目前，我國政府在風(fēng)險投資領(lǐng)域的著眼點過分集中于扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成果，沒有著力于轉(zhuǎn)換投融資體制，結(jié)果只能是相對粗放型地發(fā)展了一小部分企業(yè)和項目，而并沒有調(diào)動民間投資，效果是有限的。

　　設(shè)立風(fēng)險投資基金迫在眉睫

　　發(fā)展風(fēng)險投資基金是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律和政策環(huán)境、資金供給能力、股權(quán)市場、投資項目市場等多個方面，政府的介入是必須的。但是這并不意味著政府可以包辦一切，特別要拋棄那種政府鼓勵某種產(chǎn)業(yè)就必須投資介入其中的想法。

　　風(fēng)險投資主體主要有兩類：風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金。其中，直接投資型機構(gòu)即風(fēng)險投資公司的投資能力受資本金限制，其發(fā)展能力是有限的。目前我國風(fēng)險投資公司估計有150家，發(fā)展速度雖然很快，但是這些公司的注冊資本金都在8億元人民幣以下，大部分不足1億元，其資金供給能力相對于眾多投資項目的資金需求量而言，可謂杯水車薪。鑒于此，我國有必要發(fā)展基金型的風(fēng)險投資主體，即風(fēng)險投資基金。由于基金型風(fēng)險投資機構(gòu)調(diào)動資本的能力更強，運作效率、專業(yè)化程度以及對投資者的保護程度更高，更符合風(fēng)險投資特點，因此，應(yīng)該成為我國風(fēng)險投資主體今后的發(fā)展方向。

　　但是，要設(shè)立風(fēng)險投資基金，使其真正成為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的紐帶，并對我國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)性影響，我們就必須合理定位政府在風(fēng)險投資基金中的角色。這一必要性在中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司黯然退出市場的歷史背景下，更顯得迫切。

　　目前，我國政府在風(fēng)險投資領(lǐng)域的著眼點過分集中于扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成果，沒有著力于轉(zhuǎn)換投融資體制，結(jié)果只能是相對粗放型地發(fā)展了一小部分企業(yè)和項目，而并沒有調(diào)動民間投資，效果是有限的。我們承認，在風(fēng)險投資領(lǐng)域，政府的作用可以通過籌建風(fēng)險投資公司體現(xiàn)，也可以是重大項目的出資方。但同時我們也應(yīng)該意識到：對于高科技企業(yè)的發(fā)展而言，制度創(chuàng)新是更為根本的要素。政府最重要的角色仍然是規(guī)則的制定者和市場的看護者。

　　體制創(chuàng)新帶動基金產(chǎn)業(yè)

　　借鑒我國政府在“中創(chuàng)”事件上的教訓(xùn)，結(jié)合證券投資基金的經(jīng)驗，筆者認為，在風(fēng)險投資基金的立和運作過程中，政府應(yīng)該在如下幾個方面發(fā)揮作用：

　　一是確定我國風(fēng)險投資基金基本模式。以我國目前的狀況而言，應(yīng)該發(fā)展企業(yè)法人和私人投資者共同參與、國家扶持的風(fēng)險投資基金發(fā)展模式。主要原因在于：從資金供給能力上看，當前，政府財政資金緊張；銀行業(yè)存在分業(yè)經(jīng)營的限制，不能涉足產(chǎn)業(yè)投資；而私人儲蓄增長勢頭良好，儲蓄集中度日趨提高；企業(yè)法人的資金量也是相對寬松的，因此有必要充分發(fā)揮企業(yè)法人和私人投資者的力量。從管理能力上看，有關(guān)研究表明，我國法人持股型的企業(yè)往往具有相對完善的治理結(jié)構(gòu)，股東對管理層的約束相對嚴格。綜合這兩方面因素我們可以認為：企業(yè)法人和私人投資者有能力成為我國風(fēng)險投資基金的主要運作主體。

　　二是制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。如：出臺《產(chǎn)業(yè)投資管理辦法》、制訂《風(fēng)險投資基金管理辦法》，使得風(fēng)險投資基金的設(shè)立和運作有法可依，引導(dǎo)其投資行為與國家的產(chǎn)業(yè)政策相符；制訂中外合作或合資風(fēng)險投資基金設(shè)立辦法，鼓勵境外資金參與風(fēng)險投資企業(yè)的各個發(fā)展階段；修改《保險法》，使現(xiàn)有的保險公司可以便利地開展風(fēng)險投資保險與技術(shù)轉(zhuǎn)讓等保險業(yè)務(wù)；放寬保險資金使用限制，使其可以投資于風(fēng)險投資基金；制訂《高科技企業(yè)界定細則》，準確衡量高科技企業(yè)的“含金量”，防止風(fēng)險投資企業(yè)過分包裝；制訂稅收減免等優(yōu)惠稅收政策，采用間接調(diào)控手段推動風(fēng)險投資基金發(fā)展，促進科技進步；作為一項長期任務(wù)，政府還應(yīng)該運用法律工具推動社會信用意識培養(yǎng)進程，減少風(fēng)險投資中的欺詐行為。

　　三是改善風(fēng)險投資基金的公司治理機制，規(guī)范風(fēng)險投資主體行為。由于風(fēng)險投資基金涉及投資者、基金管理公司和被投資企業(yè)等多方參與主體，存在著投資者與基金管理公司、基金管理公司和被投資企業(yè)雙重的委托——代理關(guān)系，無論是在何種企業(yè)代理理論模型中，投資者和管理者的信息不對稱都是關(guān)鍵因素。所以必須吸取我國證券投資基金的經(jīng)驗教訓(xùn)，對風(fēng)險投資基金的治理結(jié)構(gòu)進行設(shè)計，在董事會組成和決策程序、管理者權(quán)力、內(nèi)部控制、信息披露等問題上作出嚴格規(guī)定，一方面使得基金的投資者能夠及時有效地監(jiān)控和參與基金的管理，保護基金投資者的利益，另一方面也使得風(fēng)險投資基金在設(shè)立初期就得到規(guī)范有序的發(fā)展，維護市場參與者的信心。

　　四是發(fā)展完善的、多層次的股權(quán)交易市場，規(guī)范企業(yè)的兼并收購行為。我國政府有關(guān)監(jiān)管部門已將設(shè)立二板市場提上議事日程。但是，這只是第一步。由于風(fēng)險投資企業(yè)具有不同的發(fā)展階段，對應(yīng)著不同類型的融資需求，除了設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場外，還需要建立和完善其他不同層次的資本市場，滿足不同發(fā)展階段的風(fēng)險投資企業(yè)的資金和股權(quán)交易需求，保證退出渠道的多樣性。同時，我們要清晰界定每個市場之間的“接口”條件，形成與風(fēng)險投資企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的“階梯”型市場體系。另外，我國市場經(jīng)濟的實踐表明，政府部門如果過多的運用行政性手段介入股票市場，必然會形成股票市場的扭曲，無法有效配置資源。所以，必須強調(diào)按照市場經(jīng)濟的規(guī)則建立市場框架，制訂運作標準。最后，要把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展放在一般產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景中加以分析，改革現(xiàn)行投融資體制，規(guī)范企業(yè)的兼并收購行為。

　　五是規(guī)范中介企業(yè)的經(jīng)營行為。市場質(zhì)量的提升離不開中介機構(gòu)素質(zhì)的提高。目前，在我國的風(fēng)險投資領(lǐng)域，中介機構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量都亟待改善。從數(shù)量上看，風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會和高新技術(shù)企業(yè)的標準認證機構(gòu)，以及其他一些為風(fēng)險投資服務(wù)的機構(gòu)還不是很多。從質(zhì)量上看，這些中介機構(gòu)的發(fā)起人資格限定、行為準則、中介機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、中介市場的準入條件等問題都缺乏詳細規(guī)定。因此政府必須從這兩個方面著手，建設(shè)良好的中介市場。從歷史經(jīng)驗和實際效果來看，在這一領(lǐng)域，不宜建立國有獨資或控股式的的中介機構(gòu)，也不能掛靠任何行政部門，否則只會重復(fù)過去曾反復(fù)出現(xiàn)的中介市場無效率壟斷問題，甚至出現(xiàn)違規(guī)、反程序操作現(xiàn)象。