從2003年起，隨著美元的不斷貶值，發(fā)達(dá)國(guó)家要求中國(guó)人民幣升值的呼聲越來越高。美國(guó)官方與媒體不斷散布中國(guó)人民幣應(yīng)該升值的輿論，美國(guó)議員在國(guó)會(huì)也宣稱人民幣貶值對(duì)美國(guó)制造業(yè)形成巨大壓力，必須壓人民幣升值。隨美國(guó)之后，歐洲人也發(fā)表了差不多的意見，要求中國(guó)向上調(diào)整人民幣匯率。

　　表面看來，要中國(guó)人民幣升值，是為了調(diào)整中國(guó)與這些國(guó)家之間的巨大貿(mào)易順差。然而，美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)7月17日發(fā)表的評(píng)論透露了天機(jī)。它說，解決人民幣匯率的最終辦法是完全自由兌換。這意味著什么呢？人民幣的自由兌換意味著開放資本賬戶，這是金融自由化最重要的一步。開放資本賬戶可以帶來許多好處，也可以解決目前難以解決的一些困難，但它伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎對(duì)待。不認(rèn)真安排資本賬戶開放的日程表，在做好充分準(zhǔn)備之前就輕率決定開放資本賬戶，會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的后果，需要我們認(rèn)真考慮。

　　人民幣可自由兌換的含義

　　中國(guó)進(jìn)入世界貿(mào)易組織后，人們還愛問的另一個(gè)問題是，什么時(shí)候人民幣可以自由兌換？其實(shí)，人們并不太理解為什么需要自由兌換人民幣。它有什么含義�，F(xiàn)在中國(guó)公民可以到許多國(guó)家旅游，出國(guó)之前可以到銀行把一定數(shù)量的人民幣換成外幣，到國(guó)外旅游消費(fèi)及購物使用。企業(yè)無論做外貿(mào)生意還是到國(guó)外投資，中國(guó)的企業(yè)通過正常手續(xù)都可以把人民幣資金換成外幣。那么，人們?yōu)槭裁催�想自由兌換人民幣呢？人民幣自由兌換意味著什么呢？

　　其實(shí)，“人民幣自由兌換”雖然對(duì)普通百姓更方便了點(diǎn)兒，但它滿足的不是一般的消費(fèi)與投資，而是那些有錢投資的人，它最大的意義是開放資本賬戶。也就是說，無論中國(guó)人還是外國(guó)人，手中掌握的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)可以隨時(shí)從人民幣轉(zhuǎn)成外幣或者由外幣轉(zhuǎn)成人民幣。當(dāng)中國(guó)市場(chǎng)行情走低時(shí)，人們手里掌握著的人民幣儲(chǔ)蓄資產(chǎn)可以換成外幣到外國(guó)其它市場(chǎng)上去投資；如果中國(guó)市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)好，人們又可以再把境外的投資賣掉，轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)投資。

　　理論上講，開放資本賬戶可以帶來許多好處。比如，缺少資本的項(xiàng)目可以更容易找到資本；愿意向外投資的人可以分?jǐn)偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)。特別是企業(yè)，它們會(huì)在開放資本賬戶中找到許多好處。如果它在國(guó)外設(shè)有許多分支，在不同的國(guó)家投資，當(dāng)本國(guó)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)入低潮時(shí)，它在國(guó)外的投資贏利可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的損失，保持總體利潤(rùn)，反之也一樣。如果資本自由流動(dòng)能帶來更多的回報(bào)，反過來就會(huì)刺激儲(chǔ)蓄與投資，也就會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　開放資本賬戶還可以減少一些投機(jī)性活動(dòng)帶來的壓力。比如，中國(guó)的人民幣匯率很長(zhǎng)時(shí)間來是與美元掛鉤的，當(dāng)美國(guó)逼著中國(guó)人民幣升值時(shí)，許多人認(rèn)為中國(guó)最終是會(huì)這么做的，因此便根據(jù)這種預(yù)期把在境外的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移回國(guó)。大筆資金主要由美元轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，都要換成人民幣，更加大了人民幣的升值壓力。為了維持固定匯率，中國(guó)政府必須購進(jìn)這些轉(zhuǎn)移回來的美元，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)反而成了負(fù)擔(dān)。一般來說，用人民幣購買流進(jìn)的大量美元，必須發(fā)行更多的人民幣，那就有引起通貨膨脹的可能。但因?yàn)檎�府可以通過發(fā)行其它債券宋吸收這些人民幣，所以并沒有出現(xiàn)通貨膨脹。但是，對(duì)付這些投機(jī)性的資金轉(zhuǎn)移會(huì)越來越困難。過去幾個(gè)月內(nèi)，中國(guó)M2貨幣供應(yīng)比前一年增長(zhǎng)20.8%，這種趨勢(shì)很可能引起通貨膨脹，并將對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力造成影響。如果要控制人民幣供應(yīng)，必須說服商業(yè)銀行持有更多債券，或者減少信貸，那就意味著讓商業(yè)銀行減少利潤(rùn)。這對(duì)銀行不僅不公平，也不利于銀行“消化”自己的不良貸款。擴(kuò)大人民幣的交易幅度，允許升值，是一種選擇，另一種選擇就是讓部分多余的中國(guó)資本流出去，進(jìn)行沖銷。如果人民幣是可自由兌換的，理論上講可能愿意向外轉(zhuǎn)移的人很多，就會(huì)自然削減了人民幣升值的壓力。

　　然而，開放資本賬戶也會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。開放資本賬戶固然理論上講可以方便中國(guó)資本向外流動(dòng)，但也方便了外國(guó)資本向中國(guó)流動(dòng)。外國(guó)證券投資資本進(jìn)入中國(guó)后，雖然能給許多企業(yè)提供新的機(jī)會(huì)，卻也會(huì)使金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇。有些企業(yè)會(huì)借機(jī)“豪賭一把”，加大整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，原來欠債很多的企業(yè)或銀行可以借機(jī)到國(guó)外金融市場(chǎng)上去籌措新的資金，而國(guó)際金融市場(chǎng)上的衍生產(chǎn)品很多，銀行進(jìn)入這一領(lǐng)域，賬目就很難查清，監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)更加艱巨。外國(guó)資本大量流入中國(guó)，會(huì)造成股市興旺，難免引起某些領(lǐng)域的泡沫。特別是，因?yàn)橘Y本賬戶的開放，無論外國(guó)人還是中國(guó)人在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌資都容易多了，在目前發(fā)達(dá)國(guó)家的利率都非常低的情況下，許多人會(huì)借機(jī)大舉借債，然后在中國(guó)進(jìn)行實(shí)物投資。國(guó)際資本市場(chǎng)上的蕭條與中國(guó)市場(chǎng)的繁榮形成鮮明反差，想這么干的中國(guó)人、外國(guó)人都可以說不計(jì)其數(shù)。

　　但這種操作風(fēng)險(xiǎn)巨大，控制不住，就會(huì)演化成危機(jī)。首先，有一個(gè)債務(wù)期匹配的問題。借外債到中國(guó)市場(chǎng)上投資，實(shí)際上是把短期債務(wù)換成長(zhǎng)期投資，當(dāng)年亞洲金融危機(jī)前許多國(guó)家都是這么干的。一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，長(zhǎng)期投資無法變現(xiàn)，債務(wù)到期，危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。其次，還有個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)的問題。歐美各國(guó)降低利率是為了刺激資本市場(chǎng)，如果大幅降低利率引起了通貨膨脹，它們過一段時(shí)間后一定會(huì)重新提高利率，那時(shí)無論什么時(shí)候借的債、無論什么債務(wù)的利息都會(huì)上漲，如果再加上中國(guó)那時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇上三長(zhǎng)兩短，債務(wù)人可就有苦難言了。20世紀(jì)80年代發(fā)生的拉美國(guó)家的債務(wù)危機(jī)就是由美國(guó)里根政府提高利率而直接引發(fā)的。

　　資本賬戶開放后最大的問題就是匯率制度將產(chǎn)生巨大變化。外國(guó)資本要自由進(jìn)出，中國(guó)要維持原有的固定匯率將非常困難。

　　開放資本賬戶對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的影響

　　資本賬戶一旦開放，中國(guó)政府在利率政策與匯率政策方面的自由度便一定受到影響。這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼說明的匯率、利率與資本自由流動(dòng)之間的三難選擇。政府利用匯率、利率政策可以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)行情，資本自由流動(dòng)又可以帶來更大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這三者放在一起時(shí)，政府只可能選擇其中兩項(xiàng)，而不可能三項(xiàng)好處同時(shí)得到。

　　如果政府認(rèn)為匯率政策與利率政策是調(diào)整經(jīng)濟(jì)的重要武器，它就必須對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行某種管制。如果它讓資本自由流動(dòng)，而又維持一定的固定匯率，當(dāng)市場(chǎng)懷疑匯率水平時(shí)，就會(huì)發(fā)動(dòng)巨大的投機(jī)潮。政府必須動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來對(duì)付投機(jī)，但成功的機(jī)會(huì)很少，因?yàn)榈挚惯@種投機(jī)的成本太大。拉美國(guó)家經(jīng)常發(fā)生這種匯率危機(jī)。同樣，如果有資本自由流動(dòng)，政府的利率政策也受到影響，因?yàn)槿绻�投機(jī)資本認(rèn)為政府的貨幣政策太寬松，也會(huì)發(fā)動(dòng)投機(jī)潮。過去，人們還認(rèn)為要避免這種后果，可以采取貨幣局制度，直接讓本幣與某種硬通貨（比如美元）掛鉤，讓自己發(fā)行的貨幣與外匯儲(chǔ)備同步。但當(dāng)阿根廷在2001—2002年之交發(fā)生金融危機(jī)后，人們意識(shí)到即使是貨幣局制度也避免不了金融投機(jī)導(dǎo)致危機(jī)的命運(yùn)，除非干脆取消本國(guó)貨幣，直接使用美元。但那樣政府除了失去巨額的鑄幣稅，也失去了利用自主的利率政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的可能，因?yàn)槔�率將完全取決于美聯(lián)儲(chǔ)的決定。而如果當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展周期與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步，美聯(lián)儲(chǔ)的利率水平就可能成為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大障礙。

　　因此，可以看出，中國(guó)一旦決定開放資本賬戶，目前實(shí)行的實(shí)際上與美元掛鉤的固定匯率便很難維持。否則，政府很難對(duì)付大規(guī)模的套匯投機(jī)活動(dòng)。只有浮動(dòng)匯率才能在某種程度上制約大規(guī)模的套匯投機(jī)。然而，浮動(dòng)匯率會(huì)影響到國(guó)際貿(mào)易與投資，因?yàn)楦��?dòng)匯率使投資者與貿(mào)易伙伴很難計(jì)算匯率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使一些人望而卻步。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易依賴很大，外來直接投資對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也很大，一旦中國(guó)采用浮動(dòng)匯率，國(guó)際貿(mào)易與外來直接投資都會(huì)受影響。

　　除了發(fā)達(dá)國(guó)家外，發(fā)展中國(guó)家中開放資本賬戶較早的就是拉美國(guó)家。這些國(guó)家儲(chǔ)蓄率低，國(guó)內(nèi)積累少，開放資本賬戶是為了吸引更多的外國(guó)流動(dòng)資本，以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的資本儲(chǔ)備不足。但這些國(guó)家也經(jīng)常發(fā)生金融危機(jī)。東亞國(guó)家原來都管制資本流動(dòng)，20世紀(jì)90年代陸續(xù)開放資本賬產(chǎn)后，1997年爆發(fā)了金融大危機(jī)。

　　中國(guó)是儲(chǔ)蓄大國(guó)，自己的資金積累不少，而且吸引了大量的外國(guó)直接投資，外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎并不缺乏資金支持。在這種情況下，開放資本賬戶似乎并不能立即給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來更多的好處，而它可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)卻有可能被我們忽視。

　　資本自由流動(dòng)與擠兌風(fēng)險(xiǎn)

　　最近一些年來，有些西方國(guó)家的“專家”不斷危言聳聽地宣布，中國(guó)的銀行體系已經(jīng)破產(chǎn)，中國(guó)將出現(xiàn)銀行擠兌的危機(jī)，等等。然而，事實(shí)是雖然中國(guó)的銀行體系中有不少呆壞賬，但人們并不急于把自己的儲(chǔ)蓄提出來，銀行仍然能正常運(yùn)行。

　　中國(guó)之所以沒有出現(xiàn)擠兌危機(jī)，主要是因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放。這與現(xiàn)代貨幣的信用性質(zhì)有關(guān)。直到20世紀(jì)前半葉，世界各國(guó)的銀行擠兌危機(jī)頻頻發(fā)生，那是因?yàn)榇�表購買力的貨幣一直是由貴重金屬做成的，紙幣只是貴重金屬的代替品。為了保證自己的償付能力，各家銀行都必須持有足夠的黃金或白銀儲(chǔ)備，以對(duì)付客戶的需求。人們?nèi)绻�覺得通貨膨脹太高，就會(huì)把紙幣換成黃金或白銀以保值。如果哪家銀行突然出現(xiàn)了兌現(xiàn)黃金、白銀的困難，它的客戶們就會(huì)懷疑自己的那些儲(chǔ)蓄能否以貴金屬的形式取出來，就想搶在別人前面把自己的儲(chǔ)蓄取出來。大家都這么想，都去搶著把自己的儲(chǔ)蓄提出來，就會(huì)出現(xiàn)“擠兌”，銀行就垮臺(tái)了。銀行是靠向外放貸來獲得利潤(rùn)的，因此它的資本大部分都以貸款的形式放在外邊，遇到客戶都要提款時(shí)，再富有的銀行的貴金屬儲(chǔ)備也會(huì)耗盡，也不可能同時(shí)支付自己全部顧客的全部?jī)?chǔ)蓄。而一旦某銀行出現(xiàn)擠兌，就會(huì)演化成系統(tǒng)危機(jī)，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)到各自的銀行去擠兌，最后全國(guó)的銀行系統(tǒng)會(huì)一齊垮臺(tái)。

　　現(xiàn)在，世界各國(guó)的貨幣基本上是政府的信用行為，紙幣已與金屬貨幣徹底脫鉤，而人們對(duì)紙幣價(jià)值（也就是它的購買力）的信任則是以政府控制通貨膨脹的程度為標(biāo)準(zhǔn)的。如果不出現(xiàn)很高的通貨膨脹，誰也想不到把自己的儲(chǔ)蓄取出來，因?yàn)槟切┘垘湃』貋矸旁诩依餂]有什么用處。只有出現(xiàn)劇烈的通貨膨脹時(shí)，人們才會(huì)想到把大量?jī)?chǔ)蓄變換成實(shí)物。而且，即使人們都去搶著把現(xiàn)金提出來，銀行也不會(huì)垮臺(tái)，因?yàn)橹醒脬y行印鈔票不需要多少成本，它作為最終貸款人可以給商業(yè)銀行提供無限的鈔票供應(yīng)，這與當(dāng)年擠兌貴金屬完全不同。中國(guó)早已擺脫了商品短缺時(shí)代，現(xiàn)在物價(jià)穩(wěn)定，人們沒有任何理由要大量提出自己的儲(chǔ)蓄。

　　然而，資本賬戶開放后，當(dāng)資本自由流動(dòng)時(shí)，擠兌的邏輯卻可能卷土重來。比如，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果不夠快，中國(guó)人民銀行可能下調(diào)利率以刺激投資與消費(fèi)。在資本自由流動(dòng)的情況下，如果美國(guó)或歐洲的利率高于中國(guó)，人們就可能把人民幣儲(chǔ)蓄換成外幣拿到那些地方去存起來以生利，還有人會(huì)把自己的儲(chǔ)蓄換成外幣到歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)上去投資。中國(guó)3000多億美元的外匯儲(chǔ)備雖然很大，但與中國(guó)8萬多億人民幣的巨大民間儲(chǔ)蓄還是無法相比。如果遇到這種情況，就可能出現(xiàn)外匯耗盡的危險(xiǎn)，這與搶著擠兌黃金、白銀是一個(gè)道理。如果大家都擔(dān)心匯率會(huì)變化，人民幣會(huì)貶值，都想搶在別人之前把自己的儲(chǔ)蓄換成外匯，那就勢(shì)必要引發(fā)擠兌的危機(jī)。因此，控制資本流動(dòng)、暫不開放資本賬戶是中國(guó)銀行體系不出現(xiàn)擠兌危機(jī)的重要保證。

　　理性與利益集團(tuán)的較量

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，游說中國(guó)政府開放資本賬戶的人也越來越多。一些外國(guó)投資機(jī)構(gòu)不斷地重復(fù)，它們有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能幫助企業(yè)改進(jìn)管理，當(dāng)中國(guó)資本賬戶開放后，外資大量進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)會(huì)幫助中國(guó)企業(yè)提高效率，使資金分配更加有效，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)更上一層樓，等等。

　　這些似是而非的說法有意無意地在掩蓋一個(gè)事實(shí)：金融投資機(jī)構(gòu)在任何時(shí)候、任何地方都是以贏利為目的的，它們的投資主要以短期“投機(jī)”目標(biāo)為主，根本不是以改善上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)。但是，由于市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使得眾多的“投機(jī)者”向某些方向集中，客觀上起到了懲罰經(jīng)營(yíng)效果不好、獎(jiǎng)勵(lì)效益優(yōu)秀企業(yè)的作用。換句話說，資金使用效率的提高是金融市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果，而不是金融投資機(jī)構(gòu)個(gè)體行為的后果。我們要想讓金融活動(dòng)更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，重要的在于培育中國(guó)自己的金融市場(chǎng)，建立良好的金融秩序，從外國(guó)引進(jìn)一兩個(gè)金融投資機(jī)構(gòu)并不能解決自己的市場(chǎng)問題。

　　因此，要使資本賬戶開放能促進(jìn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，關(guān)鍵要做好市場(chǎng)的先期準(zhǔn)備工作。根據(jù)20世紀(jì)90年代以來不斷發(fā)生的國(guó)際金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，在開放資本賬戶前應(yīng)該做好以下幾項(xiàng)工作：（1）要先清理那些經(jīng)營(yíng)不好的銀行與金融機(jī)構(gòu)。否則，當(dāng)資本賬戶一開，中國(guó)的優(yōu)秀客戶被外國(guó)金融機(jī)構(gòu)吸引走，它們就可能一下子陷入無法償債的地步，從而拖垮整個(gè)銀行體系。而且，有些金融機(jī)構(gòu)本來債務(wù)纏身，可能乘資本賬產(chǎn)開放之時(shí)，到國(guó)際市場(chǎng)上借大筆新債來補(bǔ)窟窿，使中國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)驟然升高。（2）完善政府對(duì)金融活動(dòng)的監(jiān)管，嚴(yán)密監(jiān)控企業(yè)自有資金與借貸之間的比率，防止企業(yè)隨意在海外市場(chǎng)上擴(kuò)大借貸規(guī)模，預(yù)防出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)。（3）要清除會(huì)計(jì)、審計(jì)制度中的扭曲現(xiàn)象，增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度與企業(yè)賬目的透明度，擺脫政府為企業(yè)做的隱性擔(dān)保，這樣才能讓投資者完全為自己的決定負(fù)責(zé)，讓投資者承擔(dān)完全投資風(fēng)險(xiǎn)。（4）要先完善自己證券市場(chǎng)上的“基礎(chǔ)設(shè)施”，形成大量健康的投資證券。否則，如果投資者認(rèn)為，中國(guó)的證券都是“垃圾股”，資本賬戶一開，資本會(huì)大量外流，從而引起危機(jī)。（5）要注意宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡，匯率要合適，利率要與國(guó)際市場(chǎng)上的利率相差不大，以防引起投機(jī)潮。

　　中國(guó)需要一步步、有計(jì)劃地整頓好自己的金融市場(chǎng)，然后再開放資本賬戶，吸收更多的外來資本為發(fā)展自己的經(jīng)濟(jì)服務(wù)。西歐主要工業(yè)國(guó)在二戰(zhàn)以后為了開放自己的資本賬戶都精心準(zhǔn)備了多年。法國(guó)在歷史上就是金融大國(guó)，法國(guó)市場(chǎng)按理說對(duì)金融操作很熟悉。但是，即使在這樣的金融大國(guó)，二戰(zhàn)以后一直實(shí)行資本管制，它準(zhǔn)備了近30年才最后開放資本賬戶。有些人認(rèn)為，我們與歐美簽署的進(jìn)入世界貿(mào)易組織的協(xié)議都說明中國(guó)要在5年內(nèi)開放金融市場(chǎng)，讓外國(guó)銀行進(jìn)入，因此人民幣自由兌換是必然的。其實(shí)，這是兩回事。我們簽署的加入世界貿(mào)易組織的協(xié)議中沒有具體規(guī)定人民幣自由兌換的時(shí)間表。而且，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨2002年著書批判國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，說它們把開放資本賬戶等金融自由化當(dāng)作發(fā)展中國(guó)家發(fā)展的藥方是極其錯(cuò)誤與荒謬的。美國(guó)等西方國(guó)家主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界也都在重新審視這些問題。這為我們爭(zhēng)取回旋余地提供了極好的炮彈，我們可以拿這些論據(jù)來反駁那些要求我們迅速實(shí)現(xiàn)金融自由化的人。人民幣自由兌換起碼要有一個(gè)10-15年的時(shí)間表，要認(rèn)真落實(shí)發(fā)展金融市場(chǎng)的幾個(gè)步驟，并根據(jù)發(fā)展金融市場(chǎng)的情況來決定開放資本賬戶的時(shí)間。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，花旗銀行等美國(guó)大金融機(jī)構(gòu)在西歐國(guó)家迅速開了分行，但因?yàn)檫@些國(guó)家并沒有開放資本賬戶，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在西歐很長(zhǎng)時(shí)間并沒有能大幅擠壓當(dāng)?shù)劂y行的利潤(rùn)空間。這些經(jīng)驗(yàn)都值得我們注意。

　　目前，日本的金融市場(chǎng)一蹶不振，歐美各國(guó)的金融市場(chǎng)也都不景氣。美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低指導(dǎo)利率，但紐約股票市場(chǎng)的反應(yīng)卻不那么積極，這說明貨幣供給量的增長(zhǎng)已無法直接影響金融產(chǎn)品的增長(zhǎng)，美國(guó)面臨陷入流動(dòng)性陷阱的危險(xiǎn)。在這種情況下，這些國(guó)家的金融投資機(jī)構(gòu)自然把目光都瞄準(zhǔn)了中國(guó)市場(chǎng)，也加大了對(duì)中國(guó)游說的力度。它們是些勢(shì)力很大的集團(tuán)，有很大的宣傳鼓動(dòng)能力，我們對(duì)它們的動(dòng)機(jī)必須有清醒的認(rèn)識(shí)。另外，中國(guó)有些人在改革過程中不清不白地弄到了許多財(cái)產(chǎn)，他們也希望乘資本賬戶開放之機(jī)把這些“糊涂賬”能合法轉(zhuǎn)移出去，把資金“洗”干凈。這些人對(duì)中國(guó)各級(jí)政府有很大的影響力，與外國(guó)投資機(jī)構(gòu)形成了前呼后應(yīng)之勢(shì)。我們對(duì)開放資本賬戶的利弊必須有清醒的認(rèn)識(shí)，嚴(yán)格按照中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輕重緩急、按照中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育的階段去辦事，絕不能輕易聽信某些似是而非的說法。在開放資本賬戶方面，任何輕率的決定都可能毀掉中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革獲得的巨大成果。