在過去的2001年，各國央行面對低迷經(jīng)濟(jì)紛紛撬動了利率這根杠桿，美國聯(lián)邦儲備委員會一年內(nèi)連續(xù)11次降息，歐洲央行、英國央行、加拿大央行等也相繼加入降息行列。今年2月21日，我國央行也調(diào)低了人民幣存貸款利率。為什么利率會一降再降？降息會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的作用？2002年各國利率還會一降再降嗎？

　　降息：2001年全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主調(diào)

　　2001年，為了遏制世界性的經(jīng)濟(jì)衰退，以及避免美國“9.11事件”之后可能出現(xiàn)的國際金融市場的動蕩，世界發(fā)達(dá)國家?guī)缀醪患s而同地采取了頻繁的、幅度較大的降息行動。2001年1至10月：美聯(lián)儲9次降息，聯(lián)邦基金利率從年初的6.5％降至2.5％，貼現(xiàn)率從6.0％降至2％；歐洲央行3次降息，基金利率從年初的4.75％降至3.75％，再貸款利率從6.5％降至3％；英國央行6次降息，基本利率從年初的6％降至4.5％；日本央行2次降息，貼現(xiàn)率從年初的0.35％降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率從年初的5.57％降至3.75％。除了以上各國央行，其他國家和地區(qū)的央行也紛紛加入降息行列。例如，菲律賓央行2001年進(jìn)行了12次降息，將隔夜拆借利率總共將低了7個(gè)百分點(diǎn)。全球性的降息浪潮使人們普遍認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入低利率時(shí)代。

　　聯(lián)手：共同的政策目標(biāo)和環(huán)境因素的需要

　　實(shí)際上，在2001年1、2月美聯(lián)儲開始降息時(shí)，各國央行還在采取觀望態(tài)度，并未打算同步跟進(jìn)。但是，隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象的凸現(xiàn)、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和各國自身經(jīng)濟(jì)情況的演變，各國央行不得不采取松動的貨幣政策，跟隨美國降息。2001年的各國央行降息有著共同的政策目標(biāo)和環(huán)境因素。從政策目標(biāo)來看，均著眼于刺激經(jīng)濟(jì)增長，提高企業(yè)界和消費(fèi)者的信心。從環(huán)境因素來看，一是國際石油價(jià)格大幅度回跌。油價(jià)的下跌使全球長期以來謹(jǐn)慎防備的通貨膨脹壓力徹底減輕。二是各發(fā)達(dá)國家普遍生產(chǎn)能力過剩、庫存過高，通貨緊縮成為當(dāng)務(wù)之急。在這種環(huán)境下，降息政策的實(shí)施有較大的回旋余地。另外，各國央行降息還有自身特殊的動機(jī)。例如，歐洲央行希望在2002年歐元完全取代歐洲其他貨幣流通之時(shí)，歐洲有一個(gè)比較健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。日本央行盡管2001年之前已將利率降到很低水平，但仍然把利率進(jìn)一步調(diào)低，希望給持續(xù)不振的日本經(jīng)濟(jì)注入一線活力。盡管此舉已被事實(shí)證明效力十分有限。

　　預(yù)期：希望刺激世界經(jīng)濟(jì)走出低迷

　　從一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理出發(fā)，至少可以預(yù)期降息能夠發(fā)揮以下作用：第一，有助于股市的穩(wěn)定和回升。第二，刺激對短期利率敏感的耐用消費(fèi)品支出的增長。第三，帶動銀行住房抵押貸款利率的下降，刺激住房投資增長。第四，由于擴(kuò)張性的貨幣政策意味著全球合并和收購市場上將出現(xiàn)更大的流動性和公司信貸，新一輪的全球降息會促進(jìn)全球的并購活動。

　　實(shí)際：降息效果短期不夠明顯

　　從2001年的實(shí)際情況觀察，這些降息效果至少在短期內(nèi)不夠明顯。例如，全年的頻繁降息并沒有能夠扭轉(zhuǎn)股市的不振局面。美國道瓊斯指數(shù)在2001年3月跌破萬點(diǎn)大關(guān)，隨后有所反彈，但在8月份又重新跌至萬點(diǎn)以下。納斯達(dá)克指數(shù)也呈現(xiàn)相同趨勢。為什么降息未能發(fā)揮刺激股市的作用？一個(gè)被觀察到的重要現(xiàn)象是經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)在世界范圍內(nèi)的擴(kuò)散，使得具有全球性的產(chǎn)業(yè)要素在股票價(jià)格決定中起著越來越重要的作用，而利息降低對股價(jià)的刺激作用則相對降低。只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)要素發(fā)生根本性的變化時(shí)，“科技股”的厄運(yùn)才可以扭轉(zhuǎn)。再如，降息對企業(yè)并購的作用也不顯著。到2001年10月份，全球宣布的合并和收購交易比2000年同期減少了46％，2001年宣布的總交易額為5150億美元，比2000年下滑了大約54％。目前對于造成這種狀況的原因還沒有十分明確的解釋。盡管在2001年各國央行聯(lián)手降息對刺激世界經(jīng)濟(jì)回升的效果十分有限，但是輿論仍然認(rèn)為它對避免世界經(jīng)濟(jì)陷入更為嚴(yán)重的衰退仍起到了積極的作用，并為2002年世界經(jīng)濟(jì)的回升創(chuàng)造了有利的條件。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，降息的效果發(fā)揮有一定的時(shí)間滯后，也許2002年是其真正發(fā)揮作用的時(shí)期。

　　2002：各國央行權(quán)衡利弊，審時(shí)度勢

　　美國：還要觀望 美國的動向?qū)τ谄渌�各國仍然會有重要影響。從目前的形勢判斷，今年美�?lián)儲對降息將采取觀望態(tài)度。一是因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)已有回升跡象，一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，美聯(lián)儲將不會將借貸利率維持在低水平。二是2001年，美聯(lián)儲已連續(xù)將息11次，到目前為止，聯(lián)邦基金利率的總降幅已達(dá)到4.75個(gè)百分點(diǎn)，是1961年7月以來的最低水平。剩余的降息空間不大，再次降息對市場的刺激作用將是微不足道的。

　　英國：保持不變 2001年12月5日，英國央行――英格蘭銀行的貨幣政策委員會經(jīng)過兩天的慎重會議，決定繼續(xù)保持4％的基本利率不變。從2001年年初以來，英格蘭銀行已經(jīng)連續(xù)7次降息，把基本利率從年初的6％減少到4％，達(dá)到了近40年的最低水平。英格蘭銀行的這一決定是根據(jù)英國近期較好的經(jīng)濟(jì)形勢做出的。

　　澳大利亞：繼續(xù)降低 同樣去年12月5日，澳大利亞中央銀行宣布降低利率0.25％，由原來的4.5％降至4.25％，這是澳大利亞中央銀行2001年以來的第六次降息。由于澳大利亞目前的失業(yè)率仍然很高，調(diào)低利率可能對克服衰退有所幫助�；�于澳大利亞目前的利率水平還比較高，今年有可能再度調(diào)低利率。

　　歐洲央行：可能近期暫停降息 原因在于：第一，盡管名義通貨膨脹率一直在下降，但是歐洲不包括原油和食品價(jià)格在內(nèi)的核心通貨膨脹率卻持續(xù)上升。由此可以做出初步判斷，歐元區(qū)近期名義通貨膨脹的下降主要是由于原油價(jià)格大幅度下跌造成的，國內(nèi)物價(jià)上升的風(fēng)險(xiǎn)并未徹底消除。這對于向來控制通貨膨脹為己任的歐洲央行來說是實(shí)行降息政策的一個(gè)主要障礙。第二，歐洲央行一直擔(dān)心歐元的正式流通會導(dǎo)致物價(jià)上漲。盡管目前歐元的流通轉(zhuǎn)換還比較平穩(wěn)，但是歐洲央行愿意再觀察一段時(shí)間再考慮降息。第三，避免持續(xù)降息引起的對經(jīng)濟(jì)的不良預(yù)期。央行一再采取降息政策似乎是經(jīng)濟(jì)不景氣的一種信號。2001年歐洲央行已不得已而為之，但是在2002年希望有所改變。

　　日本：無調(diào)整余地

　　日本政府在采用財(cái)政政策和貨幣政策（包括利率政策）都達(dá)到極限而不能奏效之后，對日元采取了放任貶值的態(tài)度，使近期日元兌美元的匯率創(chuàng)下新低。日本利率已接近零利率的水平，幾乎沒有調(diào)整的余地。

　　中國：還需探討

　　在世界各國，低利率時(shí)代普遍以經(jīng)濟(jì)增長率放緩、通貨緊縮、失業(yè)率提高為特征，而我國也出現(xiàn)了后兩種特征，因此，如何結(jié)合降息政策，同時(shí)采取其他政策手段繼續(xù)保持較高的經(jīng)濟(jì)增長率是值得我們深入探討的問題。