上調(diào)利率、減征利息稅率，7月20日晚，在市場(chǎng)的等待和期待中，兩只政策“靴子”砰然落地。
獨(dú)家分析：為何二率齊動(dòng)？
國(guó)務(wù)院決定，自8月15日起，將儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%.
中國(guó)人民銀行決定，自7月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。
減稅、加息，財(cái)政政策和貨幣政策聯(lián)手，打出了“二率”齊動(dòng)的調(diào)控組合拳。
為何加息引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長(zhǎng)，穩(wěn)定物價(jià)和通脹預(yù)期
加息，有利于引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長(zhǎng)。
5月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比分別增長(zhǎng)16.74%和19.28%，比4月末的增速分別下降0.39和0.73個(gè)百分點(diǎn)。然而，這樣的亮色并沒(méi)有維持多久。最新統(tǒng)計(jì)顯示：6月末，M2和M1的同比增幅分別為17.06%和20.92%，比5月末的增速上升了0.32和1.64個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量正面臨反彈壓力。
相應(yīng)的，投資也正面臨反彈壓力。7月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)：“上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速雖比去年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，但與一季度相比加快2.2個(gè)百分點(diǎn)�！�
“前5個(gè)月，投資增長(zhǎng)25.9%，在5月18日央行加息之后，上半年的投資增長(zhǎng)仍為25.9%，說(shuō)明6月份的投資還在高位運(yùn)行，反彈壓力揮之不去�！北本⿴煼洞髮W(xué)金融系主任賀力平說(shuō)。
利率是資金的價(jià)格。上調(diào)貸款利率會(huì)增加貸款需求方的資金使用成本，有利于減少貸款需求，抑制投資需求的過(guò)快增長(zhǎng)，同時(shí)，也有利于抑制貸款和貨幣供應(yīng)量的過(guò)快增長(zhǎng)。
加息，有利于維護(hù)物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
從表面上看，上半年CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上漲3.2%，其中6月份上漲4.4%，這主要是由于食品價(jià)格特別是豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)的，扣除食品和 能源項(xiàng)目后的核心CPI僅上漲0.9%，沒(méi)有引起全面的物價(jià)上漲，加息似無(wú)必要。
但深入分析，物價(jià)形勢(shì)并不容我們過(guò)于樂(lè)觀�！昂诵腃PI上漲0.9%，這是上半年截至6月末的累計(jì)數(shù)字，據(jù)我們測(cè)算，6月份的核心CPI上漲2.6%至2.7%，而4、5月份的核心CPI分別上漲2.1%和2.4%左右”，賀力平坦言，“這說(shuō)明，即使從核心CPI的角度看，物價(jià)也正處于溫和上漲的態(tài)勢(shì)，加息能使物價(jià)總水平更趨穩(wěn)定�！�
進(jìn)一步分析，加息可以說(shuō)是央行對(duì)未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)作出的前瞻性反應(yīng)。李曉超曾表示，當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩仍較突出，房屋銷(xiāo)售價(jià)格還在上漲，一旦食品價(jià)格上漲得不到很好的控制，出現(xiàn)與房屋銷(xiāo)售價(jià)格的疊加及其相互的作用，也存在著引發(fā)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)�！皩�(duì)此我們不能掉以輕心”，這位發(fā)言人這樣說(shuō)。
專(zhuān)家認(rèn)為，下半年價(jià)格上行壓力確實(shí)不可忽視。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長(zhǎng)，生產(chǎn)資料、投資品和消費(fèi)品需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，糧食供求總體偏緊，構(gòu)成價(jià)格上行壓力；受職工勞動(dòng)保障改善等因素影響，勞動(dòng)力價(jià)格也將趨于上升。特別是，資源價(jià)格改革已拉開(kāi)大幕。今年1月，國(guó)家發(fā)改委提出我國(guó)將采用“原油加成本”的 成品油定價(jià)體系，政府將逐漸放棄補(bǔ)貼，油價(jià)市場(chǎng)化邁入實(shí)質(zhì)性階段；6月，發(fā)改委實(shí)施電價(jià)調(diào)整方案，各地紛紛上調(diào)工業(yè)和居民用電價(jià)格；最近，財(cái)政部和國(guó)稅總局決定，調(diào)整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產(chǎn)品的資源稅適用稅額標(biāo)準(zhǔn)。資源價(jià)格改革是促進(jìn)節(jié)能減排、建設(shè) 節(jié)約型社會(huì)的迫切需要，但短期內(nèi)也會(huì)使主要資源、要素價(jià)格呈上漲之勢(shì)，部分上漲壓力將向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)，可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格總水平一定程度的上漲。
為何調(diào)減利息稅
保護(hù)存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益
今年6月27日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議審議通過(guò)議案，授權(quán)國(guó)務(wù)院根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的需要，可以對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得停征或者減征個(gè)人所得稅。根據(jù)修改后的《個(gè)人所得稅法》第十二條的規(guī)定，國(guó)務(wù)院決定調(diào)減儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅的適用稅率。
調(diào)減利息稅率對(duì)廣大儲(chǔ)戶(hù)而言，是一個(gè)“利好”消息。
加息和調(diào)減利息稅率之前，一年期存款名義利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅后實(shí)際利率為2.448%，低于最近一個(gè)時(shí)期的CPI，呈“負(fù)利率”狀態(tài)。而加息和調(diào)減利息稅率之后，一年期存款的實(shí)際利率為3.1635%，較之前增加30%，基本接近上半年3.2%的CPI水平。這一加一減，有利于保護(hù)存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益。
“有人或許會(huì)認(rèn)為，6月份CPI為4.4%，‘一加一減’之后負(fù)利率狀態(tài)并沒(méi)有明顯改觀。應(yīng)當(dāng)看到，4.4%主要是由于豬肉等食品價(jià)格上漲引起的，這一因素不會(huì)持續(xù)太久，在政府的綜合措施下，豬肉供求矛盾將會(huì)緩解，價(jià)格也將逐步穩(wěn)定在正常價(jià)位，所以未來(lái)負(fù)利率狀態(tài)有望得到糾正�！敝袊�(guó)社科院金融研究所彭興韻博士解釋道。
對(duì)財(cái)政的承受能力而言，目前我國(guó)財(cái)政收入保持了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。前5個(gè)月財(cái)政收入累計(jì)達(dá)21723.53億元，同比增長(zhǎng)30.6%.因此，財(cái)政也有能力承擔(dān)減征利息稅所帶來(lái)的影響。
對(duì)股市有何影響不會(huì)使運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生重大改變，不會(huì)造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)
“政策又出組合拳了。”股民小鄭7月20日聽(tīng)到“二率”齊動(dòng)的消息后，立刻給朋友打電話。
股民是最關(guān)心加息和利息稅消息的群體之一。政策何時(shí)出臺(tái)？對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？6月底以來(lái)，投資者一直在熱議。小鄭在和朋友交流了看法后認(rèn)為，雖然“二率”齊動(dòng)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但股市在前段下跌后，這幾天開(kāi)始走強(qiáng)，市場(chǎng)信心已得到恢復(fù)，政策的出臺(tái)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生很大影響。就他自己來(lái)說(shuō)，近期也不會(huì)因?yàn)閮?chǔ)蓄利息的增加，就把投入股市的資金重新存入銀行。
海通證券分析師汪輝認(rèn)為，減征利息稅對(duì)居民而言，相當(dāng)于兩次小幅加息。2005年市場(chǎng)走牛以后，從歷次加息政策出臺(tái)后的表現(xiàn)看，加息不具備強(qiáng)大的資金分流作用，也未使股市運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生重大改變。目前，我國(guó)股市巨大的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，加上居民投資理念的變化，儲(chǔ)蓄不再是人們理財(cái)所青睞的惟一產(chǎn)品，老百姓正在摒棄傳統(tǒng)存款保值的做法，把目光更多地投向股票、基金、保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄多層次的投資理財(cái)模式，這樣的轉(zhuǎn)變顯然蓄勢(shì)已久，短期內(nèi)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)。因此，這些政策的出臺(tái)估計(jì)不會(huì)造成市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。
專(zhuān)家分析，從理論上說(shuō)，提高貸款利率，將會(huì)提高上市公司的資金使用成本，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊�。但從現(xiàn)實(shí)中看，上市公司多是企業(yè)中的佼佼者，銀行大多對(duì)其實(shí)行下浮利率，因此加息對(duì)上市公司的實(shí)際影響并不大。
中信建投研究員劉獻(xiàn)軍則認(rèn)為，調(diào)減利息稅可能會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生積極影響，將導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，存款長(zhǎng)期化傾向會(huì)有所增強(qiáng)。長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的增加，能增強(qiáng)商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，也有利于銀行發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，從而增強(qiáng)其盈利能力。
存款負(fù)利率基本糾正
國(guó)務(wù)院7月20日宣布，從8月15日起將利息稅率從目前的20%降至5%.對(duì)此，專(zhuān)家表示，這主要是著眼于糾正目前實(shí)際利率為負(fù)的狀況，基本上符合市場(chǎng)此前預(yù)期，此舉有助于增加居民收入，促進(jìn)消費(fèi)，并可能進(jìn)一步延緩目前儲(chǔ)蓄搬家的步伐，對(duì)股市則難言利空。
6月29日，全國(guó)人大常委會(huì)已授權(quán)國(guó)務(wù)院可以根據(jù)情況對(duì)減征利息稅作出調(diào)整。此次利息稅率的下降，也是我國(guó)自1999年11月起征利息稅以來(lái)的對(duì)該稅種的首次調(diào)整。
天相投顧首席金融分析師石磊表示，上半年以來(lái)主要由于肉禽價(jià)格的推動(dòng)，CPI一路走高，平均增速已達(dá)到3.2%，在當(dāng)前的利率和利息稅條件下，實(shí)際利率已為負(fù)。這次在加息的基礎(chǔ)上減征利息稅，一方面是對(duì)負(fù)利率的糾正，另一方面，也可看作國(guó)家對(duì)居民上半年以來(lái)由于肉禽價(jià)格上漲所導(dǎo)致的損失的一種“補(bǔ)貼”。
據(jù)測(cè)算，在調(diào)整前，由于一年期存款利率為3.06%，在扣除20%的利息稅之后，利率只有2.448%.調(diào)整后，一年期存款利率變?yōu)?.33%，征收5%的利息稅后，利率為3.1635%.這已經(jīng)與上半年的CPI（3.2%）基本持平。負(fù)利率比較嚴(yán)重的情況大體被糾正。
不僅如此，由于此次一年期存款實(shí)際利率上升了0.7155個(gè)基點(diǎn)，建設(shè)銀行研究部高級(jí)經(jīng)理趙慶明表示，其將大幅增加儲(chǔ)蓄存款的吸引力，或許會(huì)對(duì)目前居民儲(chǔ)蓄向股市搬家起到一定的延緩作用。趙慶明還表示，實(shí)際存款利率的大幅上升還會(huì)促使其他金融資產(chǎn)如國(guó)債、短期融資券的收益率進(jìn)行一定幅度的上升，從而影響居民持有的金融資產(chǎn)的重新配置。
石磊也表示，減征利息稅會(huì)部分增加銀行存款的吸引力，不過(guò)總體上仍難以改變今年以來(lái)儲(chǔ)蓄搬家的大勢(shì)頭。因?yàn)橄啾绕渌Y產(chǎn)市場(chǎng)的回報(bào)，儲(chǔ)蓄存款的利率水平還是偏低，因此單從利息稅的角度來(lái)看，對(duì)股市難言利空。安信證券研究報(bào)告則稱(chēng)，減征利息稅不僅不會(huì)改變居民在資產(chǎn)配置方面的決策，反而會(huì)由于短期存款的收益率同步上升，強(qiáng)化存款活期化的過(guò)程。
分析人士指出，由于減征利息稅可以增加居民收入，本質(zhì)上是一種擴(kuò)張性的財(cái)政政策，其與加息的緊縮性政策部分形成了對(duì)沖，因此宏觀調(diào)控本質(zhì)上仍屬柔性。與此同時(shí)，利息稅率仍保留了5%，這也為政府將來(lái)進(jìn)一步根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行靈活調(diào)控預(yù)留了空間。
資料顯示，截至2006年底，我國(guó)共征收利息稅2146.4億元。此次減征，意味著每年少收入200億元左右。（記者田俊榮許志峰）
