會計(jì)報(bào)表信息是財(cái)務(wù)決策、控制分析和業(yè)績評價(jià)的主要依據(jù)。但是現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理技術(shù)和分析指標(biāo)都是對于單個(gè)企業(yè)的普通財(cái)務(wù)報(bào)表而言的。然而集團(tuán)企業(yè)的普及和發(fā)展使合并報(bào)表成為報(bào)表的主體類型。由于合并會計(jì)報(bào)表編制基礎(chǔ)、過程處理、方法使用、程序繁瑣等諸多方面的特殊性，所以，合并報(bào)表的財(cái)務(wù)決策也就有其不同之處。本文旨在分析基于合并會計(jì)報(bào)表的財(cái)務(wù)決策與控制的幾個(gè)特殊問題，旨在引起大家的特別關(guān)注。

　　一、合并報(bào)表信息對不同類型的集團(tuán)決策有用性具有顯著差異

　　編制合并會計(jì)報(bào)表的主體是企業(yè)集團(tuán)，但是從資本和產(chǎn)業(yè)關(guān)系分類集團(tuán)具有多樣性。比如就控股型集團(tuán)來說，其母公司只具有純粹出資型功能。在這類集團(tuán)里母公司即出資人，作為核心企業(yè)，其實(shí)質(zhì)是從事資本運(yùn)作，即以較小的資本規(guī)?？刂浦罅康馁Y本及資產(chǎn)資源。母公司常常是一個(gè)多元化的控股公司，其下屬子公司彼此業(yè)務(wù)互不相干，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)屬無關(guān)產(chǎn)品型，在經(jīng)營上有較大的獨(dú)立性，公司總部并無明確的總體發(fā)展方向和戰(zhàn)略，其資源配置主要取決于子公司在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)。母公司的經(jīng)營方式類同于投資機(jī)構(gòu)的基金管理。

　　二、從合并報(bào)表來審視集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)層次與組織結(jié)構(gòu)安排

　　1.股權(quán)層級與組織層級對合并報(bào)表的影響

　　股東財(cái)富最大化是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。就集團(tuán)公司而言，公司經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)決策必須注意：（1）母公司的股東收益和財(cái)富增加是集團(tuán)管理的最主要目標(biāo)，盡管我們也要關(guān)注控股子公司少數(shù)股東權(quán)益、集團(tuán)內(nèi)員工、債權(quán)人等利益相關(guān)者。（2）集團(tuán)內(nèi)部整個(gè)各級決策必須優(yōu)先保證集團(tuán)整體利益最大化，追求子公司局部利益必須有助于提升集團(tuán)整體利益而不是毀損集團(tuán)整體價(jià)值。（3）集團(tuán)下屬子公司及其經(jīng)營者必須重視母公司作為出資人的股東意識。母公司是所有被納入合并報(bào)表范圍子公司的大股東。

　　根據(jù)上述這些要求，再對照一批集團(tuán)合并報(bào)表資料分析，我們發(fā)現(xiàn)和現(xiàn)實(shí)結(jié)果有點(diǎn)大相徑庭。表1是我國××上市公司近年的合并利潤表數(shù)據(jù)資料，我們來以此說明企業(yè)集團(tuán)股權(quán)層次安排及其鏈條的長短對合并報(bào)表利潤數(shù)據(jù)所產(chǎn)生的重大影響。

　　由表1可以看出，該集團(tuán)的凈利潤占整個(gè)集團(tuán)利潤總額的比例趨勢明顯。在2000年這一比例為50.52%，2002年則降為29.61%，而少數(shù)股東權(quán)益占整個(gè)利潤總額的比例卻從2000年的39.69%上升為2002年的62.65%.這樣在集團(tuán)合并利潤表中，少數(shù)股東權(quán)益在利潤總額中反而成為了主要部分，占據(jù)了“多數(shù)”。

　　這種“多數(shù)股權(quán)配置少數(shù)利潤”的倒置現(xiàn)象在中國企業(yè)集團(tuán)普遍存在。顯而易見，按照合并報(bào)表的原理對在一個(gè)只有單一母子公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的集團(tuán)公司來說，如果報(bào)表上出現(xiàn)了“多數(shù)與少數(shù)倒置”的利潤結(jié)果，肯定是報(bào)表出錯了。然而，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)超過兩層，或者說層次很多，每一層都由于少數(shù)股東權(quán)益的存在而降低了屬于集團(tuán)總部母公司股東凈利潤的比率。比如，母公司占子公司股權(quán)比率60%，該子公司再擁有孫公司60%的股權(quán)，擁有控制權(quán)，很明顯該孫公司的利潤只有36%并入集團(tuán)合并利潤表的凈利潤項(xiàng)目，孫公司64%的利潤被列為合并報(bào)表中的“少數(shù)股東權(quán)益”。股權(quán)層級越多，所屬控股企業(yè)的利潤稀釋程度就會越嚴(yán)重。

　　這種“多數(shù)股權(quán)配置少數(shù)利潤”的倒置現(xiàn)象完全是由集團(tuán)內(nèi)部股權(quán)層級和組織結(jié)構(gòu)決定的。反過來，這種現(xiàn)象的普遍存在充分說明我國的集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)有明顯缺陷，至少不是以“集團(tuán)母公司股東”利益最大化為目標(biāo)設(shè)計(jì)內(nèi)部股權(quán)比率。據(jù)2003年9月18日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，國內(nèi)一些大型集團(tuán)，其層級結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)為“集團(tuán)子公司的層級結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為”二級為主、三級為輔、多級并存“。即所出資企業(yè)的主營業(yè)務(wù)和主要資產(chǎn)集中在子公司（二級企業(yè)）；孫公司（三級企業(yè)）數(shù)量最多，部分企業(yè)還有更多層級的企業(yè)結(jié)構(gòu)，例如中建總公司擁有子公司43家、三級法人企業(yè)403家，四級法人企業(yè)291家、五級法人企業(yè)125家。2002年196家中央企業(yè)所屬三級以上企業(yè)就有11598戶，其中中小企業(yè)占78％。層級過多會帶來鏈條太長、資產(chǎn)歸屬模糊、信息傳遞不及時(shí)、管理失控、經(jīng)營效率低下等問題。遺憾的是一批企業(yè)集團(tuán)雖然已經(jīng)意識到這個(gè)問題的嚴(yán)峻性，但在戰(zhàn)略上重點(diǎn)不是梳理現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)、壓縮層級鏈條，還是多元化投資擴(kuò)張，使更多層級企業(yè)出現(xiàn)?？磥砦覀兛梢缘贸鲞@樣的結(jié)論：戰(zhàn)略和組織直接決定合并會計(jì)報(bào)表。簡化的股權(quán)結(jié)構(gòu)和扁平化的管理體制不僅能縮短產(chǎn)權(quán)鏈條，避免信息在組織內(nèi)部不必要的流轉(zhuǎn)和遲滯，強(qiáng)化組織執(zhí)行力；更明顯的效果是直接確保和提升集團(tuán)母公司及其股東的凈利潤占整個(gè)集團(tuán)利潤總額的比重，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)基本目標(biāo)。

　　2.集團(tuán)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)不同配置對合并報(bào)表利潤的影響

　　對于同一股權(quán)層次，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排也會對合并報(bào)表利潤產(chǎn)生重大的影響。母公司擁有同樣的資金，子公司的盈利狀況也相同，僅由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，合并報(bào)表的利潤就有可能大相徑庭。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排不合理，就算子公司大部分都盈利，合并報(bào)表也體現(xiàn)不出來。也就是說合并報(bào)表可能只是微盈，甚至還有可能虧損。下面我們舉例說明：某集團(tuán)公司用相同的資金進(jìn)行投資活動，投資于A、B、C、D四家子公司，四家子公司股本總額都是1000萬，母公司共投資3000萬，對所有子公司均達(dá)到控制。如分別采取三種投資方案，各方案對子公司的投資額如表2：

　　在表2中，方案一的平均總資本報(bào)酬率為6.6%，方案二僅為0.63%，而方案三則為-1.4%，而這一切僅是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不同造成的?，F(xiàn)在我們有些集團(tuán)有類似的問題，其子公司經(jīng)營業(yè)績大部分都還不錯，但整個(gè)集團(tuán)的合并業(yè)績卻并不理想。其原因就是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)的安排不合理，造成子公司的利潤上不來，從而在集團(tuán)的合并報(bào)表中也就體現(xiàn)不出來。

　　三、基于合并報(bào)表的融資決策、資本結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制

　　1.合并報(bào)表與集團(tuán)復(fù)雜的股權(quán)融資決策

　　集團(tuán)投資設(shè)立控股子公司的財(cái)務(wù)優(yōu)勢主要包括四方面：（1）用較小的資本控制較大的資源，并保持對附屬子公司的控制權(quán)。以少搏多，以小博大。（2）便利股權(quán)運(yùn)作，通過“買進(jìn)——經(jīng)營——賣出”而獲取資本利得。通行的做法是，在初始階段由控股公司通過兼并與收購來取得目標(biāo)公司的控制權(quán)，然后交由職業(yè)經(jīng)理去從事對目標(biāo)公司的經(jīng)營與重整，使其獲利，并提升其市場價(jià)值。在經(jīng)過這一系列重整與經(jīng)營之后，伺機(jī)將目標(biāo)公司出售，從而取得資本收益。（3）鎖定風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)集團(tuán)中，控股母公司與下屬被控股企業(yè)間、各子公司間等都是獨(dú)立的法人，均對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。從而分散和鎖定整個(gè)集團(tuán)的各種風(fēng)險(xiǎn)。（4）母公司和各子公司可能都是獨(dú)立的融資主體，使整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部具備多個(gè)融資主體，大大拓寬了集團(tuán)融資方式和渠道。比如被稱為“××系”的公司；有的集團(tuán)母公司剛剛在大陸A股融資成功，又大舉分拆一個(gè)子公司到香港資本市場IPO.在這里我們給讀者留下一道思試題：合并會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)能反映整個(gè)集團(tuán)股權(quán)融資的規(guī)模需求，以及與此相配比的負(fù)債融資能力嗎？

　　2.合并報(bào)表中負(fù)債能力的金字塔式杠桿效應(yīng)

　　一般地，一個(gè)公司的負(fù)債能力依據(jù)其自有資本、還款可能性和提供的擔(dān)保而定。但是企業(yè)集團(tuán)在負(fù)債能力上具有杠桿效應(yīng)。這種杠桿效應(yīng)產(chǎn)生控股使企業(yè)規(guī)模日益龐大，并形成一個(gè)金字塔式的控制體系。這種一層一層連鎖控股導(dǎo)致多次運(yùn)用同樣的永久資本、同樣的不動產(chǎn)，取得不同的借款，從而導(dǎo)致負(fù)債的可能增加，對其控制的資產(chǎn)和收益發(fā)揮很大的杠桿作用。假設(shè)處于金字塔底層的數(shù)家孫公司共有8000萬元的資產(chǎn)，負(fù)債和股東投資各為4000萬元。處于子公司地位的控股公司可以把孫公司的股票作為其公司資產(chǎn)，2000萬股本加負(fù)債2000萬。而擁有子公司股票的母公司可以用1000萬股本加負(fù)債1000萬形成。這樣母公司以1000萬元資本控制8000萬元的營業(yè)資產(chǎn)。只要孫公司賺錢，并能向控股公司繳付股利，所有控股公司都有利可得，不過控股公司的負(fù)債率很高7000/8000 = 87.5%，而其中任何一個(gè)公司僅為50%，從而加大了虧損和不能償還到期債務(wù)的可能性?？毓晒驹缭?0年代就被人們用作資金杠桿，隨著附屬企業(yè)層次的增加，處于頂層的母公司（控股公司）的負(fù)債率非常高，其綜合負(fù)債率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單個(gè)公司。另一方面，這種高比率的綜合負(fù)債會使控股公司層次上利潤的微小降低在整個(gè)公司系統(tǒng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。這也是前面提到的所謂“××系”公司的“成也蕭何，敗也蕭何”真正原因。顯然企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一是通過合并報(bào)表，結(jié)合母公司、子公司單個(gè)報(bào)表分析，有效利用這種資金金字塔杠桿效應(yīng)，并密切關(guān)注由此可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、合并報(bào)表與資金集中管理

　　從一些集團(tuán)的合并報(bào)表中可以看到貨幣資金和短期借款的金額都很大的現(xiàn)象，在他們的合并報(bào)表中，貨幣資金和短期借款的金額不僅很大，而且數(shù)字相近，并且分別在總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和流動負(fù)債中占相當(dāng)大的比例，對整個(gè)合并報(bào)表的構(gòu)成和集團(tuán)的資產(chǎn)狀況及償債能力都產(chǎn)生很大的影響。表3是××××股份有限公司2003年度的資產(chǎn)負(fù)債表簡表。

　　從表3我們可以看到，該集團(tuán)母公司報(bào)表占用的貨幣資金并不很多，但是合并報(bào)表顯示這兩年貨幣資金狀況是低效率的。公司2003年底貨幣資金為142541.9萬元，而與此同時(shí)短期借款的余額為1 350 10萬元，可以肯定其原因是有的控股子公司的貨幣資金大量存入銀行，另一些控股子公司的資金不足、大量短期借款，由此可見整個(gè)集團(tuán)資金使用效率低下的程度。如果該集團(tuán)母公司采用資金集中管理，將整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資金統(tǒng)一調(diào)配、統(tǒng)一向銀行借款，每年節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用幾千萬元應(yīng)該沒什么問題。

　　根據(jù)閱讀的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，我們發(fā)現(xiàn)這種合并會計(jì)報(bào)表中的“貨幣資金”與“短期借款”項(xiàng)目同時(shí)且長時(shí)間“雙高”的現(xiàn)象并非罕見。

　　五、合并報(bào)表與集團(tuán)股利分配的依據(jù)

　　對于集團(tuán)母公司來說，母公司股東利潤分配的報(bào)表依據(jù)有三種：一是基于母公司利潤表的凈利潤數(shù)據(jù)；二是基于合并利潤表中的凈利潤數(shù)據(jù)；三是基于母公司和合并利潤表中凈利潤的較小數(shù)據(jù)。我們也知道，不少集團(tuán)的母公司利潤表和合并利潤表這兩張報(bào)表中的凈利潤數(shù)據(jù)相等。

　　從法律的角度來看，母公司股東既不能越權(quán)也不能超額重復(fù)分配盈利，母公司股東能夠分配的利潤只能是屬于母公司股東的利潤部分。遺憾的是，這個(gè)數(shù)據(jù)難以從利潤表（含合并利潤表或母公司利潤表）直接取得。比如母公司報(bào)表中凈利潤有一個(gè)重要的構(gòu)成要素“投資收益”。該項(xiàng)目既具有按“成本法”核算的投資收益（成本法核算的投資收益與合并報(bào)表及母公司報(bào)表無關(guān)，回避不談），又有“權(quán)益法”核算的投資收益。如果直接將權(quán)益法核算形成的“投資收益”向母公司股東進(jìn)行利潤分配的話，必然存在不合理的地方：產(chǎn)生越權(quán)分配和超額重復(fù)分配問題。盡管母公司股東擁有對子公司的控制權(quán)，但無權(quán)直接代替子公司全體股東決定子公司的利潤分配方案?！巴顿Y收益”只有在子公司決定進(jìn)行必要的扣除（如提取的兩金）后才能成為母公司股東利潤分配的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。因此，母公司股東利潤分配的數(shù)據(jù)只能結(jié)合母公司報(bào)表、合并報(bào)表、以及前年度的未分配利潤等調(diào)整計(jì)算后得到的才是合理、合法的。