在《成品油價稅費(fèi)改革方案(征求意見稿)》(以下簡稱《方案》)公示期結(jié)束后，收集反饋意見的發(fā)改委發(fā)現(xiàn)，盡早降低國內(nèi)成品油價格成為了社會各界的主要呼聲。
扣除上調(diào)的消費(fèi)稅后，現(xiàn)行成品油價下降的空間還有多大？
12月15日，財政部財政科學(xué)研究所一位負(fù)責(zé)人告訴記者，“在《方案》正式實(shí)施后，油價應(yīng)該還會小幅下降，但應(yīng)該不會立即與國際成品油價完全接軌。”
下調(diào)空間
《方案》規(guī)定，從明年1月1日開始，中國汽油消費(fèi)稅單位稅額由每升人民幣0.2元提高到人民幣1元，柴油由每升人民幣0.1元提高到人民幣0.8元，其它成品油單位稅額也會有相應(yīng)提高。
中信證券分析師殷孝東指出，此次的消費(fèi)稅率大約在14%-18%左右，和市場此前預(yù)計的30%稅率相比較，是執(zhí)行了一個較低的稅率政策。
事實(shí)上，此次《方案》執(zhí)行后，中國的燃油稅率同美國30%、英國73%以及日本120%的稅率相比，依然處在一個較低的水平上，更不用說燃油稅率高達(dá)300%的法國。
針對這一問題，財政部財政科學(xué)研究所所長賈康則在電話里對記者表示，“由于燃油消費(fèi)稅采用的是從量征收的方式，因此未來一旦成品油價下降，其稅率水平就會隨之提高。”
但當(dāng)下這一較低的燃油稅率已為國內(nèi)成品油價的進(jìn)一步下調(diào)提供了空間。對于明年成品油價在現(xiàn)行價格水平上的下降幅度，業(yè)界已經(jīng)有頗多猜測。
高盛的研究報告指出，即使在此次上調(diào)消費(fèi)稅之后，要使國內(nèi)價格與進(jìn)口平價接軌，國內(nèi)柴油和汽油價格仍有下調(diào)26%和37%的空間(消費(fèi)稅上調(diào)之前的下調(diào)空間分別為41%和55%)。
國金證券分析師劉波指出，目前國內(nèi)外成品油價差進(jìn)一步擴(kuò)大，其中汽柴油出廠價分別高于新加坡3500元、1800元/噸，分別高于美國2900元、1900元/噸；就零售價而言，上海汽柴油零售價分別高于美國3650元、1500元/噸。而本次附加的消費(fèi)稅相當(dāng)于汽油0.8元/升(1100元/噸)，柴油0.7元/升(850元/噸)。
“綜合以上因素，國內(nèi)油價還有下調(diào)空間：汽油約1.8元/升(2500元/噸)，柴油0.54元/升(650元/噸)。”劉波指出。
目前，坊間流傳明年年初成品油將降價0.5元到0.8元。但賈康明確表示，“目前尚未聽到這種說法。”
如若中國從明年1月進(jìn)一步下調(diào)成品油價，將比國際成品油價下跌滯后5個月左右的時間。
中投證券分析師芮定坤在其分析報告中表示，下調(diào)滯后的主要原因在于煉油到國際原油的“自然滯后”、油價再次上行的風(fēng)險和彌補(bǔ)兩大集團(tuán)在上漲時的虧損考慮。
滯后并非沒有先例。
以中石化為例，2006年8月國際成品油價和國際原油價格已經(jīng)下跌，但2007年1月國家才下調(diào)成品油出廠價。中石化因此在2006年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利，部分彌補(bǔ)了全年虧損。
芮定坤表示，今年前三季度，中石化僅上半年的虧損就已超過400億，全年虧損幅度將超過2006年。隨著國際油價大跌，中石化的煉油板塊從11月開始盈利。國家也會參考一定的時間滯后，彌補(bǔ)企業(yè)巨額虧損。
盈利保證
由于《方案》將于2009年1月起執(zhí)行，即未來的一個月內(nèi)成品油零售價仍將維持現(xiàn)狀，這意味著中石油、中石化第四季度的煉油盈利不會受到《方案》影響。
根據(jù)天相投顧的分析，預(yù)計中石化四季度整體盈利可達(dá)260億元，預(yù)計公司全年凈利潤在430億元，折合每股收益約0.50元。中國石油全年業(yè)績有望達(dá)到1290億元，折合每股收益約0.70元。
《方案》實(shí)施后，由于成品油定價機(jī)制發(fā)生變化，兩大集團(tuán)仍將得到一定的盈利保證。
按照《方案》，國內(nèi)汽、柴油出廠價格以國際市場原油價格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)平均加工成本、稅收和合理利潤確定，最高零售價格以出廠價格為基礎(chǔ)，加流通環(huán)節(jié)差價確定。
劉波認(rèn)為，《方案》對煉油企業(yè)的重要意義在于可以基本保持盈利。兩大集團(tuán)前三季度煉油虧損嚴(yán)重，直到11月下旬才轉(zhuǎn)而盈利。成品油定價機(jī)制改革落實(shí)后，煉油企業(yè)將獲得“穩(wěn)定”利潤。
根據(jù)王偉綱自己的計算模型，目前93號汽油零售價格約106美元/桶，按45美元/桶原油價格計算，加工費(fèi)5 美元/桶，生產(chǎn)廠利潤5美元/桶，銷售環(huán)節(jié)利潤5美元/桶，新增消費(fèi)稅約15 美元/桶，93號汽油的合理價格約75美元/桶。
“如果明年1月1日起，成品油價格不變，則煉油廠和銷售單位將保有額外31美元/桶的利潤；如果下調(diào)至5.50元/升，則仍保有21美元/桶的利潤，如果下調(diào)到5.00元/升，則還保有13美元/桶的利潤。”王指出。
王偉綱因此認(rèn)為，在當(dāng)前的原油價格水平下，國內(nèi)煉油業(yè)可以保有十分豐厚的利潤，并預(yù)計在原油價格60美元/桶以下的水平時，這一狀態(tài)不會有很大變化。
但對于兩大集團(tuán)而言，燃油消費(fèi)稅的上調(diào)以及未來成品油價的下調(diào)，仍將使其當(dāng)下的高額煉油毛利有所下降。
高盛在其研究報告中指出，假設(shè)國內(nèi)零售價沒有任何調(diào)整，消費(fèi)稅的上調(diào)可能導(dǎo)致汽油和柴油出廠價分別有21%和17%的下調(diào)。這意味著中石化和中石油的煉油毛利將從當(dāng)前的40美元/桶的超額水平下降12美元/桶。
此外，由于改革方案沒有對政府指導(dǎo)價格的下浮空間作出限制，特別是目前需求正在惡化而且燃料零售商將被允許大幅降價以提升銷量。所以雖然成品油流通企業(yè)可以在最高零售價下根據(jù)市場及成本情況來調(diào)整零售價，但高盛指出，兩大集團(tuán)的銷售毛利也將面臨著嚴(yán)重的下行風(fēng)險。
