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注冊會計師考試輔導(dǎo)：MM模型的兩種類型
“MM”理論主要有兩種類型：無公司稅時的MM模型和有公司稅時的MM模型。
?。?）無公司稅時MM理論指出，一個公司所有證券持有者的總風(fēng)險不會因為資本結(jié)構(gòu)的改變而發(fā)生變動。因此，無論公司的融資組合如何，公司的總價值必然相同。資本市場套利行為的存在，是該假設(shè)重要的支持。套利行為避免了完全替代物在同一市場上會出現(xiàn)不同的售價。在這里，完全替代物是指兩個或兩個以上具有相同風(fēng)險而只有資本結(jié)構(gòu)不同的公司。MM理論主張，這類公司的總價值應(yīng)該相等。
可以用公式來定義在無公司稅時的公司價值。把公司的營業(yè)凈利按一個合適的資本化比率轉(zhuǎn)化為資本就可以確定公司的價值。公式為：
VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku
式中，VL為有杠桿公司的價值，Vu為無杠桿公司的價值；K= Ku為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT為息稅前凈利。
根據(jù)無公司稅的MM理論，公司價值與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。也就是說，不論公司是否有負(fù)債，公司的加權(quán)平均資金成本是不變的。
?。?）有公司稅時MM理論認(rèn)為，存在公司稅時，舉債的優(yōu)點是負(fù)債利息支付可以用于抵稅，因此財務(wù)杠桿降低了公司稅后的加權(quán)平均資金成本。
避稅收益的現(xiàn)值可以用下面的公式表示：
避稅收益的現(xiàn)值=tc*r*B/r=tc*B
式中：tc為公司稅率；r為債務(wù)利率；B為債務(wù)的市場價值。
由此可知，公司負(fù)債越多，避稅收益越大，公司的價值也就越大。因此，原始的MM模型經(jīng)過加入公司稅調(diào)整后，可以得出結(jié)論：稅收的存在是資本市場不完善的重要表現(xiàn)，而資本市場不完善時，資本結(jié)構(gòu)的改變就會影響公司的價值，也就是說公司的 價值和資金成本隨資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，有杠桿的公司的價值會超過無杠桿公司的價值（即負(fù)債公司的價值會超過無負(fù)債公司的價值），負(fù)債越多，這個差異越大，當(dāng)負(fù)債達到100%時，公司價值最大。
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