增值稅改革固定資產(chǎn)投資量主導受益大小中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等企業(yè)將獲益較多
受國際經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退的影響,國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩甚至下滑的趨勢日益嚴重。國務院近日決定,自2009年1月1日起,在全國所有地區(qū)和行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革。據(jù)有關部門預計,這項改革將減輕企業(yè)稅負共約1233億元。
此次增值稅改革對上市公司影響不容忽視。華稅律師事務所專業(yè)律師劉天永昨日接受《證券日報》記者采訪時表示,中國石油等固定資產(chǎn)投資及新增體量較大的企業(yè)將獲益較多,而固定資產(chǎn)投資份額較少的企業(yè)則受益不大。
微觀影響:增加利潤改善現(xiàn)金流
劉天永認為,我國上市公司的凈資產(chǎn)報酬率一直低于國外同類型的上市公司。除了企業(yè)自身的因素外,生產(chǎn)型增值稅的影響也不可忽視。
而增值稅由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費型后,將會通過影響資產(chǎn)負債表項目,進而影響企業(yè)在資產(chǎn)折舊期內(nèi)的利潤變化,對于現(xiàn)金流量表也會產(chǎn)生積極的影響。
他解釋說,由于固定資產(chǎn)的增值稅可以抵扣,假定企業(yè)按原有投資計劃投資,其計入企業(yè)資產(chǎn)負債表的固定資產(chǎn)原價將會減少,相應的每年形成的折舊費用降低,從而增加企業(yè)的會計利潤。
他給記者舉了例子:假定A企業(yè)息稅折舊前利潤為200萬元,當年購入固定資產(chǎn)(不含增值稅)200萬元。按生產(chǎn)型增值稅,企業(yè)需要將34萬元的增值稅進項稅額計入固定資產(chǎn)成本,假定按10年折舊期攤銷,每年的折舊額23.4萬元,假設沒有其他折舊項目和利息費用,按25%的所得稅率計算,企業(yè)的稅后利潤為132.45萬元;如果采用消費型增值稅,企業(yè)每年的折舊額將降為20萬元,相應的稅后利潤為135萬元,利潤上升幅度為1.9%.
除了通過折舊對利潤進行影響外,實行消費型增值稅,企業(yè)的流動資金狀況也會得到明顯改善。這是因為,消費型增值稅下,固定資產(chǎn)投資的進項稅可以從銷項稅額中抵扣,從而減少了企業(yè)的流動資金占用。
劉天永還認為,利用目前良好的稅收狀況推進增值稅的改革,從短期看雖然可能導致稅收的下降,但從長期來看將有助于促進整體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型,從而實現(xiàn)又好又快的經(jīng)濟發(fā)展目標,其長期利益將是非常巨大的。
宏觀影響:裝備等七行業(yè)受益
有證券公司的研究報告指出,新購置設備較多的行業(yè)優(yōu)惠較多,尤其是橡膠制造業(yè)、印刷業(yè)和木材加工業(yè)、金屬制品業(yè)受益最為明顯。另有報告則顯示,電力、鋼鐵等固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)退稅規(guī)模較大,對補充企業(yè)現(xiàn)金流效果明顯。
劉天永對此則表示,增值稅的全面轉(zhuǎn)型改革,總體來看增加了企業(yè)的盈利水平。但具體到行業(yè)看,裝備、設備制造業(yè)等將首先受益。因為這將刺激企業(yè)購買、更新生產(chǎn)設備,從而帶動設備供貨商的發(fā)展。同時,電力、鋼鐵、石化等行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資在各行業(yè)中均居于前列,增值稅轉(zhuǎn)型后也將受益。此外,煤炭開采、有色金屬冶煉等行業(yè)的固定資產(chǎn)投資凈增加額較多,也將因改革而受益。
他認為,就企業(yè)而言,中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等固定資產(chǎn)投資及新增體量較大的企業(yè)將獲益較多。而固定資產(chǎn)投資份額較少的企業(yè)受益不大。
以固定資產(chǎn)投資排名前列的中國石油和中國石化為例,假定未來幾年其投資與2007年基本持平,即中國石油每年固定資產(chǎn)投資1800億元,中國石化每年1100億元(都屬于允許抵扣的固定資產(chǎn)范疇),這兩家公司2009年每股收益將增加2-3分。
但是,增值稅的全面轉(zhuǎn)型改革也并非惠及全部企業(yè)。
相關分析指出,出口型企業(yè)增益不大。因為出口產(chǎn)品尤其是裝備制造業(yè)產(chǎn)品目前一般享有出口退稅,本來就沒有繳納多少增值稅。因此船舶、集裝箱等出口占總銷售收入很大的公司,并沒有很大的增益。另外,建筑工程、金融業(yè)以及交通運輸?shù)刃袠I(yè)由于目前并沒有實行增值稅,因而增值稅轉(zhuǎn)型改革對這些行業(yè)沒有影響。
市場影響:增厚收益提升估值
劉天永認為,增值稅轉(zhuǎn)型總體對行業(yè)影響廣泛,不僅直接增厚上市公司每股收益,而且還有助于上市公司整體估值水平的提升。
還有分析人士指出,在目前估值水平已經(jīng)到達歷史較低水平的情況下,市場的投資價值進一步加大。一旦增值稅改革形成新一輪的企業(yè)投資熱潮,宏觀經(jīng)濟狀況也將可能出現(xiàn)好的轉(zhuǎn)變,從而改變市場投資者對于未來經(jīng)濟增長的預期,進而引發(fā)場外資金的流入愿望,最終形成市場的真正底部。