2010證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》重點摘要第五章

　　第五章 金融衍生工具（難點）

　　知識點1：金融衍生工具的概念。（多選、判斷）

　　·（理解）金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格決定于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量包括利率、各類價格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。

　　·1998年，美國財務(wù)會計委員會發(fā)布133號會計準則《衍生工具與避險業(yè)務(wù)會計準則》，將金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，給出“公允價值”。（多選）

　　1、獨立衍生工具。我國規(guī)定，衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權(quán)、以及具有以上一種或一種以上特征的工具，特征：（1）其價值隨特定變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存著特定的關(guān)系。（2）不要求初始凈投資或要求很少。（3）在未來某一日期結(jié)算。

　　2、嵌入式衍生工具。指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流隨特定變量的變動而變動的衍生工具。如可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　·金融衍生工具具有四個顯著特征（多選）：

　　1、跨期性。

　　2、杠桿性。只需要支付少量的保證金就可簽訂大額。杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的搞投機性和高風險性。

　　3、聯(lián)動性。其價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。

　　4、不確定性或高風險性。

　　·金融衍生工具風險（多選）：不僅包括價格不確定性

　　1、交易中對方違約的信用風險。

　　2、價格不利變動的市場風險。

　　3、缺少交易對手不能變現(xiàn)的流動性風險。

　　4、無法按時交割的結(jié)算風險。

　　5、人為錯誤或系統(tǒng)故障的運作風險。

　　6、不符合法律的法律風險。

　　知識點2：金融衍生工具的分類（多選、單選、判斷）。

　　·按產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類：

　　1、內(nèi)置型衍生工具：指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。如公司債券條款中的贖回條款、反售條款、轉(zhuǎn)股條款、

　　2、交易所交易的衍生工具：

　　3、OTC交易的衍生工具：指通過各種通訊方式，不通過集中的交易所，實行分散的、一對一交易的衍生工具。近年已經(jīng)超過交易所的交易額。

　　·按照基礎(chǔ)工具種類分類：

　　1、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具。包括：股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)及上述混合。

　　2、貨幣衍生工具：包括：遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述混合。

　　3、利率衍生工具：以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具。包括：遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述混合。

　　4、信用衍生工具：以信用風險或違約風險為基礎(chǔ)變量。轉(zhuǎn)移或防范信用風險是20世紀90年代以來發(fā)展最迅速的，包括：信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。

　　5、其他衍生工具：在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)。如天氣期貨、政治期貨、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。

　　·按自身交易的方法和特點，分為：

　　1、金融遠期合約。指合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。主要包括遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

　　2、金融期貨。指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括：貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。

　　3、金融期權(quán)。指合約買方向賣方支付一定費用（期權(quán)費），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期貨和期貨期權(quán)兩大類。大量場外交易的新型期權(quán)通常被稱為“奇異型”期權(quán)。

　　4、金融互換。指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。分為貨幣互換、利率互換、股票互換、信用違約互換等。

　　5、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。前述四種常見的金融衍生工具通常稱為建構(gòu)模塊工具，他們是最簡單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具。而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，簡稱為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。如結(jié)構(gòu)化票據(jù)、外匯結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品等。

　　知識點3：金融衍生工具的發(fā)展。（多選、單選、判斷）

　　·金融衍生工具的發(fā)展：

　　1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險。

　　2、金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。金融自由化主要體現(xiàn)在（多選，答案通常ABCD）：（1）取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化。（2）打破金融機構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制。（3）放松外匯管制。（4）開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。

　　3、金融機構(gòu)的利潤驅(qū)動是又一重要原因。《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，銀行資本資產(chǎn)比率在8%以上，核心資本至少占50%（4%）。

　　4、新技術(shù)革命提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。

　　金融衍生工具的新發(fā)展

　　·按照金融創(chuàng)新工具的功能劃分：

　　1、風險管理型創(chuàng)新。是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類。

　　2、增強流動型創(chuàng)新。

　　3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。

　　4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。

　　知識點4：金融遠期合約。

　　·根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關(guān)系，通常可將市場交易的組織形態(tài)劃分為：

　　1、現(xiàn)貨交易?，F(xiàn)款買現(xiàn)貨。

　　2、遠期交易。雙方約定在未來某時刻（或時間段內(nèi)）按照現(xiàn)在的價格進行交易。

　　3、期貨交易。在交易所進行的標準化的遠期交易。多數(shù)情況下，期貨合約并不進行實物交收，而是在合約到期前進行反向交易、平倉了結(jié)；而且交易雙方并不知道也不需要知道交易對手的情況。

　　·金融遠期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，常見的金融遠期合約包括：

　　1、股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約。單個股票、一攬子股票和股票指數(shù)三類。

　　2、債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約。固定收益證券。

　　3、遠期利率協(xié)議。雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協(xié)議。

　　4、遠期匯率協(xié)議。雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣。

　　·金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的。期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日前成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標準化協(xié)議。

　　·與金融現(xiàn)貨交易相比，特征表現(xiàn)在：

　　1、交易對象不同。金融現(xiàn)貨：某一具體形態(tài)的金融工具；金融期貨：金融期貨合約。

　　2、交易目的不同。金融現(xiàn)貨：首要目的是籌資或投資；金融期貨：主要目的是套期保值，進行套利、投機時有更高的交易杠桿。

　　3、交易價格的含義不同。金融現(xiàn)貨：實時的成交價；金融期貨：交易價格是對現(xiàn)貨未來價格的預(yù)期。“價格發(fā)現(xiàn)”功能。

　　4、交易方式不同。金融現(xiàn)貨：成交后完成結(jié)算，進行保證金買空或賣空所涉及資金由經(jīng)紀商出借；金融期貨：實行保證金交易和逐日訂市制度。

　　5、結(jié)算方式不同。金融現(xiàn)貨：貨幣轉(zhuǎn)手而結(jié)束；金融期貨：大多數(shù)通過反手交易實現(xiàn)對沖而平倉。

　　·作為一種標準化的遠期交易，金融期貨與遠期交易的區(qū)別：

　　1、交易場所和交易組織形式不同。金融期貨：交易所集中交易；遠期交易：在場外市場雙邊交易。

　　2、交易的監(jiān)管程度不同。金融期貨：受監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管；遠期交易：較少受到監(jiān)管。

　　3、金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定。

　　4、保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風險不同。金融期貨：基本不用擔心交易違約；遠期交易：存在一定的交易對手違約風險。

　　知識點5：金融期貨的主要交易制度。（重點）

　　1、集中交易制度。在期貨交易所或證券交易所進行。期貨交易所是專門金融期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心。期貨交易所一般實行會員制度（近來出現(xiàn)了公司化傾向）。撮合成交方式分為做市商方式和競價方式兩種。

　　2、標準化的期貨合約和對沖機制。

　　3、保證金及杠桿作用。成交時繳納的保證金稱為初始保證金。保證金賬戶必須保持一個最低的水平，稱為維持保證金。但保證金余額不足以維持最低水平時，交易者在規(guī)定時間內(nèi)追繳保證金達至初始保證金水平。不能在規(guī)定時間內(nèi)補足保證金，有權(quán)將交易者的期貨合約平倉了結(jié)，虧損由交易者負責。保證金水平由交易所或結(jié)算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

　　4、結(jié)算所和無負債結(jié)算制度。結(jié)算所是期貨交易的專門清算機構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建，通常也采取會員制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機構(gòu)進行，而不是由交易雙方直接交手清算。結(jié)算所實行無負債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，以合約在交易日收盤前幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算價，隨市清算。盤中試結(jié)算可在每一交易日進行數(shù)次定時試結(jié)算，也可以根據(jù)市場風險狀況進行不定時盤中試結(jié)算。結(jié)算所成了所有交易者的對手。

　　5、限倉制度。為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。□可以采取根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制等形式。通常還實行近期月份嚴于遠期月份、對套期保值者與投機者區(qū)別對待、對機構(gòu)與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等原則。

　　6、大戶報告制度。當會員或客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關(guān)開戶、交易等情況的風險控制制度。通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，以防止大戶操縱市場的違規(guī)行為。限倉制度和大戶報告制度是降低市場風險，防止人為操縱的有效機制。

　　7、每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。最大波動范圍。斷路器規(guī)則：規(guī)定一系列漲跌幅限制，達到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復(fù)交易，給市場充分的時間以消化特定信息的影響。

　　還有強行平倉、強制減倉、臨時調(diào)整保證金比率等交易規(guī)則。

　　知識點6：金融期貨的種類。

　　·按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三類：

　　1、外匯期貨。又稱貨幣期貨。是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風險。外匯交易自1972年芝加哥商業(yè)交易所所屬的國際貨幣市場（IMM）率先推出。

　　2、利率期貨?；A(chǔ)資產(chǎn)主要是各類固定收益金融工具，主要是為了規(guī)避利率風險而產(chǎn)生。1975年，利率期貨產(chǎn)生于美國芝加哥期貨交易所。主要包括（1）債券期貨。最重要的利率期貨品種。長期國債期貨代表品種是芝加哥期貨交易所30年期國債期貨。短期國庫券期貨交易于 1976年在芝加哥商業(yè)交易所首先推出。我國曾短暫開展過國債期貨交易試點。1992年上交所開辦國債期貨交易，1995年暫停。（2）主要參考利率期貨。常見的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）、香港銀行間同業(yè)拆借利率（HIBOR）、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等。

　　3、股權(quán)類期貨。1982年，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價值線指數(shù)期貨。2006年，中國金融期貨交易所正式成立，開始仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年推出首個中國A股指數(shù)期貨。單只股票期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀80年代末。

　　知識點7：金融期貨的基本功能。

　　·（多選）具有四項基本功能：

　　1、套期保值。指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為?；咀龇ㄊ牵涸诂F(xiàn)貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。如果選用替代合約進行套期保值操作，并不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，由此帶來的風險稱為“基差風險”。

　　2、價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性的特點。

　　3、投機功能。

　　4、套利功能。嚴格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣，賺取差價，稱為“跨市場套利”。根據(jù)不同品種的，稱為“跨品種套利”，不同期限合約之間的比價關(guān)系的，稱為“跨期限套利”，但其結(jié)果不一定可靠。

　　知識點8：金融期貨的理論價格

　　理論上，期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上持有成本。在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，（多選）金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。理論上，期貨價格有可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具價格。價格的主要影響因素包括（多選）：

　　1、現(xiàn)貨價格。

　　2、要求的收益率或貼現(xiàn)率。

　　3、時間長短。

　　4、現(xiàn)貨金融工具的付息情況。

　　5、交割選擇權(quán)。

　　知識點9：金融互換。

　　互換是兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。1981年美國所羅門兄弟公司為IBM和世界銀行辦理首筆美元與馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換，目前按名義金額計算的互換交易已經(jīng)成為最大的衍生交易品種。互換交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負債的風險結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)的風險。

　　知識點10：金融期權(quán)。

　　·期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。期權(quán)交易實際上是一種權(quán)力的單方面有償讓渡。

　　與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費后，就獲得了合約所賦予的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。與金融期貨的區(qū)別：

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。金融期權(quán)合約本身成金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即復(fù)合期權(quán)。

　　2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。期權(quán)買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。

　　3、履約保證不同。期權(quán)的購買者，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證金。

　　4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨雙方都必須保有一定的流動性較高的資產(chǎn)。金融期權(quán)除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

　　5、盈虧特點不同。理論上，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。金融期權(quán)中購買者與出售者的盈利和虧損具有不對稱性：期權(quán)的購買者在交易中的潛在虧損有限，僅限期權(quán)費，而可能盈利是無限的；出售者所得盈利是有限的，僅限期權(quán)費，而可能的損失是無限的。

　　6、套期保值的作用與效果不同。通過金融期權(quán)交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益。但這并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。

　　知識點11：金融期權(quán)的分類。

　　·根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：

　　1、買入期權(quán)。又稱看漲期權(quán)或認購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價格在合約期限內(nèi)將上漲。

　　2、賣出期權(quán)。又稱看跌期權(quán)或認沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價格在合約期限內(nèi)將下跌。

　　·按合約所規(guī)定的履約時間的不同：

　　1、歐式期權(quán)。只能在期權(quán)到期日執(zhí)行。

　　2、美式期權(quán)?？稍谄跈?quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。

　　3、修正的美式期權(quán)，也稱百慕大期權(quán)。在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。

　　·按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：

　　1、股權(quán)類期權(quán)。

　　2、利率期權(quán)。

　　3、貨幣期權(quán)。

　　4、金融期貨期權(quán)。

　　5、互換期權(quán)。

　　金融期權(quán)與金融期貨有類似的功能。

　　知識點12：金融期權(quán)的理論價格。

　　·金融期權(quán)價格理論上由兩個部分組成：

　　1、內(nèi)在價值。也稱履約價值，是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，可分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)。對看漲期權(quán)，市場價格高于協(xié)定價格為實值期權(quán)，低于協(xié)定價格為虛值期權(quán)；對看跌期權(quán)，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)，高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若，市場價格等于協(xié)定價格均為平價期權(quán)。（下劃T時點看漲和看跌期權(quán)內(nèi)在價值公式）

　　2、時間價值。一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。

　　·凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因素就是影響期權(quán)價格的因素：

　　1、協(xié)定價格與市場價格。

　　2、權(quán)利期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高，反之越低。

　　3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權(quán)價格的影響是復(fù)雜的。

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性。波動性越大，期權(quán)價格越高。

　　5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下跌，使看跌期權(quán)價格上升（理解）。

　　知識點13：權(quán)證。

　?。▍⒄掌跈?quán)概念）權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或第三人發(fā)行的約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)類、債券類以及其他。

　　·按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類：

　　1、認股權(quán)證。也稱股本權(quán)證，由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行。我國90年代初的認沽權(quán)證及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證就屬于認股權(quán)證。

　　2、備兌權(quán)證。通常由投資銀行發(fā)行，所認兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證。

　　持有****利分類：認購權(quán)證和認沽權(quán)證。

　　按行權(quán)時間分類：美式、歐式和百慕大式權(quán)證。

　　按內(nèi)在價值分類：平價、價內(nèi)和價外權(quán)證。

　　·權(quán)證要素：1、權(quán)證類別；2、標的；3、行權(quán)價格；4、存續(xù)時間：我國權(quán)證自上市之日起存續(xù)時間為6個月以上，24個月以下。5、行權(quán)日期；6、行權(quán)結(jié)算方式：證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算；7、行權(quán)比例：單位權(quán)證可以購買或出售的標的證券數(shù)量。標的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例作調(diào)整，除息不作調(diào)整。

　　·權(quán)證發(fā)行由標的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的（備兌權(quán)證），發(fā)行人應(yīng)提供履約擔保（1分多選題）：

　　1、提供足夠的標的證券。

　　2、提供現(xiàn)金

　　3、提供交易所認可的機構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。

　　目前權(quán)證交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易。

　　知識點14：可轉(zhuǎn)換債券。

　　·可轉(zhuǎn)換債券是持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。某些可轉(zhuǎn)換債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)可以與債券相分離，單獨交易稱為可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。國際上，分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。我國只有可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券特征：

　　1、是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換前，持有人是債權(quán)人，轉(zhuǎn)成股票后，持有人變成股權(quán)所有者。

　　2、具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征。

　　·可轉(zhuǎn)換債的要素包括：

　　1、有效期限和轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年，最長為6年，自發(fā)行之日起6個月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。

　　2、票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。

　　3、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例。我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格應(yīng)以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。

　　4、贖回條款與回售條款。贖回條件是當股票股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥凼枪竟善痹谝欢螘r間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。

　　5、轉(zhuǎn)換價格修正條款。是指公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆息及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所作的必要調(diào)整。

　　·可轉(zhuǎn)換債券在不同的條件下具有不同的價值：

　　1、轉(zhuǎn)換價值。等于每股普通股的市價乘以轉(zhuǎn)換比例。

　　2、投資價值。可轉(zhuǎn)換債券視為一般的債券所具有的理論價值。

　　3、理論價值。未來一系列債息收入與轉(zhuǎn)換價值的現(xiàn)值。

　　4、市場價格。當市場價格與轉(zhuǎn)換價值相同時，稱為轉(zhuǎn)換平價；市場價格高于理論價值時，稱為轉(zhuǎn)換升水；當市場價格低于轉(zhuǎn)換價值時，稱為轉(zhuǎn)換貼水。

　　市場價格至少應(yīng)相當于以下兩者的價高者：債券的轉(zhuǎn)換價值和投資價值。2006年馬鞍山鋼鐵股份有限公司稱為首家發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)債的上市公司。□可分離債與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別：

　　1、權(quán)利載體不同?？赊D(zhuǎn)債：載體是債券本身；分離債：權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。

　　2、行權(quán)方式不同?？赊D(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)換成股票，債券將不復(fù)存在；分離債：權(quán)證持有人以現(xiàn)金認購標的股票，對債券不產(chǎn)生直接影響。

　　3、權(quán)利內(nèi)容不同?？赊D(zhuǎn)債：有若干修正轉(zhuǎn)股價格的條款；分離債：權(quán)證有效期通常不等于債券期限。

　　知識點15：存托憑證。

　　存托憑證簡稱DR，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證首先由J.P摩根首創(chuàng)。

　　·參與美國存托憑證（ADR）發(fā)行與交易的中介機構(gòu)包括：

　　1、存券銀行。首先，作為ADR的發(fā)行人。其次，在交易中負責ADR注冊、過戶等。第三，為持有者和發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。

　　2、托管銀行。存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國家安排的銀行，負責保管基礎(chǔ)證券等。

　　3、中央存托公司。是美國的證券中央保管和清算機構(gòu)。

　　·按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，ADR可分為：

　　1、無擔保的存托憑證?；A(chǔ)證券發(fā)行人不參與發(fā)行。

　　2、有擔保的存托憑證?；A(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托發(fā)行。

　　有擔保的分為一、二、三級公開募集存托憑證和私募存托憑證。級別越高，登記要求越高，吸引力越大。

　　·對發(fā)行人的優(yōu)點：

　　1、市場容量大，籌資能力強。

　　2、避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低。

　　3、吸引投資者關(guān)注，增強上市公司曝光度，增加股票流動性。

　　·對投資者的優(yōu)點：

　　1、以美元交易

　　2、須經(jīng)美國證監(jiān)會注冊，有助于保障投資者利益。

　　3、上市公司發(fā)放股利是以美元支付。

　　4、不能投資非美國上市證券的，可以規(guī)避這些限制。

　　·美國存托憑證交易形式兩種：1、市場交易；2、取消。

　　知識點16：資產(chǎn)證券化

　　·資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的以一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)。

　　根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化。

　　資產(chǎn)證券化的地域分類：境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。

　　證券化產(chǎn)品的屬性分類；股權(quán)型、債券型和混合型。

　　最早的證券化產(chǎn)品呢以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持稱為按揭支持證券（MBS）。

　　·下列當事人在證券化過程中具有重要作用：

　　1、發(fā)起人。基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者。

　　2、特定目的機構(gòu)或特定目的受托人。是發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。“破產(chǎn)隔離”，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。

　　3、資金和資產(chǎn)存管機構(gòu)。

　　4、信用增級機構(gòu)。

　　5、信用評級機構(gòu)。

　　6、承銷人。

　　7、證券化產(chǎn)品投資者。

　　2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，發(fā)行第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　·06年以來表現(xiàn)出下列特點：

　　1、發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。

　　2、機構(gòu)投資者范圍增加。

　　3、二級市場交易尚不活躍。

　　知識點17：結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程機構(gòu)方法，將若干種基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品。目前最流行是商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品和交易所上市交易的機構(gòu)化票據(jù)。

　　按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型、匯率聯(lián)結(jié)型、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等。

　　按收益保障性分類：收益保證型（保本型和保證最低收益型）和非收益保證型。

　　按發(fā)行方式分：公開募集和私募

　　按嵌入式衍生產(chǎn)品分類：基于互換的和基于期權(quán)的等。

　　目前我國內(nèi)地尚無交易所交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，商業(yè)銀行有聯(lián)結(jié)型外匯理財產(chǎn)品和人民幣理財產(chǎn)品。

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