2006年中級會計(jì)考試《財(cái)務(wù)管理》答疑匯總（六）

　　第四章

　　〔問題〕老師我不會解每股利潤無差別點(diǎn)的方程，書上164頁的EBIT=6800，我不會計(jì)算，麻煩您解方程的過程寫出來，謝謝，

　　【回復(fù)】

　　根據(jù)：[（EBIT－800）×（1－33％）－0]/3000＝[（EBIT－2800）×（1－33％）－0]/2000

　　可知：（EBIT－800）×（1－33％）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33％）/2000

　?。‥BIT－800）/3000＝（EBIT－2800）/2000

　　2000×（EBIT－800）=3000×（EBIT－2800）

　　2000EBIT－2000×800＝3000EBIT－3000×2800

　　3000×2800－2000×800＝3000EBIT－2000EBIT

　　6800000=1000EBIT

　　6800＝EBIT

　　〔教師提示之十四〕

　　〔問題〕為什么教材165頁說當(dāng)息稅前利潤大于6800萬元時利用負(fù)債籌資較為有利呢？怎么理解這點(diǎn)？如果小于就要用股票方式籌資？

　　〔答復(fù)〕因?yàn)樨?fù)債籌資的每股利潤的計(jì)算公式的分母（2000）小于普通股籌資的每股利潤的計(jì)算公式的分母（3000），而當(dāng)息稅前利潤變動時，負(fù)債籌資的每股利潤的計(jì)算公式和普通股籌資的每股利潤計(jì)算公式的分子變動的數(shù)額相同，所以，負(fù)債籌資的每股利潤變動的速度大于普通股籌資，因此：

　?。?）當(dāng)息稅前利潤大于6800萬元時，利用負(fù)債籌資的每股利潤大于普通股籌資，所以，負(fù)債籌資較為有利。

　?。?）當(dāng)息稅前利潤小于6800萬元時，利用負(fù)債籌資的每股利潤低于普通股籌資，所以，普通股籌資較為有利。

　　其實(shí)對于這類問題，最簡單的辦法是用數(shù)據(jù)驗(yàn)證一下：

　　例如：當(dāng)EBIT＝8800時，

　　負(fù)債籌資的每股利潤＝ （8800－2800）×（1－33％）/2000=2.01

　　普通股籌資的每股利潤＝（8800－800）×（1－33％）/3000＝1.79

　　當(dāng)EBIT＝3800時，

　　負(fù)債籌資的每股利潤＝ （3800－2800）×（1－33％）/2000=0.335

　　普通股籌資的每股利潤＝（3800－800）×（1－33％）/3000＝0.67

　　〔教師提示之十三〕

　　〔問題〕某公司負(fù)債和權(quán)益籌資額的比例2：5，綜合資金成本12%，為若資金成本結(jié)構(gòu)不變，當(dāng)發(fā)行100萬長期債債券時，籌資總額分界點(diǎn)為多少？上面的已是照抄題目，答案為350萬元。

　　【解答】這是一道試題，答案的計(jì)算公式為：100/（2/7）＝350

　　其中，2/7為資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的資金比例。

　　但是，題目存在嚴(yán)重的不足。

　?。?）該題答案中認(rèn)為長期債券在資本結(jié)構(gòu)中的比例為2/7，即認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債全部是長期債券，這缺乏依據(jù)；

　　（2）同時答案中又認(rèn)為100萬元是長期債券的成本分界點(diǎn)，這也缺乏依據(jù)；

　　〔教師提示之十二〕

　　【專題講座】－如何確定“D0”和“D1”？

　　【講解】

　?。?）“D0”指的是“上年的股利”、“最近剛發(fā)放的股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“目前的股利”，“今年初發(fā)放的股利”，“本年發(fā)放的股利”；

　?。?）“D1”指的是“預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利（如預(yù)計(jì)的本年股利）”、“第一年末的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”

　　（3）“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是，與“d0”對應(yīng)的股利“已經(jīng)收到”，而與“d1”對應(yīng)的股利“還未收到；

　　（4）“D0”和“D1”的關(guān)系是：D1=D0×（1＋g）

　　〔教師提示之十一〕

　　【問題】教材中關(guān)于每股利潤無差別點(diǎn)法的例題中沒有考慮對風(fēng)險(xiǎn)的影響，而有些題考慮了對風(fēng)險(xiǎn)的影響，考試時應(yīng)該如何把握是否考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響？

　　【解答】對于這類題目，應(yīng)該這樣把握：

　?。?）“息稅前利潤－每股收益分析法”并不全面，沒有考慮資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響，單純地用這個方法有時會得出錯誤的結(jié)論；

　?。?）如果根據(jù)題中的條件根本無法計(jì)算得出杠桿系數(shù)，則顯然意味著不需要考慮對風(fēng)險(xiǎn)的影響；

　　（3）如果題中明確要求按照“每股利潤無差別點(diǎn)法”分析，則顯然也意味著不需要考慮對風(fēng)險(xiǎn)的影響；

　　（4）在能計(jì)算得出杠桿系數(shù)的情況下，除非題中明確說明不需要考慮對風(fēng)險(xiǎn)的影響，否則，應(yīng)該同時考慮對風(fēng)險(xiǎn)的影響，決策的原則是選擇每股收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較低的方案。

　　〔教師提示之十〕

　　【問題】在息稅前利潤－每股收益分析法中，如果息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)，采用債券籌資可以降低加權(quán)資本成本。這個說法為什么不正確？

　　【解答】應(yīng)該把“降低加權(quán)資本成本”改為“提高每股利潤（EPS）”　 注意：

　?。?）在“息稅前利潤－每股收益分析法”中，沒有考慮資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響；

　?。?）事實(shí)上隨著負(fù)債比例的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大，權(quán)益資本成本會上升，所以，加權(quán)資本成本不一定下降。

　　〔教師提示之九〕

　　【問題】為什么說：調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并不能降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ？

　　【解答】資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金中權(quán)益資金和負(fù)債資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。所以，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整將會影響資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資彈性，與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。

　　〔教師提示之八〕

　　【問題】資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價。這個說法為什么不正確？

　　【解答】注意：資本成本指的是企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。其中包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用，用資費(fèi)用指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的代價，屬于未來要支付的代價，而不是已經(jīng)實(shí)際付出的代價。

　　〔教師提示之七〕

　　〔問題〕請問老師：邊際貢獻(xiàn)率與變動成本率的關(guān)系？

　　〔答復(fù)〕邊際貢獻(xiàn)是銷售收入減去變動成本后的差額，

　　邊際貢獻(xiàn)率＝（銷售收入－變動成本）÷銷售收入；

　　變動成本率＝變動成本÷銷售收入；

　　從公式可以看出：邊際貢獻(xiàn)率＝1－變動成本率。

　　〔教師提示之六〕

　　〔問題〕可否分別舉例說明一下賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)的計(jì)算方法？

　　〔答復(fù)〕某種資金的賬面價值權(quán)數(shù)＝該資金的賬面價值/所有資金的賬面價值之和

　　某種資金的市場價值權(quán)數(shù)＝該資金的市場價值/所有資金的市場價值之和

　　假設(shè)某企業(yè)共有兩種資金，債券和股票，債券的市場價值為100萬元，賬面價值為80萬元，股票的市場價值為400萬元，賬面價值為120萬元；則

　　債券的市場價值權(quán)數(shù)＝100/（100＋400）×100％＝20％

　　債券的賬面價值權(quán)數(shù)＝80/（80＋120）×100％＝40％

　　股票的市場價值權(quán)數(shù)＝400/（100＋400）×100％＝80％

　　股票的賬面價值權(quán)數(shù)＝120/（80＋120）×100％＝60％