一、引言

　　對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的爭論和研究一直沒有間斷過。這一方面是由財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論體系中的地位及其對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的指導(dǎo)作用所決定的，另一方面是由于企業(yè)財(cái)務(wù)管理依存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不斷變化和發(fā)展，這便決定了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定應(yīng)是一個(gè)不斷豐富、完善和發(fā)展的動(dòng)態(tài)過程。根據(jù)現(xiàn)有資料，中外對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的表述主要有以下幾種：（1）利潤最大化、凈現(xiàn)值最大化、資本成本最小化、股東財(cái)富最大化（陳毓圭，1992）；（2）現(xiàn)金股利最大化（劉貴生，1992）；（3）經(jīng)濟(jì)效益最大化（王化成，1991）；（4）投資者、經(jīng)營者和社會(huì)利益最大化（朱海芳，1996）；（5）超利潤目標(biāo)（潘經(jīng)民，1996）；（6）根本目標(biāo)是資本增值，直接目標(biāo)是利潤，核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)效益（張先治，1997）；（7）產(chǎn)值最大化（王化成，1994）；（8）綜合現(xiàn)金流量最大化（向顯湖，1996）；（9）長期資本增值（陸正飛，1996）；（10）所有者財(cái)富最大化（郭復(fù)初等，1997）；（11）資金運(yùn)動(dòng)合理化（楊丹，1997）；（12）以提高效益為核心，具體目標(biāo)多元化的結(jié)構(gòu)體系（秦偉光、王祖華，1998）；（13）企業(yè)價(jià)值最大化（王化成，1999）；（14）追求相關(guān)利益主體的利益和社會(huì)利益（張兆國、桂子斌、張新朝，1999）。其中產(chǎn)值最大化、利潤最大化和股東財(cái)富最大化是中外廣為應(yīng)用的三種觀點(diǎn)。本文旨在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下談?wù)剬?duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的粗淺看法。

　　二、知識(shí)經(jīng)濟(jì)與人力資本

　　1996年經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在《以知識(shí)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)》的報(bào)告中，首次使用了“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”這個(gè)概念，認(rèn)為知識(shí)經(jīng)濟(jì)是建立在知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的生產(chǎn)、分配和使用上的經(jīng)濟(jì)。我國學(xué)者吳季松博士也提出，所謂知識(shí)經(jīng)濟(jì)是指區(qū)別于以前的，以傳統(tǒng)工業(yè)為產(chǎn)業(yè)支柱，以稀缺自然資源為主要依托經(jīng)濟(jì)的新型經(jīng)濟(jì)，它以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力資源為首要依托，因此是可以持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是：以智力資源的占有、配置，以科學(xué)技術(shù)為主的知識(shí)的生產(chǎn)、分配和消費(fèi)（使用）為最重要因素的經(jīng)濟(jì)，是與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的一種富有生命力的經(jīng)濟(jì)形態(tài)（吳季松，1998）。由此可見，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代最明顯的特征便是知識(shí)與經(jīng)濟(jì)的一體化，即知識(shí)的經(jīng)濟(jì)化、經(jīng)濟(jì)的知識(shí)化和知識(shí)的產(chǎn)業(yè)化；企業(yè)中最具價(jià)值的最重要的資源不再是物質(zhì)資本而是智力和知識(shí)（知識(shí)資本），同時(shí)人才智力資源的價(jià)值也將得到充分的體現(xiàn)。

　　知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，也就決定了人在其間的中心地位和核心作用。因?yàn)橹挥腥瞬拍軗碛兄R(shí)（包括經(jīng)驗(yàn)），并將其運(yùn)用到生產(chǎn)實(shí)踐中去，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和人類社會(huì)的全面進(jìn)步，即人是知識(shí)的創(chuàng)造主體，也是知識(shí)創(chuàng)造的目的，同時(shí)還是知識(shí)經(jīng)濟(jì)化的創(chuàng)造者。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的繁榮將直接依賴于人類最復(fù)雜的功能——人的智慧和創(chuàng)新，依賴人類所擁有的知識(shí)和有效信息的積累、增值。

　　20世紀(jì)60年代，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家T.W.舒爾茨提出人力資本這個(gè)概念，之后它便得到逐步的深化和發(fā)展。所謂人力資本，是指對(duì)人力（勞動(dòng)）資源的統(tǒng)稱，包括企業(yè)家的決策能力，經(jīng)理人員的經(jīng)營管理能力，技術(shù)人員的科技開發(fā)能力和工人（農(nóng)民）的勞動(dòng)技能等（張蕊，1998）。人力資本隱含于個(gè)人身上，是個(gè)人在長期的學(xué)習(xí)和實(shí)踐中獲得的歸勞動(dòng)者個(gè)人所有且不可與人身相分離的一種資本。自從有了人類生產(chǎn)活動(dòng)便有了人力資本。但在從農(nóng)業(yè)社會(huì)向工業(yè)社會(huì)轉(zhuǎn)化初期，從自然經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，由于社會(huì)生產(chǎn)力水平的相對(duì)落后，社會(huì)分工協(xié)作體系尚未成型，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)人力資本的要求較低，出現(xiàn)非人力資本的稀缺度超過人力資本稀缺度的現(xiàn)象。隨著社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷分化及社會(huì)分工體系的日趨發(fā)達(dá)，社會(huì)市場機(jī)制的日益完善，人力資本在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起的作用越來越大。雖然物質(zhì)資本是生產(chǎn)的前提條件，但其本身在生產(chǎn)過程中并不會(huì)增值，只有經(jīng)過“積極貨幣”的握有者——企業(yè)的人力資本才能保證企業(yè)的非人力資本的價(jià)值、增值和擴(kuò)張（周其仁，1996）。雖然長期以來，人們對(duì)人力資本未給予充分重視，甚至對(duì)它還帶有一些偏見，但客觀的事實(shí)已經(jīng)證明，人力資本在生產(chǎn)中起著積極的甚至是決定性的作用。知識(shí)經(jīng)濟(jì)這個(gè)概念的提出，促使人們對(duì)人力資本給予更多的關(guān)注，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，也無疑將在更大程度上完善和發(fā)展人類自身。

　　三、企業(yè)的性質(zhì)及其目標(biāo)

　　上述分析還無法使我們弄清楚企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)到底是什么，但筆者認(rèn)為要解決這個(gè)問題，首先必須解決以下幾個(gè)問題：（1）什么是企業(yè)（即企業(yè)的性質(zhì)是什么）；（2）誰將制定企業(yè)的目標(biāo)；（3）企業(yè)的目標(biāo)是什么。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理只是企業(yè)中的一個(gè)子系統(tǒng)，其目標(biāo)也就自然地從屬于企業(yè)的目標(biāo)，所以只有解決了上述幾個(gè)問題，才能進(jìn)一步確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

　　首先是關(guān)于企業(yè)的性質(zhì)。自科斯（Coase）在30年代發(fā)表《企業(yè)的性質(zhì)》一文以來，雖然起初這篇論文并未引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家的注意，但70年代之后卻成為許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論的熱點(diǎn)，現(xiàn)代企業(yè)理論也隨之產(chǎn)生并逐步發(fā)展為全新的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分支。但到目前為止，對(duì)企業(yè)性質(zhì)的理解仍未形成一致的觀點(diǎn)。不過現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)企業(yè)的看法是以自由“契約”為基礎(chǔ)的。于是我們可以在此假定企業(yè)是各種生產(chǎn)要素的特別組合。同時(shí)由于生產(chǎn)要素可分為人力資本和非人力資本兩大類，所以我們便可以如此定義企業(yè)：人力資本所有者與非人力資本所有者締結(jié)的特別契約。在這個(gè)假設(shè)的前提下，我們來分析下面兩個(gè)問題。

　　1、誰將制定企業(yè)目標(biāo)。要確定企業(yè)契約的參與者，即人力資本所有者和非人力資本所有者中誰才真正有權(quán)制定企業(yè)的目標(biāo)，就得解決誰對(duì)企業(yè)擁有所有權(quán)的問題。但這也是個(gè)一直為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所爭論的問題，至今還未有一致的看法。筆者認(rèn)為，企業(yè)作為一個(gè)多種要素的特別組合，它是由各要素相互制衡作用的結(jié)果。這種制衡作用主要取決于契約中各要素的相對(duì)重要性（這主要又取決于一定生產(chǎn)力下該企業(yè)契約的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平對(duì)人力資本和非人力資本的需求程度及企業(yè)環(huán)境中這兩種資本的稀缺程度），在此我們不作詳細(xì)論述。只是我們應(yīng)看到企業(yè)的歷史發(fā)展進(jìn)程中各種要素的相對(duì)重要性是不斷發(fā)生變化的，同時(shí)也應(yīng)看到就在同一時(shí)代下，不同類型企業(yè)的各種要素的相對(duì)重要性也是不相同的。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來使得人們越來越重視人力資本在企業(yè)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的作用，只是將更加使得契約中的各要素所有者認(rèn)識(shí)到，契約的存在是一個(gè)合作的結(jié)果，契約所創(chuàng)造價(jià)值的多少將直接依賴于契約各方協(xié)同程度的高低，也即契約中的各要素所有者將認(rèn)識(shí)到契約中誰都不能離開誰。所以企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)由契約中各要素所有者共同制定，而不可能由單獨(dú)的某一方?jīng)Q定。當(dāng)然這并不排除某些要素所有者由于受信息、成本等因素的制約而放棄自己的權(quán)利，或委托其他要素所有者代為作出決定的可能性。

　　2、企業(yè)目標(biāo)。既然企業(yè)目標(biāo)是由企業(yè)契約中各要素所有者共同決定的，那也就是說它應(yīng)同時(shí)兼顧這個(gè)契約各方的利益，即要同時(shí)兼顧人力資本所有者（企業(yè)家、一般管理人員、技術(shù)工人、一般工人）和非人力資本所有者（股東、債權(quán)人）及其他人員。目前，美國已有29個(gè)州先后修訂了《公司法》，要求公司的經(jīng)營者在為公司的股東服務(wù)的同時(shí)，還應(yīng)為公司的相關(guān)利益主體（如債權(quán)人、員工、顧客等）的利益服務(wù)。因?yàn)樗麄兿蚱髽I(yè)投入了專用性資本，都為企業(yè)的剩余收益作出了貢獻(xiàn)，因而也就有權(quán)分享企業(yè)的剩余收益（崔之元，1996）。這只是在實(shí)踐中剛剛邁出的第一步。但我們可以認(rèn)為，為了企業(yè)能長期存在和發(fā)展，以穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)各要素最大化作為企業(yè)的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅強(qiáng)調(diào)要把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，它還強(qiáng)調(diào)應(yīng)協(xié)調(diào)和滿足企業(yè)契約中各要素所有者的利益以減少?zèng)_突，加強(qiáng)合作；同時(shí)，它也考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量，考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系而又克服了企業(yè)片面追求利潤的短期行為。但不足之處是它并未考慮到企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)單元而產(chǎn)生的外部效應(yīng)，外部效應(yīng)的不同將制約或促進(jìn)企業(yè)本身的發(fā)展。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，由于知識(shí)資源的可享性和可轉(zhuǎn)移性，它使得企業(yè)和社會(huì)的聯(lián)系更加廣泛和深刻，企業(yè)對(duì)知識(shí)的要求和應(yīng)用將更加取決于社會(huì)對(duì)知識(shí)形成和發(fā)展所做出的貢獻(xiàn)，從而也就要求企業(yè)要更加重視其社會(huì)責(zé)任（張兆國等，1999）。所以企業(yè)的目標(biāo)還應(yīng)考慮社會(huì)責(zé)任，如維護(hù)社會(huì)公眾利益、保護(hù)生態(tài)平衡、防止公害污染和發(fā)展福利事業(yè)等，唯有如此才能實(shí)現(xiàn)人類的可持續(xù)發(fā)展的宏偉目標(biāo)。所以企業(yè)的最終目標(biāo)應(yīng)與整個(gè)社會(huì)融合在一起，即實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值最大化。

　　四、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：人力資本所有者價(jià)值最大化

　　雖然企業(yè)契約中各要素所有者都有權(quán)參與企業(yè)目標(biāo)的制定，但隨著一般工人的相對(duì)減少，技術(shù)人員管理人員和企業(yè)家的相對(duì)增加，尤其是他們生產(chǎn)能力和管理能力的增強(qiáng)，他們在企業(yè)發(fā)展中的相對(duì)重要性將日漸顯著，起著影響甚至決定企業(yè)行為的作用。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，人力資源是企業(yè)契約中最重要的資本，因此，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的管理要求將從管物發(fā)展到管人，從以物為本發(fā)展為以人為本（吳水澎，1999）。雖然人力資本的管理目前還未能納入企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)之中，但人力資本在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下的核心地位和主導(dǎo)作用將成為一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。有專家指出，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)起著倉庫的作用，任何智力資本都最終要轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)（馮之浚，1998）。所以在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，合理開發(fā)、配置和使用人力資本以使其所有者價(jià)值最大化將成為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。同時(shí)，這也是由于知識(shí)經(jīng)濟(jì)下社會(huì)分工越來越趨向精細(xì)化，人力資本越來越趨于專用性和群體性（方竹蘭，1997），人力資本所有者相對(duì)于其他非人力資本所有者承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，這就致使人力資本所有者成為最大的剩余利益分享者，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就當(dāng)然地應(yīng)為實(shí)現(xiàn)人力資本所有者價(jià)值最大化服務(wù)，就好比在“資本雇傭勞動(dòng)”（張維迎，1996）的時(shí)代，企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化一樣。

　　以人力資本所有者價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并沒有與企業(yè)的目標(biāo)，即社會(huì)價(jià)值最大化相矛盾，而是更加地突出了人力資本在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的重要性，體現(xiàn)了人的發(fā)展是人類的最終目標(biāo)這一偉大思想。但由于人力資本不能像非人力資本那樣可以在靜態(tài)下以貨幣加以量化，它的價(jià)值只能在動(dòng)態(tài)下，即人力資本的使用過程中通過其績效加以確定。而這種評(píng)價(jià)必然也包括對(duì)其所有者其他方面的考慮，因此它的衡量是變化的，不唯一的（陸維杰，1998）。這種變化主要包括：（1）使用環(huán)境的變化，人力資本的專用性使得同樣的人力資本在不同的環(huán)境中可以有完全不同的價(jià)值判斷；（2）使用績效的變化，人力資本的價(jià)值無法在事業(yè)和職業(yè)各不相同的條件下得到一致的效果。雖然如此，我們?nèi)匀幌嘈牛S著人類認(rèn)識(shí)能力的不斷提高，在不久的將來，人類是可以報(bào)告或披露企業(yè)人力資本狀況的潛力的（吳水澎，1999），是可以充分利用這些信息以實(shí)現(xiàn)人力資本所有者價(jià)值最大化這個(gè)目標(biāo)的。

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