一、問題的提出
作為一種經(jīng)濟(jì)制度，一個(gè)有效運(yùn)行的證券市場(chǎng)應(yīng)該滿足以下三個(gè)要求：資源的有效配置、信息的有效利用以及激勵(lì)相容。其中，資源的有效配置與激勵(lì)相容又必須通過信息進(jìn)行引導(dǎo)與設(shè)計(jì)。因此，在信息不完全與信息不對(duì)稱的世界里，證券市場(chǎng)本質(zhì)上可以看成是一個(gè)信息交換與調(diào)整的過程，其中，由投資者決策模式與決策變量所決定的信息需求在這個(gè)過程中占據(jù)中心地位。
多年來，有關(guān)投資者信息需求在企業(yè)報(bào)告改進(jìn)及證券市場(chǎng)研究中的重要作用已成共識(shí)，幾乎沒有爭(zhēng)議。然而，現(xiàn)實(shí)中存在這樣一對(duì)矛盾：一方面，各方普遍認(rèn)為投資者信息需求十分重要，企業(yè)報(bào)告的改進(jìn)與發(fā)展必須以用戶需求為導(dǎo)向；另一方面，有關(guān)信息需求問題的研究則相對(duì)缺乏。
當(dāng)然，我們可以看到會(huì)計(jì)職業(yè)界和學(xué)術(shù)界在此方面所進(jìn)行的努力。1971年，
美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）要求其財(cái)務(wù)報(bào)表目標(biāo)研究委員會(huì)在研究中考慮信息使用者的信息需求，包括：誰需要財(cái)務(wù)報(bào)表；他們需要什么信息；在他們所需要的信息中有多少能夠由會(huì)計(jì)師提供；為了提供所需要的信息，要求有一個(gè)怎樣的結(jié)構(gòu)等，首次明確了財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)圍繞用戶需求改進(jìn)的指導(dǎo)思想和研究框架。1978年12月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架《企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)》（SFAC N0.1）中則明確提出財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該提供對(duì)現(xiàn)在的、潛在的投資者和債權(quán)人以及其他使用者做出合理的投資、信貸及類似決策有用的信息。SFAC No.1將決策有用性作為財(cái)務(wù)報(bào)告的主要目標(biāo)，并回答了現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告能夠提供哪些主要信息等問題。1991年，AICPA為回應(yīng)主要西方國(guó)家社會(huì)各界對(duì)現(xiàn)行企業(yè)報(bào)告模式的強(qiáng)烈批評(píng)，成立了財(cái)務(wù)報(bào)告特別委員會(huì)（也稱“Jenkins委員會(huì)”），其主要任務(wù)是研究企業(yè)究竟應(yīng)當(dāng)向各方面提供哪些信息、現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定程序是否有必要從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行改進(jìn)等問題。在歷時(shí)三年的研究之后，Jenkins委員會(huì)首次將用戶的信息需求劃分為五種類型，并據(jù)此提出了新的企業(yè)報(bào)告綜合模型。1997年，美國(guó)著名的管理咨詢公司Shelly Taylor.＆Associates對(duì)世界上62家最大的機(jī)構(gòu)投資者和全球200家大公司的年度報(bào)告進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果表明：公司信息的供給無論數(shù)量和質(zhì)量都同機(jī)構(gòu)投資者的信息需求存在明顯差距。這些值得關(guān)注的研究及其發(fā)現(xiàn)，不但對(duì)美國(guó)及西方國(guó)家企業(yè)披露規(guī)則的發(fā)展走向和企業(yè)報(bào)告改進(jìn)做出了重要貢獻(xiàn)，而且也影響著中國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露規(guī)則與企業(yè)報(bào)告改革。
在國(guó)內(nèi)，盡管近幾年一些研究開始關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的信息需求（吳聯(lián)生，2000；周勤業(yè)等，2003）并做出了有益的貢獻(xiàn)。然而，這些研究的著眼點(diǎn)各不相同。迄今，專門針對(duì)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者需求所做的系統(tǒng)研究依然匱乏。同時(shí)，在信息技術(shù)、全球化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和反“數(shù)字游戲”匯合而成的新浪潮的猛烈沖擊下，各個(gè)國(guó)家的信息環(huán)境已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生著深刻的變化。我們認(rèn)為，基于現(xiàn)有的信息環(huán)境，原有的研究結(jié)論迫切需要得到進(jìn)一步研究的印證，同時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)的雙重性，改進(jìn)中國(guó)企業(yè)的信息披露，迫切需要掌握中國(guó)用戶信息需求的典型特征。因此，關(guān)注并積極拓展企業(yè)信息需求研究的必要性，不僅僅表現(xiàn)為該研究主題本身需要進(jìn)行深入系統(tǒng)的持續(xù)探討，還因?yàn)樗瞧髽I(yè)報(bào)告及其它眾多研究命題的前提或基礎(chǔ)�？梢哉f，企業(yè)信息需求研究無論從促進(jìn)會(huì)計(jì)理論發(fā)展或推進(jìn)會(huì)計(jì)實(shí)踐改革看都是十分重要的。
本文的主要目的在于通過企業(yè)信息的關(guān)鍵使用者——中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者信息需求的全面調(diào)查，查明新的信息環(huán)境和制度背景下，信息使用者運(yùn)用公司報(bào)告的主要目的、投資決策模式、信息需求的影響因素、信息需求偏好以及他們對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)等，從而提供來自中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的企業(yè)信息需求研究的新證據(jù)和解析，為有的放矢地改進(jìn)企業(yè)信息披露制度，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展提供理論支持和政策建議。
二、研究設(shè)計(jì)與調(diào)查說明
（一）調(diào)查對(duì)象的選擇
證券市場(chǎng)中的投資者一般分成機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者兩類。我們選擇機(jī)構(gòu)投資者作為研究對(duì)象主要基于以下考慮：（1）目前，在全球范圍內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均呈上升趨勢(shì)。2000年以來，我國(guó)開始超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者，使之獲得長(zhǎng)足發(fā)展，逐漸成為主導(dǎo)我國(guó)證券市場(chǎng)的重要力量。截至2003年底，機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模已占流通市值的55.7%，幾乎是1998年的兩倍（劉曉峰等，2004）。（2）相對(duì)于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者擁有較完備的專業(yè)知識(shí)及獲取信息和分析信息的強(qiáng)大能力，由于受過專業(yè)訓(xùn)練，他們通常使用先進(jìn)的模型和方法進(jìn)行決策，對(duì)公司報(bào)告的認(rèn)知程度一般高于其他群體。（3）作為職業(yè)投資者，為了在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，他們不僅需要仔細(xì)研究各個(gè)公司提供的公開報(bào)告，還要通過各種渠道搜索未公開的信息，因而能夠更準(zhǔn)確地理解自己所需要的信息。（4）由于證券市場(chǎng)的日趨復(fù)雜，高度不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)的存在，使個(gè)人投資者對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的依賴性顯著加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者在資本流動(dòng)和資源配置中的影響力不斷擴(kuò)大，從一定意義上講，正是由于機(jī)構(gòu)投資者的存在以及他們的咨詢建議，才使眾多個(gè)人投資者的利益得以實(shí)現(xiàn)。可見，機(jī)構(gòu)投資者的會(huì)計(jì)信息需求，將在很大程度上影響財(cái)務(wù)報(bào)告的改進(jìn)方向，因而成為我們關(guān)注的重點(diǎn)。我們選擇國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的范圍包括：綜合類證券公司、基金管理公司與投資公司等①。另外，為了確保研究質(zhì)量，我們要求答卷者，必須是投資部門、研發(fā)部門的負(fù)責(zé)人或證券投資運(yùn)作人員。因?yàn)樗麄冇H臨投資工作第一線，是公司信息的主動(dòng)需求者，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的信息需求最有發(fā)言權(quán)，他們的切身感受和“共同知識(shí)”能夠更好地保證調(diào)查的有效性。
（二）研究的問題
為了便于從不同角度理解和分析中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的信息需求，我們將所研究的問題分為五類，（1）中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的；（2）中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的決策模型；（3）影響公司報(bào)告需求的因素；（4）中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的信息偏好；（5）中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)等。根據(jù)上述問題的性質(zhì)，我們相應(yīng)地設(shè)計(jì)了單選、多選、多選并排序等三類題型，以更好的把握答卷者的看法。
（三）研究與數(shù)據(jù)分析方法
本研究采用問卷調(diào)查與訪談相結(jié)合的方法進(jìn)行。首先進(jìn)行問卷調(diào)查，對(duì)于調(diào)查所取得的有效數(shù)據(jù)，我們主要采用頻數(shù)統(tǒng)計(jì)與層次分析法（AHP）進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析。頻數(shù)統(tǒng)計(jì)主要用于單選和多選題的描述性統(tǒng)計(jì)分析，層次分析法主要用于多選排序題的分析。由于層次分析法可以將較復(fù)雜的問題表示為有序的遞階層次，從而能夠?qū)Υ痤}進(jìn)行科學(xué)的排序。為此，我們根據(jù)所研究問題的性質(zhì)建立三級(jí)層次結(jié)構(gòu)模型，并通過構(gòu)造兩兩判斷矩陣，以便對(duì)各選項(xiàng)的重要性做出科學(xué)比較②。另外，我們根據(jù)問卷調(diào)查所反映的情況，對(duì)部分被調(diào)查者進(jìn)行了訪談。
三、調(diào)查結(jié)果與數(shù)據(jù)分析
2003年起，我們開始通過多種途徑對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查問卷主要采用電子郵件方式發(fā)送和回收，共發(fā)出問卷140份，收回79份。問卷初審中，我們剔除了答卷者本身不直接從事投資或研發(fā)工作的問卷和回答不全的問卷，最終得到有效問卷54份。
從有效問卷回答者的學(xué)歷來看，本科22人，占40.7%，碩士24人，占44.4%，博士6人，占11.1%③。他們是公司信息的專業(yè)用戶，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析能力與信息加工處理能力。因此，我們認(rèn)為本次調(diào)查的“總體”應(yīng)該能夠代表我國(guó)證券市場(chǎng)上公司報(bào)告的“高階”使用者。
（一）機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的
投資者為什么需要公司報(bào)告？或者說，投資者使用公司報(bào)告做什么？對(duì)這個(gè)問題的回答實(shí)質(zhì)上已經(jīng)觸及到整個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的邏輯起點(diǎn)問題。研究結(jié)果見表1.
表1 機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的及其重要性排序
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┃ ┃ 分析企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展 ┃ 分析短期股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì) ┃參與上市 ┃
┃主要目的 ┃ ┃ ┃ ┃
┃ ┃ 前景以便獲得未來分紅 ┃ 以便獲取價(jià)差 ┃公司管理 ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃ O.371 ┃ 0.211 ┃ 0.077 ┃
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┃ 排名 ┃ 1 ┃ 2 ┃ 5 ┃
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表1 機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的及其重要性排序（續(xù)）
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┃ ┃確定資產(chǎn) ┃ ┃ ┃
┃主要目的 ┃ ┃IPO定價(jià) ┃ 其他 ┃
┃ ┃收購價(jià)格 ┃ ┃ ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃ O.152 ┃ 0.137 ┃ O.052 ┃
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┃ 排名 ┃ 3 ┃ 4 ┃ 6 ┃
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表1反映，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的是以獲取長(zhǎng)期投資收益為主。的確，從2003年開始，面對(duì)日益國(guó)際化、市場(chǎng)化的中國(guó)股市，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者正對(duì)自己的市場(chǎng)角色和作用進(jìn)行調(diào)整或重新定位，希望通過樹立價(jià)值投資的理念，謀求自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這種注重價(jià)值投資而不是價(jià)格投資的理念對(duì)于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有極其重要的意義。
（二）機(jī)構(gòu)投資者的決策模式
1.中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者使用的分析方法
機(jī)構(gòu)投資者使用的分析方法會(huì)影響其信息需求，因?yàn)椴煌治龇椒ㄋ褂镁唧w指標(biāo)和信息數(shù)量是不同的。那么，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者主要采取什么方法對(duì)公司（股票）價(jià)值進(jìn)行分析評(píng)價(jià)呢？表2是這一問題的研究結(jié)果。
表2 機(jī)構(gòu)投資者采用的分析方法及其重要性排序
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┃采用的分析方法┃ A ┃ B ┃ C ┃ D ┃ E ┃ F ┃ G ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃0.135 ┃ 0.167┃ 0.222┃ O.043┃ 0.072┃ 0.351┃ 0.010┃
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┃ 排名 ┃ 4 ┃ 3 ┃ 2 ┃ 6 ┃ 5 ┃ 1 ┃ 7 ┃
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表中所列主要分析方法的基本原理是：A：確定一個(gè)系數(shù)，用以對(duì)企業(yè)當(dāng)期或預(yù)期收益、現(xiàn)金流量或其權(quán)益進(jìn)行調(diào)整；B：預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量和殘值，并以考慮了風(fēng)險(xiǎn)的資本成本對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)；c：在未來核心收益或現(xiàn)金流量現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加減非經(jīng)營(yíng)性資源或義務(wù)的估計(jì)現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值；D：對(duì)企業(yè)主要資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值進(jìn)行加總，減去負(fù)債的現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值；E：對(duì)于最近發(fā)生的、尚未在市價(jià)中得到反映的各種有利或不利情況進(jìn)行識(shí)別（或調(diào)整）；F：根據(jù)包括收益趨勢(shì)在內(nèi)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的價(jià)格變化；G：其他。
我們看到，F(xiàn)、C、B、A四種分析方法經(jīng)常被使用，而方法D和E的AHP權(quán)重較低，僅為輔助分析方法。投資目的不同會(huì)導(dǎo)致不同的決策方法，機(jī)構(gòu)投資者通常根據(jù)具體的投資目的選用相應(yīng)的決策方法。
然而，我們注意到，表2與表1之間存在一定矛盾。表2表明，排在首位的方法是根據(jù)包括收益趨勢(shì)在內(nèi)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的價(jià)格變化（F），但是該方法一般服務(wù)于短線投資，單純強(qiáng)調(diào)此法實(shí)際上有悖于長(zhǎng)期投資的理念。這種矛盾現(xiàn)象說明，在歷經(jīng)股指下跌與假賬風(fēng)波等的“磨難”之后，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者逐步成熟，投資觀念趨于理性，但我國(guó)股市的現(xiàn)狀，包括政府宏觀政策、國(guó)有股流通、人民幣匯率、上市公司質(zhì)量與治理等問題的影響使股市的投機(jī)價(jià)值時(shí)常高于投資價(jià)值，面臨著盈利壓力的機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值投資理念在投資實(shí)踐中經(jīng)常難以貫徹，由此，適應(yīng)短線投資目的的分析方法與習(xí)慣尚無法完全轉(zhuǎn)變。
2.機(jī)構(gòu)投資者獲取公司信息的主要渠道
由于存在各種不同的信息渠道，使得機(jī)構(gòu)投資者（即使有著相同的信息需求）對(duì)企業(yè)報(bào)告的需求程度也可能不同。例如，有些用戶喜歡從公司網(wǎng)站或其他相關(guān)網(wǎng)站中獲取信息；有些更愿意通過與公司管理者的當(dāng)面討論來獲得信息；那些與企業(yè)管理層關(guān)系密切的機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)橛锌赡塬@得更多的“內(nèi)幕信息”，從企業(yè)報(bào)告中獲取信息的需要程度可能較低，相反，其他沒有可能獲得這方面信息的用戶，可能需要從法定公司報(bào)告中獲得更多的信息。調(diào)查中，我們?cè)O(shè)計(jì)了“報(bào)紙與雜志”“廣播或電視”“因特網(wǎng)”“到公司實(shí)地考察調(diào)研”“小道消息”及“其他”共六種信息渠道。研究結(jié)果表明，因特網(wǎng)被排在首位，AHP權(quán)重0.357；其次是對(duì)公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研考察，權(quán)重為0.257；第三是報(bào)紙或雜志，AHP權(quán)重0.224；廣播電視和小道消息的AHP權(quán)重均很低，不是機(jī)構(gòu)投資者獲取公司信息的主要渠道。
這里有兩點(diǎn)值得注意：一是因特網(wǎng)的利用，二是到公司實(shí)地考察。由于因特網(wǎng)具有方便、快捷、一站式、海量存儲(chǔ)、廉價(jià)等特點(diǎn)，盡管從其引人中國(guó)到普及應(yīng)用不過短短數(shù)年，卻已迅速躍居信息來源之首，這充分證明了公司網(wǎng)上披露和溝通的重要性迅速上升。到公司進(jìn)行實(shí)地考察排在第二又是何故呢？我們認(rèn)為，這與機(jī)構(gòu)投資者注重“價(jià)值投資”以及公司報(bào)告反映的信息不完全有關(guān)。另外，機(jī)構(gòu)投資者還希望通過實(shí)地考察加強(qiáng)與企業(yè)的聯(lián)系，更準(zhǔn)確地把握公開數(shù)據(jù)背后的實(shí)際情況，甚至獲得更多的“內(nèi)幕信息”以及公司近期的想法、未來計(jì)劃等非財(cái)務(wù)信息。
（三）影響公司會(huì)計(jì)信息需求的因素
公司信息披露總是面向信息用戶的。然而，現(xiàn)實(shí)中，投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求又經(jīng)常受到各種因素的干擾。查明和消除這些干擾因素，可以為財(cái)務(wù)報(bào)告作用的發(fā)揮掃除障礙。以下從會(huì)計(jì)信息本身的質(zhì)量、利用會(huì)計(jì)信息的成本、投資者的決策行為以及各信息源的競(jìng)爭(zhēng)等視角來設(shè)計(jì)問卷，要求被調(diào)查者選擇并排序，表3是研究結(jié)果的匯總。
表3 會(huì)計(jì)信息需求的影響因素及其重要性評(píng)價(jià)
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┃可能影響會(huì)計(jì)信息需求的因素┃ 因素A┃因素B ┃因紊C ┃因素D ┃因素E ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃ 0.527┃0.103 ┃0.235 ┃0.115 ┃0.020 ┃
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┃ 排名 ┃ 1 ┃ 4 ┃ 2 ┃ 3 ┃ 5 ┃
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說明：因素A：會(huì)計(jì)信息是否真實(shí)、公允；因素B：獲取、搜集會(huì)計(jì)信息的成本；因素C：投資決策需要會(huì)計(jì)信息的數(shù)量和頻率，或真實(shí)、公允的會(huì)計(jì)信息影響投資決策的程度；因素D：新聞媒介、財(cái)務(wù)分析師提供的信息是否比財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息更有助于決策；E：其他。
調(diào)查表明，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身是導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者不能充分利用會(huì)計(jì)信息最主要的原因。會(huì)計(jì)信息虛假使得投資者在利用會(huì)計(jì)信息時(shí)心存顧忌，自然不敢放心“消費(fèi)”；排在第二位的原因是投資者的決策模式，這表明會(huì)計(jì)信息在機(jī)構(gòu)投資者決策模式中并不具有完全的主導(dǎo)性；另外，財(cái)務(wù)分析師等提供的信息至少在目前還不能對(duì)公司報(bào)告的地位造成實(shí)質(zhì)性影響；至于獲取信息的成本，伴隨著因特網(wǎng)等傳播技術(shù)的發(fā)展，幾乎已不成問題。
（四）機(jī)構(gòu)投資者的信息偏好
1.財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)投資決策的作用
財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)主要目標(biāo)是要為投資者提供決策有用的信息。這些年來，信息環(huán)境巨變，這些是否影響中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的評(píng)價(jià)呢？調(diào)查表明，有64.8%的受訪者認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告很重要，是投資參考的不可或缺的重要資料；另有35.2%的受訪者認(rèn)為作用一般；選擇財(cái)務(wù)報(bào)告不重要與毫無用處的人數(shù)為0.這說明作為資本市場(chǎng)正式公布的公司信息來源，盡管面臨批評(píng)，但仍然沒有人否認(rèn)財(cái)務(wù)報(bào)告的重要性，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的決策是有幫助的。
2.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的偏好
考察會(huì)計(jì)披露變遷的歷史，財(cái)務(wù)報(bào)告體系先后經(jīng)歷了以
資產(chǎn)負(fù)債表披露為中心、以損益表披露為中心、三表披露并重以及目前以財(cái)務(wù)報(bào)告為主體的幾個(gè)時(shí)期。對(duì)于法定要求公司披露的三張財(cái)務(wù)報(bào)表及報(bào)表附注，機(jī)構(gòu)投資者是否有明顯的傾向性？研究結(jié)果見表4.
表4 財(cái)務(wù)報(bào)表體系的內(nèi)容及其重要性評(píng)價(jià)（多選題）
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┃財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容┃ 資產(chǎn)負(fù)債表 ┃利潤(rùn)表┃現(xiàn)金流量表 ┃會(huì)計(jì)報(bào)表附注┃
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┃選擇人數(shù) ┃ 25 ┃ 31 ┃ 31 ┃ 19 ┃
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┃百分比 ┃ 46.3% ┃57.1% ┃ 57.1% ┃ 35.2% ┃
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從上表中可以看到，利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表最受機(jī)構(gòu)投資者重視，選擇比例均超過半數(shù)。這既同當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上的制度安排過分強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)指標(biāo)有關(guān)，也部分反映了機(jī)構(gòu)投資者更重視企業(yè)的盈利能力與現(xiàn)金流量。
3.對(duì)法定披露信息有用性的評(píng)價(jià)
目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司年度報(bào)告由公司簡(jiǎn)介、公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)告等10項(xiàng)內(nèi)容組成。
我們要求機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這10項(xiàng)內(nèi)容的需求度進(jìn)行評(píng)價(jià)，希望掌握：�。�1）機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)注哪些內(nèi)容？ （2）哪些信息他們認(rèn)為用處不大？（3）哪些信息他們認(rèn)為披露不夠充分？表5是研究結(jié)果的匯總。
表5 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)行公司年度報(bào)告的評(píng)價(jià)
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┃ ┃ 最關(guān)注的內(nèi)容┃用處不大的內(nèi)容┃披露不夠充分的內(nèi)容┃
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┃年報(bào)內(nèi)容\評(píng)價(jià)內(nèi)容 ┃AHP權(quán)重 ┃排名┃AHP權(quán)重 ┃排名┃AHP權(quán)重 ┃ 排名 ┃
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┃公司基本情況介紹 ┃0.071 ┃5 ┃0.304 ┃1 ┃0.010 ┃ 9 ┃
┃會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要┃0.313 ┃1 ┃0.012 ┃8 ┃0.205 ┃ 2 ┃
┃股東變動(dòng)及股東情況 ┃0.041 ┃6 ┃0.031 ┃7 ┃0.103 ┃ 4 ┃
┃公司管理層及員工情況 ┃O.011 ┃10 ┃0.163 ┃3 ┃0.044 ┃ 7 ┃
┃公司治理結(jié)構(gòu) ┃0.031 ┃8 ┃0.054 ┃6 ┃O.072 ┃ 6 ┃
┃股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介 ┃O.028 ┃9 ┃0.217 ┃2 ┃0.000 ┃ 10 ┃
┃董事會(huì)報(bào)告 ┃0.124 ┃3 ┃O.124 ┃4 ┃O.159 ┃ 3 ┃
┃監(jiān)事會(huì)報(bào)告 ┃0.039 ┃7 ┃0.095 ┃5 ┃O.022 ┃ 8 ┃
┃重要事項(xiàng) ┃0.105 ┃4 ┃0.000 ┃9 ┃0.301 ┃ 1 ┃
┃財(cái)務(wù)報(bào)告 ┃0.237 ┃2 ┃0.000 ┃9 ┃0.084 ┃ 5 ┃
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從表5中可以看到，機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的是“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”以及“財(cái)務(wù)報(bào)告”，這說明財(cái)務(wù)信息在公司報(bào)告中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。同時(shí)我們也看到，“董事會(huì)報(bào)告”與“重要事項(xiàng)”分別列于第三、四位。另外，相對(duì)于“公司治理結(jié)構(gòu)”，機(jī)構(gòu)投資者更為關(guān)注“股東及股東變化情況”，這是因?yàn)椤肮蓶|及股東變化情況”對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的股票買賣決策更為相關(guān)。
表5也說明，目前年報(bào)所提供的“公司基本情況簡(jiǎn)介”“股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介”“公司管理層及員工情況”“董事會(huì)報(bào)告”等被認(rèn)為用處不太大。一般說來，重復(fù)性的常規(guī)披露通常不受機(jī)構(gòu)投資者重視。另外，一些重要情況在相關(guān)部分披露不夠充分也是導(dǎo)致其被認(rèn)為用處不大的主要原因。
此外，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為“重要事項(xiàng)”“董事會(huì)報(bào)告”非常重要但目前披露不夠充分。上市公司的“重要事項(xiàng)”報(bào)告內(nèi)容寥寥無幾，這與目前尚無系統(tǒng)的重要事項(xiàng)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)：“董事會(huì)報(bào)告”被認(rèn)為披露不夠充分可能與其缺乏年度經(jīng)營(yíng)狀況的深入剖析和未來計(jì)劃的充分展現(xiàn)有關(guān)，這也是導(dǎo)致其作用被削弱的主要原因。
4.其他非常重要而公司報(bào)告中又缺乏披露的信息
在這個(gè)部分的調(diào)查中，我們從預(yù)測(cè)信息、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息、技術(shù)信息、人力資源信息、市場(chǎng)信息等方面提出了10個(gè)選項(xiàng)要求答卷人按照他們的需求進(jìn)行選擇，并按重要性排序。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“公司面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)”“未來的計(jì)劃以及過去的計(jì)劃與實(shí)際的比較分析”得到重點(diǎn)關(guān)注，盡管現(xiàn)有公司年報(bào)中有類似的披露，但是這些披露或者只言片語，或者千篇一律，沒有體現(xiàn)公司的特點(diǎn)。排在第二位的是市場(chǎng)方面的信息，現(xiàn)階段，對(duì)于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)來說，市場(chǎng)（客戶）與技術(shù)是支撐企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)“輪子”，了解公司的市場(chǎng)情況無疑對(duì)判斷企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況及未來發(fā)展有重要作用。排在第三位的是盈利預(yù)測(cè)信息，事實(shí)上，由于環(huán)境復(fù)雜性及經(jīng)營(yíng)的不確定性，盈利一般不易準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，其次，盈利預(yù)測(cè)也被認(rèn)為是引起盈余管理的動(dòng)機(jī)之一，為了達(dá)到特定的目的，公司經(jīng)常會(huì)對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱。因此，對(duì)于專業(yè)用戶來說，該指標(biāo)實(shí)際意義并不大。所以本項(xiàng)調(diào)查反映的情況表明我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者還不夠成熟。表6是具體研究結(jié)果的匯總。
表6 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告中所缺乏的信息類型的重要性評(píng)價(jià)
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┃ 信息類別 ┃ A ┃ B ┃ C ┃ D ┃ E ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃ 0.301 ┃ 0.145 ┃ 0.087 ┃ 0.157 ┃ 0.009 ┃
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┃ 排名 ┃ 1 ┃ 3 ┃ 6 ┃ 2 ┃ 10 ┃
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表6 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告中所缺乏的信息類型的重要性評(píng)價(jià)（續(xù)）
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┃ 信息類別 ┃ F ┃ G ┃ H ┃ I ┃ J ┃
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┃ AHP權(quán)重 ┃ 0.018 ┃ 0.100 ┃ O.108 ┃ 0.045 ┃ 0.030 ┃
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┃ 排名 ┃ 9 ┃ 5 ┃ 4 ┃ 7 ┃ 8 ┃
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A：公司面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、管理部門計(jì)劃、實(shí)際業(yè)績(jī)同以往計(jì)劃的比較分析等前瞻性信息；B：盈利預(yù)測(cè)信息；c：貨幣資金余額、產(chǎn)品庫存、銷售額等實(shí)時(shí)信息；D：市場(chǎng)份額及其變動(dòng)、重要客戶、產(chǎn)品質(zhì)量（如客戶退貨）、設(shè)備機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)飽和度等經(jīng)營(yíng)信息；E：公司員工學(xué)歷水平、平均工資、人員變動(dòng)等人力資源信息；F：多元信息，比如按不同國(guó)別的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告、不同語言的財(cái)務(wù)報(bào)告、不同計(jì)價(jià)方法下資產(chǎn)價(jià)格以及經(jīng)營(yíng)分部信息等；G：公司背景信息，如公司的目標(biāo)和戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)范圍及內(nèi)容、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響等；H：公司管理層討論與分析，包括有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生變化的原因，影響企業(yè)成功或失敗的關(guān)鍵因素及其對(duì)過去的影響；I：有關(guān)公司內(nèi)部控制方面的信息；J：有關(guān)公司關(guān)鍵技術(shù)及技術(shù)儲(chǔ)備方面的信息。
5.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上報(bào)告的關(guān)注程度
自2000年中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制上市公司進(jìn)行網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露以來，因特網(wǎng)在我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告方面的應(yīng)用突飛猛進(jìn)，越來越多的上市公司開始在自己的網(wǎng)站上自愿提供各種財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息④。因特網(wǎng)作為交流公司信息的新平臺(tái)，具有整合各種信息技術(shù)（如數(shù)據(jù)庫技術(shù)等）的能力。那么，公司網(wǎng)站和網(wǎng)上報(bào)告的特質(zhì)是否吸引我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者呢？調(diào)查表明，絕大部分被調(diào)查者有從公司網(wǎng)站獲取相關(guān)信息的經(jīng)歷。但經(jīng)常訪問公司網(wǎng)站的比例僅有44.4%，不足一半。為什么有些機(jī)構(gòu)投資者很少訪問或不訪問公司網(wǎng)站呢？主要有兩個(gè)原因：一是目前公司網(wǎng)站信息的有用性存在問題；二是存在諸多其他競(jìng)爭(zhēng)性信息源，如專業(yè)的或監(jiān)管層指定的金融證券網(wǎng)站等，它們的存在可能分散了機(jī)構(gòu)投資者的注意力⑤。
（五）機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的態(tài)度
1.對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的評(píng)價(jià)
決策有用性是財(cái)務(wù)報(bào)告的基本質(zhì)量特征（FASB，1980），我們將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征具體分解為真實(shí)性、可驗(yàn)證性等8項(xiàng)指標(biāo)。在機(jī)構(gòu)投資者看來，什么是最重要的呢？表7是研究結(jié)果的匯總。
表7 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的重要性評(píng)價(jià)
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┃質(zhì)量特征 ┃真實(shí)性 ┃可以驗(yàn)證 ┃及時(shí)性 ┃有助于預(yù)測(cè)未來 ┃
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┃AHP權(quán)重 ┃O.426 ┃ 0.059 ┃ 0.156 ┃ 0.143 ┃
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┃ 排名 ┃ 1 ┃ 6 ┃ 2 ┃ 3 ┃
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表7 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的重要性評(píng)價(jià)（續(xù)）
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┃質(zhì)量特征 ┃反饋價(jià)值 ┃橫向可比 ┃縱向可比 ┃便于理解 ┃
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┃AHP權(quán)重 ┃ 0.093 ┃ 0.067 ┃ 0.035 ┃ 0.021 ┃
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┃ 排名 ┃ 4 ┃ 5 ┃ 7 ┃ 8 ┃
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表7中，我們看到“真實(shí)性”“及時(shí)性”和“有助于預(yù)測(cè)未來”分別位于第一、二、三位。這種結(jié)果，同當(dāng)前會(huì)計(jì)信息大面積失真，人們對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的信任度下降緊密相關(guān)。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為不真實(shí)的信息，有用性無從談起。其次，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息及時(shí)性的要求高于會(huì)計(jì)信息的預(yù)測(cè)價(jià)值，說明機(jī)構(gòu)投資非常關(guān)注信息的及時(shí)性，對(duì)目前公司披露和財(cái)務(wù)報(bào)告的滯后時(shí)間表示不滿。
2.對(duì)公司年報(bào)“補(bǔ)丁”現(xiàn)象的看法
近年來，年報(bào)“補(bǔ)丁”成為上市公司信息披露中無法回避的問題，也是一個(gè)困擾投資者的重要因素之一。
所謂年報(bào)補(bǔ)丁“，就是上市公司對(duì)已公開發(fā)布的定期報(bào)告進(jìn)行更正或補(bǔ)充的行為。對(duì)于年報(bào)”補(bǔ)丁“機(jī)構(gòu)投資者怎么看？年報(bào)”補(bǔ)丁“頻繁出現(xiàn)的原因又是什么？對(duì)這一現(xiàn)象的研究，有利于分析公司報(bào)告行為。調(diào)查表明，超過74%的受訪者認(rèn)為，年報(bào)”補(bǔ)丁“令人反感，26%的受訪者認(rèn)為可以接受。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要在于上市公司管理層，如有35.6%的投資者認(rèn)為，首要原因是管理層為達(dá)到他們的特定目的所采取的”積極行為“；另有34.7%的投資者認(rèn)為是管理層的”消極行為“，即缺乏對(duì)信息用戶的責(zé)任心；還有21.8%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為近年來不斷出臺(tái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致公司窮于應(yīng)付也是產(chǎn)生”補(bǔ)丁“的原因之一；”審計(jì)師的疏忽‘’雖被排在最后，但仍有7.9%的人認(rèn)為，審計(jì)師也有一定責(zé)任，哪怕他們無力遏制“補(bǔ)丁現(xiàn)象”。
3.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)
因特網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)告如果要有助于信息用戶投資決策，必須具備一定的質(zhì)量特征。我們認(rèn)為，這些質(zhì)量特征主要包括網(wǎng)上信息的決策相關(guān)性、可靠性、及時(shí)性和網(wǎng)上信息的豐富程度等。那么，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量狀況是如何評(píng)價(jià)的呢？表8是研究結(jié)果的匯總。
表8 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息質(zhì)量狀況的評(píng)價(jià)
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┃公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量特征 ┃ 相關(guān)性 ┃ 可靠性 ┃
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┃ 好 ┃ 5 ┃ 9.3% ┃ 4 ┃ 7.4% ┃
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┃ 中 ┃ 32 ┃ 59.2% ┃ 11 ┃ 20.4% ┃
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┃ 一般 ┃ 16 ┃ 29.6% ┃ 12 ┃ 22.2% ┃
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┃ 差 ┃ 1 ┃ 1.9% ┃ 27 ┃ 50.0% ┃
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表8 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息質(zhì)量狀況的評(píng)價(jià)（續(xù)）
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┃公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量特征 ┃ 及時(shí)性 ┃ 豐富程度 ┃
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┃ 好 ┃ 3 ┃ 5.6% ┃ 4 ┃ 7.4% ┃
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┃ 中 ┃ 15 ┃ 27.8% ┃ 34 ┃ 63.0% ┃
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┃ 一般 ┃ 10 ┃ 18.5% ┃ 10 ┃ 18.5% ┃
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┃ 差 ┃ 26 ┃ 48.1% ┃ 6 ┃ 11.1% ┃
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調(diào)查表明，機(jī)構(gòu)投資者總體上認(rèn)為公司網(wǎng)上報(bào)告的質(zhì)量并不理想。這突出地表現(xiàn)在信息的可靠性與信息的及時(shí)性上。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)網(wǎng)上信息的相關(guān)性與豐富程度給予了相對(duì)肯定的評(píng)價(jià)。網(wǎng)上信息質(zhì)量之所以不高，我們認(rèn)為主要同我國(guó)上市公司的報(bào)告觀念與責(zé)任心有關(guān)。由于公司在自己的網(wǎng)站上披露財(cái)務(wù)信息并非一種強(qiáng)制性行為，在我國(guó)當(dāng)前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上市公司尚未真正樹立投資者利益導(dǎo)向的行為理念，忽視甚至侵害投資者利益的行為時(shí)有發(fā)生，這種心態(tài)無疑對(duì)網(wǎng)上報(bào)告質(zhì)量產(chǎn)生不同程度的影響。
四、政策建議
改進(jìn)公司報(bào)告要以用戶信息需求為導(dǎo)向，通過調(diào)查，我們的主要發(fā)現(xiàn)是：能否提供合乎用戶需要的信息是公司報(bào)告改革成敗的關(guān)鍵。從調(diào)查研究情況看，目前上市公司的信息供給與機(jī)構(gòu)投資者信息需求之間仍存在較大期望差距。因此，應(yīng)當(dāng)采取有效的措施積極推進(jìn)公司報(bào)告的改革。為此，我們提出以下建議：
1.公司報(bào)告應(yīng)加強(qiáng)重要事項(xiàng)的披露。重要事項(xiàng)對(duì)于投資者的作用是不言而喻的。美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）曾強(qiáng)調(diào)“財(cái)務(wù)報(bào)告僅注重足以影響財(cái)務(wù)評(píng)估和決策的重要信息”（APB，1970）。但我們的調(diào)查表明，重要事項(xiàng)被認(rèn)為是當(dāng)前披露最不充分的，公司往往“報(bào)喜不報(bào)憂”。因此，加強(qiáng)重要事項(xiàng)的強(qiáng)制性披露刻不容緩。當(dāng)前，制約重要事項(xiàng)披露的主要障礙之一是缺乏重要事項(xiàng)的量度標(biāo)準(zhǔn)。因此，監(jiān)管部門與學(xué)術(shù)界有必要大力開展重要性標(biāo)準(zhǔn)方面的研究。應(yīng)該借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究，盡可能按照一致性、量化的要求來制訂披露規(guī)則中的重要事項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)。
2.加強(qiáng)簡(jiǎn)明財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)信息的披露。從調(diào)查結(jié)果看，一方面公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況摘要信息屬未能得到充分披露卻又是最為重要的。另一方面，從年度報(bào)告實(shí)務(wù)看，財(cái)務(wù)報(bào)告本身的篇幅卻又越來越長(zhǎng)。
因此，學(xué)術(shù)界與監(jiān)管者應(yīng)該加強(qiáng)簡(jiǎn)明信息披露方面的研究，以識(shí)別有助于投資者理解公司運(yùn)行的關(guān)鍵信息，并指導(dǎo)上市公司將這些關(guān)鍵信息以清晰、簡(jiǎn)潔、便于理解的形式加以表達(dá)。首先，需要明確關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)信息所應(yīng)包括的內(nèi)容；其次，在披露營(yíng)業(yè)收人、凈利潤(rùn)等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)后，應(yīng)要求其披露結(jié)合關(guān)鍵信息對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)在年度間的顯著變化所進(jìn)行的分析信息，幫助投資者更好地理解公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響；第三，除一般現(xiàn)金流量外，還可增加“企業(yè)自由現(xiàn)金流量”指標(biāo)的披露，因?yàn)椤捌髽I(yè)自由現(xiàn)金流量”指標(biāo)在公司估價(jià)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面的作用日漸凸顯，因此，明確“企業(yè)自由現(xiàn)金流量”指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)口徑并加于公開披露，對(duì)提高財(cái)務(wù)信息的決策有用性具有積極作用。
3.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的治理力度仍然需要加強(qiáng)。從調(diào)查結(jié)果看，真實(shí)性和及時(shí)性受到機(jī)構(gòu)投資者的普遍重視。為此，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，改變證券市場(chǎng)上的不合理制度安排，加強(qiáng)
注冊(cè)會(huì)計(jì)師監(jiān)管，以盡量減少財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的發(fā)生，依然是當(dāng)前相關(guān)部門的工作重點(diǎn)。此外，公司定期報(bào)告披露期限的規(guī)定有必要考慮調(diào)整，適當(dāng)縮短披露滯后時(shí)間。
4.進(jìn)一步明確和加大公司董事會(huì)和管理層在信息披露方面的責(zé)任與義務(wù)。我們認(rèn)為，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者需要的公司信息中，很多并非是公司財(cái)務(wù)部門直接提供的。因此，監(jiān)管部門應(yīng)該從投資者信息需求出發(fā)，兼顧公司披露信息的成本，制訂出由公司董事會(huì)與管理層負(fù)責(zé)討論和呈報(bào)的指導(dǎo)性的信息披露大綱。甚至可以要求董事會(huì)每年就有關(guān)信息披露的規(guī)定事宜召開會(huì)議，進(jìn)行討論與分析。
5.在我國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程中，要注意中國(guó)特有的信息環(huán)境、制度背景和用戶需求的特征。當(dāng)前中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者的需求存有較大差異。這既有我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)發(fā)育不完善等環(huán)境原因，也與我國(guó)當(dāng)前上市公司大面積的信息失真有關(guān)。為此，在制定我國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架和有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，應(yīng)該充分考慮信息的可靠性問題。另外，也應(yīng)充分關(guān)注上市公司信息披露的及時(shí)性問題。
6.改進(jìn)我國(guó)上市公司網(wǎng)上報(bào)告。一方面應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司網(wǎng)上自愿披露，另一方面，應(yīng)積極借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家網(wǎng)上報(bào)告的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，特別是通過對(duì)一些高水平網(wǎng)上報(bào)告實(shí)務(wù)的案例研究，引導(dǎo)和提高上市公司網(wǎng)上報(bào)告的水平。
①調(diào)查對(duì)象依據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員名錄
②限于篇幅，本文未列出具體的AHP權(quán)重計(jì)算過程。感興趣的讀者可以向作者索取。
③另有2人未注明學(xué)歷。
④根據(jù)調(diào)查，2003年平均有86.32%的中國(guó)上市公司擁有自己的網(wǎng)站，比2002年同比增長(zhǎng)5.94%.在網(wǎng)站上披露財(cái)務(wù)信息的公司比例占所有上市公司的比例平均為58%，比2002年同比增加5%（潘琰，2003）。
⑤我們認(rèn)為，盡管專業(yè)的證券或金融網(wǎng)站同公司網(wǎng)站存在一定的替代關(guān)系，但事實(shí)上，二者更多地表現(xiàn)為一種互補(bǔ)關(guān)系。原因在于。
專業(yè)網(wǎng)站上的信息適合于公司間的橫向比較與分析，而公司網(wǎng)站上的信息更適合對(duì)公司的縱深解剖。
主要參考文獻(xiàn)
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