美國(guó)是世界上風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，也是風(fēng)險(xiǎn)投資最發(fā)達(dá)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制發(fā)育最完善的國(guó)家。上世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)和促進(jìn)民間資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持政策，政府和民間攜手共進(jìn)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的繁榮。首先，1978年，美國(guó)勞工部放寬了《雇員退休收入保障法》（ERISA）的有關(guān)條款，允許養(yǎng)老基金有條件地介入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)；第二，1978年和1981年美國(guó)國(guó)會(huì)兩次下調(diào)了長(zhǎng)期資本所得稅，長(zhǎng)期資本所得稅的最高稅率由49％下降到28％，后又下降到20％；第三，美國(guó)勞工部和國(guó)會(huì)在法律上確認(rèn)了有限合伙制公司的合法性，為專(zhuān)業(yè)管理人員與風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合創(chuàng)造了一種有效的組織形式；第四，NASDAQ小型資本市場(chǎng)的建立，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠順利退出企業(yè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。

　　上述這些措施的實(shí)施，使風(fēng)險(xiǎn)投資有了一個(gè)較大的發(fā)展，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已形成了一個(gè)政府直接支援的小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險(xiǎn)投資公司并立、相互補(bǔ)充、共同發(fā)展的格局，前者投資的企業(yè)規(guī)模較小，金額也少，后者投資的企業(yè)規(guī)模相對(duì)較大，金融也大，二者形成了一個(gè)合理的分工，其中民間風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了較大的作用。

　　但從2000年5月開(kāi)始，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了一個(gè)煉獄般的調(diào)整時(shí)期。的確，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的連續(xù)不振，更由于硅谷自身造成的過(guò)度經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，使得美國(guó)硅谷經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的陣痛時(shí)期，但這種陣痛和調(diào)整并不完全是一件壞事，它可以暴露美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中在繁榮背后隱藏的一些深層次的矛盾，更可以促使人們更理性地看待事物的發(fā)展規(guī)律。

　　從風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，目前更多的是注重被投資企業(yè)的內(nèi)涵和市場(chǎng)成長(zhǎng)空間，從投資階段來(lái)講，也更多地選擇已經(jīng)有較為成熟產(chǎn)品的企業(yè)。而不是僅僅是一些早期的概念或設(shè)想。從投資領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，由于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的衰落，風(fēng)險(xiǎn)投資投資于生物醫(yī)藥的比重正在進(jìn)一步加重，即使是IT行業(yè)，人們也是更多地關(guān)注一些應(yīng)用性的產(chǎn)品或技術(shù)，值得關(guān)注的是，生命科學(xué)與信息技術(shù)的復(fù)合體正在成為下一個(gè)技術(shù)浪潮發(fā)展的趨勢(shì)。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，隨著產(chǎn)業(yè)重心的轉(zhuǎn)移和市場(chǎng)的變化，不僅從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇了重新調(diào)整，而且更加強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)內(nèi)涵的發(fā)展和對(duì)市場(chǎng)客戶(hù)的滿(mǎn)意度的關(guān)注。

　　啟示：1.政府強(qiáng)有力的支持是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必要條件

　　任何一項(xiàng)新生事物的發(fā)展，都是有其內(nèi)因的促進(jìn)和外因的推動(dòng)。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也是如此，作為外因推動(dòng)的美國(guó)政府的強(qiáng)有力的支持是美風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的重要因素。政府資本的導(dǎo)向作用、放寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源、鼓勵(lì)投資的稅收優(yōu)惠政策、寬松的法律法規(guī)環(huán)境、建立發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系等等無(wú)不體現(xiàn)了美國(guó)政府在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展各個(gè)階段的推動(dòng)和促進(jìn)作用。

　　2.“鼓勵(lì)成功、寬容失敗、崇尚創(chuàng)新”為風(fēng)險(xiǎn)投資的成長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的文化氛圍

　　創(chuàng)造性是一種文化或生活方式而不僅僅是一種政策，美國(guó)是一個(gè)崇尚自由和變化的社會(huì)，而這種文化的精神內(nèi)核是鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、寬容失敗、勇于創(chuàng)新和不斷進(jìn)取。我們?cè)诠韫仍L(fǎng)問(wèn)的過(guò)程中，深切感受到硅谷最大的特色并不在企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而在于其獨(dú)到的文化氛圍，開(kāi)放、平等自由的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制以及個(gè)人積極性和創(chuàng)造性的極至發(fā)揮是硅谷成功的根本原因。

　　3.清晰的產(chǎn)權(quán)制度為個(gè)人創(chuàng)造價(jià)值增添了激情

　　風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的制度創(chuàng)新最核心的部分是勞動(dòng)成果的所有權(quán)體系——一套技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資所創(chuàng)造的社會(huì)剩余價(jià)值的分配法則。財(cái)富來(lái)自于資本、技術(shù)、管理和創(chuàng)新，在美國(guó)，最終由市場(chǎng)機(jī)制形成的資源價(jià)值體系得到了政府和社會(huì)的有力支持與保護(hù)。財(cái)產(chǎn)權(quán)特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)，為資源的優(yōu)化配置，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和最大限度發(fā)揮個(gè)人價(jià)值起到了非常重要的作用。

　　4.信用體系的建立是風(fēng)險(xiǎn)投資良性運(yùn)作的重要前提

　　現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種建立在穩(wěn)定信用關(guān)系上的經(jīng)濟(jì)，失信行為極大地增加了交易成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資中投資人、管理人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間是一種信托代理關(guān)系，因此，如果沒(méi)有一條貫徹于期間的信用鏈，這種制度安排是很難有效運(yùn)行的。我們?cè)诠韫攘私獾�，有利的游戲�?guī)則和發(fā)達(dá)的中介業(yè)務(wù)（包括金融、律師、會(huì)計(jì)師、獵頭公司等等）是風(fēng)險(xiǎn)投資成功發(fā)展的重要軟環(huán)境。而所有這一切的良性運(yùn)行都?xì)w功于美國(guó)社會(huì)發(fā)達(dá)的信用體系的支撐。

　　建議：借鑒美國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資以下幾點(diǎn)政策建議：

　　第一，盡快出臺(tái)創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法規(guī)和政策，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資已在我國(guó)蓬勃興起，在國(guó)家尚未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資統(tǒng)一立法的情況下，許多地方政府已通過(guò)各種地方法規(guī)、政府規(guī)章的形式出臺(tái)了一批鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的法規(guī)制度。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，我國(guó)目前迫切需要解決的問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式和對(duì)海外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地的門(mén)檻限制。建議國(guó)家有關(guān)職能部門(mén)在吸取海內(nèi)外相關(guān)成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)有關(guān)政策條例。

　　第二，政府資金應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目發(fā)展的初始階段有所作為。從美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的格局看，許多以政府背景支持的中小投資公司一般都投資于規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)尚不確定的創(chuàng)業(yè)早期的項(xiàng)目，與民間風(fēng)險(xiǎn)基金形成了合理分工、相互補(bǔ)充的格局，目前，在我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金（公司）中更多地傾向于投資擴(kuò)張期甚至在IPO前的成熟項(xiàng)目，而對(duì)投資成本高、風(fēng)險(xiǎn)難以把握的早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目則關(guān)注不夠。因此，建議政府除了拿出一部分財(cái)政資金與社會(huì)商業(yè)資本共同組建以商業(yè)資本為主導(dǎo)的投資（基金）公司外，還有必要拿出一部分專(zhuān)項(xiàng)資金通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作的方式對(duì)創(chuàng)業(yè)早期的項(xiàng)目實(shí)施重點(diǎn)跟蹤和投資，只有這樣，才能形成與其他社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)基金一起形成全方位、多層次相互補(bǔ)充、共同發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資格局。

　　第三，放寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源，鼓勵(lì)資本進(jìn)入長(zhǎng)期權(quán)益投資

　　目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資雖然已有一定規(guī)模，但真正民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域尚未形成氣候。因此，一方面政府要繼續(xù)通過(guò)政府資金的引導(dǎo)作用，拉動(dòng)民間資本，未來(lái)可以通過(guò)民間資本贖買(mǎi)的政策，逐步發(fā)展成以民間資本為主、政府資金為輔的風(fēng)險(xiǎn)投資格局。

　　另一方面，要實(shí)行政府傾斜，通過(guò)降低資本利得稅，再投入免稅等政策鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入長(zhǎng)期權(quán)益投資。與此同時(shí)，政府也可以在資本受到良好監(jiān)管并具備專(zhuān)業(yè)管理的前提下，允許部分社保基金、養(yǎng)老基金和海外投資基金進(jìn)入我省的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，并給予必要的政策扶持。

　　第四，鏟除壁壘、降低門(mén)檻，大力發(fā)展中小民營(yíng)企業(yè)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，小企業(yè)仍是技術(shù)創(chuàng)新的主要來(lái)源，更是培養(yǎng)未來(lái)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和潛在天使投資人的搖籃。政府在發(fā)展中小民營(yíng)企業(yè)中可以采取一系列措施，包括放低創(chuàng)業(yè)門(mén)檻、完善激勵(lì)機(jī)制、加大國(guó)有改制或國(guó)有民營(yíng)的力度、鼓勵(lì)海外留學(xué)生回國(guó)創(chuàng)業(yè)等等。

　　中小民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中會(huì)遇到信息、資金、管理上的許多困難，政府要鼓勵(lì)建立各樣的官方或民間組織（NGO）來(lái)幫助它們加以解決。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)急需形成一個(gè)中小民營(yíng)企業(yè)千帆競(jìng)渡的局面，更需要造就一批個(gè)性張揚(yáng)、馳騁國(guó)際商海的民營(yíng)企業(yè)家群體。

　　第五，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度

　　明晰的產(chǎn)權(quán)界定一直是困擾我們高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本問(wèn)題，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎還指出：″無(wú)恒產(chǎn)者無(wú)恒心，無(wú)恒心者無(wú)信用�！瀹a(chǎn)權(quán)制度成為影響個(gè)人積極性和創(chuàng)造性充分發(fā)揮的最大障礙。建議政府應(yīng)成立專(zhuān)門(mén)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法庭，加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和智慧財(cái)富的全方位保護(hù)，同時(shí)應(yīng)允許和鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立新型產(chǎn)權(quán)制度，如企業(yè)股票期權(quán)制度，技術(shù)入股多樣化制度等，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制。在明晰產(chǎn)權(quán)界定的前提下，應(yīng)建立多層次的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)機(jī)制，保證個(gè)人價(jià)值和企業(yè)價(jià)值得到充分體現(xiàn)。