2019年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試新教材知識(shí)點(diǎn)：并購(gòu)價(jià)值評(píng)估

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【知識(shí)點(diǎn)】并購(gòu)價(jià)值評(píng)估

（一）企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容★

（二）企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法★★★ 

1. 收益法

收益法是通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，其中的主要方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 

（1）評(píng)估思路

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度考察企業(yè)價(jià)值。在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比；在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的價(jià)值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比。

（2）評(píng)估的基本步驟

①分析歷史績(jī)效。歷史績(jī)效分析主要是分析歷史會(huì)計(jì)報(bào)表，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

②確定預(yù)測(cè)期間。預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門(mén)的政策、并購(gòu)的環(huán)境等，通常為5～10年。 

③預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是自由現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式為：

自由現(xiàn)金流量＝（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊及攤銷(xiāo)）－（資本支出＋營(yíng)運(yùn)資金增加額）

式中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝息稅前利潤(rùn)×（1－企業(yè)所得稅稅率）

【提示】營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益；利息屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量，在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。

④選擇合適的折現(xiàn)率

⑤預(yù)測(cè)終值（企業(yè)連續(xù)價(jià)值）

估計(jì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量不可能無(wú)限制的預(yù)測(cè)下去，因此需要對(duì)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)終值。通常假定從計(jì)算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的。計(jì)算公式為：

TV＝FC_Fn＋1/（r_WACC－g）＝FCF_n×（1＋g）/（r_WACC－g）

式中：TV是預(yù)測(cè)期末的終值，F(xiàn)CF_n是預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流量，r_WACC 是加權(quán)平均資本成本，g是從預(yù)測(cè)期最后一年的年末開(kāi)始的自由現(xiàn)金流量的復(fù)利年增長(zhǎng)率。

⑥預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值

式中：V是企業(yè)價(jià)值，F(xiàn)CFt是預(yù)測(cè)期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量，n是預(yù)測(cè)期的年數(shù)。

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