資產(chǎn)證券化是指將存在的具有穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流的非證券化資產(chǎn)集中起來(lái)，進(jìn)行重新組合，據(jù)此發(fā)行證券的過(guò)程和技術(shù)。由于資產(chǎn)證券化可以有效地把信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得以分散，降低了風(fēng)險(xiǎn)累積的可能性，因此，它在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有重要的作用。

　　一、非證券化資產(chǎn)的信息不對(duì)稱特征

　　在證券化時(shí)代之前，存款和貸款是商業(yè)銀行形成負(fù)債和資產(chǎn)的基本工具。從銀行的角度看，存款人交付的都是同質(zhì)的資金來(lái)源，只要銀行不收到假鈔，存款人其它方面的品質(zhì)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是無(wú)關(guān)大局的。也就是說(shuō)，存款人對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)具有充分信息。但從存款人的角度看，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、管理能力等品質(zhì)，卻極不容易被充分觀察到；或者即使能夠被觀察，卻因成本太高，小額存款人缺乏充分的積極性去觀察。因此，存款人對(duì)銀行不具有充分信息。存款工具的這種信息不對(duì)稱特征在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的渲染下，會(huì)直接導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。例如，缺乏穩(wěn)健精神、風(fēng)險(xiǎn)程度較高的銀行由于其潛在的獲利能力相應(yīng)較高，往往愿意為資金來(lái)源支付更高的利息，而由于銀行的內(nèi)在品質(zhì)難以被觀察，將被存款人視為同質(zhì)的機(jī)構(gòu)，從而使資金在高利率的吸引下大量流入該類風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的銀行，產(chǎn)生逆向選擇。同時(shí)，由于該類銀行的資金成本較高，又會(huì)進(jìn)一步刺激其將資金投向更高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，并且由于銀行沒(méi)有向存款人披露資產(chǎn)質(zhì)量的義務(wù)，該類行為會(huì)不斷強(qiáng)化，形成嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行貸款也面臨類似的問(wèn)題。由于銀行僅能憑借借款人的財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)的項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)進(jìn)行貸款決策，銀行處于信息不足的地位。一方面，由于銀行的每一筆貸款都有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須為此而加收風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，從而提高了利率；而在被加收了風(fēng)險(xiǎn)酬金的利率面前，安全性高的好項(xiàng)目往往會(huì)退避三舍，剩下的候選項(xiàng)目通常是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；而且往往是風(fēng)險(xiǎn)越高的業(yè)主越有積極性去進(jìn)行游說(shuō)，從而發(fā)生貸款投向的逆向選擇。貸款發(fā)放后，銀行由于人力有限，往往對(duì)項(xiàng)目只能進(jìn)行象征性的跟蹤，難以有效約束借款人的行為，這又使借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)常常變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

　　二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)化解功能

　　證券化資產(chǎn)具有較高的透明性。這是因?yàn)椋�證券作為一種融資工具，它天然地與信息披露是聯(lián)系在一起的。首先，法律規(guī)定證券的發(fā)行必須通過(guò)主管部門的審查或批準(zhǔn)。在實(shí)行核準(zhǔn)制的國(guó)家和地區(qū)，證券主管部門要對(duì)申請(qǐng)者的發(fā)行材料進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查和審批，從而將大量的虛假信息排斥于證券市場(chǎng)之外。即使是實(shí)行注冊(cè)制的國(guó)家和地區(qū)，也都以真實(shí)信息的充分披露為基本原則，這就大大減少了發(fā)行者的私人信息空間，增強(qiáng)了證券的透明性。其次，證券發(fā)行主體具有持續(xù)披露信息的義務(wù)，使投資者能夠以低成本的方式對(duì)證券的質(zhì)量進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，從而使道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性大大下降。另外，證券市場(chǎng)的中介服務(wù)相對(duì)較為發(fā)達(dá)，專家分析的資源較為充分，也增強(qiáng)了證券的透明程度。

　　資產(chǎn)證券化正是將具有高度信息不對(duì)稱性的非證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高透明的證券資產(chǎn)的金融技術(shù)，這顯然有助于降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。從宏觀層面來(lái)看，廣泛實(shí)施資產(chǎn)證券化，可以使整個(gè)國(guó)民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中證券資產(chǎn)的比例上升，有利于將信用風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)投資主體中進(jìn)行有效的分散，從而改變金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于商業(yè)銀行的歷史特征，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的集中和累積，有效防范金融危機(jī)的爆發(fā)。從微觀層面來(lái)看，資產(chǎn)證券化以后，發(fā)行和持有人雙方的信息不對(duì)稱程度減弱，使風(fēng)險(xiǎn)變成一種可以換取高收益的可選擇性特征，有效避免了非證券資產(chǎn)中信息劣勢(shì)方被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)的局面。

　　三、貸款資產(chǎn)證券化：風(fēng)險(xiǎn)化解與防范的現(xiàn)實(shí)選擇

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解主要是通過(guò)商業(yè)銀行來(lái)進(jìn)行的。實(shí)踐證明，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，商業(yè)銀行缺乏良好的運(yùn)行環(huán)境和完善的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制的條件下，過(guò)分依賴銀行來(lái)化解投資風(fēng)險(xiǎn)是不夠的，它將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度累積。由于資產(chǎn)證券化是將已有的資產(chǎn)進(jìn)行重新組合并發(fā)行以此為支持的證券，使標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移的工具。從我國(guó)金融資產(chǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)狀況來(lái)看，最主要的渠道應(yīng)該是銀行貸款的證券化。

　　貸款證券化使貸款可以像其它有價(jià)證券一樣轉(zhuǎn)讓，將可能累積的風(fēng)險(xiǎn)從銀行轉(zhuǎn)移出去，將已形成的信用風(fēng)險(xiǎn)還原為市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，使原來(lái)集中的風(fēng)險(xiǎn)得以分散。其具體操作過(guò)程是，銀行將部分缺乏流動(dòng)性的貸款，按照一定折扣率出售給專門的中介組織，中介組織再將購(gòu)得的貸款進(jìn)行組合，以此為擔(dān)保發(fā)放貸款。從世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貸款證券化也是治理不良信貸資產(chǎn)的一個(gè)有效舉措。