○上市公司監(jiān)管不能為監(jiān)管而監(jiān)管，不能以對少數(shù)惡意違規(guī)公司的整治作為監(jiān)管的常態(tài)。上市公司監(jiān)管既要懲處惡意違規(guī)，又要致力于促進信用累積、價值增長、公司治理水準(zhǔn)和專業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)的提升。為此，下述幾點不得忽視：

　　上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與監(jiān)管任務(wù)的動態(tài)統(tǒng)一。上市公司有限監(jiān)管與監(jiān)管盡責(zé)相對稱的原則。上市公司監(jiān)管市場化取向。轉(zhuǎn)向上市公司董事主導(dǎo)型公司治理模式。股東有限責(zé)任的維護與限制相統(tǒng)一。構(gòu)建上市公司法人財產(chǎn)權(quán)的保護機制。堅持披露為本的監(jiān)管本位原則。圍繞保護中小股東知情權(quán)和行使民事權(quán)利這一核心，建立中小股東表決和起訴的便利渠道。實現(xiàn)誠信監(jiān)管與警察式監(jiān)管的有機統(tǒng)一。

　　○上市公司監(jiān)管應(yīng)當(dāng)形成一個有效率的體系，筆者認(rèn)為大體包括五大架構(gòu)：第一，構(gòu)建上市公司行為規(guī)范體系。第二，確立上市公司責(zé)任主體勤勉盡責(zé)的監(jiān)管要求。第三，構(gòu)建上市公司差別激勵體系。第四，配置上市公司監(jiān)管手段與措施。第五，縮短監(jiān)管責(zé)任追究路徑。

　　“股改”實現(xiàn)上市公司同股同質(zhì)同權(quán)同利同定價機制之后，對上市公司監(jiān)管提出挑戰(zhàn)和新的機遇。新的公司法和證券法將于2006年1月1日實施，國務(wù)院關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見頒布實施，制定上市公司監(jiān)管規(guī)范將是夯實證券市場基石的一項關(guān)鍵任務(wù)。為此，必須對上市公司監(jiān)管有效性進行一番理論和實踐的探索。筆者以為，構(gòu)建新公司法和證券法體系下上市公司監(jiān)管制度，要在理論上加以重構(gòu)，同時要處理好有關(guān)法規(guī)制度的替代與銜接。

　　上市公司監(jiān)管理論框架

　　上市公司監(jiān)管不能為監(jiān)管而監(jiān)管，不能以對少數(shù)惡意違規(guī)公司的整治作為監(jiān)管的常態(tài)。上市公司監(jiān)管既要懲處惡意違規(guī)，又要致力于促進信用累積、價值增長、公司治理水準(zhǔn)和專業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)的提升。為此，下述九點不得忽視：

　　上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與監(jiān)管任務(wù)的動態(tài)統(tǒng)一。上市公司監(jiān)管的底線目標(biāo)是致力于給投資者一個真實的上市公司，致力于給投資者一個合規(guī)盡責(zé)的董事高管層。這些上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與即期的監(jiān)管任務(wù)應(yīng)保持動態(tài)銜接。

　　上市公司有限監(jiān)管與監(jiān)管盡責(zé)相對稱的原則。監(jiān)管是有成本和代價的，在時間和監(jiān)管資源相對有限的條件下，應(yīng)突出重點，抓住矛盾的主要方面。一個首先要考慮的問題是著眼少數(shù)惡意違規(guī)者還是著眼于上市公司整個群體。為此，應(yīng)確立一個“底線監(jiān)管”原則，不以犧牲市場主體的本位功能和中介機構(gòu)的制約功能為代價，也不以犧牲市場創(chuàng)新為代價，還要防止和約束隨機的不當(dāng)?shù)谋O(jiān)管干預(yù)行為以及監(jiān)管者的道德風(fēng)險，防止過度監(jiān)管。這樣做，是為了考慮監(jiān)管成本，講究監(jiān)管效率，恪守監(jiān)管盡責(zé)底線。

　　上市公司監(jiān)管市場化取向。上市公司監(jiān)管要調(diào)動和發(fā)揮包括投資者、上市公司董事高管、中介專業(yè)人士、自律協(xié)會和新聞媒體等多元市場參與者的作用，監(jiān)管不是替代市場，而是釋放市場或私權(quán)的能量，順應(yīng)市場的共同和長遠(yuǎn)利益。這一原則在現(xiàn)實中往往缺乏監(jiān)管人員的自覺，從而也是監(jiān)管效率受掣的重要原因。

　　轉(zhuǎn)向上市公司董事主導(dǎo)型公司治理模式。防止大股東操縱和內(nèi)部人控制是發(fā)展中國證券市場的基本任務(wù)。隨著資本市場深化發(fā)展，上市公司治理模式越來越由股東主導(dǎo)型模式轉(zhuǎn)向董事主導(dǎo)型模式，維護董事高管的專業(yè)人格，約束內(nèi)部人的道德風(fēng)險，弱化大股東對公司董事高管的“傀儡”式操縱，這是上市公司監(jiān)管的重要依托。為此，目標(biāo)是維持上市公司風(fēng)險控制和合規(guī)的恰當(dāng)基準(zhǔn)，改進董事高管的決策效率和創(chuàng)新能力。