi)金融業(yè)還不會失去即有的“壟斷利潤”。因此，對產(chǎn)業(yè)資本來說，目前只要擠進這個行業(yè)就能享受到超出其他行業(yè)平均利潤的回報，金融業(yè)作為一種長線投資，可以為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益。并且，從其他國家或其他行業(yè)的市場開放進程來看，許多壟斷行業(yè)逐漸放開時，往往會產(chǎn)生類似爆米花爆炸的效應(yīng)，市場放開會帶來市場的巨大膨脹和活躍，而且會帶來超額的利潤，誰進入得早、誰滲透得深，誰就可以在市場利潤的分配上占得先機。尤其是一些實行投資多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，投資制造業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險，其他可選擇行業(yè)也不多，而金融業(yè)的壟斷利潤和市場空間自然就顯示出特別的吸引力。以民生銀行的大股東新希望集團為例，該集團早就從“資本與金融的結(jié)合”中得到了真金白銀。據(jù)統(tǒng)計，2000年，新希望從參股民生銀行得到的收益就達到3020萬元，占同期公司利潤的54.7％。

　�。ㄈ�）中國金融業(yè)廣闊的發(fā)展前景是吸引產(chǎn)業(yè)資本的另一重要因素。改革開放以來，我國金融市場的改革與發(fā)展取得了長足進步，據(jù)統(tǒng)計，截至2003年6月末，我國金融機構(gòu)本外幣存款余額達20.7萬億元，本外幣貸款余額達15.9萬億元，保險市場保費收入達2154億元，保險市場資產(chǎn)總額7782億元，上市公司1250家，市值總額41629.53億元。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在市場資源配置、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面正在發(fā)揮著越來越重要的作用。但是不可否認的是，和發(fā)達國家相比，我國金融業(yè)不論是市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)，還是運行質(zhì)量和效率都遠遠落后。加入WTO，中國金融業(yè)面臨著真正意義的對外開放和國際接軌，金融全球化和自由化的浪潮將席卷而來。從世界上許多已經(jīng)實行金融自由化的發(fā)展中國家的實踐來看，伴隨著政府對金融管制的放松和國際金融資本的大規(guī)模進入，金融自由化將對本國金融業(yè)產(chǎn)生極為深刻的影響：金融資產(chǎn)快速擴展，市場主體迅速增加，金融工具日益多樣化，金融創(chuàng)新步伐加快，而金融業(yè)國有資本占據(jù)絕對壟斷地位的市場結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)重大調(diào)整和變化。著名經(jīng)濟學(xué)家吳曉求將上述影響稱為“金融大爆炸”，并預(yù)言中國金融結(jié)構(gòu)正在進入大爆炸階段的前期，不用很長時期，金融大爆炸將在中國出現(xiàn)。無疑，中國金融業(yè)擁有十分廣闊的發(fā)展前景，外資金融機構(gòu)的蜂擁而入已經(jīng)充分說明了這一點，也正是基于這樣的判斷，許多產(chǎn)業(yè)資本才積極介入金融領(lǐng)域，從而為今后在激烈市場競爭中站穩(wěn)腳跟打下基礎(chǔ)。

　�。ㄋ模┩顿Y金融業(yè)也是產(chǎn)業(yè)資本實現(xiàn)長期戰(zhàn)略經(jīng)營目標的重要途徑之一。從發(fā)達國家經(jīng)濟金融發(fā)展的歷程來看，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，必然會產(chǎn)生參與金融資本融合的內(nèi)在需要。產(chǎn)業(yè)資本通過向金融業(yè)的滲透，最直接的好處就是可以降低融資成本，強化集團企業(yè)內(nèi)部資金的集約化管理，如目前國內(nèi)不少大型企業(yè)集團都成立了財務(wù)公司，就是為了將企業(yè)內(nèi)部龐大的資金流進行合理調(diào)度，并通過專業(yè)理財進行適度投資，從而發(fā)揮資金最大的使用效益。其次，產(chǎn)融結(jié)合可以為企業(yè)發(fā)展尋求更深層次、更大范圍的跨行業(yè)協(xié)同效應(yīng)。以發(fā)達國家的汽車金融服務(wù)公司為例，許多大型汽車制造商都擁有自己的汽車金融服務(wù)公司，而完善的汽車融資服務(wù)不僅直接帶動了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè)，而且大大增加了公司盈利。2000年，美國通用汽車信貸公司為全球800萬客戶提供了汽車信貸支持，其當(dāng)年凈利潤占通用公司總利潤的36％。而福特公司2000年汽車信貸業(yè)務(wù)的稅前盈余則高達30億美元，已經(jīng)接近其汽車制造主業(yè)的水平。還有，產(chǎn)融結(jié)合也是企業(yè)走出國門，實現(xiàn)全球化運作的一條重要途徑。當(dāng)今世界，經(jīng)濟金融全球化的步伐不斷加快，其中，實體經(jīng)濟全球化是催發(fā)金融全球化的基礎(chǔ)和動力，而金融全球化又進一步推動了實體經(jīng)濟全球化的進程。無論是跨國公司的資金結(jié)算，還是跨國資本的兼并重組，都離不開國際金融市場這個舞臺。用海爾集團總裁張瑞敏的話來說：“產(chǎn)融結(jié)合不一定能保證跨國集團的成功，但跨國公司則一定要成功地進行產(chǎn)融結(jié)合”。

　　二、產(chǎn)融結(jié)合對中國金融業(yè)的積極意義

　　從世界上不少知名大公司的發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透是一種必然趨勢，目前世界500強中有80％以上都是成功地進行產(chǎn)融結(jié)合的運作。以通用電氣公司（GE）為例，通用電氣以電氣照明行業(yè)起家，歷史悠久，是道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年設(shè)立以來惟一仍在工業(yè)指數(shù)榜上的公司。但是，目前的通用電氣早已不再是一家純粹的工業(yè)公司，2000年，通用電氣銷售收入1299億美元，凈收益127億美元，這其中，GE金融服務(wù)集團的銷售收入為662億美元，凈收益為52億美元，分別占到總額的5l％和41％。GE金融服務(wù)集團提供的產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容包括信用卡業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、商業(yè)貸款、租賃等諸多金融領(lǐng)域。在發(fā)達國家，產(chǎn)融結(jié)合作為一種現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)比較成熟，它不僅有效解決了企業(yè)自身發(fā)展所遇到的一系列瓶頸，有力地推動了跨國公司和經(jīng)濟全球化的發(fā)展進程，而且在推動金融創(chuàng)新，完善社會金融服務(wù)體系等方面發(fā)揮了十分重要的作用。

　　就我國目前而言，金融業(yè)整體資本實力和抗風(fēng)險能力還處在一個較低的水平，經(jīng)營規(guī)模偏小，金融體制不健全，市場結(jié)構(gòu)不完善，金融資產(chǎn)質(zhì)量較差，金融產(chǎn)品營銷方式落后，這些問題極大削弱了國內(nèi)金融企業(yè)的綜合競爭力。我國已經(jīng)加入WTO，金融業(yè)面臨的沖擊和挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖，據(jù)業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，入世5-10年后，外資銀行在國內(nèi)金融市場上的外幣存款份額將占到15％，人民幣存款將占10％，外幣貸款份額將在20％-30％，人民幣貸款將達到15％。另外，在外資銀行最具有競爭力的中間業(yè)務(wù)市場上，其市場份額將呈現(xiàn)快速上升的勢頭，其中包括貿(mào)易融資、信用卡交易和現(xiàn)金管理。與此相同，證券、保險業(yè)放開后也同樣面臨激烈競爭。面對挑戰(zhàn)，中國金融業(yè)急需壯大規(guī)模，提升實力。金融企業(yè)通過上市到資本市場融資無疑是一條捷徑，但是對大多數(shù)中小金融機構(gòu)來說，上市至少在短期內(nèi)還不太現(xiàn)實，而引進包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的社會資本則可以說是目前最為可行的一條有效途徑。

　　通過引進產(chǎn)業(yè)資本，國內(nèi)金融企業(yè)一方面可以增資擴股，充實資本金，增強抗風(fēng)險能力和競爭力，并且，通過增資擴股實現(xiàn)股權(quán)多元化，可以以此為契機改善目前國內(nèi)大多數(shù)金融企業(yè)不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，推動其加快建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。另一方面，通過產(chǎn)業(yè)資本的積極介入，目前金融市場上還存在的不少空白領(lǐng)域能夠得到迅速填補，比如專為消費者提供汽車融資服務(wù)的汽車金融服務(wù)公司、專為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的民營銀行以及遠遠跟不上市場發(fā)展步伐的人壽保險公司等等，這不僅有助于我國金融市場結(jié)構(gòu)的完善，而且可以促進市場競爭，提高服務(wù)水平，滿足社會經(jīng)濟發(fā)展和人民生活水平提高對金融服務(wù)的需求。

　　三、加強產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為監(jiān)管的幾點建議 在我國，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合雖然還僅僅處于起步　的階段，但是，金融業(yè)是一個高風(fēng)險行業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本大量進入金　融業(yè)已經(jīng)給金融監(jiān)管當(dāng)局提出了新的課題。就目前情況來看，我　國在產(chǎn)融結(jié)合方面的監(jiān)管法規(guī)和政策還很不完善，加之產(chǎn)業(yè)資　本的金融投資行為動機十分復(fù)雜、方式也多種多樣，因此在現(xiàn)有　的條件下要實現(xiàn)有效監(jiān)管困難很大。筆者認為，當(dāng)前有以下幾個　方面的問題迫切需要監(jiān)管當(dāng)局引起重視。

　�。ㄒ唬�強化對金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。在傳統(tǒng)金融市場條件下，　國有股在金融企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對優(yōu)勢，因此股權(quán)監(jiān)　管意義不大，這也導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局一直忽視了對金融企業(yè)的股權(quán)　監(jiān)管。事實上，這方面我們有過深刻的教訓(xùn)。以建國以來國內(nèi)最　大的一宗非法吸儲案為例，由于完全受控于大股東，廣州市商業(yè)　銀行穗豐、匯商兩家支行淪為大股東予取予求的“提款機”，四年　內(nèi)賬外經(jīng)營非法高息吸收了超過150億元的資金，使廣州市商　業(yè)銀行出現(xiàn)了全行性的支付風(fēng)險。在金融改革不斷深入的今天，　隨著越來越多的地方性金融機構(gòu)開始實行增資擴股和國有股權(quán)　退出，一些產(chǎn)業(yè)資本迅速填補空缺躋身大股東行列，其中不少企　業(yè)把目光盯在了金融機構(gòu)的控股權(quán)上。根據(jù)中國人民銀行《關(guān)于　向金融機構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》（1999年6月20日）第十五　條：“單個股東投資金額超過金融機構(gòu)資本金10％以上的，必須　報經(jīng)中國人民銀行批準”。雖然對不少銀行來說，僅有10％是肯　定控不了股的，但是規(guī)定中并沒有對關(guān)聯(lián)企業(yè)、關(guān)聯(lián)股東的參股　做出更明確限定，因此，這并不妨礙有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)同時參股　一家金融企業(yè)，通過擁有較多的表決權(quán)從而實現(xiàn)事實上的控股，　這對一些股本規(guī)模較小、股權(quán)又相對集中的地方性中小金融機　構(gòu)而言無疑是十分危險的。因此，監(jiān)管部門必須加強對金融企業(yè)　的股權(quán)監(jiān)管，一方面要嚴格把好審核關(guān)，在積極引進優(yōu)質(zhì)資本的　同時，杜絕不符合條件的企業(yè)參股金融機構(gòu)。另一方面，監(jiān)管部　門要督促金融機構(gòu)完善內(nèi)部控制，適當(dāng)分散股權(quán)，努力實現(xiàn)股權(quán)　平衡。

　�。ǘ�）強化對商業(yè)銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管。所謂關(guān)系人，是指　商業(yè)銀行的董事、監(jiān)事、管理人員、信貸業(yè)務(wù)人員及其近親屬，以　及上屬人員投資或者擔(dān)任高級管理職務(wù)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)　濟組織。現(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)中雖然明確規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)嚴格控制　關(guān)系人貸款，但卻沒有實質(zhì)性的控制要求和相應(yīng)的監(jiān)管措施，并　且，許多商業(yè)銀行自身內(nèi)部也對關(guān)系人貸款缺乏相應(yīng)的管理制　度。因此有不少企業(yè)通過參股商業(yè)銀行，掌握投票權(quán)，很容易就　為自己爭取到更多的信貸支持，而目前一些地方性城市商業(yè)銀　行發(fā)放給股東企業(yè)的貸款也遠遠超過了人民銀行規(guī)定的單戶貸　款管理的比例，并已經(jīng)陷入股東貸款過度集中所帶來的困境之　中。因此，監(jiān)管部門必須盡快制訂相應(yīng)的監(jiān)管措施，具體做法可　以從以下三個方面考慮：一是在對金融機構(gòu)增資擴股進行審批　時，制訂一些限制股東向所投資金融企業(yè)進行融資的政策規(guī)定，　如若干年內(nèi)不得向參股銀行貸款，或提高貸款條件等等，從而將　一些“劣質(zhì)投資人”擋在門外；二是監(jiān)管當(dāng)局要切實加強對商業(yè)　銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管和檢查，對單戶超比例的關(guān)系人貸款要堅決督促其壓縮貸款規(guī)模，降低單戶貸款比例，否則要給予必要的處罰。三是要督促商業(yè)銀行嚴格控制對關(guān)系人的授信管理，嚴禁向關(guān)系人發(fā)放信用貸款，同時進一步建立和完善信貸管理的問責(zé)制和貸后評價制度，不給違規(guī)發(fā)放關(guān)系人貸款有可乘之機。

　�。ㄈ�）積極推行金融機構(gòu)信息披露。隨著金融全球化和混業(yè)化發(fā)展步伐的加快，以及越來越多的產(chǎn)業(yè)資本向金融機構(gòu)參股，使得金融機構(gòu)本身的法律結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜化。在這種情況下，僅僅依靠監(jiān)管當(dāng)局單方面的力量，顯然難以對金融機構(gòu)施以全面、及時、有效的監(jiān)管，必須積極借助外部中介機構(gòu)力量來完善和補充金融監(jiān)管。當(dāng)前尤其要重視推行金融機構(gòu)信息披露制度，實現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局、金融機構(gòu)和社會公眾三者之間的信息對稱。有效的信息披露能夠?qū)⒔鹑跈C構(gòu)置于市場的監(jiān)督之下，使市場參與者能夠在充分了解銀行經(jīng)營狀況的基礎(chǔ)上做出理性的判斷，從而避免交易前的逆向選擇和交易后的道德風(fēng)險。通過信息披露，金融機構(gòu)的股權(quán)變動、關(guān)聯(lián)交易（貸款）等重要信息可以及時、充分、準確地被市場和監(jiān)管當(dāng)局所掌握，從而對金融機構(gòu)經(jīng)營管理行為進行有效約束。但在目前國內(nèi)，從嚴格意義上來講，非上市金融企業(yè)目前還沒有信息公開披露的義務(wù)。對此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)積極按照循序漸進、穩(wěn)步實施的思路進行探索，推動有條件的金融機構(gòu)盡快實施信息披露；同時，加大對社會公眾金融知識和風(fēng)險意識的宣傳教育力度，幫助社會公眾正確、理性地看待金融機構(gòu)披露的信息。

　　（四）強化對大股東企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)測。一般而言，在現(xiàn)有的制度設(shè)計下，能夠參股金融機構(gòu)的企業(yè)都是一些自身實力雄厚，經(jīng)營業(yè)績良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，以產(chǎn)業(yè)資本自身的資金實力來看，對資金鏈的管理也同樣面臨很大的市場風(fēng)險。以民生銀行的大股東——東方集團為例，2001年7月26日該公司發(fā)布公告，以公司所持有民生銀行1.69億法人股為質(zhì)押物，為公司控股的錦州港向中信實業(yè)銀行申請4億元貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，一則公告涉及了三家上市公司，兩家商業(yè)銀行和多個監(jiān)管主體。這一方面顯示大企業(yè)集團可以有效調(diào)集內(nèi)部資源向某方面傾斜，快速抓住市場機會，另一方面也說明一旦資金鏈或某些運營環(huán)節(jié)出問題，將動搖整個集團的實力，甚至有可能給商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營帶來風(fēng)險。因此，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等金融監(jiān)管的各方當(dāng)局應(yīng)加強信息交流和工作協(xié)調(diào)，有針對性地對目前國內(nèi)金融市場上涉足較深、影響較大的產(chǎn)業(yè)資本實行風(fēng)險監(jiān)測，共同建立和完善重點行業(yè)、大型企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)測數(shù)據(jù)庫，加強風(fēng)險分析和預(yù)警，為更好地掌握金融監(jiān)管的主動權(quán)，維護金融市場穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。

　　參考文獻：

　　[1]中國人民銀行。關(guān)于向金融機構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定[S].1999，（6）。

　　[2]郭峰。產(chǎn)業(yè)資本叩擊金融業(yè)大門[N].上海證券報，2002，（9）。