幾乎所有的產品都是沿著一定的生命周期發(fā)展的。為了更好地分析產品生命周期內的銷售水平及利潤水平，一般將產品生命周期分為四個階段：引入期、成長期、成熟期和衰退期。本文主要分析企業(yè)產品發(fā)展不同階段的經營風險與財務特征及其如何影響財務策略。

　　一、引入期在產品的引入期，大量資金被投入到產品的研發(fā)中，潛在客戶對產品的接受程度不高，對產品的市場發(fā)展?jié)摿θ狈ι羁痰牧私夂驼J識。企業(yè)的核心競爭力還沒有完全形成，產品銷量很低，而研發(fā)和登陸市場的成本卻相當高，企業(yè)有大量的現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入量很小，企業(yè)的現(xiàn)金凈流量為負值。在這一時期企業(yè)面臨著巨大的經營風險。由于企業(yè)的經營風險非常高，這就要求與之相關的財務風險盡可能降低，以便將企業(yè)總風險水平控制在可接受的范圍內。因此，在融資方式的選擇上最好不要使用債務融資，而應使用權益融資。因為大量的負債將會提高企業(yè)的財務風險，在原本的高經營風險不變的情況下勢必會加大企業(yè)的總風險。而且由于在這一階段企業(yè)的利潤很低甚至為負值，企業(yè)從負債經營上是無法得到任何稅收上的好處的。

　　通常情況下，普通投資者可以通過如下途徑獲取回報：企業(yè)分派的股利和賣出所持股價上升的股票獲得資本利得，或兼而有之。由于企業(yè)這一階段的現(xiàn)金凈流量為負值，凈利潤也很低甚至為負值，顯然企業(yè)是無力進行股利支付的，即使進行了股利支付，這一部分資金也是來源于權益資本投資者本身所投入的資金，所以這一時期企業(yè)的股利支付率可能為零。所有的高期望回報都是以資本增值形式表現(xiàn)的。在這一時期，企業(yè)的權益資本主要來源于看中企業(yè)未來高增長潛力的風險偏好者（風險投資者），他們受高額資本利得的吸引將資金投入企業(yè)。由于這些權益資本投資者主要看中的是企業(yè)的高額資本利得而非股利，從這一方面考慮，企業(yè)在此階段不進行股利分配也是可行的。

　　二、成長期如果產品在其引入期能夠成功地打開市場，那么在這一時期，產品的銷量將會開始迅速攀升，產品的市場滲透程度也會大大提高，這意味著與產品相關的經營風險會有所降低。但是，由于在這一時期企業(yè)為獲得相當?shù)氖袌龇蓊~以及為構建其所在領域的進入屏障而搶先完成規(guī)模經營、降低成本、創(chuàng)建品牌形象，企業(yè)會產生大量的營銷費用以及高額的固定資產投入。

　　企業(yè)已經有較大的現(xiàn)金流入量，但是由于企業(yè)對流動資產以及固定資產投資的增加，資金的需求量仍然很大。通常是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量趨于平衡或現(xiàn)金流入量稍小于現(xiàn)金流出量。因此，即使這一時期企業(yè)經營戰(zhàn)略的轉移使其經營風險有所降低，但仍然會維持在很高的水平。對應于企業(yè)雖有所下降但仍然很高的經營風險，企業(yè)為保持可接受的總風險水平，相應的財務風險仍應維持在低水平。因此，在這一時期，債務融資仍非首選，仍應采取權益融資，具體可以通過維持較高的收益留存比率和吸收新的權益資本來實現(xiàn)，從而使企業(yè)能夠抓住現(xiàn)有的快速成長機會，提高其市場份額。

　　這一時期，若將利潤全部作股利分配的話，面對企業(yè)發(fā)展需要大量資金的問題，要實現(xiàn)企業(yè)快速的發(fā)展就很困難了。以這一階段企業(yè)股利支付率僅能允許在一定的水平，一般采取剩余股利政策。廣大的投資者能夠看到企業(yè)未來的發(fā)展前景而將資金投入企業(yè)，他們仍然主要通過股價上升所帶來的資本利得來獲取回報。與前一階段進入的風險投資者相比，這些權益資本投資者所承擔的風險就要小得多了。

　　三、成熟期當產品進入成熟期后，銷售增長的速度就會減緩。如果在成長期成功地實施了營銷戰(zhàn)略，企業(yè)將會帶著較高的市場份額步入成熟期，利潤也會比較穩(wěn)定。不同于成長期的是，企業(yè)未來的增長將主要取決于效率的提高，而不是銷量或銷售額的大幅增長。相應地，在投資方面，不同于過去主要關注市場的擴大或市場份額的增加，這一階段獲利能力的改進成為企業(yè)投資的重點，而市場方面的開支主要集中在保持現(xiàn)有的市場份額上?？傮w來看，在這一時期企業(yè)產品投資較前期會有所下降，企業(yè)銷售收入增加會帶來大量的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入量在抵減本階段減少了的現(xiàn)金流出量后，仍能使現(xiàn)金凈流量保持非常高的正值，從而彌補前期的投資費用。

　　很明顯，這一階段企業(yè)的經營風險已經大大降低。在保持總風險水平不變的情況下，企業(yè)財務風險的適當增加不會對企業(yè)的經營帶來不利的影響。同時，由于存在著較大的正的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)抵御財務風險的能力有所提高（企業(yè)完全有能力取得正現(xiàn)金流量來償還債務利息和歸還本金），企業(yè)有更多的市場融資機會與融資渠道，也有足夠的實力進行債務融資，以便充分利用財務杠桿作用，達到節(jié)稅與提高權益資本報酬率的雙重目的。

　　在企業(yè)產品發(fā)展的早期階段，股東的投資回報主要是通過再投資上的資本利得來獲得的。但企業(yè)產品一旦進入成熟期，股價上漲期望相對較低，獲得高額資本利得的可能性降低，股利收入將占股東總期望回報的大部分。因此，股權投資者對企業(yè)具有較高的收益回報期望，如果在這一時期股東收益回報期望不能得到滿足，股東的再投資積極性將受到影響。同時，這一時期企業(yè)的現(xiàn)金凈流量為正值，而且數(shù)額較大，利潤很高且相對穩(wěn)定，不僅能夠支撐企業(yè)的債務融資而且可以支撐企業(yè)的高股利分配政策。因此，企業(yè)實施高比率現(xiàn)金股利政策也是可行的。

　　四、衰退期在產品的衰退期，市場對產品的需求逐漸降低，企業(yè)現(xiàn)金流入量相應減少，但同時企業(yè)現(xiàn)金流出量也隨之減少，因為面對衰退的市場需求，再投入大量的資金以維持其規(guī)模是很不明智的。企業(yè)對原產品的投資將繼續(xù)降低，在現(xiàn)金凈流量上，至少應保持其流入和流出的平衡，否則就應該讓產品立即退市。企業(yè)的經營風險仍在降低，最后剩下的風險就是該產品要多久才能完全退出市場。

　　由此可見，在保持總風險水平不變的情況下，企業(yè)的財務風險可以適當提高。企業(yè)已有了比較雄厚的資本實力與市場地位，融資能力大大增強，具有其他期間所無法比擬的財務優(yōu)勢。這一時期企業(yè)主要應進行債務融資。債務融資產生的現(xiàn)金凈流量要盡快支付給股東，因此在股利分配上可以實行全部分派股利。企業(yè)分派給股東的股利中的一部分實際上是對股東股本的返還。